【正文】 該是主動積極的風(fēng)險管理行為，而不是簡單規(guī)避、被動接受和無所作為。操作風(fēng)險直接與機(jī)構(gòu)的管理系統(tǒng)相關(guān)，雖然發(fā)生的概率相對較小，但造成的損失可能非常巨大。如由于交易對方不具備法律或法規(guī)賦予的交易權(quán)力，或是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)不熟悉有關(guān)政策法規(guī)，從而出現(xiàn)違規(guī)交易而導(dǎo)致?lián)p失。這種情況往往迫使金融機(jī)構(gòu)提前清算，從而使賬面上的潛在損失轉(zhuǎn)化為實(shí)際損失，甚至導(dǎo)致機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。對于銀行間本幣市場來說，主要是利率風(fēng)險，即由于交易成員對利率變化趨勢判斷失誤，在交易完成后，利率的波動導(dǎo)致實(shí)際資金成本的增加或是債券價格的損失，前者容易發(fā)生在信用拆借、債券回購交易中，后者則可能出現(xiàn)在現(xiàn)券交易業(yè)務(wù)中。二是出現(xiàn)在結(jié)算中，即在結(jié)算過程中一方已經(jīng)支付了合同資金但另一方發(fā)生違約。一、市場風(fēng)險的種類根據(jù)銀行間市場風(fēng)險的性質(zhì)和來源不同，風(fēng)險可以歸并為以下五類：信用風(fēng)險（Credit Risk），指由于交易對手不能或不愿履行合同條款而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。一旦風(fēng)險變成事實(shí)，那么就意味著不可避免地要承擔(dān)有形或無形的損失。同時隨著債券品種的日益多元化、機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部激勵機(jī)制的改善和交易人員市場運(yùn)作水平的提高，特別是中長期債券的發(fā)行和利率水平的下降以及債券業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的組合，銀行間債券市場日益具備了投資的職能，善于把握機(jī)會和捕捉機(jī)會的投資者獲得了非?？捎^的利潤。市場的流動性管理職能不斷提升，7天以下的同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購交易數(shù)量是整個市場的基石，占市場的份額達(dá)80%以上。金融機(jī)構(gòu)參與銀行間市場的債券交易，必須事先在該公司開設(shè)托管賬戶；交易成員在前臺完成債券交易后，必須把成交的有關(guān)要素傳遞到該公司的簿記系統(tǒng)辦理債券的結(jié)算。中國人民銀行是銀行間市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制訂銀行間市場的發(fā)展規(guī)劃、管理規(guī)定，對市場進(jìn)行監(jiān)督管理，規(guī)范和推動市場創(chuàng)新。“國債指數(shù)”的指數(shù)樣本只包括目前在銀行間債券市場流通的固定利率國債，目的是提供市場一個一年以上無風(fēng)險債券報酬的指標(biāo)，作為無風(fēng)險債券收益的基準(zhǔn)。由于債券回購市場風(fēng)險小，成交量大，回購利率體系已經(jīng)逐漸具備了短期利率基準(zhǔn)的特征。為了適應(yīng)債券市場發(fā)展的需要，交易中心在2003年初推出的新版交易系統(tǒng)中，在詢價交易基礎(chǔ)上還增加了小額報價等交易便利。與交易電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)后即可進(jìn)行債券交易。銀行間債券市場曾實(shí)行審批制，即加入電子交易系統(tǒng)成為債券市場交易成員的金融機(jī)構(gòu)，須向人民銀行申請并獲得批準(zhǔn)。買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。債券買賣和質(zhì)押式回購于1997年6月16日同時推出，買斷式回購于2004年5月20日推出。為了滿足金融同業(yè)交易的需要、完善我國債券市場體系，1997年初人民銀行決定借鑒同業(yè)拆借市場建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，建立銀行間債券市場。習(xí)慣上分交易所市場和場外市場。它的生成機(jī)制如下：以每筆交易的成交量為權(quán)重，計(jì)算各交易品種的當(dāng)天成交加權(quán)平均利率和當(dāng)天的各交易品種的加權(quán)平均利率。為了確保拆借市場健康有序的發(fā)展，人民銀行對市場準(zhǔn)入進(jìn)行嚴(yán)格審核，對每一類金融機(jī)構(gòu)設(shè)定拆入資金期限和拆借規(guī)模。獲得人民銀行批準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)向交易中心申請聯(lián)網(wǎng)，選送業(yè)務(wù)人員通過交易中心培訓(xùn)為交易員，與電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)后即可進(jìn)入拆借市場進(jìn)行交易。參與交易中心電子交易系統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)即為交易成員，須經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)。1996年初，人民銀行決定依托中國外匯交易中心的基礎(chǔ)組建全國銀行間同業(yè)拆借中心，中國外匯交易中心和全國銀行間同業(yè)拆借中心實(shí)行一個法人、兩塊牌子、一套班子，簡稱交易中心。銀行間本幣市場交易由電子交易系統(tǒng)和系統(tǒng)外交易兩部分構(gòu)成，電子交易系統(tǒng)的交易量占整個銀行間市場交易的比重，無論是信用拆借還是債券回購、債券買賣，都在90%以上。第二節(jié) 銀行間本幣市場銀行間本幣市場目前由拆借市場和債券市場組成。結(jié)售匯市場實(shí)行集中清算，由交易中心統(tǒng)一為會員辦理成交后的本幣與外幣資金清算交割。1994年初外匯交易系統(tǒng)的推出是我國銀行間結(jié)售匯市場建立的標(biāo)志。根據(jù)建立銀行間外匯市場的需要，中國外匯交易中心1994年初于上海成立并于同年4月4日推出外匯交易系統(tǒng)。第一節(jié)　銀行間外匯市場我國銀行間外匯市場建立于1994年初。是否擁有電子交易、信息系統(tǒng)，是一個國家是否擁有現(xiàn)代化銀行間市場的重要標(biāo)志。我國目前的銀行間市場由外匯市場、拆借市場和債券市場等三個市場構(gòu)成，參與者是中、外資金融機(jī)構(gòu)法人及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu),簡稱金融機(jī)構(gòu)。本幣交易員培訓(xùn)材料之一（1）培 訓(xùn) 教 材　目 錄第一章 金融同業(yè)市場概述第一節(jié) 銀行間外匯市場第二節(jié) 銀行間本幣市場第三節(jié) 銀行間本幣市場的基本功能第四節(jié) 銀行間市場風(fēng)險與防范第二章 市場準(zhǔn)入和聯(lián)網(wǎng)交易第一節(jié) 市場準(zhǔn)入第二節(jié) 交易聯(lián)網(wǎng)第三節(jié) 聯(lián)網(wǎng)交易前的準(zhǔn)備第四節(jié) 金融機(jī)構(gòu)加入市場和聯(lián)網(wǎng)交易流程圖第三章 信用拆借第一節(jié) 信用拆借定價原理第二節(jié) 報價、詢價和成交流程第三節(jié) 交易后的資金清算第四節(jié) 應(yīng)急交易第五節(jié) 風(fēng)險控制的制度安排和技術(shù)措施第四章 債券質(zhì)押式回購第一節(jié) 債券質(zhì)押式回購定價原理第二節(jié) 報價、詢價和成交流程第三節(jié) 交易后的資金清算和債券結(jié)算第四節(jié) 風(fēng)險控制的制度安排和技術(shù)措施第五章 債券買斷式回購第一節(jié) 債券買斷式回購定價原理第二節(jié) 報價、詢價和成交流程第三節(jié) 交易后的資金清算和債券結(jié)算第四節(jié) 風(fēng)險控制的制度安排和技術(shù)措施第六章 債券買賣第一節(jié) 債券買賣定價原理第二節(jié) 報價、詢價和成交流程第三節(jié) 風(fēng)險控制應(yīng)注意的事項(xiàng)第七章 債券分銷第一節(jié) 債券發(fā)行概述第二節(jié) 意向分銷第三節(jié) 實(shí)券分銷第八章 貨幣經(jīng)紀(jì)服務(wù)第一節(jié)　 市場經(jīng)紀(jì)服務(wù)第二節(jié) 分析及咨詢服務(wù)第三節(jié) 市場分析和投資培訓(xùn)第四節(jié) 經(jīng)紀(jì)服務(wù)操作程序第九章 信息系統(tǒng)與風(fēng)險防范第一節(jié) 中國貨幣網(wǎng)簡介第二節(jié) 報價與行情第三節(jié) 對手資信第四節(jié) 其他便利服務(wù)第十章 市場分析與風(fēng)險管理第一節(jié) F系統(tǒng)的功能框架第二節(jié) 利用F系統(tǒng)進(jìn)行市場分析和風(fēng)險管理附　錄　概念和術(shù)語第一章 金融同業(yè)市場概述所謂金融同業(yè)市場，是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行金融產(chǎn)品交易的場所，習(xí)慣上我們稱之為銀行間市場。銀行間的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、票據(jù)回購，也是銀行間市場的重要內(nèi)容。金融機(jī)構(gòu)通過電子交易系統(tǒng)達(dá)成交易后，需要通過電子支付系統(tǒng)進(jìn)行交易后的資金清算，通過債券登記系統(tǒng)進(jìn)行交易后的債券結(jié)算。根據(jù)人民銀行賦予的職責(zé)，中國外匯交易中心負(fù)責(zé)提供外匯交易系統(tǒng)和交易后的本、外幣資金清算服務(wù)。我國銀行間外匯市場的組織管理形式：國家外匯管理局負(fù)責(zé)外匯市場監(jiān)管，中國人民銀行通過公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)外匯市場調(diào)控，中國外匯交易中心負(fù)責(zé)外匯市場的組織運(yùn)行，金融機(jī)構(gòu)以會員形式參與外匯市場交易。結(jié)售匯市場采用電子競價交易系統(tǒng)組織交易。人民幣資金清算通過中國人民銀行支付系統(tǒng)進(jìn)行，外匯資金清算通過境外清算系統(tǒng)辦理。通過信用拆借、債券回購（包括質(zhì)押式回購和買斷式回購）、債券買賣等途徑，金融機(jī)構(gòu)利用銀行間市場管理資金頭寸、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和進(jìn)行投資理財。參加電子交易系統(tǒng)，從而成為銀行間市場的交易成員，是金融機(jī)構(gòu)市場競爭實(shí)力的體現(xiàn)。1月3日，信用拆借電子交易系統(tǒng)正式啟用，標(biāo)志著全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場在我國誕生。在交易系統(tǒng)之外達(dá)成交易的金融機(jī)構(gòu)一般為交易量小、交易頻率低的機(jī)構(gòu)，其交易必須報當(dāng)?shù)厝嗣胥y行備案。在交易過程中，金融機(jī)構(gòu)通過電子交易系統(tǒng)自主報價、與其他交易成員格式化詢價并最后確認(rèn)成交即可達(dá)成交易。交易中心通過電子交易系統(tǒng)把人民銀行的監(jiān)管要求轉(zhuǎn)化為電子監(jiān)控，確保交易成員不突破拆借規(guī)模和期限的要求，為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避政策制度的風(fēng)險提供便利。CHIBOR目前由1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月、4個月等8個品種的利率指標(biāo)組成。交易所市場主要是面向中小投資者的，其交易方式適合小額交易。1997年6月16日，交易中心根據(jù)人民銀行的部署向金融機(jī)構(gòu)推出債券電子交易系統(tǒng)，標(biāo)志著全國統(tǒng)一的銀行間債券市場的創(chuàng)立。債券買賣是指已發(fā)行債券的流通轉(zhuǎn)讓，為了區(qū)別發(fā)行市場（也即一級市場）又稱流通市場或二級市場交易。銀行間債券市場可交易債券是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)可在銀行間債券市場進(jìn)行交易的政府債券、中央銀行票據(jù)和金融債券等記賬式債券。2002年4月，人民銀行改變銀行間債券市場的審批準(zhǔn)入為備案制。在交易過程中，金融機(jī)構(gòu)通過電子交易系統(tǒng)自主報價、與其他交易成員格式化詢價并最后確認(rèn)成交即可達(dá)成交易。小額報價是一種無須詢價而在一定條件下直接成交的單向撮合交易便利。在買斷式回購業(yè)務(wù)中，交易成員需報債券首期交易價格和到期交易價格，回購利率是根據(jù)兩次價格而計(jì)算出的參考利率，因此，交易系統(tǒng)對買斷式回購還提供各成交券種的首期交易凈價和到期交易凈價行情?！熬C合指數(shù)”的指數(shù)樣本則涵蓋了銀行間債券市場流通的所有固定利率和浮動利率國債、金融債和企業(yè)債，目的是提供市場一個一年以上整體債券報酬的指標(biāo)，可真實(shí)反應(yīng)整體債券市場的價值狀況，同時也作為整體債券市場收益的基準(zhǔn)。全國銀行間同業(yè)拆借中心作為市場中介組織，依托交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)（中國貨幣網(wǎng)）、市場分析和風(fēng)險管理系統(tǒng)（F－系統(tǒng)），為銀行間市場提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺及其相應(yīng)的服務(wù)。清算總中心屬于人民銀行的事業(yè)單位，負(fù)責(zé)電子支付系統(tǒng)的運(yùn)作，是銀行間市場的另一重要后臺。隨著買斷式回購業(yè)務(wù)在銀行間債券市場推出，其回購期間轉(zhuǎn)移債券所有權(quán)的特征將進(jìn)一步促進(jìn)市場流動性的提高。經(jīng)過幾年的超常規(guī)發(fā)展，銀行間債券市場的功能已經(jīng)從純粹的流動性管理演變到流動性管理和投資兩者兼?zhèn)洹Ｓ行蔚膿p失直接表現(xiàn)為交易所獲盈利低于預(yù)期甚至虧損本息，無形的損失則表現(xiàn)為交易結(jié)果導(dǎo)致其他相關(guān)合同或承諾無法兌現(xiàn)所造成的信譽(yù)損失，即因交易對手違約造成自己資金運(yùn)作方面的不利的連鎖反應(yīng)，使自己無法履行對他人的支付承諾。更廣義的信用風(fēng)險還包括債券發(fā)行主體由于信用評級下降導(dǎo)致其已發(fā)債券市場價格下降所造成的損失。三是出現(xiàn)在合同到期清算時，一方不能如約歸還本息或返還債券。流動性風(fēng)險（Liquidity Risk），包括金融工具買賣的流動性或現(xiàn)金流與資金需要不匹配兩種情況。流動性風(fēng)險是一種綜合性風(fēng)險，它是其他風(fēng)險在金融機(jī)構(gòu)整體經(jīng)營方面的綜合體現(xiàn)。操作風(fēng)險（Operation Risk），指交易操作失誤所導(dǎo)致的損失。二、市場風(fēng)險的防范實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，有市場就有風(fēng)險。交易成員駕馭銀行間市場風(fēng)險，需要具備內(nèi)部和外部條件，需要內(nèi)因和外因的共同作用。一個優(yōu)秀的交易員，不僅可以認(rèn)真遵守市場管理和機(jī)構(gòu)內(nèi)控的有關(guān)規(guī)定、嫻熟地從事交易操作，而且善于運(yùn)用法規(guī)武器、市場信息和分析工具；因此，不僅可以識別和規(guī)避風(fēng)險，而且可以發(fā)掘風(fēng)險中所蘊(yùn)藏的機(jī)會，把利潤推到最大。在銀行間市場獲得成功的金融機(jī)構(gòu)，一般都有健全完善的內(nèi)部管理制度，包括內(nèi)部操作規(guī)程、首席交易員及內(nèi)部授權(quán)授信制度等，有專門的部門、人員和場所（交易室），內(nèi)部實(shí)行前臺交易、后臺結(jié)算與清算分開，有保障從事交易、收看信息的專用設(shè)備和與市場交易、信息與清算系統(tǒng)暢通的通信線路等。通過多年的努力，銀行間市場的法規(guī)體系建設(shè)已經(jīng)取得了顯著成就（主要法律規(guī)定目錄詳見“中國貨幣網(wǎng)”的政策法規(guī)專欄）。良好的市場氛圍，需要市場參與各方根據(jù)“公開、公正、公平”的原則共同營造。第二章　市場準(zhǔn)入和聯(lián)網(wǎng)交易凡是經(jīng)營業(yè)務(wù)許可證載有資金拆借業(yè)務(wù)或證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)，均可向人民銀行申請加入全國銀行間同業(yè)拆借市場或通過備案申請加入全國銀行間債券市場。一、拆借市場金融機(jī)構(gòu)加入全國銀行間拆借市場需經(jīng)人民銀行審批，其中商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、外資銀行、證券公司和財務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)由人民銀行總行審批，農(nóng)村信用社和城市信用社則由人民銀行總行授權(quán)的分支機(jī)構(gòu)依據(jù)屬地管理的原則進(jìn)行審批。根據(jù)人民銀行有關(guān)債券市場準(zhǔn)入備案制的有關(guān)規(guī)定，中華人民共和國境內(nèi)的商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司、金融租賃公司、農(nóng)村信用社、城市信用社、證券公司、基金管理公司及其管理的各類基金、保險公司、外資金融機(jī)構(gòu)，以及經(jīng)金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)可投資于債券資產(chǎn)的其他金融機(jī)構(gòu)，可向交易中心提出參加　銀行間債券交易的申請。第二節(jié)　交易聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)獲得銀行間市場交易成員資格后，需隨即著手交易前的準(zhǔn)備工作：一是通過選送業(yè)務(wù)人員參加交易中心統(tǒng)一組織的交易員培訓(xùn)，從而具備至少兩名擁有交易員資格書的交易員；二是選擇聯(lián)網(wǎng)方式；三是配置交易必需的計(jì)算機(jī)設(shè)備。方便地收看市場信息是交易順利進(jìn)行的重要前提。表2－1信息設(shè)備的配置需滿足以下要求：用戶端機(jī)器：PC機(jī)、Win9Win9NT操作系統(tǒng)。聯(lián)網(wǎng)申請須包含以下內(nèi)容：聯(lián)網(wǎng)方式；聯(lián)系人、聯(lián)系電話和傳真；單位公章；全國銀行間同業(yè)拆借中心單位電子商務(wù)安全數(shù)字證書（IC卡）申請表；首席交易員登記表。（一）交易系統(tǒng)。交易成員登陸交易系統(tǒng)后可切換到信息系統(tǒng)――中國貨幣網(wǎng)，但如果要通過專線或互聯(lián)網(wǎng)方式直接訪問“中國貨幣網(wǎng)”中需要注冊方可訪問的內(nèi)容，則需要使用由交易中心提供的用戶名和密碼。因初始密碼相同，交易員在獲得用戶名和密碼后應(yīng)盡早修改密碼。三、安裝交易系統(tǒng)和信息系統(tǒng)若交易員第一次用交易機(jī)登錄交易系統(tǒng)，則必須進(jìn)行系統(tǒng)的安裝。中國貨幣網(wǎng)可由交易系統(tǒng)直接切換進(jìn)入，也可通過專線直接進(jìn)入（）,還可通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入（）四、首次交易前的系統(tǒng)設(shè)置交易成員需在其機(jī)構(gòu)內(nèi)部指定一名或多名首席交易員，首次登錄交易系統(tǒng)后，由首席交易員對“內(nèi)部管理”菜單下的各項(xiàng)功能進(jìn)行設(shè)置，這是今后順利報價和成交的前提。填寫本機(jī)構(gòu)通訊錄。（二）交易中心場聯(lián)系電話。制度建設(shè)中很重要的是進(jìn)行前后臺的分工。交易成員通過交易前臺自主報價、與其他交易成員進(jìn)行格式化詢價并最后確認(rèn)成交即可達(dá)成交易，交易達(dá)成后由交易系統(tǒng)生成《成交通知單》。六、日常交易前的準(zhǔn)備銀行間市場和其他市場一樣，參與交易就必須防范風(fēng)險。確定交易規(guī)模和期限目標(biāo)，就信用拆借和質(zhì)押式回購而言，即確定交易日內(nèi)融出或融入資金的數(shù)量