【正文】 元或者其他主要貨幣單位，可以事前計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)。VaR方法即是對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度的一種重要工具。第五章，是總結(jié)與展望。 第一章中，著重介紹風(fēng)險(xiǎn)管理的意義以及風(fēng)險(xiǎn)管理的定義，風(fēng)險(xiǎn)的種類和概念。但是目前已有的方法基本上是基于資產(chǎn)組合的概率分布滿足正態(tài)分布這一前提假設(shè)下建立的，而在真實(shí)市場上，由于經(jīng)常會有突發(fā)性事件影響整個(gè)金融走勢, 導(dǎo)致了收益率分布與正態(tài)分布相比具有尖峰厚尾性。而最為成功的例子是瑞士再保險(xiǎn)公司發(fā)行的巨災(zāi)債券，和由美國芝加哥期貨交易所發(fā)行的PCS期權(quán)。一些學(xué)者將風(fēng)險(xiǎn)管理和安全系統(tǒng)工程理論引入中國，在少數(shù)企業(yè)試用中感覺比較滿意。1983年在美國召開的風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理協(xié)會年會上，世界各國專家學(xué)者云集紐約，共同討論并通過了“101條風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則”，它標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展已進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。1970年代以后逐漸掀起了全球性的風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)動。美國企業(yè)為應(yīng)對經(jīng)營上的危機(jī)，許多大中型企業(yè)都在內(nèi)部設(shè)立了保險(xiǎn)管理部門，負(fù)責(zé)安排企業(yè)的各種保險(xiǎn)項(xiàng)目。 風(fēng)險(xiǎn)管理工具的發(fā)展年份工具名稱1972歐元期權(quán)；掉期期權(quán)1973權(quán)益期貨1975國債期貨1981貨幣掉期1982利率掉期；中期國債期貨；歐元期貨；權(quán)益指數(shù)期貨；國債期貨期權(quán)；掛牌交易貨幣期權(quán)1983權(quán)益指數(shù)期權(quán)；中期國債期貨期權(quán)；期權(quán)與貨幣期貨；權(quán)益指數(shù)期貨期權(quán)；利率上限及下限1985歐元期權(quán)；掉價(jià)期權(quán)1987柜臺交易復(fù)合期權(quán)；柜臺交易平均期權(quán)1989利率掉期期貨1990權(quán)益指數(shù)掉期1991差別掉期1994信用遲付風(fēng)險(xiǎn)這些衍生品提供了一種機(jī)制，通過這種機(jī)制，機(jī)構(gòu)可以能夠有效地規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。5. 風(fēng)險(xiǎn)管理成為一個(gè)獨(dú)立的管理系統(tǒng)，并成為了一門新興學(xué)科。風(fēng)險(xiǎn)管理含義的具體內(nèi)容包括：1. 風(fēng)險(xiǎn)管理的對象是風(fēng)險(xiǎn)。再次，風(fēng)險(xiǎn)管理要學(xué)會規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其次，風(fēng)險(xiǎn)管理要著眼于風(fēng)險(xiǎn)控制，公司通常采用積極的措施來控制風(fēng)險(xiǎn)。“風(fēng)險(xiǎn)管理”曾經(jīng)在1990年代西方商業(yè)界前往中國進(jìn)行投資的行政人員必修科目?，F(xiàn)實(shí)情況里，優(yōu)化的過程往往很難決定，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和發(fā)生的可能性通常并不一致，所以要權(quán)衡兩者的比重，以便作出最合適的決定。 風(fēng)險(xiǎn)管理的意義與應(yīng)用背景 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義風(fēng)險(xiǎn)管理（risk management），風(fēng)險(xiǎn)管理的定義就是：決定如何對待并規(guī)劃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的管理活動。但是，監(jiān)管的框架在每一個(gè)國家變化很大，甚至在一個(gè)國家的內(nèi)部也可能容易變化以及出現(xiàn)解釋上的差異。防止操作風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法就是由兩部分組成：系統(tǒng)的備份、交易責(zé)任與強(qiáng)有力的內(nèi)部控制以及和日常的應(yīng)急計(jì)劃清除分離。操作性風(fēng)險(xiǎn)包括交易執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn)，這種的風(fēng)險(xiǎn)又往往包括以下情形：交易不能夠執(zhí)行，結(jié)果有時(shí)候會導(dǎo)致成本較高的延誤，或者更一般地講，會導(dǎo)致任何后臺操作中問題，而這種后臺操作是為了解決交易記錄及個(gè)人交易和證券商資金頭寸總量之間的協(xié)調(diào)。 流動性同時(shí)間又與投資者的持股水平有關(guān)。市場流動性風(fēng)險(xiǎn)能夠通過對一定的市場或產(chǎn)品設(shè)定限額以及多元化的方式進(jìn)行管理。引入反常擴(kuò)散模型，這一測度將會更加明確清晰。管理信用風(fēng)險(xiǎn)擁有著定性和定量兩個(gè)方面。換言之，當(dāng)信貸機(jī)構(gòu)降低借貸者的信用等級的時(shí)候，信用風(fēng)險(xiǎn)也可以產(chǎn)生損失，通常會導(dǎo)致某種程度上的市場信用的下降。VaR體系的最初目的在于量化市場風(fēng)險(xiǎn)。絕對風(fēng)險(xiǎn)是指用美元為單位來衡量的潛在損失。 市場風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)的源頭來自市場，往往被定義為資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)格變化，以及通過未結(jié)算的頭寸的價(jià)值變化或者收益變化來測量。比如，風(fēng)險(xiǎn)就包括市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)。在世界經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的數(shù)十年間，相應(yīng)地誕生了為數(shù)眾多的測量風(fēng)險(xiǎn)的方法以及工具。但是這種變動會對絕大多數(shù)公司和個(gè)人形成風(fēng)險(xiǎn)。例如，1992年蘇聯(lián)解體間接促使國防開支削減，直接影響到了國防工業(yè)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或者說操作風(fēng)險(xiǎn)是和產(chǎn)品市場有關(guān)的，包括技術(shù)革新、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和市場營銷。確切的講，風(fēng)險(xiǎn)就是被定義為預(yù)期收入的不確定性。riskthemodelresult,concludedinterestdistributionnumbersthewhichMontediffusion.functionitsoffirstcalculationdisadvantagesiteverchanging.makesortsofHowever,methodhasandwithmakesinvestmentofimportant.hasinstitutions.inevitablebeefinancialinvestmentoffinancialeconomycontinuous其次本文將反常擴(kuò)散模型應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)管理中去，并計(jì)算此時(shí)的VaR值。在各種投資風(fēng)險(xiǎn)管理手段中，VaR方法以其精密的科學(xué)性和廣泛的實(shí)用性脫穎而出，成為了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方法。但是隨著市場的不斷發(fā)展，各種不可預(yù)知的因素導(dǎo)致市場走向千變?nèi)f化。最后我們得出結(jié)果，并希望此模型能對現(xiàn)今的風(fēng)險(xiǎn)管理模型的發(fā)展起到推動的作用。developmentandmarket,industries,riskindustryanproblemTherefore,beeAmongmanagementrisk,itselfitsextensivebeeofwiththeoftheAsgraduallyofmodel.discussedanomaloustheunderThenCarloislawtorates,we obtain the distribution follows heavy tail under the anomalous diffusion model.thatandcandevelopmentmanagement這種收入的不確定性通常是資產(chǎn)及有息負(fù)債的價(jià)值。運(yùn)營的杠桿效應(yīng)，包括了個(gè)定的成本以及可以變化的成本之間的比例，這也是一個(gè)主要的可選擇因素。又例如，1992年開始的社會整體對金融衍生品的方案情緒，直接導(dǎo)致了衍生品的交易活動開始減少，使得許多從事衍生品交易者落在其中。我們可以借助各種工具來揭示這種風(fēng)險(xiǎn)，以便我們更好地面對風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場大浪淘沙一般的自然選擇，只有少數(shù)方法能夠得到認(rèn)可并且得以發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)的類型 本文的重點(diǎn)是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的反常擴(kuò)散模型應(yīng)用方法，所要講的對象就是風(fēng)險(xiǎn)。一般的，市場風(fēng)險(xiǎn)包括基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)和伽馬風(fēng)險(xiǎn)（gamma）風(fēng)險(xiǎn)。相對風(fēng)險(xiǎn)指的是某一種基準(zhǔn)指數(shù)的損失。理想當(dāng)中的情況就應(yīng)該是，這種體系應(yīng)當(dāng)能夠構(gòu)建成在管理過程中迅速采取補(bǔ)救措施，用以防止形成損失或者異常出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也包括了主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。決定契約的一方就是是否具有信用為定性分析。 流動性風(fēng)險(xiǎn) 流動性風(fēng)險(xiǎn)存在兩種形式：市場或者產(chǎn)品的流動性，以及現(xiàn)金流。然而，流動性風(fēng)險(xiǎn)從形式上講不包括在VaR測量體系中，但是對VaR測量而言，它的尺度的選擇和破產(chǎn)清算的時(shí)序密切相關(guān)。市場條件可以防止某一項(xiàng)投資的迅速清算。 操作風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也包括了欺詐與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。 法律風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)交易的其中一方?jīng)]有辦法合法地或者按照管理規(guī)定的權(quán)利進(jìn)行一種交易時(shí)，就會發(fā)生法律風(fēng)險(xiǎn)。對于監(jiān)管規(guī)則理解的不完全會容易導(dǎo)致被處罰。更加通俗地說，風(fēng)險(xiǎn)管理是指如何在一個(gè)肯定有風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境里把風(fēng)險(xiǎn)減至最低的管理過程。風(fēng)險(xiǎn)管理亦要面對有效資源運(yùn)用的難題。當(dāng)年不少M(fèi)BA課程都額外加入“風(fēng)險(xiǎn)管理”的環(huán)節(jié)。通過降低其損失發(fā)生的概率，縮小其損失程度來達(dá)到控制目的。在既定目標(biāo)不變的情況下，改變方案的實(shí)施路徑，從根本上消除特定的風(fēng)險(xiǎn)因素。2. 風(fēng)險(xiǎn)管理的主體可以是任何組織和個(gè)人，包括個(gè)人、家庭、組織（包括營利性組織和非營利性組織）。 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展歷史 風(fēng)險(xiǎn)管理是一門新興的管理學(xué)科。規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)類似于購買保險(xiǎn)，即提供旨在防止一些經(jīng)濟(jì)變量逆向結(jié)果的保險(xiǎn)，而這些逆向結(jié)果，在一些經(jīng)營業(yè)務(wù)或者一些國家中沒有對其進(jìn)行控制?？梢?，當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理主要依賴保險(xiǎn)手段。1970年代以后，隨著企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多樣和風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用的增加，法國從美國引進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)管理并在法國國內(nèi)傳播開來。1986年，由歐洲11個(gè)國家共同成立的“歐洲風(fēng)險(xiǎn)研究會”將風(fēng)險(xiǎn)研究擴(kuò)大到國際交流范圍。中國大部分企業(yè)缺乏對風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識，也沒有建立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)。 本文工作隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場、金融交易規(guī)模日趨擴(kuò)大，金融資產(chǎn)價(jià)格的波動隨之變大，對金融市場風(fēng)險(xiǎn)的分析研究變得尤其重要。本論文引入反常擴(kuò)散模型，結(jié)合反常擴(kuò)散模型的特性，將很好地解決這個(gè)問題。第二章，著重介紹風(fēng)險(xiǎn)管理的VaR方法，以及求解VaR值的三種主要的方法，以及三種方法的優(yōu)勢和缺陷。第2章 風(fēng)險(xiǎn)管理的VaR方法 風(fēng)險(xiǎn)管理的VaR方法介紹 VaR方法的出現(xiàn)現(xiàn)代投資組合理論研究的是各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的及不確定的條件下，理性投資者應(yīng)該怎樣做出最佳的投資選擇，即如何把一定數(shù)量的資金按照合適的比例，分散投資于各種不同的證券商，以實(shí)現(xiàn)效用最大化的目標(biāo)。VaR（ValueatRisk）中文譯為“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，意思就是說在完全正常的市場環(huán)境中，以及在一定的置信水平之上，計(jì)算出給定時(shí)間內(nèi)我們所預(yù)期發(fā)生的最壞的情況及其損失的風(fēng)險(xiǎn)評估方法。而且VaR方法還具有傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理所不能做到的功能：它不僅能夠計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，還能夠計(jì)算由多個(gè)金融工具組成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)。 VaR方法的表達(dá)在數(shù)學(xué)上，VaR方法可以表示為投資工具或者組合的損益分布（Pamp。這三種不同的方法的假設(shè)都不盡相同。下面我們對三種方法進(jìn)行有針對性的分析。并且我們會用風(fēng)險(xiǎn)因子表示出資產(chǎn)組合中各個(gè)金融資產(chǎn)的盯市價(jià)值。 方差——協(xié)方差法 方差——協(xié)方差法就是這樣一種方法，它通過假定風(fēng)險(xiǎn)因子收益的變化服從特定的分布，我們知道這種分布通常都是正態(tài)分布，然后通過對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因子的收益分布的參數(shù)值比如說方差、相關(guān)系數(shù)等等，進(jìn)而根據(jù)下面的式子整理出整個(gè)投資組合的收益分布的特征值： 其中，為整