【正文】 元或者其他主要貨幣單位，可以事前計算出風(fēng)險。VaR方法即是對市場風(fēng)險進(jìn)行測度的一種重要工具。第五章，是總結(jié)與展望。 第一章中，著重介紹風(fēng)險管理的意義以及風(fēng)險管理的定義，風(fēng)險的種類和概念。但是目前已有的方法基本上是基于資產(chǎn)組合的概率分布滿足正態(tài)分布這一前提假設(shè)下建立的，而在真實市場上，由于經(jīng)常會有突發(fā)性事件影響整個金融走勢, 導(dǎo)致了收益率分布與正態(tài)分布相比具有尖峰厚尾性。而最為成功的例子是瑞士再保險公司發(fā)行的巨災(zāi)債券，和由美國芝加哥期貨交易所發(fā)行的PCS期權(quán)。一些學(xué)者將風(fēng)險管理和安全系統(tǒng)工程理論引入中國，在少數(shù)企業(yè)試用中感覺比較滿意。1983年在美國召開的風(fēng)險和保險管理協(xié)會年會上，世界各國專家學(xué)者云集紐約，共同討論并通過了“101條風(fēng)險管理準(zhǔn)則”，它標(biāo)志著風(fēng)險管理的發(fā)展已進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段。1970年代以后逐漸掀起了全球性的風(fēng)險管理運動。美國企業(yè)為應(yīng)對經(jīng)營上的危機(jī)，許多大中型企業(yè)都在內(nèi)部設(shè)立了保險管理部門，負(fù)責(zé)安排企業(yè)的各種保險項目。 風(fēng)險管理工具的發(fā)展年份工具名稱1972歐元期權(quán)；掉期期權(quán)1973權(quán)益期貨1975國債期貨1981貨幣掉期1982利率掉期；中期國債期貨；歐元期貨；權(quán)益指數(shù)期貨；國債期貨期權(quán)；掛牌交易貨幣期權(quán)1983權(quán)益指數(shù)期權(quán)；中期國債期貨期權(quán)；期權(quán)與貨幣期貨；權(quán)益指數(shù)期貨期權(quán)；利率上限及下限1985歐元期權(quán)；掉價期權(quán)1987柜臺交易復(fù)合期權(quán)；柜臺交易平均期權(quán)1989利率掉期期貨1990權(quán)益指數(shù)掉期1991差別掉期1994信用遲付風(fēng)險這些衍生品提供了一種機(jī)制，通過這種機(jī)制，機(jī)構(gòu)可以能夠有效地規(guī)避金融風(fēng)險。5. 風(fēng)險管理成為一個獨立的管理系統(tǒng)，并成為了一門新興學(xué)科。風(fēng)險管理含義的具體內(nèi)容包括：1. 風(fēng)險管理的對象是風(fēng)險。再次，風(fēng)險管理要學(xué)會規(guī)避風(fēng)險。其次，風(fēng)險管理要著眼于風(fēng)險控制，公司通常采用積極的措施來控制風(fēng)險?！帮L(fēng)險管理”曾經(jīng)在1990年代西方商業(yè)界前往中國進(jìn)行投資的行政人員必修科目?，F(xiàn)實情況里，優(yōu)化的過程往往很難決定，因為風(fēng)險和發(fā)生的可能性通常并不一致，所以要權(quán)衡兩者的比重，以便作出最合適的決定。 風(fēng)險管理的意義與應(yīng)用背景 風(fēng)險管理的定義風(fēng)險管理（risk management），風(fēng)險管理的定義就是：決定如何對待并規(guī)劃項目風(fēng)險的管理活動。但是，監(jiān)管的框架在每一個國家變化很大，甚至在一個國家的內(nèi)部也可能容易變化以及出現(xiàn)解釋上的差異。防止操作風(fēng)險的最好辦法就是由兩部分組成：系統(tǒng)的備份、交易責(zé)任與強(qiáng)有力的內(nèi)部控制以及和日常的應(yīng)急計劃清除分離。操作性風(fēng)險包括交易執(zhí)行中的風(fēng)險，這種的風(fēng)險又往往包括以下情形：交易不能夠執(zhí)行，結(jié)果有時候會導(dǎo)致成本較高的延誤，或者更一般地講，會導(dǎo)致任何后臺操作中問題，而這種后臺操作是為了解決交易記錄及個人交易和證券商資金頭寸總量之間的協(xié)調(diào)。 流動性同時間又與投資者的持股水平有關(guān)。市場流動性風(fēng)險能夠通過對一定的市場或產(chǎn)品設(shè)定限額以及多元化的方式進(jìn)行管理。引入反常擴(kuò)散模型，這一測度將會更加明確清晰。管理信用風(fēng)險擁有著定性和定量兩個方面。換言之，當(dāng)信貸機(jī)構(gòu)降低借貸者的信用等級的時候，信用風(fēng)險也可以產(chǎn)生損失，通常會導(dǎo)致某種程度上的市場信用的下降。VaR體系的最初目的在于量化市場風(fēng)險。絕對風(fēng)險是指用美元為單位來衡量的潛在損失。 市場風(fēng)險 市場風(fēng)險的源頭來自市場，往往被定義為資產(chǎn)與負(fù)債的價格變化，以及通過未結(jié)算的頭寸的價值變化或者收益變化來測量。比如，風(fēng)險就包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險以及法律風(fēng)險。在世界經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的數(shù)十年間，相應(yīng)地誕生了為數(shù)眾多的測量風(fēng)險的方法以及工具。但是這種變動會對絕大多數(shù)公司和個人形成風(fēng)險。例如，1992年蘇聯(lián)解體間接促使國防開支削減，直接影響到了國防工業(yè)。經(jīng)營風(fēng)險或者說操作風(fēng)險是和產(chǎn)品市場有關(guān)的，包括技術(shù)革新、產(chǎn)品設(shè)計和市場營銷。確切的講，風(fēng)險就是被定義為預(yù)期收入的不確定性。riskthemodelresult,concludedinterestdistributionnumbersthewhichMontediffusion.functionitsoffirstcalculationdisadvantagesiteverchanging.makesortsofHowever,methodhasandwithmakesinvestmentofimportant.hasinstitutions.inevitablebeefinancialinvestmentoffinancialeconomycontinuous其次本文將反常擴(kuò)散模型應(yīng)用到風(fēng)險管理中去，并計算此時的VaR值。在各種投資風(fēng)險管理手段中，VaR方法以其精密的科學(xué)性和廣泛的實用性脫穎而出，成為了風(fēng)險管理的重要方法。但是隨著市場的不斷發(fā)展，各種不可預(yù)知的因素導(dǎo)致市場走向千變?nèi)f化。最后我們得出結(jié)果，并希望此模型能對現(xiàn)今的風(fēng)險管理模型的發(fā)展起到推動的作用。developmentandmarket,industries,riskindustryanproblemTherefore,beeAmongmanagementrisk,itselfitsextensivebeeofwiththeoftheAsgraduallyofmodel.discussedanomaloustheunderThenCarloislawtorates,we obtain the distribution follows heavy tail under the anomalous diffusion model.thatandcandevelopmentmanagement這種收入的不確定性通常是資產(chǎn)及有息負(fù)債的價值。運營的杠桿效應(yīng)，包括了個定的成本以及可以變化的成本之間的比例，這也是一個主要的可選擇因素。又例如，1992年開始的社會整體對金融衍生品的方案情緒，直接導(dǎo)致了衍生品的交易活動開始減少，使得許多從事衍生品交易者落在其中。我們可以借助各種工具來揭示這種風(fēng)險，以便我們更好地面對風(fēng)險，管理風(fēng)險。隨著市場大浪淘沙一般的自然選擇，只有少數(shù)方法能夠得到認(rèn)可并且得以發(fā)展。 風(fēng)險的類型 本文的重點是關(guān)于風(fēng)險管理的反常擴(kuò)散模型應(yīng)用方法，所要講的對象就是風(fēng)險。一般的，市場風(fēng)險包括基礎(chǔ)風(fēng)險和伽馬風(fēng)險（gamma）風(fēng)險。相對風(fēng)險指的是某一種基準(zhǔn)指數(shù)的損失。理想當(dāng)中的情況就應(yīng)該是，這種體系應(yīng)當(dāng)能夠構(gòu)建成在管理過程中迅速采取補(bǔ)救措施，用以防止形成損失或者異常出現(xiàn)的風(fēng)險。信用風(fēng)險同時也包括了主權(quán)風(fēng)險。決定契約的一方就是是否具有信用為定性分析。 流動性風(fēng)險 流動性風(fēng)險存在兩種形式：市場或者產(chǎn)品的流動性，以及現(xiàn)金流。然而，流動性風(fēng)險從形式上講不包括在VaR測量體系中，但是對VaR測量而言，它的尺度的選擇和破產(chǎn)清算的時序密切相關(guān)。市場條件可以防止某一項投資的迅速清算。 操作風(fēng)險同時也包括了欺詐與技術(shù)風(fēng)險。 法律風(fēng)險 當(dāng)交易的其中一方?jīng)]有辦法合法地或者按照管理規(guī)定的權(quán)利進(jìn)行一種交易時，就會發(fā)生法律風(fēng)險。對于監(jiān)管規(guī)則理解的不完全會容易導(dǎo)致被處罰。更加通俗地說，風(fēng)險管理是指如何在一個肯定有風(fēng)險的環(huán)境里把風(fēng)險減至最低的管理過程。風(fēng)險管理亦要面對有效資源運用的難題。當(dāng)年不少MBA課程都額外加入“風(fēng)險管理”的環(huán)節(jié)。通過降低其損失發(fā)生的概率，縮小其損失程度來達(dá)到控制目的。在既定目標(biāo)不變的情況下，改變方案的實施路徑，從根本上消除特定的風(fēng)險因素。2. 風(fēng)險管理的主體可以是任何組織和個人，包括個人、家庭、組織（包括營利性組織和非營利性組織）。 風(fēng)險管理的發(fā)展歷史 風(fēng)險管理是一門新興的管理學(xué)科。規(guī)避金融風(fēng)險類似于購買保險，即提供旨在防止一些經(jīng)濟(jì)變量逆向結(jié)果的保險，而這些逆向結(jié)果，在一些經(jīng)營業(yè)務(wù)或者一些國家中沒有對其進(jìn)行控制。可見，當(dāng)時的風(fēng)險管理主要依賴保險手段。1970年代以后，隨著企業(yè)面臨的風(fēng)險復(fù)雜多樣和風(fēng)險費用的增加，法國從美國引進(jìn)了風(fēng)險管理并在法國國內(nèi)傳播開來。1986年，由歐洲11個國家共同成立的“歐洲風(fēng)險研究會”將風(fēng)險研究擴(kuò)大到國際交流范圍。中國大部分企業(yè)缺乏對風(fēng)險管理的認(rèn)識，也沒有建立專門的風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)。 本文工作隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場、金融交易規(guī)模日趨擴(kuò)大，金融資產(chǎn)價格的波動隨之變大，對金融市場風(fēng)險的分析研究變得尤其重要。本論文引入反常擴(kuò)散模型，結(jié)合反常擴(kuò)散模型的特性，將很好地解決這個問題。第二章，著重介紹風(fēng)險管理的VaR方法，以及求解VaR值的三種主要的方法，以及三種方法的優(yōu)勢和缺陷。第2章 風(fēng)險管理的VaR方法 風(fēng)險管理的VaR方法介紹 VaR方法的出現(xiàn)現(xiàn)代投資組合理論研究的是各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的及不確定的條件下，理性投資者應(yīng)該怎樣做出最佳的投資選擇，即如何把一定數(shù)量的資金按照合適的比例，分散投資于各種不同的證券商，以實現(xiàn)效用最大化的目標(biāo)。VaR（ValueatRisk）中文譯為“風(fēng)險價值”，意思就是說在完全正常的市場環(huán)境中，以及在一定的置信水平之上，計算出給定時間內(nèi)我們所預(yù)期發(fā)生的最壞的情況及其損失的風(fēng)險評估方法。而且VaR方法還具有傳統(tǒng)金融風(fēng)險管理所不能做到的功能：它不僅能夠計算單個金融工具的風(fēng)險，還能夠計算由多個金融工具組成的投資組合風(fēng)險。 VaR方法的表達(dá)在數(shù)學(xué)上，VaR方法可以表示為投資工具或者組合的損益分布（Pamp。這三種不同的方法的假設(shè)都不盡相同。下面我們對三種方法進(jìn)行有針對性的分析。并且我們會用風(fēng)險因子表示出資產(chǎn)組合中各個金融資產(chǎn)的盯市價值。 方差——協(xié)方差法 方差——協(xié)方差法就是這樣一種方法，它通過假定風(fēng)險因子收益的變化服從特定的分布，我們知道這種分布通常都是正態(tài)分布，然后通過對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和估計該風(fēng)險因子的收益分布的參數(shù)值比如說方差、相關(guān)系數(shù)等等，進(jìn)而根據(jù)下面的式子整理出整個投資組合的收益分布的特征值： 其中，為整