【正文】 擊。（二）美國經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制1．基于美國對(duì)中國出口的傳導(dǎo)渠道分析美國GDP對(duì)于美國對(duì)中國出口的沖擊效應(yīng)如圖3所示。因此，美國GDP對(duì)于中國GDP和固定資產(chǎn)投資的同向沖擊效應(yīng)都是顯著的。隨后，負(fù)向響應(yīng)在第5季度減弱，在第6季度轉(zhuǎn)變?yōu)檎蝽憫?yīng)，%。綜合結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)和SVAR模型同期相關(guān)矩陣的結(jié)果，可以得出結(jié)論：美國GDP對(duì)中國GDP的同向沖擊效應(yīng)是顯著的，并且當(dāng)期的沖擊效應(yīng)更為明顯。對(duì)lnUGDP施加一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差的正向結(jié)構(gòu)沖擊，%。因此，可以采用上述SVAR模型分析各變量之間的關(guān)系。而美國對(duì)中國FDI和美國對(duì)中國出口對(duì)于中國GDP的影響可能有一定滯后性，因而假設(shè)當(dāng)期中國GDP不受當(dāng)期美國對(duì)中國FDI和美國對(duì)中國出口的影響，即；約束條件2：假設(shè)當(dāng)期美國GDP受到當(dāng)期中國GDP的影響，不受當(dāng)期美國對(duì)中國直接投資、美國對(duì)中國出口以及中國固定資產(chǎn)投資的影響，即；約束條件3：假設(shè)當(dāng)期美國對(duì)中國直接投資受到當(dāng)期美國對(duì)中國出口的影響，不受當(dāng)期中國GDP、美國GDP和中國固定資產(chǎn)投資的影響，即；約束條件4：假設(shè)當(dāng)期美國對(duì)中國出口受到當(dāng)期美國對(duì)中國直接投資和當(dāng)期中國固定資產(chǎn)投資影響，不受當(dāng)期中國GDP和美國GDP的影響，即約束條件5：假設(shè)當(dāng)期中國固定資產(chǎn)投資受到當(dāng)期中國GDP和美國GDP的影響，不受當(dāng)期美國對(duì)中國直接投資和美國對(duì)中國出口的影響，即。當(dāng)出現(xiàn)過渡識(shí)別時(shí)，在對(duì)矩陣參數(shù)進(jìn)行估計(jì)時(shí)需要施加過渡識(shí)別約束，約束是否有效可以通過LR檢驗(yàn)加以判斷。此時(shí)，模型恰好識(shí)別，可以通過完全信息極大似然法（FIML）估計(jì)出矩陣A的未知參數(shù)。對(duì)具有k個(gè)內(nèi)生變量的AB型SVAR模型，需要對(duì)模型至少施加個(gè)約束才能有效識(shí)別?？梢钥闯?，每個(gè)變量簡(jiǎn)化式方程的擾動(dòng)來自于結(jié)構(gòu)性沖擊，并且是結(jié)構(gòu)擾動(dòng)項(xiàng)的線性組合。5變量4階滯后SVAR模型的結(jié)構(gòu)式可以表示為： （1）其中，為同期相關(guān)矩陣；，為系數(shù)矩陣（）；，代表各內(nèi)生變量；，為結(jié)構(gòu)式的擾動(dòng)項(xiàng)，表示中國GDP、美國GDP、美國對(duì)中國直接投資、美國對(duì)中國出口和中國固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)性沖擊。表3 5變量VAR模型Granger檢驗(yàn)結(jié)果原假設(shè)c2值自由度P值lnCGDP方程：lnUGDP不能Granger引起lnCGDP4lnEX不能Granger引起lnCGDP4lnUGDP方程：lnFDI不能Granger引起lnFDI4lnFDI方程：lnUGDP不能Granger引起lnFDI4lnEX不能Granger引起lnFDI4lnINVEST不能Granger引起lnFDI4lnEX方程：lnUGDP不能Granger引起lnEX4lnINVEST方程：lnEX不能Granger引起lnINVEST4因此，5個(gè)變量可以作為內(nèi)生變量。2．5變量VAR模型 滯后期檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于5變量VAR模型，選擇1階滯后或者4階滯后較為合適。對(duì)6變量2階滯后VAR模型進(jìn)行Granger檢驗(yàn)確定內(nèi)外生變量。關(guān)于VAR模型對(duì)于數(shù)據(jù)平穩(wěn)性的要求，越來越多的學(xué)者認(rèn)為，各序列平穩(wěn)或單整階數(shù)相同是建立變量之間協(xié)整關(guān)系和誤差修正模型（ECM）的必要條件，而對(duì)于普通的VAR模型而言，這些條件不是必須的，但是合理的VAR模型需要通過各種檢驗(yàn)。（二）VAR模型1．6變量VAR模型 本文首先采用上述6個(gè)變量各自的自然對(duì)數(shù)lnCGDP、lnUGDP、lnINVEST、lnEX、lnIM和lnFDI建立VAR模型。該數(shù)據(jù)庫公布了各季度FDI名義值，單位為百萬美元。4．美國對(duì)中國出口EX和從中國進(jìn)口IM EX和IM季度數(shù)據(jù)來源于美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)庫和IMF的DOTS數(shù)據(jù)庫。為了與CGDP統(tǒng)一貨幣單位，利用IFS數(shù)據(jù)庫提供的美元對(duì)人民幣季度平均匯率進(jìn)行換算，單位為億元。對(duì)實(shí)際季度GDP采用X12作季節(jié)調(diào)整，單位為億元。以下對(duì)這些變量數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)說明。之所以沒有考慮中國對(duì)美國的直接投資，主要由于與其他各個(gè)指標(biāo)相比，這一指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)時(shí)間較晚，并且規(guī)模較小，不具備構(gòu)建模型的條件。張軍（2002）認(rèn)為，中國20多年的工業(yè)化是按照資本驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式進(jìn)行的，而資本的形成主要依賴于固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)于各變量數(shù)據(jù)，采用季度價(jià)格指數(shù)將各變量的名義值進(jìn)行平減，利用季度平均匯率換算成統(tǒng)一貨幣，并進(jìn)行Census X12季節(jié)調(diào)整，以期得到更為準(zhǔn)確客觀的結(jié)論。第二，利用施加過度識(shí)別約束的SVAR模型進(jìn)行實(shí)證分析。在實(shí)證分析中，大多采用VAR模型，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。馮永琦（2009）利用1999－2009年的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型和H－P濾波，研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)均具有明顯的傳導(dǎo)作用，而美國對(duì)華直接投資和和中國對(duì)美直接投資的傳導(dǎo)作用不顯著。例如，湛柏明和莊宗明（2003）通過對(duì)2000年以來美國對(duì)外貿(mào)易和中美貿(mào)易現(xiàn)狀的分析，闡述了美國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響。Jansen等（2004）認(rèn)為國際直接投資是國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要傳導(dǎo)機(jī)制。David（1993）利用58個(gè)國家1970－1985年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國際貿(mào)易波動(dòng)對(duì)GDP具有沖擊效應(yīng)。第二，美國是全球經(jīng)濟(jì)的核心，而中國已成為世界總量第二的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，中美兩國有密切而廣泛的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系；通過探討美國經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制，既能更加深入理解兩國經(jīng)濟(jì)之間的影響和聯(lián)系，又能為相關(guān)政策的制定提供科學(xué)合理的理論依據(jù)。日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，也已開始步入經(jīng)濟(jì)衰退。本次金融危機(jī)除了對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的負(fù)面沖擊以外，最終蔓延并擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。研究結(jié)果顯示：美國經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊；美國對(duì)中國出口和美國對(duì)中國直接投資是美國經(jīng)濟(jì)衰退的主要傳導(dǎo)渠道；與美國對(duì)中國出口渠道相比，基于美國對(duì)中國直接投資渠道的傳導(dǎo)作用相對(duì)較弱。關(guān)鍵詞：美國經(jīng)濟(jì)衰退；沖擊效應(yīng)；傳導(dǎo)機(jī)制；SVAR模型中圖分類號(hào)：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AThe Study on the Impact and Transmission Mechansim of Recession to China’s Real EconomyWANG Xin，CHEN Lizhen（School of Finance and Economics，Jiangsu University，Zhenjiang 212000，China）Abstract：Based on the the quarterly economic data of . and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of . recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that . recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；. exports to China and . direct investment in China are both the transmission channels of . recession；pared with the transmission channel of . exports to China，the transmission channel of . direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy.Key words：. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model基金項(xiàng)目：本文受國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“危機(jī)性產(chǎn)業(yè)衰退的國際傳導(dǎo)與我國區(qū)域產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機(jī)理與實(shí)證研究（70973045）”資助?！吨袊浛茖W(xué)》投稿投稿欄目：“科技與經(jīng)濟(jì)”或“理論作者簡(jiǎn)介：王欣（1978－），男，江蘇鎮(zhèn)江人，江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院講師，管理學(xué)博士，研究方向：國際投資與國際貿(mào)易。關(guān)鍵詞：美國經(jīng)濟(jì)衰退；沖擊效應(yīng)；傳導(dǎo)機(jī)制；SVAR模型中圖分類號(hào)：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AThe Study on the Impact and Transmission Mechansim of Recession to China’s Real EconomyAbstract：Based on the the quarterly economic data of . and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of . recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that . recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；. exports to China and . direct investment in China are both the transmission channels of . recession；pared with the transmission channel of . exports to China，the transmission channel of . direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy.Key words：. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model一、引言2007年，以新世紀(jì)財(cái)務(wù)公司倒閉為標(biāo)志，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)爆發(fā)了次貸危機(jī)。美國勞工部的報(bào)告顯示，2008年12月，%，為16年來的最高點(diǎn)。中國在美國經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，2008年度進(jìn)出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，吸收的FDI大幅下滑，GDP增速明顯放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了明顯的衰退。二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧國外直接研究經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制的文獻(xiàn)相對(duì)不多，與之相關(guān)的研究主要涉及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的國際傳導(dǎo)，包括國際傳導(dǎo)渠道、原因和影響因素等。Sherman和Kolk（1996）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)跨國傳導(dǎo)的主要渠道是國際貿(mào)易、國際金融體系和資本流動(dòng)，而國際貿(mào)易是其中最主要的因素；貿(mào)易、投資和金融一體化程度的提高將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)更容易傳導(dǎo)。Calderon等（2007）發(fā)現(xiàn)貿(mào)易強(qiáng)度與經(jīng)濟(jì)周期有明顯的相關(guān)性，但發(fā)展中國家兩者的相關(guān)性比發(fā)達(dá)國家小。陳全功和程蹊（2003）認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)對(duì)美國的依賴程度不斷提高，美國經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)影響日益增大，應(yīng)該重視自我增長(zhǎng)因素的發(fā)展，減弱美國對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。楊萬平和袁曉玲（2010）運(yùn)用基于VAR模型的廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析了美國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)沖擊的長(zhǎng)期傳導(dǎo)機(jī)制和短期動(dòng)態(tài)影響特征，發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要通過影響中國對(duì)美國出口的途徑對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊沖擊。這為本文的實(shí)證研究重要的借鑒。VAR模型是傳導(dǎo)機(jī)制分析中常用的方法，其優(yōu)點(diǎn)在于將所有研究變量視為內(nèi)生變量，能避免傳統(tǒng)計(jì)量模型內(nèi)外生變量設(shè)定的偏誤，同時(shí)脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析結(jié)果無論對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退或繁榮的沖擊效應(yīng)均具有解釋力；缺點(diǎn)在于VAR模型以各個(gè)變量的滯后項(xiàng)作為解釋變量，無法反應(yīng)各變量的同期相關(guān)關(guān)系。三、數(shù)據(jù)的選取和模型的構(gòu)建（一）數(shù)據(jù)的選取和處理在多數(shù)文獻(xiàn)中，各國GDP是常用的實(shí)體經(jīng)濟(jì)代理指標(biāo)。因此，將CGDP和INVEST同時(shí)作為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代理指標(biāo)，有助于更加全面地反映中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。為了盡可能多的擴(kuò)大樣本容量，本文采用了季度數(shù)據(jù)。1．中國國內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP CGDP季度數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫。2．美國國內(nèi)生產(chǎn)總值UGDP UGDP季度數(shù)據(jù)來源于美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）數(shù)據(jù)庫。3．中國固定資產(chǎn)投資INVEST INVEST季度數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫。這兩個(gè)數(shù)據(jù)庫提供了各季度EX和IM名義數(shù)據(jù)，單位百萬美元。觀察各季度FDI名義值發(fā)現(xiàn)有的季度出現(xiàn)負(fù)值，表明增量為負(fù)，必須對(duì)其進(jìn)行處理。采用常用的兩種檢驗(yàn)方法：ADF單位根檢驗(yàn)和PP單位根檢驗(yàn)對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。因此，對(duì)于包含平穩(wěn)和非平穩(wěn)的混合序列，本文仍然采用水平變量建立VAR模型，并通過穩(wěn)定性檢驗(yàn)、Granger檢驗(yàn)等驗(yàn)證VAR模型的合理性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，lnIM作為滯后解釋變量，在其他5個(gè)變量作為因變量的回歸方程中，均不能拒絕lnIM不能Granger引起其他各個(gè)變量的原假設(shè)，如表2所示。采用AR特征根檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，1階滯后VAR模型有兩個(gè)特征根模大于1，位于單位圓外，表明該模型并不穩(wěn)定；4階滯后VAR模型所有特征根模均小于1，表明模型是穩(wěn)定的，因此滯后階數(shù)確定為4。最終VAR模型確定為5變量4階VAR模型。為了獲得沖擊的標(biāo)準(zhǔn)偏差，假定各變量的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)均為白噪聲序列，相互正交，協(xié)方差為0，即～。因此，可以通過計(jì)算出結(jié)構(gòu)性沖擊，而關(guān)鍵在對(duì)于同期相關(guān)矩陣A的估計(jì)。事實(shí)上，在多數(shù)的SVAR模型中，對(duì)于矩陣A和B已經(jīng)施加了一定的約束。但是，多數(shù)情況下模型恰好識(shí)別時(shí)估計(jì)得到的未知