【正文】 S及圖像信息互相聯(lián)絡(luò)。自然成為網(wǎng)上交友的媒介。截至二零零四年四月二十三日，本集團(tuán)共有1,254個(gè)聊天室，而截至二零零四年三月三十一日，本集團(tuán)聊天室的最高同時(shí)在線帳戶為57,974個(gè)。、社區(qū)資源，并介紹本集團(tuán)不斷增加的增值服務(wù)。當(dāng)透過客戶端軟件收到電子郵件時(shí)，用戶將會(huì)立即接獲通知。● 郵箱。部份增值服務(wù)包括虛擬「名片」?！? 騰訊TM。本集團(tuán)將繼續(xù)增加高級(jí)會(huì)員福利，以吸引更多會(huì)員。本集團(tuán)將致力擴(kuò)展基本用戶群，并吸引該等用戶轉(zhuǎn)為本集團(tuán)高級(jí)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)服務(wù)及網(wǎng)上娛樂服務(wù)的付費(fèi)用戶。基本服務(wù)為本集團(tuán)的免費(fèi)即時(shí)通信服務(wù)，用戶可收發(fā)實(shí)時(shí)信息并參與社區(qū)。本集團(tuán)為中國(guó)最早開發(fā)即時(shí)通信服務(wù)的先驅(qū)之一，率先于一九九九年二月推出基本即時(shí)通信服務(wù)。于二零零三年度及截至二零零四年三月三十一日止三個(gè)月，%%的收入來自互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。下表載列有關(guān)截至呈列日期及期間本集團(tuán)即時(shí)通信社區(qū)的若干營(yíng)運(yùn)統(tǒng)計(jì)數(shù)字：截至 截至 截至 截至 截至二零零三年 二零零三年 二零零三年 二零零三年 二零零四年截至十二月三十一日 三月 六月 九月 十二月 三月止十六日期間 三十一日止 三十日止 三十日止 三十一日止 三十一日止二零零一年 二零零二年 二零零三年 十六日期間 十五日期間 十五日期間 十六日期間 十六日期間（百萬計(jì)）注冊(cè)即時(shí)通信 帳戶（截至期終）活躍帳戶 最高同時(shí)在線帳戶 平均每日用戶 在線時(shí)數(shù)平均每日信息(1) (2) 附注：(1) 平均每日信息包括計(jì)算機(jī)之間的信息交流，而不包括與移動(dòng)電話的信息交流。本集團(tuán)將會(huì)繼續(xù)建立合作伙伴關(guān)系，以將RTX發(fā)展為中國(guó)企業(yè)即時(shí)通信的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。為此，本集團(tuán)推出切合中國(guó)企業(yè)特定需求的商務(wù)企業(yè)解決方案— RTX品牌。本集團(tuán)亦會(huì)鞏固與手機(jī)、計(jì)算機(jī)、PDA、游戲機(jī)及其他設(shè)備制造商的現(xiàn)有業(yè)務(wù)關(guān)系，并物色其它合作伙伴，以將本集團(tuán)的增值應(yīng)用軟件預(yù)先安裝于該等制造商所生產(chǎn)的設(shè)備內(nèi)。本集團(tuán)將透過即時(shí)通信平臺(tái)整合及提供音樂、視頻及其它媒體信息等網(wǎng)上信息內(nèi)容，并進(jìn)一步豐富本集團(tuán)網(wǎng)上交友、網(wǎng)絡(luò)虛擬化身及在線游戲的服務(wù)內(nèi)容。本集團(tuán)認(rèn)為，作為中國(guó)最大即時(shí)通信社區(qū)，本集團(tuán)的用戶群將會(huì)隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)電話用戶增加而上升。四、公司策略（摘自招股說明書）本集團(tuán)的目標(biāo)在于成為中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)及電信增值服務(wù)供貨商。現(xiàn)時(shí)，本集團(tuán)與電信營(yíng)運(yùn)商的合作包括利用該等營(yíng)運(yùn)商的計(jì)費(fèi)及服務(wù)平臺(tái)，并與其合作進(jìn)行市場(chǎng)推廣。品牌及企鵝形象已成為中國(guó)廣受認(rèn)同的消費(fèi)品牌之一。除基本即時(shí)通信服務(wù)外，本集團(tuán)其它增值服務(wù)包括移動(dòng)、移動(dòng)電話聊天、交友、秀、郵箱及在線游戲。各用戶均以號(hào)碼、用戶名稱及用戶資料作為識(shí)別。故此上述龐大而活躍的用戶群使其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以與本集團(tuán)抗衡。三、公司優(yōu)勢(shì)（摘自招股說明書）龐大而活躍的用戶群。本集團(tuán)自二零零一年錄得盈利以來，盈利一直保持增長(zhǎng)。利用本集團(tuán)的主要企業(yè)服務(wù)— 即時(shí)通信解決方案騰訊通（「RTX」），企業(yè)可通過即時(shí)通信網(wǎng)絡(luò)連接其內(nèi)部以及外部網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)亦可透過互聯(lián)網(wǎng)與本集團(tuán)的公眾網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)。自本集團(tuán)引進(jìn)基本即時(shí)通信服務(wù)以來，本集團(tuán)的服務(wù)及產(chǎn)品已為社區(qū)擴(kuò)展至包含多種增值服務(wù)，包括電子郵箱、各類收費(fèi)即時(shí)通信服務(wù)計(jì)劃、娛樂與信息內(nèi)容服務(wù)、聊天室、交友服務(wù)、休閑游戲及大型多用戶在線游戲。本集團(tuán)相信，本集團(tuán)的客戶即時(shí)通信服務(wù)品牌在中國(guó)享負(fù)盛名。截至二零零四年三月三十一日。騰訊計(jì)算機(jī)及世紀(jì)凱旋根據(jù)與本公司、時(shí)代朝陽科技及騰訊科技訂立的合約安排提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與移動(dòng)及電信增值服務(wù)。其間，在2001年3月份，騰騰訊為了應(yīng)付ICQ的版權(quán)官司，將軟件名稱改成了。當(dāng)時(shí)騰訊的情況是，擁有逼近億級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)注冊(cè)用戶量，而且這些用戶中是含有大量的消費(fèi)訴求的，但是，騰訊卻苦于沒有收費(fèi)的渠道。 6600多萬個(gè)現(xiàn)有用戶ID號(hào) 03年7月從阿里巴巴獲得一筆1200萬美元的投資騰訊 根據(jù)公司報(bào)告，截止04年4月，50多萬注冊(cè)用戶，1200多萬網(wǎng)頁瀏覽/每天 參與抵押前端服務(wù)，是二手房的BC和CC平臺(tái)淘寶網(wǎng) 按訪問者數(shù)量計(jì)算是中國(guó)最大的房地產(chǎn)信息網(wǎng)門戶網(wǎng)站 截止2003年，高峰時(shí)期同時(shí)上網(wǎng)的用戶達(dá)到120萬 中國(guó) 現(xiàn)有100多門在線課程 報(bào)告稱與Vivendi Games 組建了一個(gè)合資公司在中國(guó)發(fā)布WarcraftPRCEDU 弘成學(xué)習(xí)網(wǎng) 游戲 ，其中15%的收入交給了中國(guó)移動(dòng) 2003年中國(guó)移動(dòng)排名第一的MMS、移動(dòng)游戲和WAP服務(wù)提供商 民營(yíng) 中國(guó) 地點(diǎn) 1000多萬持卡人 ，分兩次交易，03年3月3000萬美元eLong億龍 03年第四季度增加100萬用戶，用戶總數(shù)達(dá)到430多萬 民營(yíng) 中國(guó) 出租1K名稱/地址信息的價(jià)格是181美元，最低訂購(gòu)價(jià)為604美元 管理層說2003年是盈利的Chinaloop 搜索 Yaolan（搖籃網(wǎng)）每個(gè)客戶平均每月的綜合費(fèi)用為250美元 為中國(guó)的父母提供孕期和育嬰服務(wù)及產(chǎn)品 Web Properties 有300多萬個(gè)注冊(cè)會(huì)員 04年2月獲得軟銀Softbank和其他現(xiàn)有的投資者提供的8200萬美元的融資 民營(yíng) 中國(guó) 娛樂門戶網(wǎng)站 上市/民營(yíng)(所有者) 根據(jù)公司報(bào)告，截止04年2月，每天提供5000多萬關(guān)鍵詞解決方案立合作關(guān)系） 截止04年2月，450,000多家公司注冊(cè)關(guān)鍵詞服務(wù) 上市（歸HC Int’1所有） 中國(guó) 在產(chǎn)品種類、運(yùn)營(yíng)商關(guān)系和銷售/營(yíng)銷覆蓋面的實(shí)力有助于其在越來越擁擠的市場(chǎng)上立足 截止03年第四季度，84%的收入來自賓館訂房，11%來自飛機(jī)訂票，3%來自包團(tuán)旅游Linktone 掌上靈通 03年第四季度賓館房間預(yù)計(jì)為882000，按年增長(zhǎng)18% Ctrip （攜程）無線互聯(lián)網(wǎng) 通過CDC Mobile Unit 付費(fèi)的用戶超過500萬 03年第四季度收入2900萬美元(按年增長(zhǎng)87%)，營(yíng)業(yè)收益為50萬美元 上市（搜狐） 中國(guó) 上市（NTES） 中國(guó) 03年第四季度營(yíng)業(yè)毛利率為40% 03年第四季度收入3800萬美元(按年增長(zhǎng)197%)，營(yíng)業(yè)收入1600萬美元(按年增長(zhǎng)1451%) 重點(diǎn) 中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在仍處于最低的發(fā)展階段，投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到波動(dòng)性將是這一新興市場(chǎng)的觀點(diǎn)?！?在這一方興末艾的市場(chǎng)進(jìn)行投資時(shí)采用平衡穩(wěn)妥的方式是至關(guān)重要?！?中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)在短信和在線游戲上處于世界領(lǐng)先地位，因而應(yīng)當(dāng)在無線短信和其它互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域大有所為。33 / 34目 錄 騰訊價(jià)值分析第一部分 行業(yè)背景⊿一、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告…………………………………………………………………⊿二、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)概況……………………………………………………………第二部分 騰訊控股⊿一、歷史沿革………………………………………………………………………⊿二、公司概況…………………………………………………………………………⊿三、公司優(yōu)勢(shì)…………………………………………………………………………⊿四、公司策略…………………………………………………………………………⊿五、服務(wù)及產(chǎn)品………………………………………………………………………⊿六、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境…………………………………………………………………………⊿七、風(fēng)險(xiǎn)因素…………………………………………………………………………⊿八、財(cái)務(wù)……………………………………………………………………………… 綜合損益表…………………………………………………………………… 綜合季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)……………………………………………………………⊿九、募集資本用途…………………………………………………………………⊿十、其它重要事項(xiàng)提示……………………………………………………………⊿十一、附件…………………………………………………………………………第三部分 相對(duì)價(jià)值比較 收入…………………………………………………………………………… 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)……………………………………………………………………… 稅率…………………………………………………………………………… 估價(jià)指標(biāo)………………………………………………………………………互聯(lián)網(wǎng)公司概況……………………………………………………………… 第一部分 行業(yè)背景一、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告MorganStanley于2004年4月14日出版之中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告，權(quán)威地提示了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀，并指出（摘錄）● 我們認(rèn)為，投資者仍然低估了互聯(lián)網(wǎng)在改變?nèi)蛏虡I(yè)模式和消費(fèi)者行為方面將會(huì)產(chǎn)生的影響——我們相信中國(guó)將成為證明這一論點(diǎn)的市場(chǎng)。● 在線廣告和電子商務(wù)帶來的創(chuàng)收雖已經(jīng)上升很快，但仍處于萌芽階段，主要是基于中國(guó)人均GDP水平比較低和可支配收入水平較低的緣故。 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)形勢(shì)◆ 互聯(lián)網(wǎng)用戶的為數(shù)量很大，而且還在迅速增加◆ 網(wǎng)站使用率的相對(duì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁◆ 比較年輕的用戶活躍于互聯(lián)網(wǎng)◆ 在線媒體的開發(fā)仍然處于發(fā)展階段◆ 把手機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)連接起來的無線短信業(yè)務(wù)正處于過渡階段，發(fā)展前景仍然可期◆ 對(duì)寬帶的認(rèn)知度迅速上升◆ 電子商務(wù)剛剛起步，而且有管制措施 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)◆ 跨國(guó)公司所面臨的挑戰(zhàn)為中國(guó)公司創(chuàng)造機(jī)遇◆ 第三代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家給人留下深刻印象，盡管還缺少豐富的經(jīng)驗(yàn)/領(lǐng)導(dǎo)能力◆ 與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的收入和利潤(rùn)的可持續(xù)性仍然無法證明，但市場(chǎng)機(jī)遇很大 互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)面臨的宏觀形勢(shì)◆ 政府重視大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)用戶◆ 政府的戰(zhàn)略在某種程度上反映了促進(jìn)國(guó)內(nèi)（城市至農(nóng)村）和全球貿(mào)易的需要◆ 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭盡管放緩，但仍然很強(qiáng)勁◆ 資本市場(chǎng)在過去一段時(shí)間一直保持強(qiáng)勢(shì) 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的風(fēng)險(xiǎn)◆ 各門戶網(wǎng)站利潤(rùn)很高的SMS與傳訊相關(guān)的收入的可持續(xù)性和連貫性，尤其是在從SMS向新一代傳訊業(yè)務(wù)過度的情況下◆ 互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容計(jì)劃不斷增加和發(fā)展，包括涉及視頻媒體、用戶制作的內(nèi)容、反饋和搜索的新產(chǎn)品◆ 在線計(jì)費(fèi)/付費(fèi)的潛在發(fā)展的確定性，可信度/安全性和在線物流/經(jīng)銷系統(tǒng)的開發(fā)◆ 互聯(lián)網(wǎng)一些縱向市場(chǎng)的潛在規(guī)模與范圍◆ 中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展上的演化◆ 中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的影響平衡的投資方法 總體而言，對(duì)于中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)來說，我們?nèi)詷酚^地認(rèn)為收入增長(zhǎng)率會(huì)很高，而且可以用來賺錢的用戶基數(shù)很大并且在不斷增加。與以往在初級(jí)市場(chǎng)的投資一樣，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的投資方法是至關(guān)重要的。 上市/民營(yíng)(所有者) 門戶網(wǎng)站 03年第三季度收入1900萬美元(按年增長(zhǎng)44%)，營(yíng)業(yè)收益為1200萬美元 03年第四季度營(yíng)業(yè)毛利率為61% 03年第四季度收入2500萬美元(按年增長(zhǎng)133%)，營(yíng)業(yè)收益為1100萬美元(按年增長(zhǎng)22%) 03年11月收購(gòu)游戲網(wǎng)站（）和房地產(chǎn)網(wǎng)站（） 企業(yè)軟件外包 Tom Online 2003年的收入分類：無線業(yè)務(wù)72%，廣告8%，商用企業(yè)解決方案18%，上網(wǎng)卡2% 中國(guó) 上市（CTRP） 中國(guó) 上市（LTON） 2002年的收入為200萬美元（按年增長(zhǎng)356%） 每天進(jìn)行1000萬次搜索 搜索 03年11月Yahoo!中國(guó)—有代表性的互聯(lián)網(wǎng)公司公司要點(diǎn) 市值21CN世紀(jì)龍 中國(guó)最大的MP3歌曲收藏， 盡管在香港和中國(guó)僅有16個(gè)辦事處，但客戶超過170,000 由Doll Captial，加利福尼亞州的一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，投資創(chuàng)建 電子商務(wù)（B2B） — 產(chǎn)前/產(chǎn)后用品 —百度 2003年80%的收入來自有贊助的搜索，10%來自對(duì)企業(yè)的搜索軟件許可，10%來 中國(guó) 民營(yíng)（歸ConsoData 2003年收入為900萬美元（與上年相比增長(zhǎng)100%），毛利率為25% 03年12月Tiger Tech Fund以750萬美元收購(gòu)了Dangdang 15%的股權(quán) 電子商務(wù) 中國(guó) 民營(yíng) 重點(diǎn) 22003年收入與上年相比增長(zhǎng)70% 03年10月，老虎基金Tiger Technology Fund 20%的股權(quán) MMS/SMS/游戲 —Ninth City 九城 與Webzen簽訂了為期五年預(yù)付50萬美元許可費(fèi)和20%版稅的協(xié)議，在中國(guó)發(fā)布M