【正文】 S及圖像信息互相聯(lián)絡。自然成為網(wǎng)上交友的媒介。截至二零零四年四月二十三日，本集團共有1,254個聊天室，而截至二零零四年三月三十一日，本集團聊天室的最高同時在線帳戶為57,974個。、社區(qū)資源，并介紹本集團不斷增加的增值服務。當透過客戶端軟件收到電子郵件時，用戶將會立即接獲通知。● 郵箱。部份增值服務包括虛擬「名片」。● 騰訊TM。本集團將繼續(xù)增加高級會員福利，以吸引更多會員。本集團將致力擴展基本用戶群，并吸引該等用戶轉為本集團高級服務、網(wǎng)絡社區(qū)服務及網(wǎng)上娛樂服務的付費用戶?；痉諡楸炯瘓F的免費即時通信服務，用戶可收發(fā)實時信息并參與社區(qū)。本集團為中國最早開發(fā)即時通信服務的先驅(qū)之一，率先于一九九九年二月推出基本即時通信服務。于二零零三年度及截至二零零四年三月三十一日止三個月，%%的收入來自互聯(lián)網(wǎng)增值服務。下表載列有關截至呈列日期及期間本集團即時通信社區(qū)的若干營運統(tǒng)計數(shù)字：截至 截至 截至 截至 截至二零零三年 二零零三年 二零零三年 二零零三年 二零零四年截至十二月三十一日 三月 六月 九月 十二月 三月止十六日期間 三十一日止 三十日止 三十日止 三十一日止 三十一日止二零零一年 二零零二年 二零零三年 十六日期間 十五日期間 十五日期間 十六日期間 十六日期間（百萬計）注冊即時通信 帳戶（截至期終）活躍帳戶 最高同時在線帳戶 平均每日用戶 在線時數(shù)平均每日信息(1) (2) 附注：(1) 平均每日信息包括計算機之間的信息交流，而不包括與移動電話的信息交流。本集團將會繼續(xù)建立合作伙伴關系，以將RTX發(fā)展為中國企業(yè)即時通信的市場標準。為此，本集團推出切合中國企業(yè)特定需求的商務企業(yè)解決方案— RTX品牌。本集團亦會鞏固與手機、計算機、PDA、游戲機及其他設備制造商的現(xiàn)有業(yè)務關系，并物色其它合作伙伴，以將本集團的增值應用軟件預先安裝于該等制造商所生產(chǎn)的設備內(nèi)。本集團將透過即時通信平臺整合及提供音樂、視頻及其它媒體信息等網(wǎng)上信息內(nèi)容，并進一步豐富本集團網(wǎng)上交友、網(wǎng)絡虛擬化身及在線游戲的服務內(nèi)容。本集團認為，作為中國最大即時通信社區(qū)，本集團的用戶群將會隨著中國互聯(lián)網(wǎng)及移動電話用戶增加而上升。四、公司策略（摘自招股說明書）本集團的目標在于成為中國領先的互聯(lián)網(wǎng)及電信增值服務供貨商?，F(xiàn)時，本集團與電信營運商的合作包括利用該等營運商的計費及服務平臺，并與其合作進行市場推廣。品牌及企鵝形象已成為中國廣受認同的消費品牌之一。除基本即時通信服務外，本集團其它增值服務包括移動、移動電話聊天、交友、秀、郵箱及在線游戲。各用戶均以號碼、用戶名稱及用戶資料作為識別。故此上述龐大而活躍的用戶群使其它競爭對手難以與本集團抗衡。三、公司優(yōu)勢（摘自招股說明書）龐大而活躍的用戶群。本集團自二零零一年錄得盈利以來，盈利一直保持增長。利用本集團的主要企業(yè)服務— 即時通信解決方案騰訊通（「RTX」），企業(yè)可通過即時通信網(wǎng)絡連接其內(nèi)部以及外部網(wǎng)絡，同時亦可透過互聯(lián)網(wǎng)與本集團的公眾網(wǎng)絡互聯(lián)。自本集團引進基本即時通信服務以來，本集團的服務及產(chǎn)品已為社區(qū)擴展至包含多種增值服務，包括電子郵箱、各類收費即時通信服務計劃、娛樂與信息內(nèi)容服務、聊天室、交友服務、休閑游戲及大型多用戶在線游戲。本集團相信，本集團的客戶即時通信服務品牌在中國享負盛名。截至二零零四年三月三十一日。騰訊計算機及世紀凱旋根據(jù)與本公司、時代朝陽科技及騰訊科技訂立的合約安排提供互聯(lián)網(wǎng)服務與移動及電信增值服務。其間，在2001年3月份，騰騰訊為了應付ICQ的版權官司，將軟件名稱改成了。當時騰訊的情況是，擁有逼近億級的互聯(lián)網(wǎng)注冊用戶量，而且這些用戶中是含有大量的消費訴求的，但是，騰訊卻苦于沒有收費的渠道。 6600多萬個現(xiàn)有用戶ID號 03年7月從阿里巴巴獲得一筆1200萬美元的投資騰訊 根據(jù)公司報告，截止04年4月，50多萬注冊用戶，1200多萬網(wǎng)頁瀏覽/每天 參與抵押前端服務，是二手房的BC和CC平臺淘寶網(wǎng) 按訪問者數(shù)量計算是中國最大的房地產(chǎn)信息網(wǎng)門戶網(wǎng)站 截止2003年，高峰時期同時上網(wǎng)的用戶達到120萬 中國 現(xiàn)有100多門在線課程 報告稱與Vivendi Games 組建了一個合資公司在中國發(fā)布WarcraftPRCEDU 弘成學習網(wǎng) 游戲 ，其中15%的收入交給了中國移動 2003年中國移動排名第一的MMS、移動游戲和WAP服務提供商 民營 中國 地點 1000多萬持卡人 ，分兩次交易，03年3月3000萬美元eLong億龍 03年第四季度增加100萬用戶，用戶總數(shù)達到430多萬 民營 中國 出租1K名稱/地址信息的價格是181美元，最低訂購價為604美元 管理層說2003年是盈利的Chinaloop 搜索 Yaolan（搖籃網(wǎng)）每個客戶平均每月的綜合費用為250美元 為中國的父母提供孕期和育嬰服務及產(chǎn)品 Web Properties 有300多萬個注冊會員 04年2月獲得軟銀Softbank和其他現(xiàn)有的投資者提供的8200萬美元的融資 民營 中國 娛樂門戶網(wǎng)站 上市/民營(所有者) 根據(jù)公司報告，截止04年2月，每天提供5000多萬關鍵詞解決方案立合作關系） 截止04年2月，450,000多家公司注冊關鍵詞服務 上市（歸HC Int’1所有） 中國 在產(chǎn)品種類、運營商關系和銷售/營銷覆蓋面的實力有助于其在越來越擁擠的市場上立足 截止03年第四季度，84%的收入來自賓館訂房，11%來自飛機訂票，3%來自包團旅游Linktone 掌上靈通 03年第四季度賓館房間預計為882000，按年增長18% Ctrip （攜程）無線互聯(lián)網(wǎng) 通過CDC Mobile Unit 付費的用戶超過500萬 03年第四季度收入2900萬美元(按年增長87%)，營業(yè)收益為50萬美元 上市（搜狐） 中國 上市（NTES） 中國 03年第四季度營業(yè)毛利率為40% 03年第四季度收入3800萬美元(按年增長197%)，營業(yè)收入1600萬美元(按年增長1451%) 重點 中國的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在仍處于最低的發(fā)展階段，投資者應當認識到波動性將是這一新興市場的觀點?！?在這一方興末艾的市場進行投資時采用平衡穩(wěn)妥的方式是至關重要?！?中國互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)在短信和在線游戲上處于世界領先地位，因而應當在無線短信和其它互聯(lián)網(wǎng)應用領域大有所為。33 / 34目 錄 騰訊價值分析第一部分 行業(yè)背景⊿一、中國互聯(lián)網(wǎng)報告…………………………………………………………………⊿二、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)概況……………………………………………………………第二部分 騰訊控股⊿一、歷史沿革………………………………………………………………………⊿二、公司概況…………………………………………………………………………⊿三、公司優(yōu)勢…………………………………………………………………………⊿四、公司策略…………………………………………………………………………⊿五、服務及產(chǎn)品………………………………………………………………………⊿六、競爭環(huán)境…………………………………………………………………………⊿七、風險因素…………………………………………………………………………⊿八、財務……………………………………………………………………………… 綜合損益表…………………………………………………………………… 綜合季度經(jīng)營業(yè)績……………………………………………………………⊿九、募集資本用途…………………………………………………………………⊿十、其它重要事項提示……………………………………………………………⊿十一、附件…………………………………………………………………………第三部分 相對價值比較 收入…………………………………………………………………………… 財務數(shù)據(jù)……………………………………………………………………… 稅率…………………………………………………………………………… 估價指標………………………………………………………………………互聯(lián)網(wǎng)公司概況……………………………………………………………… 第一部分 行業(yè)背景一、中國互聯(lián)網(wǎng)報告MorganStanley于2004年4月14日出版之中國互聯(lián)網(wǎng)報告，權威地提示了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀，并指出（摘錄）● 我們認為，投資者仍然低估了互聯(lián)網(wǎng)在改變?nèi)蛏虡I(yè)模式和消費者行為方面將會產(chǎn)生的影響——我們相信中國將成為證明這一論點的市場?！?在線廣告和電子商務帶來的創(chuàng)收雖已經(jīng)上升很快，但仍處于萌芽階段，主要是基于中國人均GDP水平比較低和可支配收入水平較低的緣故。 中國互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)形勢◆ 互聯(lián)網(wǎng)用戶的為數(shù)量很大，而且還在迅速增加◆ 網(wǎng)站使用率的相對增長勢頭強勁◆ 比較年輕的用戶活躍于互聯(lián)網(wǎng)◆ 在線媒體的開發(fā)仍然處于發(fā)展階段◆ 把手機與互聯(lián)網(wǎng)連接起來的無線短信業(yè)務正處于過渡階段，發(fā)展前景仍然可期◆ 對寬帶的認知度迅速上升◆ 電子商務剛剛起步，而且有管制措施 中國互聯(lián)網(wǎng)的競爭形勢◆ 跨國公司所面臨的挑戰(zhàn)為中國公司創(chuàng)造機遇◆ 第三代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家給人留下深刻印象，盡管還缺少豐富的經(jīng)驗/領導能力◆ 與互聯(lián)網(wǎng)相關的收入和利潤的可持續(xù)性仍然無法證明，但市場機遇很大 互聯(lián)網(wǎng)在中國面臨的宏觀形勢◆ 政府重視大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)用戶◆ 政府的戰(zhàn)略在某種程度上反映了促進國內(nèi)（城市至農(nóng)村）和全球貿(mào)易的需要◆ 經(jīng)濟增長勢頭盡管放緩，但仍然很強勁◆ 資本市場在過去一段時間一直保持強勢 中國互聯(lián)網(wǎng)公司的風險◆ 各門戶網(wǎng)站利潤很高的SMS與傳訊相關的收入的可持續(xù)性和連貫性，尤其是在從SMS向新一代傳訊業(yè)務過度的情況下◆ 互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容計劃不斷增加和發(fā)展，包括涉及視頻媒體、用戶制作的內(nèi)容、反饋和搜索的新產(chǎn)品◆ 在線計費/付費的潛在發(fā)展的確定性，可信度/安全性和在線物流/經(jīng)銷系統(tǒng)的開發(fā)◆ 互聯(lián)網(wǎng)一些縱向市場的潛在規(guī)模與范圍◆ 中國移動和中國聯(lián)通在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展上的演化◆ 中國經(jīng)濟放緩對中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和中國互聯(lián)網(wǎng)公司的影響平衡的投資方法 總體而言，對于中國的互聯(lián)網(wǎng)來說，我們?nèi)詷酚^地認為收入增長率會很高，而且可以用來賺錢的用戶基數(shù)很大并且在不斷增加。與以往在初級市場的投資一樣，進行風險調(diào)整的投資方法是至關重要的。 上市/民營(所有者) 門戶網(wǎng)站 03年第三季度收入1900萬美元(按年增長44%)，營業(yè)收益為1200萬美元 03年第四季度營業(yè)毛利率為61% 03年第四季度收入2500萬美元(按年增長133%)，營業(yè)收益為1100萬美元(按年增長22%) 03年11月收購游戲網(wǎng)站（）和房地產(chǎn)網(wǎng)站（） 企業(yè)軟件外包 Tom Online 2003年的收入分類：無線業(yè)務72%，廣告8%，商用企業(yè)解決方案18%，上網(wǎng)卡2% 中國 上市（CTRP） 中國 上市（LTON） 2002年的收入為200萬美元（按年增長356%） 每天進行1000萬次搜索 搜索 03年11月Yahoo!中國—有代表性的互聯(lián)網(wǎng)公司公司要點 市值21CN世紀龍 中國最大的MP3歌曲收藏， 盡管在香港和中國僅有16個辦事處，但客戶超過170,000 由Doll Captial，加利福尼亞州的一家風險投資公司，投資創(chuàng)建 電子商務（B2B） — 產(chǎn)前/產(chǎn)后用品 —百度 2003年80%的收入來自有贊助的搜索，10%來自對企業(yè)的搜索軟件許可，10%來 中國 民營（歸ConsoData 2003年收入為900萬美元（與上年相比增長100%），毛利率為25% 03年12月Tiger Tech Fund以750萬美元收購了Dangdang 15%的股權 電子商務 中國 民營 重點 22003年收入與上年相比增長70% 03年10月，老虎基金Tiger Technology Fund 20%的股權 MMS/SMS/游戲 —Ninth City 九城 與Webzen簽訂了為期五年預付50萬美元許可費和20%版稅的協(xié)議，在中國發(fā)布M