【正文】 下收入分配的缺陷，一是要有雄厚的物質基礎并為公共目標服務，二是要用立法強制國民收入再分配的順利進行，政府恰恰具備這兩個條件。近年來，新加坡的公積金制度開始有了開放的傾向。中央公積金計劃繳費成員形成的基金主要投資于政府債券。一、 新加坡中央公積金制度及其啟示（一）新加坡的中央公積金制度及其發(fā)展新加坡現(xiàn)行的社會保險制度，也稱中央公積金制度（CPF），是一項包括養(yǎng)老、住房、醫(yī)療等社會保障項目在內的完全積累的強制性儲蓄計劃，由政府的中央公積金局直接管理。在行政管理機構方面，實行的是一種“部門分工、適度統(tǒng)管”的體制。社會保障基金是從事社會保障活動的基礎，也是社會保障制度賴以生存、發(fā)展、發(fā)揮功能的重要條件和保證。參考文獻： 1．于吉海、秦立生、劉瑩、耿浩川，《發(fā)展我國信托業(yè) 開辟投資新渠道》，《發(fā)展論壇》2003/2 2. 趙俊強、劉濤，《論國有資產(chǎn)信托》，《商業(yè)研究》2002/9 3．李海濤，《中國信托業(yè)：規(guī)制與發(fā)展》，《財經(jīng)問題研究》2002/4 4．鄧剛、陳宇劍，《關于發(fā)揮信托投融資功能，推進上海城市基礎設施建設的建議》，《上海綜合經(jīng)濟簡報》轉載5．陳超，《信托：個人投資新渠道》，《國際金融報》2002/8/126．宋焱 ，《對我國基礎建設融資問題的思考》，《山西建筑》2003/017．朱兆全，《上海國投將投出首個股權信托產(chǎn)品》，《上海證券報》2002/09/058．肖子拾、梁文潮，《中西部基礎設施建設融資問題探析》，《科技進步與對策》2002/019．張文燕，《基礎設施建設融資難的原因及對策》，《廣東工業(yè)大學學報》2002/0110．楊軼，《地方政府利用債券融資促進基礎設施建設探析》，《當代財經(jīng)》2002/07金融2000級14班第3組研究性學習成果全國社會保障基金投資管理研究程欣、范晨鳴、鄒敏、葉青、鄧婷摘 要：社會保障基金的保值增值是社會保障事業(yè)發(fā)展的最終目標，而且根據(jù)世界各國普遍采納的退休職工“分享社會發(fā)展成果”的原則，基金增值也成為客觀需要。三是投資基金信托業(yè)務方面。另外,在國有企業(yè)改組、破產(chǎn)清算、收購兼并、債務托管等一系列事項中,信托公司也都大有可為。（三）加快信托產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，使之與國際市場接軌。信托投資公司要按企業(yè)的基本屬性建立現(xiàn)代金融制度，改變信托投資公司基本是國有獨資的企業(yè)制度，允許社會公眾對信托投資公司投資持股，建立保證資本充足率制度；完善公司的內部治理結構，包括建立和完善以公眾利益為核心的股東責任制，以股東利益為核心的委托代理制，以法人代表及高級管理人員利益為核心的法人治理結構及內部授權制度，強化公眾、股東、法人代表及高級管理人員之間的責權利關系及相互制約，按謹慎會計原則建立財務制度，真實反映公司的經(jīng)營狀況。信托業(yè)在我國有一定的發(fā)展，但由于其發(fā)展極不連續(xù)，又缺乏法律規(guī)范，致使社會對信托的了解遠不及發(fā)達國家的水平。（一）進一步改善信托業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。同時,還應制定相關政策,吸引跨國公司并購國內企業(yè)。爭取本省企業(yè)到國外發(fā)行股票獲取外國公眾的資金。通過努力,使城市基礎設施直接融資比例到“十五”末達到30%。二是堅持基金制的發(fā)展方向,繼續(xù)完善關于建立基本建設基金,并成立城市基礎設施投資公司來管理有關基金,堅持各項基金集中使用、定向使用和征管用適當分離的原則,搞好基金的運營管理。因此,改革現(xiàn)行財政資金的投入方式勢在必行。在這種條件下,確保城建資金由城投公司集中統(tǒng)一使用尤為重要。目前,各大城市相繼組建了城投公司,但要真正發(fā)揮城投公司的投融資職能,必須明確城投公司作為城建投融資的主體地位,而不是政府的“出納”和政府向銀行貸款的工具。當前,我國正處于通貨緊縮時期,融資成本比較低,居民存款巨大,客觀上是發(fā)行債券的良機。目前,國內不少城投公司在這方面有所建樹。城投公司通過資本市場發(fā)行股票,進行股權融資。通過城投公司盤活已建存量資產(chǎn),為城建融資。（一）組建城市建設投資公司(簡稱城投公司),充分發(fā)揮城投公司的投融資職能。因此，只有以信托業(yè)為城建融資的突破口，并不斷拓寬融資渠道，實現(xiàn)多元化、多層次的融資結構，才能加速我國城市基礎設施建設的發(fā)展。按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托公司可以開展10項業(yè)務，投資范圍上可以是證券也可以是實際企業(yè)，能夠真正實現(xiàn)組合投資和組合運用資產(chǎn)。二是人才優(yōu)勢?？毓杉瘓F公司基本架構如下圖所示。（三）自身條件突出。新的信托公司基本上是一省一家，是當?shù)卣钏际鞈]后保留的，有明顯的政府背景，得到當?shù)卣姆龀?。三是養(yǎng)老保險基金。據(jù)統(tǒng)計，截至2001年底，國內居民存款高達8萬多億元人民幣，除少量資金投資于國債、股票等，還有6萬多億元儲蓄存款閑置在銀行，造成資源浪費。二、信托投融資方式的優(yōu)勢分析信托的本質是“受人之托，代人理財”，它作為一種為他人利益管理財產(chǎn)的制度是一種高度專業(yè)化的財產(chǎn)管理制度，同向銀行貸款，發(fā)行國債以及發(fā)行企業(yè)債券等傳統(tǒng)融資方式相比，信托融資有限制條件少，融資負擔小，時間短，見效快等特點，如表1所示。而5天內完成全部產(chǎn)品的銷售業(yè)績，又一次證實了信托產(chǎn)品的吸引力。2002年9月8日，上海國際信托投資有限公司又推出了國內首個股權信托受益權投資產(chǎn)品——上海磁懸浮交通股權信托。2002年7月18日，就在我國《信托投資公司資金信托業(yè)務管理暫行辦法》生效之日，愛建公司向社會推出了“外環(huán)隧道項目資金信托計劃”，作為國內首個資金信托計劃，引來了海內外50多家媒體的充分報道。因此，以信托促進我國城市基礎建設成為新的關注熱點。我們通過對上海市信托投資公司投資城市基礎設施建設發(fā)展考案的分析，對比了信托融資與其它融資渠道在投資城市基礎設施建設中的優(yōu)勢，指出進一步拓展城市基礎建設的融資渠道的有效途徑，并初步探析了如何利用信托產(chǎn)品自身的優(yōu)勢促進我國城市基礎設施建設的發(fā)展戰(zhàn)略。關鍵詞 信托 基礎設施建設 產(chǎn)品創(chuàng)新 在現(xiàn)代金融體系中，信托業(yè)務與銀行業(yè)務、保險業(yè)務、證券業(yè)務共同構成四大金融業(yè)務。一、上海信托投資城市建設的發(fā)展考案2000年上海市政府推行市政基礎設施建設的投融資體制改革，通過招商方式吸引各類社會資本，以此實現(xiàn)項目投資主體多元化、社會化的目標。這是一次國內信托業(yè)投資基礎設施項目的嘗試。據(jù)了解，該信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為１．８８億元人民幣，信托期限為１８個月，預期年收益率為３．８％，具有期限短，收益率高的特點，到期時投資者可一次收回本金和預期的收益。繼去年7月,“上海外環(huán)隧道”、“上海新國際大廈”和“上海磁懸浮”三項信托產(chǎn)品打響后,國內信托市場掀起一波新品登場的熱潮,重慶、上海、北京、新疆、深圳等地區(qū)的信托創(chuàng)新產(chǎn)品紛紛亮相,吸引了廣大投資者的目光。除此之外，信托融資還具有資金、外部環(huán)境、自身條件和業(yè)務范圍等方面的優(yōu)勢。信托公司通過代人理財?shù)臉I(yè)務可將這部分資金吸納到自己手中，利用其自身集合資金的優(yōu)勢，一方面可為巨額居民存款找到投資途徑，另一方面可以為我國城市基礎設施建設提供資金支持。這部分財產(chǎn)由信托公司進行管理，既滿足了其保值和增值的目的，也使信托公司的資金來源更加多元化。有的信托公司還負責管理當?shù)卣母黝惤ㄔO基金，這在金融機構里是獨一無二的。一是機構優(yōu)勢。集團控股公司證券公司信托公司保險公司商業(yè)銀行基金管理公司資產(chǎn)管理公司實業(yè)投資公司注：直接股權關系通過信托關系實現(xiàn)股權關系。從整體看，我國的信托公司經(jīng)過多年的培養(yǎng)、引進和實際鍛煉，己形成了一批熟悉融資、企業(yè)管理、生產(chǎn)經(jīng)營等業(yè)務的較全面的專業(yè)人才。信托公司的自有資金可用于投資，而投資領域和范圍并無具體限制，且有項目資源；而在其它金融機構，除保險公司可以對基金投資不超過15%外，其余都不允許對外投資。三、城市建設投資公司拓展融資渠道的有效途徑隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和城市化進程的不斷加快,城市基礎設施建設滯后已經(jīng)成為制約城市發(fā)展的“瓶頸”。要拓寬城建融資渠道,實現(xiàn)多渠道、多元化的融資模式,組建城投公司是必要條件。長期以來,我國城建資產(chǎn)多數(shù)集中在政府手里,大部分優(yōu)良資產(chǎn)都沉淀下來,沒有發(fā)揮其應有的經(jīng)濟效益。城投公司作為代表政府進行城建資產(chǎn)運作的投資類公司,要充分利用我國現(xiàn)有的資本市場,為城市建設融資。城投公司通過發(fā)行企業(yè)建設債券,進行債券融資。如上海城投公司自成立以來,共向社會累計發(fā)行債券60億元。同時,城投公司也必須形成政企分開、產(chǎn)權清晰、權責分明的法人治理結構。即將用于城建的各項財政性資金,集中通過城投公司統(tǒng)籌分配、綜合平衡,用于規(guī)模較大、急需建設的城建項目,并通過資金和資產(chǎn)的集中,形成較大的資本,為籌資、舉債及還本付息提供資金擔保,為預期資產(chǎn)收益提供抵押,充分發(fā)揮城建資金的規(guī)模投資效益。改革財政資金的投入方式,首先必須改變過去認為城市基礎設施建設是“只投入不產(chǎn)出”或“多投入少產(chǎn)出”的純公益性事業(yè)的看法。積極培育資本市場,吸引社會閑散資金,擴大直接融資規(guī)模要努力擴大城市基礎設施建設企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模,拓寬企業(yè)債券發(fā)行空間,完善債券交易市場,增強企業(yè)債券的流動性。57尋求城市基礎設施建設籌融資的有效途徑拓寬引進、利用外資渠道其中包括:從多邊機構(如世界銀行和亞洲開發(fā)銀行)取得貸款。選擇一些效益好的建設項目,到國外發(fā)行建設債券。四、積極發(fā)展信托業(yè)，支持城市基礎設施建設目前，國內居民的存款利用率不足30%，還有70%以上的空間有待開發(fā)。在城市基礎設施建設方面，繼續(xù)實施政府的優(yōu)惠政策，加大對信托業(yè)的扶持力度。因此，我們應該大力宣傳，從培養(yǎng)國民的信托觀念入手，培育我國自己的信托文化。完善信托投資公司的內控制度，提高其防范風險的能力。從目前的市場需求看,以推進城市基礎設施建設為目的而創(chuàng)新信托產(chǎn)品可以從幾方面尋找突破。二是基礎設施信托品種方面。投資基金業(yè)務是真正的受托理財業(yè)務。本文通過對新加坡中央公積金制度的分析，總結出西方國家社會保障基金投資管理的基本原則和對我國社?；疬\作的啟示。我國社會保障體制改革的目標就是建立多層次的社會保障體系，而全國社會保障基金正是多層次保障體系中的重要組成部分。截至1999年底，我國的社會保險基金累計節(jié)余已近1000億元。按照制度規(guī)定，由雇主和雇員每月繳納一定比例的工資作為公積金，參加者以后可獲得住房、醫(yī)療保健及退休養(yǎng)老等方面的社會保障。政府債券的利率與中央公積金的利率相當，中央公積金的利率是按照新加坡本地銀行12個月的定期存款利率（80%權重）和活期存款利率（20%權重）進行加權求和的。一是開放基金市場，允許具備相應條件的公積金管理者進入基金管理行業(yè)，以形成競爭；二是放開公積金的投資管制，允許一部分基金投資于國內股票、一些指定國家的股票以及亞洲以外的資本市場。另外，政府介入社會保障可以減少基金管理中的成本和費用，政府可以通過法律、法規(guī)的形式對籌集資金的對象、依據(jù)、標準作出明確規(guī)定，并以立法的形式強制執(zhí)行，從而有效降低特定對象的給付標準，避免企業(yè)、慈善機構、社會團體等多頭主辦社會保障而造成的機構重疊、人員冗余等問題。全國社?；鹄硎聲鳛橘Y產(chǎn)所有者的法人代表行使全國社會保障基金和管理決策職能，負責社保基金的籌集和日常相關事務的管理等，選擇符合一定資格和條件的基金托管機構負責保管社保基金資產(chǎn)，選擇符合一定資格和的基金管理公司或專業(yè)投資管理機構負責對社保基金資產(chǎn)的投資管理和運作，向社會公布社會保障基金的資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等情況；全國社會保障基金的投資管理人是受社?；鹄硎聲奈凶鳛樯绫５耐顿Y管理的代理人執(zhí)行“專家理財”的職能，投資管理人應履行按照投資管理政策及社?；鹞匈Y產(chǎn)管理合同，管理并運用社保資產(chǎn)進行投資，并建立社保基金投資管理風險準備金，編制社?；鹞匈Y產(chǎn)財務會計報告，出具社?；鹞匈Y產(chǎn)投資運作報告等職責；全國社會保障基金托管人是受社保基金理事會的委托作為社?；鹄硎聲谋９艽砣藞?zhí)行基金托管的職能，社保基金托管人應該履行保管社?；鸬耐泄苜Y產(chǎn)，執(zhí)行社保基金投資管理人的投資指令，負責辦理社?；鹈碌馁Y金結算，監(jiān)督社?；鹜顿Y管理人的投資運作，完整保存社?；饡嬞~簿等職責。同時，基金管理部門缺乏富有成效的投資機構，本身又無專門的投資管理人才，也不與有關金融機構建立穩(wěn)定的聯(lián)系，這種封閉式管理制度是無法實現(xiàn)足夠的增值目標的。 西方養(yǎng)老保險基金有廣闊的投資幅度養(yǎng)老保險基金投資于各種行業(yè)的公司股票和公司債券；投資于不同規(guī)模大小各異的公司；還投資于不同地區(qū)的公司；甚至于投資于全球范圍內的各類公司。 西方養(yǎng)老保險基金是一個投資者養(yǎng)老保險基金的受益人不僅需要工作很長一段時間，而且還要享受多年的退休生活，這就決定了欺的長期投資特性。（三）對我國社會保障基金投資管理的建議逐步允許養(yǎng)老保險基金進入股票市場各國的實踐經(jīng)驗表明，占養(yǎng)老保險基金一定比例的資金應投資于股票市場，英國養(yǎng)老基金中77%投資于股票，其他歐洲國家養(yǎng)老基金投資于股票市場的平均比例也有24%，最近這個比例呈增加的趨勢，相信是為了提高投資的收益。證券投資基金是我國社?；鹑胧械闹饕顿Y工具根據(jù)規(guī)定，社?；鹬锌梢杂胁桓哂?0%比例的資金投資于證券投資基金、股票，從社?；鸬奶厥庑再|看，以及從國外管理社保基金的經(jīng)驗看，證券投資基金就成為祫基金的重要投資選擇。這給投資者的啟示就是：在行情把握不準的時期，購入基金品種可以適當降低投資損失?；鹳Y產(chǎn)構成的相對單一和較高的財務報表透明度增強了投資的安全性。就基金分紅預案而言，盡管分紅問題較去年大幅度減少，但對于長期投資者而言，其投資收益水平還是比較具有吸引力的。理論是，散戶和中小機構投資者中不存在證券投資基金的障礙。但是由于各種歷史遺留的因素，外部經(jīng)濟環(huán)境的影響以及自身經(jīng)營管理方面存在的問題，本文主要討論控制方式以所面臨發(fā)展機遇。信托公司的自有資金不足，資產(chǎn)質量低，資本規(guī)模小我國信托業(yè)的市場集中度偏低，資金不足，資本規(guī)模小嚴重影響了信托公司業(yè)務經(jīng)營范圍的擴大以及業(yè)務種類的創(chuàng)新，對其自身的發(fā)展非常不利。為了使我國信托公司走上一條健康發(fā)展的軌道，為了準確界定信托業(yè)在我國經(jīng)濟金融體系中的地位、功能、作用、范圍和準入規(guī)定，信托公司應該尋找一種新的經(jīng)營管理模式