【正文】 一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)56個基點，逐漸實現(xiàn)信貸寬松；三是自6月26日以來央行連續(xù)公開市場逆回購操作，釋放流動性。從近期食品價格構(gòu)成來看，糧食月度環(huán)比一直持續(xù)小幅上漲，4月份以來油脂價格恢復(fù)逐月上升態(tài)勢，50個城市主要食品中，鮮菜、蛋類價格旬度環(huán)比漲幅明顯，肉、禽類食品價格止跌回升，僅有鮮魚等少數(shù)食品價格小幅回落。預(yù)計三季度CPI降至全年低點后，四季度漲幅將有所回升，全年同比漲幅將維持在3%左右。四、物價潛在上行壓力不小，四季度CPI將有所回升今年以來，CPI同比漲幅總體呈現(xiàn)下降趨勢，1－%，比1－。目前，新興市場國家除受到全球經(jīng)濟增長放緩導(dǎo)致外部需求下滑影響外，許多國家還不得不忙于應(yīng)對資本流出和本幣快速貶值對金融市場的沖擊。第三，日本經(jīng)濟保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，但也面臨內(nèi)外需求不足、勞動力短缺和成本上升等諸多挑戰(zhàn)，增速將有所減緩。目前，危機影響正通過貿(mào)易、金融等渠道傳播，導(dǎo)致歐元區(qū)外國家經(jīng)濟活動收縮和金融市場緊張，對全球經(jīng)濟復(fù)蘇形勢形成巨大沖擊。四季度，國際經(jīng)濟持續(xù)放緩趨勢仍將延續(xù)，外貿(mào)經(jīng)濟形勢仍然嚴(yán)峻，全年進、出口增速達到10%的調(diào)控目標(biāo)將難以實現(xiàn)。今年以來，反映全球貿(mào)易活躍程度的波羅的海貨運指數(shù)大幅走低，%。此外，我國將迎來第三次消費結(jié)構(gòu)升級的重要階段，從國際消費發(fā)展趨勢看，美國居民66%的消費屬于服務(wù)類消費，而我國居民服務(wù)類消費目前占比不足40%，在住房、汽車消費逐步滿足情況下，服務(wù)消費存在較大發(fā)展空間，居民未來旅游、保健、教育等消費需求將快速增長。在收入水平一定的情況下，居民食品消費支出增加，必然會擠占其他消費支出。在對經(jīng)濟和就業(yè)前景預(yù)期悲觀情況下，近期消費者信心指數(shù)大幅降低，為有此統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的次低點。其次，勞動力就業(yè)壓力加大、對經(jīng)濟形勢悲觀預(yù)期等，將影響到消費需求快速增長。圖21：社會消費總額、汽車與家電批發(fā)零售增速數(shù)據(jù)來源：WIND。同時，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，第三產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和技術(shù)改造設(shè)備投資也會快速增加。第五，8月份房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)已釋放積極信號，四季度在政府將加快保障房建設(shè)情況下，房地產(chǎn)投資增速將有所提高。第四，新開工項目投資規(guī)模和數(shù)量持續(xù)增加，將推動投資完成額快速增長。圖11：城鎮(zhèn)投資及資金來源增長情況數(shù)據(jù)來源：WIND。其次，投資資金來源已出現(xiàn)回暖升溫趨勢。8月份PMI指數(shù)跌破50%，創(chuàng)9個月新低，顯示當(dāng)前經(jīng)濟仍處下行過程中。為遏制經(jīng)濟持續(xù)下行趨勢，政府已把穩(wěn)增長放在更重要位置，預(yù)計未來還會繼續(xù)出臺一系列刺激政策，經(jīng)濟有望在四季度企穩(wěn)并有所反彈，%左右。在政府把穩(wěn)增長放在更重要位置、持續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度情況下，經(jīng)濟增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢會逐漸顯現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)濟活躍度將有所回升，經(jīng)營效益增幅有望轉(zhuǎn)正，同時物價潛在上行壓力不小，CPI將有所回升，經(jīng)濟發(fā)展總體上將處于下行后的筑底階段。190。2012年四季度經(jīng)濟金融形勢分析報告〔摘要〕今年以來，國際環(huán)境更加錯綜復(fù)雜，歐債危機反復(fù)無常使得世界經(jīng)濟復(fù)蘇步伐蹣跚艱難，我國經(jīng)濟增速呈現(xiàn)逐季減緩態(tài)勢。39 / 39今年以來，全球經(jīng)濟走勢前高后低，雖繼續(xù)保持復(fù)蘇趨勢，但下行風(fēng)險因素明顯增加。一、投資力度將有所加大，基礎(chǔ)設(shè)施會成為投資重點今年以來，全國固定資產(chǎn)投資增速回落幅度較大，%。為抑制經(jīng)濟持續(xù)放緩勢頭，繼5月份發(fā)改委加快審批項目速度后，9月5日發(fā)改委一日就發(fā)出近期投資超7000億元的25條城軌批文，9月6日又再次公布了涉及公路建設(shè)、港口航道改造以及污水處理等30個獲批項目，兩天內(nèi)集中公布批復(fù)的項目總投資規(guī)模過萬億元。今年以來央行加大貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率與降息，并適時進行公開市場操作，使流動性保持了相對充裕的總體格局。第三，民間投資將在政策推動下保持快速增長態(tài)勢。前8個月，%。8月份，%，為近12個月來正增長，特別是當(dāng)月投資額增幅達17%，出現(xiàn)自一季度以來少有的快速增長。值得注意的是，近年來，投資中體現(xiàn)生產(chǎn)力水平和科技含量的設(shè)備投資占比越來越少，%，%，投資“空心化”、“混凝土化”趨勢不可能長期持續(xù)，未來提升設(shè)備投資占比水平是投資發(fā)展的必然趨勢。首先，當(dāng)前傳統(tǒng)消費熱點有所降溫，新消費熱點仍在培育，新一輪消費刺激政策對于促進消費快速增長作用有限。今年以來停產(chǎn)、半停產(chǎn)和隱性失業(yè)等情況明顯增加，勞動力就業(yè)壓力有所加大。圖22：消費者信心指數(shù)與匯豐PMI就業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù)來源：WIND。從居民消費需求發(fā)展趨勢看，未來消費亮點將在綠色產(chǎn)品和服務(wù)消費上。三、世界經(jīng)濟下行風(fēng)險聚集，外貿(mào)經(jīng)濟形勢仍然嚴(yán)峻今年以來，我國外貿(mào)經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷，前8個月外貿(mào)進、%%，累計貿(mào)易順差為1206億美元，%。另一方面是與去年外貿(mào)商品市場價格基本穩(wěn)定不同，今年以來外貿(mào)商品市場價格持續(xù)走低，使得我國外貿(mào)商品總額快速增長受到一定影響，特別是外貿(mào)進口價格快速下滑也是導(dǎo)致外貿(mào)進口額增速明顯減緩的重要原因。首先，歐元區(qū)經(jīng)濟正陷入衰退旋渦，據(jù)IMF預(yù)測，%%，如果歐債危機持續(xù)升級，不僅歐元區(qū)經(jīng)濟難以復(fù)蘇，全球經(jīng)濟也可能陷入二次衰退。其次，美國經(jīng)濟正保持小幅增長勢頭，但受就業(yè)市場和房地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢，以及歐債危機影響，已顯示出放緩跡象。今年以來，在災(zāi)后重建以及寬松政策刺激下，日本經(jīng)濟發(fā)展有所提速，制造業(yè)PMI一直保持上升勢頭，但近期受重建提振效果和國際市場需求減弱影響，6月份該指標(biāo)首次下滑到50%以下，8月更是創(chuàng)出近16個月以來最低水平。同時，除我國外其他“金磚國”通脹率均在5%以上，通貨膨脹壓力較大等問題也在威脅著經(jīng)濟平穩(wěn)增長。%。圖41：居民消費物價指數(shù)數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局。尤其是，在耕地面積縮減、單產(chǎn)進入緩慢增長期、農(nóng)村勞動力大幅縮減等因素作用下，未來糧食等農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)增產(chǎn)的難度不斷提高，而居民食品需求總量上升、結(jié)構(gòu)升級態(tài)勢短期內(nèi)難以改變，同時受北美干旱、我國東北蟲災(zāi)以及農(nóng)產(chǎn)品為主的食品類商品生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)的各種成本處于上升通道等眾多因素影響，四季度食品類商品價格上漲壓力依然不小。8月末，%，%，小幅回升態(tài)勢顯現(xiàn)。二是近年來，隨著資源價格改革的推進、環(huán)保意識的增加，土地使用成本、節(jié)能減排成本、企業(yè)安全生產(chǎn)成本等不斷提高，而在經(jīng)濟增長和生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變進度較慢的情況下，對價格形成了長期的上漲壓力。一是近期經(jīng)濟增速回落明顯減輕通貨膨脹壓力。三是上半年國際大宗商品價格連月保持低位，CRB指數(shù)連續(xù)7個月同比負增長，CRB原材料指數(shù)連續(xù)9個月同比負增長。今年1－7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)月度累計利潤額增幅降為－%，連續(xù)6個月負增長。繼2011年11月份PMI回落至50%以下后，今年8月份再度低于臨界值，小型企業(yè)PMI連續(xù)5個月在臨界值以下，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍程度陷入谷底。特別是，流通企業(yè)訂單指數(shù)穩(wěn)定，生產(chǎn)資料庫存指數(shù)下降較快，活躍程度有所回升。鑒于更靠近市場的非制造業(yè)尤其是流通企業(yè)近期活躍度有所好轉(zhuǎn)，或許表明我國企業(yè)活躍程度已在底部，再考慮到貨幣