【正文】 使資產(chǎn)與籌資來源間有著良好的匹配 。 我國(guó)現(xiàn)階段 ， 企業(yè)籌資渠道主要有以下七種： ； ； ； ； ； ； 。是目前我國(guó)企業(yè)最為重要的籌資方式，具有籌資效率高、籌資費(fèi)用低等優(yōu)點(diǎn)，但這種形式的籌資范圍較窄。 (三 )按是否通過金融機(jī)構(gòu)分為直接籌資與間接籌資 直接籌資， 是指企業(yè)直接面對(duì)資本供應(yīng)者采用發(fā)行股票、債券等方式所進(jìn)行的籌資活動(dòng)。 特點(diǎn) :它是一種高成本、低風(fēng)險(xiǎn)的資本來源。 債務(wù)資本， 又稱負(fù)債或借入資本，是指企業(yè)依法籌集、依約使用、按期償還的資本來源。 企業(yè)籌資需要通過一定的渠道并采用一定方式來完成?？侣蹇顺晒Φ那疤嶂皇怯行У乩昧素?fù)債融資。 布里斯財(cái)團(tuán)借款 270萬美元，盡管約翰 當(dāng)人們看著霓虹燈閃爍處的“ McDanald” 幾個(gè)字，以為這家快餐公司的老板就是麥當(dāng)勞。 引導(dǎo)案例 2 中國(guó)石油天然氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)石油）是我國(guó)油氣行業(yè)占主導(dǎo)地位的最大的油氣生產(chǎn)和銷售商。第四章 籌資的基本原理 第一節(jié) 籌資概述 第二節(jié) 權(quán)益資本的籌集方式 第三節(jié) 債務(wù)資本的籌集方式 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 引導(dǎo)案例 1 萬科企業(yè)股份有限公司（股票代碼 000002，簡(jiǎn)稱萬科）成立于 1984年 5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國(guó)內(nèi)地首批公開上市的企業(yè)之一。 2022年10月 26日，中國(guó)石油公開發(fā)行 40億股 A股，發(fā)行價(jià)為 民幣，融資規(guī)模達(dá) 668億元人民幣，凍結(jié)資金量 幣，創(chuàng)下 A股市場(chǎng)有史以來，也是 2022年全球 IPO融資規(guī)模的新紀(jì)錄。其實(shí)不然，麥當(dāng)勞兄弟倆充其量不過是麥當(dāng)勞公司的奠基人，而真正創(chuàng)建麥當(dāng)勞快餐王國(guó)的卻是柯洛克。 布里斯財(cái)團(tuán)開出了十分苛刻的貸款條件： 6年分期付款，到期支付本息和高達(dá) 1200萬元。 引導(dǎo)案例 3 萬科運(yùn)用了哪些渠道和籌資方式？ 企業(yè)籌資應(yīng)遵循哪些原則？ 籌資有無風(fēng)險(xiǎn)？ 中國(guó)石油為什么能夠回歸 A股市場(chǎng)？ 中國(guó)石油發(fā)行 A股須經(jīng)怎樣的程序？ 其股票發(fā)行價(jià)格如何確定？ 其 A股股票以何種方式發(fā)行？ 股票籌資方式有何優(yōu)缺點(diǎn)？ 柯洛克為什么能夠舉借債務(wù)？ 除了從銀行借款外，企業(yè)還有哪些債務(wù)籌資方式？ 各種債務(wù)籌資方式有何優(yōu)缺點(diǎn)？ 帶著這些問題，我們進(jìn)入本章學(xué)習(xí)。 一、籌資的類型 (一 )按所籌資本的性質(zhì)分為權(quán)益資本與債務(wù)資本 權(quán)益資本， 又稱股權(quán)資本或自有資本，是指企業(yè)依法籌集并長(zhǎng)期擁有、自主支配的資本來源。 內(nèi)容 : 流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。 短期資本， 是指期限在 1年以內(nèi)的資金。 其特點(diǎn)有： 受金融市場(chǎng)及法律的限制較大；必須依附于一定的載體（如股票、債券等）；籌資范圍廣，可利用的籌資方式較多。 (四 )按所籌資本是否形成資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分為表內(nèi)籌資與表外籌資 表內(nèi)籌資， 是指所籌資本在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)予以披露的籌資行為。 （二）籌資方式 指企業(yè)籌集資本的具體形式，即通過哪些手段取得資本。 （ 二 ） 籌資原則 ： 是指籌資的數(shù)量應(yīng)當(dāng)合理 。 *企業(yè)負(fù)債為什么要適度？ 通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)為股東創(chuàng)造財(cái)富 ， 被認(rèn)為是一種精明的舉動(dòng) 。 第二節(jié) 權(quán)益資本的籌集方式 股票 是股份有限公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是股東擁有公司股份的憑證。 設(shè)立發(fā)行， 是指經(jīng)批準(zhǔn)擬成立的股份有限公司通過發(fā)行股票籌集資本以設(shè)立公司，由發(fā)起人認(rèn)購全部股票的方式稱為發(fā)起式設(shè)立，向社會(huì)公開發(fā)行股票的方式稱為股票初次公開發(fā)行（ Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱 IPO）； 增資發(fā)行， 是指已成立的股份有限公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、改善資本結(jié)構(gòu)等需要擴(kuò)充資本而發(fā)行股票。 上市公司非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。 發(fā)行股票的條件 —證券法 (二 )發(fā)行股票的程序 （ 1）發(fā)起人認(rèn)購全部股份，交付出資。 （ 5）召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。 (3)公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議。我國(guó)股份有限公司采用募集設(shè)立方式向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)，須由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷的做法，就屬于股票的公募發(fā)行。 優(yōu)點(diǎn)是：發(fā)行范圍廣、發(fā)行對(duì)象多，易于足額募集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；有助于提高發(fā)行公司的知名度，擴(kuò)大其影響力。前者主要是發(fā)行公司的老股東和員工，后者主要是部分共同基金、退休基金等大機(jī)構(gòu)或與發(fā)行人關(guān)系密切的企業(yè)。 （ 4）條件靈活。 (四 )投資銀行在股票發(fā)行中的功能 投資銀行是金融市場(chǎng)的重要參與者，它是籌資者與投資者之間的中介。 從事股票推介業(yè)務(wù)，承銷（包銷或代銷）股票。從規(guī)范的市場(chǎng)運(yùn)作看，股票定價(jià)首先需要測(cè)定股票的內(nèi)在投資價(jià)值及價(jià)格底線，其次才是根據(jù)供求關(guān)系來確定其發(fā)行價(jià)格 。市盈率法是一種更簡(jiǎn)單、更常用的定價(jià)方法。 1）固定價(jià)格定價(jià)方式 2）市場(chǎng)詢價(jià)方式 固定價(jià)格定價(jià)方式 是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。 第二步，主承銷商協(xié)同發(fā)行人進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過反饋回來的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。 （六）股票增發(fā)與配股 增資發(fā)行股票，是股票發(fā)行后的后續(xù)籌資行為。 股票在融資 — 配股 我國(guó)法律法規(guī)對(duì)上市公司的配股條件進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，其中最主要的是 關(guān)于公司盈利能力的要求。 由于配股后公司發(fā)行在外股數(shù)增加而每股收益相對(duì)減少，因此配股后的市場(chǎng)交易價(jià)格會(huì)下降。 股票上市的利： 便于籌措新的資金； 便于確定公司的價(jià)值； 便于原始股東分散風(fēng)險(xiǎn)； 提高股權(quán)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力； 提高公司知名度，擴(kuò)大銷售。 我國(guó) 《 證券法 》 還規(guī)定，上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正；公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；公司解散或者被宣告破產(chǎn)；證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。 ，能增強(qiáng)公司信譽(yù)。(3)普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券。 （一）吸收直接投資的投資主體 吸收直接投資的投資主體，是指企業(yè)的投資者（出資人）?，F(xiàn)金具有使用上的靈活性，它既可用于購置資產(chǎn)，也可用于支付費(fèi)用。 。 （三）吸收直接投資的程序及管理 確定吸收直接投資的數(shù)量 選擇出資方式 簽署合同或協(xié)議 取得籌資來源 （四）吸收直接投資籌資的評(píng)價(jià) ，能提高企業(yè)對(duì)外負(fù)債的能力。 1．籌資成本較高。 （二）留存收益的實(shí)質(zhì) 是所有者向企業(yè)追加投資，對(duì)企業(yè)而言是一種籌資來源。 3．留存收益籌資在性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可提高企業(yè)信用和對(duì)外負(fù)債能力。 這種選擇權(quán)的行使對(duì)公司意味著權(quán)益資本量的增加。 （二）認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值 認(rèn)股權(quán)證只有在股票市場(chǎng)價(jià)格上升的條件下才具有價(jià)值。當(dāng)套利 （三）認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià) 利用認(rèn)股權(quán)證籌資的最大優(yōu)點(diǎn)是可以降低籌資成本。 對(duì)投資者而言，由于杠桿作用的存在，使得認(rèn)股權(quán)證的行使成為一種高收益的投資，但需以公司未來股價(jià)上升為基礎(chǔ)。 信用借款是以借款人的信用取得的借款。它是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額貸款的協(xié)定。 從理論上講，短期借款中用作擔(dān)保的資產(chǎn)通常是應(yīng)收賬款和存貨等易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)；長(zhǎng)期借款中用作擔(dān)保的資產(chǎn)可以是房屋、建筑物、機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)，也可以是股票、債券等有價(jià)證券。出售應(yīng)收賬款有兩種方式：無追索權(quán)讓售和有追索權(quán)讓售。 貼現(xiàn)法： 是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，到期時(shí)借款企業(yè)償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。 （三）短期借款的成本 （四）貸款銀行的選擇 企業(yè)在選擇貸款銀行時(shí)，要選用適宜的借款種類、借款成本和借款條件，考慮銀行地理位置的便利性以及服務(wù)態(tài)度，看到貸款機(jī)構(gòu)之間下列因素的差異： 愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 建議和忠告 對(duì)客戶的忠誠(chéng)度 專業(yè)化程度 最大貸款規(guī)模 （五）短期借款籌資評(píng)價(jià) 短期借款籌資具有下列 優(yōu)點(diǎn)： 1．籌資速度快，容易取得。 缺點(diǎn)： 短期借款籌資數(shù)量有限，籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。 應(yīng)付賬款籌資量的大小取決于信用額度、信用期限、現(xiàn)金折扣期、現(xiàn)金折扣率等因素。 ，在其他情況相同的條件下，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小（或所獲利益最大）的一家。 [案例 ]蘇寧電器的盈利模式 三、長(zhǎng)期借款 （一）長(zhǎng)期借款的種類 目前我國(guó)企業(yè)可取得的長(zhǎng)期借款主要有： 1．按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。 （二）長(zhǎng)期借款合同 。應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括：企業(yè)需持有一定限度的現(xiàn)金及其他流動(dòng)資產(chǎn)，保持其資產(chǎn)的流動(dòng)性及支付能力；限制支付現(xiàn)金股利和股票回購；限制企業(yè)資本支出的規(guī)模；限制企業(yè)借入其他長(zhǎng)期資金等。它主要針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中，主要包括：貸款專款專用；不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)等。浮動(dòng)利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明確。 （四）長(zhǎng)期借款的償還方式 長(zhǎng)期借款的本息的償還方式通常有兩種： 一種是定期支付利息、到期一次性償還本金； 另一種是定期等額償還本息。它是一種借款人同意在未來一定時(shí)期內(nèi)將本金和利息付給債券持有人的長(zhǎng)期契約。一般包括基本條款、保護(hù)性條款、贖回條款和償債基金等。常見條款有： （ 1）限制公司的股利支付額。 （ 5）公司不能發(fā)行其他長(zhǎng)期負(fù)債。 3．贖回條款 大部分債券都有贖回條款。 假設(shè)某公司在利率較高的時(shí)候發(fā)行了一筆債券，如果這筆債券可贖回，那么公司就可以在利率較低的年度發(fā)行一筆低息債券，然后用新債資金贖回舊債，以降低利息成本。一般做法是：公司根據(jù)公司信托契約的規(guī)定，逐期遞交償債基金給信托人，由信托人根據(jù)契約規(guī)定用以償還債款。如果利率上升，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，公司就有可能選擇在公開市場(chǎng)上折價(jià)贖回債券。 （ 3）違反證券法規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途。因此，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： 由于票面利率與市場(chǎng)利率的差異，債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種形式： （ 1）當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格高于其面額，以溢價(jià)發(fā)行債券； （ 2）當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格等于其面額，以平價(jià)發(fā)行債券； （ 3）當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格低于其面額，以折價(jià)發(fā)行債券 nntt kFkFiP)1()1(1 ????? ??（五）債券調(diào)換：以新?lián)Q舊決策 以新債取代全部或部分已發(fā)行在外的債券叫做債券調(diào)換。 [例 ]教材 P265例 94 （ 1）資本成本低； （ 2）可利用財(cái)務(wù)杠桿作用； （ 3）保障股東對(duì)公司的控制權(quán)； （ 4）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) . （ 1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高； （ 2）限制條件多； （ 3）籌資數(shù)量有限 . （六）債券籌資的評(píng)價(jià) 五、 租賃 （