理財(cái)與金融產(chǎn)品八ppt課件-wenkub
2023-05-27 12:28:38 本頁(yè)面
【正文】 存貨有 “ 存儲(chǔ) ” 固定費(fèi)用的性質(zhì) ， 所以存貨的增長(zhǎng)會(huì)夸大當(dāng)期贏利 。 企業(yè)的贏利性 ? 是指企業(yè)的總體贏利能力水平 ， 千萬(wàn)不要為單單一個(gè) “ 每股收益 ” 或 “ 每股贏利 ” 所誤導(dǎo) 。 ? 不要把“楊白勞逼死黃世仁”的心理用在分析上，認(rèn)為有人肯借給你錢用就好。從這里也可看出財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)能揭示重大問(wèn)題 。 穩(wěn)健性 ：債務(wù)比率 流動(dòng)負(fù)債 ? 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ? 普通企業(yè)應(yīng)該大于 2（ 至少大于 ） ， 公用企業(yè)應(yīng)該大于 1 ? 速動(dòng)比率 =（ 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 ） 即速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ? 普通企業(yè)應(yīng)該大于 1， 公用事業(yè)企業(yè)要具體分析 ? 美國(guó) WORLDCOM公司的流動(dòng)比率很差 。 ? 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的企業(yè)還可以避免嚴(yán)重的“財(cái)務(wù)窘迫（ financial stress)”的成本。價(jià)值投資法對(duì)這“四性” 和“ 股價(jià)吸引性” 的分析是有明確的方法和指標(biāo)的。對(duì)這二者的分析各有不同標(biāo)準(zhǔn) 。 ? 股票是企業(yè)所有權(quán)的一份 ， 因此投資者應(yīng)該首先 著眼于股票背后的企業(yè) 。 （ 道理上應(yīng)該先審閱和調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表 ， 然后再進(jìn)行分析 ， 為了簡(jiǎn)便我們就不講報(bào)表的審閱了 ， 下述的分析也是從簡(jiǎn)的 ， 學(xué)術(shù)上不很嚴(yán)格 ， 但是對(duì)于普通投資者也能起絕大作用了 ） 值得投資的企業(yè) 有六種企業(yè)值得投資。 對(duì) 正常的企業(yè)（活著的） 概括地來(lái)說(shuō)，先要符合“四性” ，就是 “穩(wěn)健性、贏利性、和增長(zhǎng)性” 。 企業(yè)的穩(wěn)健性 ? 指財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性，這是最重要的。 ? 穩(wěn)健性可以從三個(gè)方面分析： 債務(wù)比率、債務(wù)負(fù)擔(dān)和債務(wù)種類。 股價(jià)從1999的高峰 60多跌到后來(lái)的 21美分 。 穩(wěn)健性 ：債務(wù)比率 長(zhǎng)期負(fù)債 ? 長(zhǎng)期負(fù)債：長(zhǎng)期負(fù)債 /（ 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 ）即流動(dòng)資本 ? 越小越好，普通企業(yè)應(yīng)該小于 100%，公用事業(yè)的企業(yè)要具體分析 穩(wěn)健性 的債務(wù)負(fù)擔(dān)方面 ? 利息保障倍數(shù)：稅前利息前贏利 /總利息支出 ， 或者： （ 稅前贏利 /總利息支出 ） +1 ? 對(duì)于普通企業(yè)一定要大于 5， 越大越好 ， 而且要?dú)v年來(lái)比較穩(wěn)定 ? 公用企業(yè)要大于 3 ? 此比率十分重要 ， 但是不知道為什么在中國(guó)也最被忽視 。那畢竟是債務(wù)，要還本付息的。 我們先講在分析贏利性之前應(yīng)該分析的考核贏利真假的簡(jiǎn)單方法 。 要特別注意存貨和銷售額的關(guān)系 。（這在“股價(jià)吸引性”分析中講） ? 總資產(chǎn)回報(bào)率 =稅后凈利潤(rùn) /總資產(chǎn) 或者是 稅前總資產(chǎn)回報(bào)率 。 簡(jiǎn)單的贏利性分析之二 ? 利息保障倍數(shù)或固定費(fèi)用保障倍數(shù)：上邊講過(guò) ，但它也是重要的企業(yè)贏利性指標(biāo) ， 因?yàn)槠髽I(yè)只有先滿足了固定費(fèi)用才談得上贏利 。 如果要求比較嚴(yán)格，可以用所以自由現(xiàn)金流。 企業(yè)的增長(zhǎng)性 ? 是指 企業(yè)的發(fā)展前景 。但是 ， 企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是極難操縱的 。 普通投資者應(yīng)該著眼于較大型的企業(yè) 。要看看這個(gè)行業(yè)是周期性的、防守性的、平穩(wěn)性的還是反周期的。從而進(jìn)一步對(duì)企業(yè)的前景有定性的判斷。 生產(chǎn)特點(diǎn)中固定成本比例大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿大，銷售的增加會(huì)使贏利大量增加。 股價(jià)的吸引性 ? 上述“三性”的分析之后就能對(duì)企業(yè)得出“好”或者“不足夠好”的結(jié)論了。第二股價(jià)從歷史上看是否低迷（圖形）。如果股價(jià)已經(jīng)被高估，那就不是好股票了。 ? 道理上越低越好 。 通常大投機(jī)者在誤導(dǎo)小股民的時(shí)候總是弄出一些新潮的理論 ， 說(shuō)市贏率 “ 不重要 ” ， “ 過(guò)時(shí)了 ” 等等 （ 幾年前 “ 新經(jīng)濟(jì) ” 熱的時(shí)候 ， 參照?qǐng)D五 ） 。 在其他的市場(chǎng)例如香港一般也不應(yīng)投資于高于 10倍的股票 。 通常要綜和考慮企業(yè)的行業(yè) 、 性質(zhì)等等 。 你的錢不去存銀行 ， 買了股票 ，你當(dāng)然希望股息多過(guò)銀行的利息 。因此不能和股價(jià)來(lái)比，而要和包括債務(wù)、優(yōu)先股和普通股的企業(yè)全部?jī)r(jià)值來(lái)比。目前橫向相比很吸引的比率可能處于歷史高位，這不意味著好投資。 股價(jià)吸引性用來(lái)判斷價(jià)格相對(duì)于這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值是否足夠低 。 比如在 2022年上半年 ， 全世界的股民都著迷于 “ 高科技 ”“ 新經(jīng)濟(jì) ”的潮流之中 。比如先選擇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的國(guó)家，再?gòu)闹羞x擇增長(zhǎng)快的行業(yè)，再選擇增長(zhǎng)性好的企業(yè)。 值得投資的企業(yè)類型 ? Peter Lynch說(shuō)過(guò)，有六種企業(yè)值得投資：低增長(zhǎng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)、高增長(zhǎng)、周期性、起死回生、資產(chǎn)富集。 ? 前四種企業(yè)是差不多是我說(shuō)的正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。 某些時(shí)候這樣的企業(yè)也有投資價(jià)值。 ? 凈現(xiàn)金便宜貨：現(xiàn)金（及等值物）減 全部負(fù)債 之后高于股價(jià)。 ? 以上各類型的保守程度由高至低。 ? 對(duì)于已經(jīng)講過(guò)的 正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，內(nèi)在價(jià)值主要體現(xiàn)在持續(xù)的贏利能力和股價(jià)吸引性上 。 ? 不論是分析特殊企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值也好，還是分析正常經(jīng)營(yíng)企業(yè)的贏利能力所體現(xiàn)出來(lái)的價(jià)值也好，目的都是要得出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。對(duì)時(shí)機(jī)的掌握實(shí)際上很簡(jiǎn)單，但是卻很考耐性。往往是股票高漲的時(shí)候好消息很多，大投機(jī)者和某些不良分子往往趁勢(shì)做假 。 ? 如果把市場(chǎng)整體（也就是平常所說(shuō)的“大市”）看成一個(gè)總體的企業(yè)，那么它也會(huì)有股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候。 ? 這種下跌的原因通常有兩個(gè)，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)周期性的體現(xiàn)，另一個(gè)就是突發(fā)的事件（實(shí)際上突發(fā)的事件也有深刻的經(jīng)濟(jì)原因）。 對(duì)大市的投資價(jià)值的判斷 ? 對(duì)大市的投資價(jià)值的
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