【正文】 聯(lián)合商務(wù)部和海關(guān)總署新發(fā)布的《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》，出口收匯必須先劃入待核查賬戶(hù)，只有經(jīng)過(guò)海關(guān)數(shù)據(jù)的聯(lián)網(wǎng)核查之后才可以辦理結(jié)匯或劃出資金的手續(xù)。由于A企業(yè)有大量的美元預(yù)收貨款，收匯資金進(jìn)入待核查賬戶(hù)與通過(guò)海關(guān)聯(lián)網(wǎng)核查往往有近20天的間隔期，在人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值的大背景下，客戶(hù)的正常美元收匯資金在這幾天中承擔(dān)了市場(chǎng)匯率升值的風(fēng)險(xiǎn)。“匯即通”結(jié)匯業(yè)務(wù)是工行推出的針對(duì)客戶(hù)待核查賬戶(hù)美元收匯資金的一款結(jié)匯產(chǎn)品。2008年8月12日，A企業(yè)待核查賬戶(hù)收匯150萬(wàn)美元。（）通過(guò)敘做“匯即通”遠(yuǎn)期結(jié)匯產(chǎn)品，B企業(yè)額外獲得收益：150X（—）=。問(wèn)題三：“匯即通”為何可以幫助A企業(yè)規(guī)避預(yù)收賬款的外匯風(fēng)險(xiǎn)（結(jié)合案例進(jìn)行說(shuō)明）案例二：工行案例：巧用歐元匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，A公司是紹興一家具有國(guó)際先進(jìn)水平的光伏能源產(chǎn)品研發(fā)制造企業(yè)，產(chǎn)品全部出口歐洲市場(chǎng)。需要解決兩個(gè)問(wèn)題：一是在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)匯鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)；二是通過(guò)金融工具有效提高實(shí)際結(jié)匯收益。（1）歐元遠(yuǎn)期結(jié)匯交易和遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)交易。②到期后展期如果遠(yuǎn)期交易到期需要交割時(shí)，A公司帳上歐元不足，可以申請(qǐng)展期交易，將期限往后推移。A公司收匯后，但還未到遠(yuǎn)期結(jié)匯交割日，A公司可敘做最短期限為7天的外匯理財(cái)產(chǎn)品來(lái)提高資金收益。收益計(jì)算情況1：在理財(cái)期內(nèi)，歐元/美元匯率一直未觸及或超出觀察匯率區(qū)間，產(chǎn)品收益為：理財(cái)本金%理財(cái)期內(nèi)實(shí)際天數(shù)/360；情況2：在理財(cái)期內(nèi)，歐元/美元匯率曾經(jīng)觸及或超出觀察匯率區(qū)間，產(chǎn)品收益為：理財(cái)本金%理財(cái)期內(nèi)實(shí)際天數(shù)/360。收益計(jì)算情況1：在理財(cái)期內(nèi)，歐元/美元匯率一直未觸及或超出觀察匯率區(qū)間，產(chǎn)品收益為：理財(cái)本金%理財(cái)期內(nèi)實(shí)際天數(shù)/360；情況2：在理財(cái)期內(nèi)，歐元/美元匯率曾經(jīng)觸及或超出觀察匯率區(qū)間，產(chǎn)品收益為：理財(cái)本金%理財(cái)期內(nèi)實(shí)際天數(shù)/360。通過(guò)超短期外匯理財(cái)，可利用收匯日和遠(yuǎn)期交割日之間的時(shí)間差，提高短期可閑置資金收益。得知A公司的情況后，工行組織專(zhuān)業(yè)的隊(duì)伍對(duì)該公司進(jìn)行走訪(fǎng)，登門(mén)了解公司的資金使用狀況及具體需求。企業(yè)短期內(nèi)貿(mào)易款項(xiàng)回籠時(shí)間和金額不確定，但較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)美元收匯金額固定的企業(yè)。2007年4月20日工行提供報(bào)價(jià)如下：?jiǎn)挝唬喝嗣駧?100外幣2007420我行報(bào)價(jià)期限USD遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)1個(gè)月(1M)2個(gè)月(2M)3個(gè)月(3M)4個(gè)月(4M)5個(gè)月(5M)6個(gè)月(6M)7個(gè)月(7M)8個(gè)月(8M)9個(gè)月(9M)10個(gè)月(10M)11個(gè)月(11M)12個(gè)月(1Y)經(jīng)測(cè)算，%（假設(shè)每月升值均勻，%）。目前對(duì)于企業(yè)減小人民幣升值壓力的主要思路是通過(guò)鎖定遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)（遠(yuǎn)期結(jié)售匯）來(lái)獲得最佳避險(xiǎn)效果。問(wèn)題一：案例中的A企業(yè)面臨的主要問(wèn)題是什么？問(wèn)題二：“捷匯通”適用什么類(lèi)型的客戶(hù)？問(wèn)題三：該產(chǎn)品的特點(diǎn)是什么？問(wèn)題四：該企業(yè)以“捷匯通”得到了哪些好處？（結(jié)合案例分析）案例四：農(nóng)行案例：歐元遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)A企業(yè)于2007年8月向德國(guó)一公司進(jìn)口高溫高壓氣流染色機(jī)（包括配件），金額為33萬(wàn)歐元。于是農(nóng)行便向企業(yè)建議做遠(yuǎn)期匯率鎖定。同時(shí)由于企業(yè)確定的付匯到期日尚未能定下來(lái)，于是便估算為2008年4月4日，價(jià)格相當(dāng)不錯(cuò)。4月7日，企業(yè)按遠(yuǎn)期價(jià)格購(gòu)匯歐元33萬(wàn)元?dú)w還農(nóng)行貸款，節(jié)約成本31萬(wàn)多人民幣。這筆業(yè)務(wù)為企業(yè)抓住有利時(shí)機(jī)，大膽估算最遲付匯日，鎖定匯率，鎖定了成本。該公司近年來(lái)發(fā)展迅速，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，出口額逐年增加，2003年出口4000萬(wàn)美元，進(jìn)口638萬(wàn)美元，2004年進(jìn)出口7458萬(wàn)美元，2005年進(jìn)出口9596萬(wàn)美元，2006年進(jìn)出口12674萬(wàn)美元，2007年進(jìn)出口16446萬(wàn)美元，出口形勢(shì)良好。近一年多時(shí)間以來(lái)，農(nóng)行為A公司辦理12400萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和7406萬(wàn)美元的人民幣/外匯掉期業(yè)務(wù)，不僅有效規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，還為企業(yè)帶來(lái)了可觀的收入，根據(jù)抽樣調(diào)查，企業(yè)平均獲得了2638點(diǎn)的點(diǎn)差收入，節(jié)約成本約3270萬(wàn)元人民幣。問(wèn)題一：案例中的A企業(yè)面臨的主要問(wèn)題是什么？問(wèn)題二：遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)各有何種弊端？農(nóng)行為該客戶(hù)設(shè)什么方案？其優(yōu)勢(shì)是什么？案例六：農(nóng)行案例：票利通業(yè)務(wù)某進(jìn)出口有限公司為農(nóng)行進(jìn)出口結(jié)算大戶(hù)，與農(nóng)行有多年業(yè)務(wù)往來(lái)。票利通業(yè)務(wù)是以農(nóng)行的出口商票融資業(yè)務(wù)為中心，結(jié)合即/遠(yuǎn)期結(jié)匯、外匯人民幣掉期等產(chǎn)品的產(chǎn)品組合。另外農(nóng)行還充分利用了票利通業(yè)務(wù)的掉期業(yè)務(wù)功能：如果融資日與遠(yuǎn)期結(jié)匯的交割日正好為同一天，而當(dāng)日即期結(jié)匯價(jià)格比鎖定的遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)好，則建議通過(guò)外匯人民幣掉期交易將當(dāng)日交割的遠(yuǎn)期結(jié)匯向后展期并按即期價(jià)格結(jié)匯；如遠(yuǎn)期結(jié)匯交割當(dāng)日，客戶(hù)因來(lái)不及出貨等原因無(wú)法交單辦理出口商票融資，也無(wú)其他出口收匯，則建議通過(guò)外匯人民幣掉期將交割日推遲；如辦理融資日早于遠(yuǎn)期結(jié)匯交割日，則建議辦理外匯人民幣掉期將交割日提前。貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險(xiǎn)方式。普通的遠(yuǎn)期結(jié)匯、掉期業(yè)務(wù)缺少融資功能。問(wèn)題一：案例中的A企業(yè)面臨的主要問(wèn)題是什么？問(wèn)題二：結(jié)合案例，證明“票利通”業(yè)務(wù)的功能。因此，在目前人民幣升值趨勢(shì)下，不少企業(yè)非常需要一種簡(jiǎn)單實(shí)效的金融工具來(lái)鎖定匯率兌換成本，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，中行推出的“如意發(fā)”產(chǎn)品便受到了市場(chǎng)的普遍好評(píng)。產(chǎn)品適用客戶(hù)：客戶(hù)必須符合中國(guó)銀行敘做遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的相關(guān)條件；客戶(hù)財(cái)務(wù)情況良好，美元收匯來(lái)源穩(wěn)定并且金額相對(duì)均衡；客戶(hù)短期內(nèi)貿(mào)易款項(xiàng)回籠時(shí)間和金額不確定，但較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)美元收匯金額比較穩(wěn)定。（詳見(jiàn)下表）期數(shù)當(dāng)期交割額度遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格起始日結(jié)束日1100萬(wàn)美元20080414200805122100萬(wàn)美元20080513200806123100萬(wàn)美元20080613200807134100萬(wàn)美元20080714200808125100萬(wàn)美元20080813200809156100萬(wàn)美元2008091620081013合計(jì)600萬(wàn)美元客戶(hù)每期交割金額不得高于當(dāng)期交割額度與以前各期累計(jì)未使用交割額度之和。在第6期末，客戶(hù)需將剩余應(yīng)交割總金額一起結(jié)匯，如不能結(jié)匯，則視為客戶(hù)違約，客戶(hù)將承擔(dān)違約造成的一切損失。根據(jù)要求，提供辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)所需的相應(yīng)單據(jù)和有效憑證，進(jìn)行交割?？紤]到所收貨幣非本國(guó)貨幣，且人民幣升值較快，希望中國(guó)銀行提供保值工具。如該公司期限4個(gè)月交割USD300萬(wàn)，由于敘做了遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)。由于國(guó)際匯市變化莫測(cè)，對(duì)企業(yè)而言，辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在固定匯率成本、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也意味著失去享受更好的匯價(jià)從而獲取更多盈利的機(jī)會(huì)。從某種角度來(lái)說(shuō)，為獲得將來(lái)可能的盈利機(jī)會(huì)而放棄保值的做法才是一種投機(jī)，因此企業(yè)敘做遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是避免可能損失而不是追求可能的盈利，這才是明智之舉。企業(yè)如果能及時(shí)向銀行咨詢(xún)意見(jiàn)，委托銀行做好風(fēng)險(xiǎn)防范，就可以起到防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。從理論上來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入一個(gè)歐元看漲期權(quán)以對(duì)沖將來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)有助于鎖定換匯成本。所以，支付一筆費(fèi)用購(gòu)買(mǎi)一個(gè)自己不希望行使的權(quán)利，有些企業(yè)會(huì)覺(jué)得不值得。但遠(yuǎn)期合約缺乏靈活性，一旦簽訂外匯遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)合同，則無(wú)論到期日外幣升了或跌了，也須按遠(yuǎn)期價(jià)進(jìn)行交割，從而放棄了外幣貶值的好處。零成本期權(quán)的面世，就是為了要抵銷(xiāo)支付期權(quán)費(fèi)的負(fù)面因素，減低企業(yè)對(duì)期權(quán)望而卻步的影響，使外匯期權(quán)得以被廣泛采用。以圖例表示兩筆期權(quán)交易的回報(bào)情況如下： 由上圖可以看出，兩筆期權(quán)交易組合后達(dá)到的實(shí)際效果：在期權(quán)到期日，當(dāng)EUR/ USD的即期匯率高于Strike1時(shí)，客戶(hù)執(zhí)行歐元買(mǎi)權(quán)，以Strike1的價(jià)格向交通銀行購(gòu)買(mǎi)歐元，同時(shí)交通銀行不會(huì)執(zhí)行歐元賣(mài)權(quán)；在期權(quán)到期日，當(dāng)EUR/USD的即期匯率低于Strike2時(shí), 交通銀行將執(zhí)行歐元賣(mài)權(quán)，交通銀行以Strike2的價(jià)格向客戶(hù)賣(mài)出歐元，即客戶(hù)以Strike2的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)歐元，同時(shí)客戶(hù)將不會(huì)執(zhí)行歐元買(mǎi)權(quán)；在期權(quán)到期日，當(dāng)EUR/USD的即期匯率處于Strike1和Strike2之間時(shí)，客戶(hù)將不會(huì)執(zhí)行歐元買(mǎi)權(quán)，同時(shí)交通銀行也不會(huì)執(zhí)行歐元賣(mài)權(quán)，這時(shí)客戶(hù)按即期匯率在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)歐元。也受購(gòu)買(mǎi)歐元成本下限的牽制。具體的執(zhí)行價(jià)格如表2：日期金額歐元買(mǎi)權(quán)執(zhí)行價(jià)（strike1）歐元賣(mài)權(quán)執(zhí)行價(jià)（strike2）遠(yuǎn)期匯率20041215 EUR 5364, 2005315 EUR 5125, 2005615 EUR 4735, 2005915EUR 20051215EUR 2006315EUR 2006615EUR 2006915EUR 20061215EUR 合 計(jì) EUR 　　　在設(shè)定具體執(zhí)行價(jià)格時(shí)，即客戶(hù)所有付款最高轉(zhuǎn)換成本將為該匯率。但之后卻令市場(chǎng)大跌眼鏡，美元在不斷振蕩中上行，其中主導(dǎo)性因素是美元貨幣政策，即從2004年6月以來(lái)至今已連續(xù)15次加息，%，同時(shí)也吸引了大量外資涌入美國(guó)；另外歐洲政治一體化的進(jìn)程遇到阻礙，進(jìn)一步加大了美元的漲幅。設(shè)立購(gòu)買(mǎi)歐元成本上限，防止因歐