【正文】 標準差，表示市場組合的風險；σim ．σi 和 σm三個指標的乘積表示第i項資產收益率與市場組合收益率的協方差?！　雾椯Y產或資產組合受系統風險影響的程度，可以通過β系數來衡量。實際上，在資產組合中資產數目較少時，通過增加資產的數目，分散風險的效應會比較明顯，但當資產的數目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風險可進一步分為經營風險和財務風險?！　《切┯蓞f方差表示的各資產收益率之間相互作用．共同運動所產生的風險，并不能隨著組合中資產數目的增加而消失，它是始終存在的?！　　∫话銇碇v，由于每兩項資產間具有不完全的相關關系，因此隨著資產組合中資產個數的增加，資產組合的風險會逐漸降低?！　≡趯嶋H中，兩項資產的收益率具有完全正相關或完全負相關關系的情況幾乎是不可能的?！　‘擯1,2=—1時，表明兩項資產的收益率具有完全負相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。理論上，相關系數處于區(qū)間［一1，1］內。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也可稱為證券組合。他們選擇資產的原則是：當預期收益相同時，選擇風險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。風險自擔，是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保，是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃地計提資產減值準備等?！　。ǘ╋L險控制對策　　　　當資產風險所造成的損失不能由該資產可能獲得的收益予以抵消時，應當放棄該資產，以規(guī)避風險。標準離差率指標可以用來比較預期收益率不同的資產之間的風險大小。標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因而不適用于比較具有不同預期收益率的資產的風險?！　。é?）　　收益率的方差用來表示資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度?！　《Y產的風險　　從財務管理的角度看，風險是企業(yè)在各項財務活動中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預期收益發(fā)生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。一般情況下，有兩種表述資產收益的方式：一是以絕對數表示的資產價值的增值量，稱為資產的收益額；二是以相對數表示的資產價值的增值率，稱為資產的收益率或報酬率。從資金的借貸關系看，利率是一定時期內運用資金資源的交易價格。金融工具一般具有期限性．流動性．風險性和收益性四個基本特征?！　∪鹑诃h(huán)境　　財務管理的金融環(huán)境，主要包括金融機構．金融工具．金融市場和利率四個方面?！　」局卫?，是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律．制度以及文化的安排。在這個總目標的指導下，我國已經并正在進行財稅體制．金融體制．外匯體制．外貿體制．計劃體制．價格體制．投資體制．社會保障制度．企業(yè)會計準則體系等各項改革。這不僅給企業(yè)擴大規(guī)模．調整方向．打開市場以及拓寬財務活動的領域帶來了機遇?！　∫唬洕h(huán)境　　財務管理的經濟環(huán)境主要包括經濟周期．經濟發(fā)展水平和宏觀經濟政策。協調所有者與經營者矛盾的主要方法有：（1）解聘；（2）接收；（3）激勵。在確定企業(yè)的財務管理目標時，不能忽視這些相關利益群體的利益?！　。ㄈ┢髽I(yè)價值最大化目標　　企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現金流量的現值?！　±麧欁畲蠡繕嗽趯嵺`中存在以下難以解決的問題：（1）利潤是指企業(yè)一定時期實現的稅后凈利潤，它沒有考慮資金的時間價值；（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關系；（3）沒有考慮風險因素，高額利潤的獲得往往要承擔過大的風險，（4）片面追求利潤最大化，可能會導致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離。　　二．財務管理的環(huán)節(jié)　　財務管理的環(huán)節(jié)，是指財務管理的工作步驟與一般工作程序。主要是指企業(yè)購買供貨商的商品或勞務，以及向客戶銷售商品或提供服務過程中形成的經濟關系。主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式身其他企業(yè)投資所形成的經濟關系。主要是企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其投資者支付投資報酬所形成的經濟關系。企業(yè)取得的各種收入在補償成本．繳納稅金后，還應依據有關法律對剩余收益進行分配。因企業(yè)日常經營而引起的財務活動，也稱為資金營運活動。狹義的投資僅指對外投資?！　。ㄒ唬┴攧栈顒印　∑髽I(yè)的財務活動包括投資．資金營運．籌資和資金分配等一系列行為。第一章 財務管理總論利益群體的利益沖突及協調方法　　[基本要求]　?。ㄒ唬┱莆肇攧展芾淼暮x和內容　?。ǘ┱莆肇攧展芾淼哪繕恕　。ㄈ┦煜へ攧展芾淼慕洕h(huán)境．法律環(huán)境和金融環(huán)境　　（四）了解相關利益群體的利益沖突及協調方法　　[考試內容]　　第一節(jié) 財務管理概述　　　　企業(yè)財務，是指企業(yè)在生產經營過程中客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系。　　　　投資，是指企業(yè)根據項目資金需要投出資金的行為?！　　　∑髽I(yè)在日常生產經營活動中，會發(fā)生一系列的資金收付行為。　　　　籌資，是指企業(yè)為了滿足投資和資金營運的需要，籌集所需資金的行為。廣義的分配是指對企業(yè)各種收入進行分割和分派的行為；而狹義的分配僅指對企業(yè)凈利潤的分配。　　2．企業(yè)與債權人之間的財務關系?！　?．企業(yè)與債務人之間的財務關系?！　?，是指政府作為社會管理者，通過收繳各種稅款的方式與企業(yè)發(fā)生經濟關系。一般而言，企業(yè)財務管理包括五個環(huán)節(jié)：（1）規(guī)劃和預測；（2）財務決策；（3）財務預算；（4）財務控制；（5）財務分析．業(yè)績評價與激勵?！　。ǘ┟抗墒找孀畲蠡繕恕　∶抗墒找?，是企業(yè)實現的歸屬于普通股股東的當期凈利潤同當期發(fā)行在外普通股的加權平均數的比值，可以反映投資者投入的資本獲取回報的能力?！　∑髽I(yè)價值最大化的財務管理目標，反映了企業(yè)潛在的或預期的獲利能力和成長能力，其優(yōu)點主要表現在：（1）該目標考慮了資金的時間價值和投資的風險；（2）該目標反映了對企業(yè)資產保值增值的要求；（3）該目標有利于克服管理上的片面性和短期行為；（4）該目標有利于社會資源合理配置。企業(yè)價值最大化目標，是在權衡企業(yè)相關者利益的約束下，實現所有者或股東權益的最大化。　?。ǘ┧姓吲c債權人的矛盾與協調　　所有者的財務目標可能與債權人期望實現的目標發(fā)生矛盾。　?。ㄒ唬┙洕芷凇　∈袌鼋洕鷹l件下，經濟的發(fā)展與運行帶有一定的波動性，大體上要經歷復蘇．繁榮．衰退和蕭條幾個階段的循環(huán)，這種循環(huán)就叫做經濟周期。同時，由于高速發(fā)展中的資金短缺將長期存在，又給企業(yè)財務管理帶來嚴峻的挑戰(zhàn)。所有這些改革措施，深刻地影響著我國的經濟生活，也深刻地影響著我國企業(yè)的發(fā)展和財務活動的開展。它涉及所有者．董事會和高級執(zhí)行人員等之間權力分配和制衡關系。　?。ㄒ唬┙鹑跈C構　　社會資金從資金供應者手中轉移到資金需求者手中，大多要通過金融機構?！　。ㄈ┙鹑谑袌觥　〗鹑谑袌觯侵纲Y金供應者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易的場所。利率主要是由資金的供給與需求來決定?！　≠Y產的收益額通常來源于兩個部分：一是一定期限內資產的現金凈收入；二是期末資產的價值（或市場價格）相對于期初價值（或市場價格）的升值。　　資產的風險，是指資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。其計算公式為：　注：07年大綱公式中沒有大括號　　式中，E（R）表示預期收益率，可用公式　　來計算；Pi 是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ri是在第i種可能情況下資產的收益率?！　。╒ ）　　標準離差率，是資產收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數?！　∩鲜鋈齻€表述資產風險的指標：收益率的方差（σ2）．標準差（σ）和標準離差率（V ） ，都是利用未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值來計算的?！　　　p少風險主要包括兩個方面：一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度?！　∪L險偏好　　根據人們對風險的偏好將其分為風險回避者．風險追求者和風險中立者?！　　　★L險中立者通常既不回避風險，也不主動追求風險。　?。ǘ┵Y產組合的預期收益率[E（RP）]　　資產組合的預期收益率，就是組成資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數，其權數等于各種資產在整個組合中所占的價值比例?！　‘擯1,2=1時，表明兩項資產的收益率具有完全正相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時σ2P=（W1σ1+W2σ2）2，即σ2P達到最大。這時σ2P=（W1σ1—W2σ2）2，即σ2P達到最小，甚至可能是零。絕大多數資產兩兩之間都具有不完全的相關關系，即相關系數小于1 且大于一1 （多數情況下大于零）。但當資產的個數增加到一定程度時，資產組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時資產組合風險的降低將非常緩慢直至不再降低。這些無法最終消除的風險被稱為系統風險。經營風險，是指因生產經營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性?！　∪到y風險及其衡量　　系統風險，又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產的．不能通過資產組合來消除的風險?！　。ㄒ唬﹩雾椯Y產的β系數　　單項資產的β系數，是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標?！　。ǘ┦袌鼋M合及其風險的概念　　市場組合，是指由市場上所有資產組成的組合?！　‘斈迟Y產的β系數等于1 時，說明該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向．同比例的變化，即如果市場平均收益率增加（或減少）1 % ，那么該資產的收益率也相應的增加（或減少）1 % ，也就是說，該資產的系統風險與市場組合的風險一致；當某資產的β系數小于1 時，說明該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其系統風險小于市場組合的風險；當某資產的β系數大于1 時，說明該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其系統風險大于市場組合的風險。其計算公式為：　　式中，βp是資產組合的 系數；Wi為第i項資產在組合中所占的價值比重；βi表示第i項資產的β系數。因此，對于每項資產來說，所要求的必要收益率可以用以下的模式來度量：　　必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率　　式中，無風險收益率（通常用Rf表示）是純利率與通貨膨脹補貼率之和，通常用短期國債的收益率來近似的替代；風險收益率則表示因承擔該項資產的風險而要求獲得的額外補償，其大小則視所承擔風險的大小以及投資者對風險的偏好而定?！　《Y本資產定價模型　?。ㄒ唬┵Y本資產定價模型（CAPM）　　　　資本資產定價模型的主要內容是分析風險收益率的決定因素和度量方法，其核心關系式為：　　R＝Rf＋β（Rm一Rf）　　式中，R表示某資產的必要收益率；β表示該資產的系統風險系數；Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似的替代；Rm表示市場平均收益率，通常用股票價格指數的平均收益率來代替。即：　　風險收益率＝β（Rm一Rf）　?。⊿ML）　　如果把資本資產定價模型核心關系式中的系統風險系數（β）看作自變量，必要收益率（R）作為因變量，無風險利率（Rf）和市場風險溢酬（Rm一Rf）作為已知系數，那么這個關系式在數學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，即關系式R＝Rf＋β（Rm一Rf）所代表的直線?！　　　≠Y產組合的必要收益率也可用證券市場線來描述：　　資產組合的必要收益率=Rf＋βp（Rm一Rf）　　式中，βp是資產組合的系統風險系數。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項資產的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。所不同的是，套利定價理論認為資產的預期收益率并不是只受單一風險的影響，而是受若干個相互獨立的風險因素，如通貨膨脹率．利率．石油價格．國民經濟的增長指標等的影響，是一個多因素的模型。通常情況下，它相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結果。一定量資金的終值與現值的差額即為資金的時間價值；連接現值和終值并實現兩者相互折算的百分數稱為折現率。通常情況下，資金時間價值采用復利計息方式進行計算?！　? .普通年金的現值和終值的計算　　普通年金又稱后付年金，是指從第1期起，在一定時期內每期期末等額收付的系列款項?！　〖锤赌杲瓞F值系數＝（1+i）普通年金現值系數　　即付年金終值系數＝（1+i）普通年金終值系數　　　　如果在所分析的期間中，前m 期沒有年金收付，從第m +1期開始形成普通年金，這種情況下的系列款項稱為遞延年金。永續(xù)年金不計算終值?！　∪实挠嬎恪　。ㄒ唬屠嬒⒎绞较吕实挠嬎恪　±剩F值（或者終值）系數之間存在一定的數量關系?！　〉诙?jié) 普通股及其評價　　一．股票與股票收益率　　（一）股票的價值與價格　　股票，是股份公司發(fā)行的．用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股利的一種可轉讓的有價證券。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點?！　」善笔找媛适枪善笔找骖~與購買成本之比?！　∈街校戡F金股利是指上年發(fā)放的每股股利；本期股票價格是指該股票當日證券市場收盤價。如果預計未來一段時間內股利將高速增長，接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變，則可以分別計算高速增長．正常固定增長．固定不變等各階段未來收益的現值，各階段現值之和就是三階段模型的股票價值?！　。衫潭ㄔ鲩L模型的計算結果受D0 或Dl 的影響很大，而這兩個數據可能具有人為性．短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力?！　《畟脑u價　?。ㄒ唬﹤墓纼r模型　　債券的估價是對債券在某一時點的價值量的估算，是債券評價的一項重要內容。此外，有的債券還可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉股權而獲得額外收益。其中，債券的持有期是指從購入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以“年”為單位表示（持有期的實際天數除以360）。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為?！　?，分為固定資產投資．無形資產投資．其他資產投資．流動資產投資．房地產投資．有價證券投資．期貨與期權投資．信托投資和保險投資等多種形式。本章所介紹的工業(yè)企業(yè)投資項目主要包括新建項目（含單純固定資產投資項目和完整工業(yè)投資項目）和更新改造項目兩種類型。在實踐