【正文】 題的范圍，注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)： （ 1）它是一種價(jià)值管理； （ 2）它既是組織企業(yè)一切經(jīng)營活動(dòng)的前提，又反映企業(yè) 全部經(jīng)營活動(dòng)的成果； （ 3）它具有綜合性。 在現(xiàn)實(shí)生活中，對于財(cái)務(wù)的理解，主要有兩種，其一是理解為財(cái)務(wù)活動(dòng)，其二是理解為財(cái)務(wù)關(guān)系。財(cái) 務(wù) 管 理 Financial Management 中國人民大學(xué) 課程目標(biāo) 《 財(cái)務(wù)管理 》 是教育部高教司規(guī)定的工商管理類專業(yè)核心課程之一 ， 課程目標(biāo)是： 、理論和思路； 、融資和分配政策及其相互間的辯證關(guān)系； 3. 深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法； 4. 掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法，初步具備財(cái)務(wù)戰(zhàn)略思路。 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱， 即籌集、運(yùn)用和分配資金的活動(dòng) 的總稱 。 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? 管理是一種有目的的行為，任何一種管理活動(dòng)都是在一定目標(biāo)的指導(dǎo)下，為實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)而展開的，財(cái)務(wù)管理也不例外。 現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和：股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等，他們對企業(yè)的發(fā)展而言，缺一不可。因此，要形成理論，都需要先提出假設(shè)。 ? 二、持續(xù)經(jīng)營假設(shè) 即理財(cái)主體是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的，也就是說，除非有相反的證明，否則，將認(rèn)為每一理財(cái)主體都會(huì)無期限地經(jīng)營下去。 ? 三、有效市場假設(shè) 即財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的資本市場是健全和有效的。因此，任何時(shí)刻的證券價(jià)格都已經(jīng)充分地反映了當(dāng)時(shí)所能得到的一切相關(guān)信息。 但市場真的是有效的嗎？ 您會(huì)雇用大猩猩作為您的投資顧問嗎？ ? 《 舊金山記事報(bào) 》 曾披露過評估投資顧問們選擇股票多么成功的一種有趣方法：年初他們請 8位分析家選了 5只股票，然后將這些股票的績效與生活在加州瓦萊角海洋世界的一只大猩猩喬林所選的股票進(jìn)行比較。 第四節(jié) 財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé) ? 一、財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu) 財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中具有舉足輕重的地位，這不僅在于它要做出許多重大決策，與企業(yè)生死攸關(guān)，而且在于它對于企業(yè)整個(gè)經(jīng)營管理和發(fā)展都起著重大影響作用。因此，為了更好地實(shí)現(xiàn)其職能，財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)掌握財(cái)務(wù)管理的理論與方法，特別應(yīng)具有以下背景： ，熟悉其運(yùn)作規(guī)律。 第二章 財(cái)務(wù)管理基本觀念 時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是財(cái)務(wù)活動(dòng)中客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，也是財(cái)務(wù)管理中必須遵循的兩個(gè)基本價(jià)值觀念，它貫穿與財(cái)務(wù)管理的全過程。 可盧森堡這個(gè)小國對“這位歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并將其載入了自己的史冊。 直到 1977年 4月 22日，法國時(shí)任總統(tǒng)德斯坦將一張價(jià)值 ，交到了盧森堡第五任大公讓 1 0 2 8 1 4 6 0 3 4 31 4 0 0 01 4 0 0 0 40%20 ???? ，F(xiàn) V I F A年金終值系數(shù) 準(zhǔn)確的數(shù)字是： 所以，貨幣是有時(shí)間價(jià)值的。 時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生源于資金在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的運(yùn)用，其 實(shí)際內(nèi)容 是社會(huì)平均資金利潤率。若投資者要求的最低報(bào)酬率為 10%，問此項(xiàng)目是否可行？ 顯然，這必須進(jìn)行項(xiàng)目的收、支比較分析，并且直接比較是不準(zhǔn)確的。在財(cái)務(wù)管理中，通常采用復(fù)利法來完成不同時(shí)點(diǎn)之間的終值與現(xiàn)值的相互轉(zhuǎn)換（關(guān)于單利與復(fù)利兩種方法的比較請看下述材料）。 24美元，聽起來似乎很便宜，其實(shí)卻并不然：關(guān)鍵是看采用何種計(jì)息方法。在 1624年當(dāng)時(shí)（事實(shí)上也包括現(xiàn)在），要找到一個(gè)年收益率為 5%，且一直持續(xù) 370年的投資項(xiàng)目決非易事。復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為： nn iPVFV )1( ??。 與復(fù)利終值的計(jì)算一樣，復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算也可能遇到一年內(nèi)多次貼現(xiàn)的情況，因此也需要進(jìn)行調(diào)整。 所謂后付年金，是指每期期末都有等額收付款項(xiàng)的年金形式。 A A A A 0 1 2 n – 1 n A（ 1 +I） 11 A（ 1+i） 2 1 A（ 1+i） n2 A（ 1+I） n1 ∑＝ FVAn 圖 2—1 后付年金終值計(jì)算示意圖 由圖 2—1可知，后付年金終值的計(jì)算公式為： ???????? ??? 131211 )1()1()1( iAiAiAF V A nninnttF V I F AAiiAiA，????????? ??? 1)1()1(11 式中， A表示年金， FVIFAi， n稱為后付年金終值系數(shù)，簡稱年金終值系數(shù)。 A A A A 0 1 2 n 1 n ∑＝ PVAn 圖 2—2 后付年金現(xiàn)值計(jì)算示意圖 1)1( ??? iA2)1( ??? iA)1()1( ???? niAniA ??? )1( 由圖 2—2可知，后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式應(yīng)為： ???????? 321)1(1)1(1)1(1iAiAiAPVA nninnttP V I F AAiiAiA，????????????)1(1)1(11 式中 ， PVIFAi， n為后付年金現(xiàn)值系數(shù)，簡稱年金現(xiàn)值系數(shù)。 若乙公司的資本成本率（也即最低報(bào)酬率）為 8%，你認(rèn)為乙公司應(yīng)如何抉擇？ 解：比較兩種付款方案支付款項(xiàng)的現(xiàn)值，乙公司應(yīng)選擇現(xiàn)值較小的一種方案。 按照西方經(jīng)濟(jì)理論，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可劃分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩種。 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。 在這三者中，西方財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，人們大多是厭惡風(fēng)險(xiǎn)。 請您參加：課堂實(shí)驗(yàn) 您的選擇結(jié)果是： 或者 100元？ 如果提高獎(jiǎng)勵(lì)力度，您將作何選擇： （ 1）直接得現(xiàn)金收入 1， 000元； （ 2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結(jié)果為（ 1， 000， 000， 0； ）。 如果您無法做出選擇，或是您的選擇是變化的，那么，您是 風(fēng)險(xiǎn)中立者 。所以，風(fēng)險(xiǎn)一定要冒，但只能冒該冒的風(fēng)險(xiǎn)。 ：發(fā)生的可能性。其計(jì)算公式為： %)(12 ???? ??niii PKK?例如，上例中：?????niii PKK12)(? 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)則越大。用等式表示即為 ： %1 0 0??KV ?4 7 %% ???V上例中：? 三、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 根據(jù)效用理論，投資者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。 標(biāo)準(zhǔn)離差率 可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小，但它還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定則有多種方法可供選擇 ： （ 1）根據(jù)同類項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)確定； （ 2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定； （ 3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。由于這類事件本質(zhì)上是隨機(jī)的，且只與特定企業(yè)有關(guān)，因此，投資者可以借助于投資的多樣化組合來抵銷或規(guī)避，故又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 不過，在實(shí)務(wù)中，很難找到完全負(fù)相關(guān)的兩種股票（也包括完全正相關(guān)的兩種股票：變動(dòng)方向、幅度大體一致， r＝ + ）。 總風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 組合中的證券數(shù)目 組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 投資組合規(guī)模與組合總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 市場風(fēng)險(xiǎn)，是指由那些影響所有公司即整個(gè)市場的因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。 用 β 系數(shù)來計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)的大小，通常是以作為整體的股票市場的 β 系數(shù)等于 1當(dāng)作比較標(biāo)準(zhǔn)的。其計(jì)算公式為： ???njjjp W1?? 從公式中可見，證券組合的 β系數(shù)受到兩個(gè)因素的影響：不同證券投資的比重和單個(gè)證券的 β系數(shù)。但是，與單項(xiàng)投資不同，證券投資組合要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。 例如，某公司持有由 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的證券組合，經(jīng)測算它們的 β系數(shù)分別為 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為 20%、 30%和 50%。 20世紀(jì) 60年代中期，美國財(cái)務(wù)管理學(xué)家夏普、特雷諾和林肯諾三人做了一件極具開創(chuàng)性的工作，在 完美資本市場 條件下，他們把風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率簡單地聯(lián)系了起來，建立了一個(gè)重要的理論模型 ——資本資產(chǎn)定價(jià)模型，簡稱 CAPM。 ?值 0 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF=6% 證券報(bào)酬與 ?系數(shù)的關(guān)系 低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2％ 市場股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 4％ 高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8％ SML 報(bào)酬率 % 6 8 10 14 (K,R) K i ＝ Rf＋ ? i（ Km－ Rf） 證券市場線和公司股票在線上的位置會(huì)隨著一些因素的變化而變化，其中主要是三個(gè)因素： （ 1）通貨膨脹因素：從上述研究可知，考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率是受到無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的影響的，而無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是由兩方面構(gòu)成的，一是無通貨膨脹的報(bào)酬率或稱純利率 K0，二是通貨膨脹貼水 IP，即預(yù)期通貨膨脹率。但由于資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一系列假設(shè)的衍生物，而這些假設(shè)在現(xiàn)實(shí)生活中大多是不成立的，因此，也遭到了不少的責(zé)難和批評，并在此基礎(chǔ)上，提出了不少新的理論和模型，其中最著名的有： ； 。下圖具體描述了估價(jià)中涉及的主要因素。 依據(jù)前面的基本估價(jià)公式，債券的價(jià)值應(yīng)是預(yù)期未來現(xiàn)金流量序列的現(xiàn)值之和： nntttKMKIV)1()1(1 ???? ?? 由于債券發(fā)行時(shí)，其面值、票面利率和到期日均已注明，因此債券的價(jià)值就完全由貼現(xiàn)率 K確定。 （三）債券估價(jià)的意義 對債券進(jìn)行估價(jià)，主要是為了幫助決策：