【正文】 shipping industry’s status and future trends。最后在第五部分，通過對(duì)可能的評(píng)估模型進(jìn)行比較分析后，選擇自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)中國遠(yuǎn)洋進(jìn)行價(jià)值評(píng)估并對(duì)估值結(jié)果做出合理解釋。（ 請(qǐng) 在 以 上 方 框 內(nèi) 打 “√ ”）學(xué)位論文作者簽名： 指導(dǎo)教師簽名：日期： 年 月 日 日期： 年 月 本論文屬于I / 80摘 要合理準(zhǔn)確的估值才能發(fā)現(xiàn)公司的真正價(jià)值，也是廣大投資者獲取投資收益的基礎(chǔ)。學(xué)位論文作者簽名：日期： 年 月 日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。 TechnologyWuhan 430074, October, 2022獨(dú) 創(chuàng) 性 聲 明本 人 聲 明 所 呈 交 的 學(xué) 位 論 文 是 我 個(gè) 人 在 導(dǎo) 師 指 導(dǎo) 下 進(jìn) 行 的 研 究 工 作 及 取 得 的研 究 成 果 。 盡 我 所 知 ， 除 文 中 已 經(jīng) 標(biāo) 明 引 用 的 內(nèi) 容 外 ， 本 論 文 不 包 含 任 何 其 他 個(gè)人 或 集 體 已 經(jīng) 發(fā) 表 或 撰 寫 過 的 研 究 成 果 。本人授權(quán)華中科技大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。目前不同機(jī)構(gòu)對(duì)同一股票的估值結(jié)果會(huì)有差異，甚至差距非常大，本文旨在通過對(duì)國內(nèi)外估值理論及各種評(píng)估方法的詳細(xì)介紹及深入探究的基礎(chǔ)上，令廣大普通散戶能根據(jù)不同股票行業(yè)特點(diǎn)、上市公司財(cái)務(wù)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)等各種因素應(yīng)用有效價(jià)值評(píng)估方法對(duì)股票進(jìn)行合理估值，掌控股票內(nèi)在價(jià)值的回歸趨勢(shì)，獲得預(yù)期或超額收益。經(jīng)過分析、假設(shè)、預(yù)測(cè)、調(diào)整、折現(xiàn)，得出中國遠(yuǎn)洋每股權(quán)益價(jià)值評(píng)估為 元，相對(duì) 2022 年 3 月 27 日的股價(jià)為 元偏高，基于當(dāng)前國際金融危機(jī)的影響，此結(jié)果并不能說明了研究結(jié)果的無效性；相反，這一結(jié)果可以為國內(nèi)企業(yè)投資者和管理者提供參考依據(jù)和實(shí)例證明。 In addition, makes the financial ratio analysis according to the China COCSO’s financial data about its profitability, growth capacity, solvency and operating capacity. Finally, in the fifth part we choose discounted free cash model to evaluate China COCSO’s value after a parative anlysis, and make a reasonable explanation for the valuation results. After analysis, hypothesis, prediction, adjustment, discount, we find that the value per share of China COCSO is yuan, it is higher than the current price of yuan, this result does not mean that the study is invalid because of the current international financial crisis。 WACC III / 80目 錄摘 要 ...............................................................................................................IAbstract...........................................................................................................II1 緒 論 研究背景 .................................................................................................(1) 研究目的、意義 .....................................................................................(2) 研究?jī)?nèi)容 .................................................................................................(3)2 文獻(xiàn)綜述 國外文獻(xiàn)綜述 .........................................................................................(5) 國內(nèi)研究現(xiàn)狀 .........................................................................................(7)3 公司價(jià)值評(píng)估方法評(píng)述 企業(yè)內(nèi)在價(jià)值估值法 ...........................................................................(10) 市場(chǎng)相對(duì)價(jià)值估值法 ...........................................................................(17) 估值法的適用范圍 ...............................................................................(19) 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法和比率估值法的公司價(jià)值取向比較 ...................(20) 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法與比率估值法的適用性和局限性比較 ...............(20)4 中國遠(yuǎn)洋公司簡(jiǎn)介及經(jīng)營狀況分析 中國遠(yuǎn)洋公司簡(jiǎn)介 ...............................................................................(22) 中國遠(yuǎn)洋發(fā)展展望 ...............................................................................(25) 中國遠(yuǎn)洋財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià) .......................................................................(26)5 利用公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估算中國遠(yuǎn)洋價(jià)值 模型選擇的理由 ...................................................................................(33) 正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下中國遠(yuǎn)洋價(jià)值評(píng)估 ...................................................(34)IV / 80 面對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行調(diào)整 ...........................................(40) 資本成本的確定 ...................................................................................(48) 中國遠(yuǎn)洋公司的價(jià)值 ...........................................................................(55) 估價(jià)與市值的比較 ...............................................................................(57)6 結(jié) 束 語 ...............................................................................................(58)致 謝 .........................................................................................................(60)參考文獻(xiàn) .....................................................................................................(61)附 錄 .........................................................................................................(64)1 / 801 緒 論 研究背景 隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，人們?nèi)找媲宄卣J(rèn)識(shí)到，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)本身也是一種商品，可以在市場(chǎng)上估價(jià)買賣。從具體實(shí)踐上看，目前國內(nèi)股票估值方法運(yùn)用存在以下問題：第一，主要估值參數(shù)選取沒有體現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)快速增長和金融環(huán)境不完善的基本特征，存在簡(jiǎn)單套用海外市場(chǎng)的做法。在上世紀(jì)九十年代后期，市盈率水平也有較大差異，美國平均市盈率為 22 倍、日本為 42 倍。比如，1996 年以來，美國股市最具代表性的道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率1998 年高達(dá) 倍，而最低點(diǎn)為 1996 年的 倍。例如，美國股市服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)、個(gè)人消費(fèi)休閑與健康類上市公司比例較大；日本股市電子設(shè)備、醫(yī)藥、零售、貿(mào)易、服務(wù)等行業(yè)上市公司市值較大；香港市場(chǎng)金融業(yè)市值高達(dá) 38%、服務(wù)業(yè)占據(jù) 22%，兩者合計(jì)達(dá)到60%。從上述分析可以看出，國際上不存在一個(gè)統(tǒng)一的估值標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)由于不同市場(chǎng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大差異，也不能簡(jiǎn)單選擇某一海外市場(chǎng)的估值水平為標(biāo)準(zhǔn)，作為判斷 A 股市場(chǎng)估值是否合理的依據(jù)。第二，隨著股權(quán)分置改革的順利完成和中國證券市場(chǎng)對(duì)外開放步伐的加快，管理層監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，公司治理的日趨完善，上市公司估值研究成為提高投資3 / 80效益率核心研究問題。企業(yè)價(jià)值管理要求企業(yè)管理人員的工作發(fā)生重大變化，使其不再滿足于要求財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映企業(yè)的歷史，而應(yīng)運(yùn)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估的信息展望企業(yè)的未來，并形成和提高利用企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)在未來創(chuàng)造財(cái)富的能力。 文章總共分為一下六個(gè)部分：第一部分為引言，介紹文章研究背景、研究的意義和目的、主要研究?jī)?nèi)容。4 / 80另外，根據(jù)中國遠(yuǎn)洋公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)從盈利能力、成長能力、償債能力、營運(yùn)能力四個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析。費(fèi)雪（Irving Fisher）的資本價(jià)值論。威廉姆斯 [4]（John Burr Williams ）于 1937 年完成的博士論文《投資價(jià)值理論》 ，開創(chuàng)了內(nèi)在價(jià)值論的先河，即股票的內(nèi)在投資價(jià)值表現(xiàn)為“今后可能取得的全部股息加以資本還原的現(xiàn)在價(jià)值之和。莫迪格萊尼（Franco Modigliani）發(fā)表了給理財(cái)學(xué)研究帶來重大變革的學(xué)術(shù)論文《資本成本、公司理財(cái)與投資理論》 ，對(duì)投資決策、融資決策與公司價(jià)值之間的相關(guān)性進(jìn)行了深入研究。馬克維茨（Markowitz）以及后來的夏普（ W. Sharp）提出的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論中包含了風(fēng)險(xiǎn)分類和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的重要思想，這是公司價(jià)值評(píng)估理論的一個(gè)突破性發(fā)6 / 80展。斯 蒂 芬 Scholes） 提 出 了 布 萊 克舒 爾 斯 期 權(quán) 定 價(jià) 模 型 ， 大 大 豐 富 了 價(jià) 值 評(píng) 估 方 法 。1991 年思特 [9]（Stewart）提出了 EVA 指標(biāo)，由總部設(shè)在紐約的思騰 詹森（ Michale Jensen）在 1986 年提出了自由現(xiàn)金流量理論，用來研究公司代理成本問題。 布 拉 福 德 Hackel） 先 后 在 二 十 世 紀(jì) 九 十 年 代 對(duì) 自 由 現(xiàn) 金 流 量 做 了 深 入 分 析 ?？破仗m（Tom Copeland） 、蒂姆企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是基于企業(yè)未來的預(yù)期績(jī)效而不是企業(yè)的歷史績(jī)效，企業(yè)的價(jià)值等于企業(yè)以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率所折現(xiàn)的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 [11]。王惠昕 [13]（2022）在《企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究——現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法》一文中對(duì)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法進(jìn)行了深入的論述，并將現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法應(yīng)用于對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，從文中分析出該方法存在的優(yōu)勢(shì)和不足。2)相對(duì)估值法杜江、趙昌文、謝志超 [16]（2022）對(duì)相對(duì)估價(jià)法在中國上市公司價(jià)值評(píng)估中的實(shí)用性與局限 性 進(jìn) 行 了 研 究 。3）綜合評(píng)估法東南大學(xué)的尹淑婭（1999） [19]在 Tyebjee amp。張國政、楊青（2022）進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系及模糊綜合評(píng)價(jià)研究，建立了風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則體系，并運(yùn)用模糊綜合評(píng)判方法建立評(píng)估數(shù)學(xué)模型。王秋燕(2022) [20]在《對(duì)公司股票價(jià)值評(píng)價(jià)模型的分析研究》中說明了股票價(jià)9 / 80值評(píng)價(jià)受多種因素的影響。股利等差增長的股票估價(jià)模型反映出以股利等差增長的股票價(jià)值由固定股利股票的價(jià)值和股利增長產(chǎn)