金融市場(chǎng)的價(jià)格行為與風(fēng)險(xiǎn)管理研討-wenkub
2023-04-28 03:06:48 本頁(yè)面
【正文】 多至數(shù)百億資金的投向、流向、流速和結(jié)構(gòu)等。在當(dāng)今發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，以貨幣形態(tài)流量為主要內(nèi)容，以實(shí)現(xiàn)資金融通為主要目的金融市場(chǎng)系統(tǒng)，在市場(chǎng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)中的地位越來(lái)越突出。1997年7月，亞洲金融危機(jī)首先在泰國(guó)發(fā)端，迅速蔓延至馬來(lái)西亞、印尼、新加坡，10月，危機(jī)波及中國(guó)的臺(tái)灣和香港，香港股市急挫引起全球主要股市的波動(dòng)。5月27日成了俄羅斯金融市場(chǎng)的黑色星期三，股市開(kāi)盤(pán)后就立即大幅度下跌，過(guò)去一直看好的“統(tǒng)一電力系統(tǒng)”的股票下跌15%，“俄羅斯電信公司”%，“俄羅斯儲(chǔ)蓄銀行”股票更是下跌25%，創(chuàng)歷年來(lái)下跌幅度之最。全球金融市場(chǎng)的變化，使國(guó)際社會(huì)開(kāi)始關(guān)注一個(gè)十分嚴(yán)重的問(wèn)題：全球經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)陷入自20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)又一次大衰退？亞洲金融危機(jī)及其蔓延全球，不僅與有關(guān)國(guó)家和地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均衡有十分密切的聯(lián)系，而且與貨幣管理失當(dāng)也息息相關(guān)。金融市場(chǎng)的機(jī)制主要包括：供求機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、利率機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和證券價(jià)格機(jī)制。真正商品的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，價(jià)值決定價(jià)格，商品的供求只能影響商品價(jià)格。供求雙方通過(guò)各自內(nèi)部以及供求雙方之間的競(jìng)爭(zhēng)，決定證券價(jià)格水平。在二級(jí)市場(chǎng)上，證券價(jià)格變動(dòng)直接影響一級(jí)市場(chǎng)上證券發(fā)行的價(jià)格，進(jìn)而影響證券的供應(yīng)量。風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制就是指風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)影響金融市場(chǎng)參與者的利益而約束其行為的過(guò)程?？傊?，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制能夠的利益的吸引力和破產(chǎn)的壓力作用于經(jīng)濟(jì)主體，迫使他們慎重地選擇自己的經(jīng)濟(jì)行為。目前反映危機(jī)的主要指標(biāo)并不能指出金融危機(jī)的沖擊何時(shí)到來(lái)。價(jià)格波動(dòng)在總體上存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，其正常波動(dòng)到市場(chǎng)金融危機(jī)狀態(tài)至少有三種演變的路徑。60年代，以Prigogine為首的學(xué)派創(chuàng)立的“耗散結(jié)構(gòu)”[4]理論—在一個(gè)開(kāi)放系統(tǒng)中，遠(yuǎn)離平衡態(tài)的條件下，在與外界環(huán)境交換物質(zhì)和能量過(guò)程中，通過(guò)能量耗散過(guò)程和內(nèi)部非線性動(dòng)力學(xué)機(jī)制來(lái)形成和維持宏觀時(shí)空有序結(jié)構(gòu)。Prigogine指出：“在所有層次上不可逆性都是有序的源泉，不可逆性是使有序從混沌中產(chǎn)生的機(jī)制”。在金融市場(chǎng)中，如何利用協(xié)同效應(yīng)達(dá)到自組織狀態(tài)呢？我們認(rèn)為應(yīng)該滿足如下的條件。(2) 必須遠(yuǎn)離平衡態(tài) 非平衡態(tài)是系統(tǒng)離開(kāi)平衡態(tài)所處的狀態(tài)。金融創(chuàng)新的推動(dòng)力有：一是金融監(jiān)管和反監(jiān)管；二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。隨著約束的增大，離開(kāi)平衡態(tài)的距離有序增大，非線性影響逐漸增強(qiáng)，直到取得支配地位。在金融市場(chǎng)建立之初，發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)同步增大，在市場(chǎng)中起主導(dǎo)地位。選擇適宜的相變量，即找出處于支配地位的變量或模式，這正是協(xié)同學(xué)支配原理的巨大威力。自90年代以來(lái)，金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)，隨著金融市場(chǎng)逐步走向有序狀態(tài)，開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品交易無(wú)疑是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，在發(fā)展過(guò)程中如何加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)不容忽視的重要問(wèn)題。為了有效地管理和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，必須在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)建立三個(gè)完善的系統(tǒng)：（1）定價(jià)系統(tǒng)。證券交易所可針對(duì)以上三個(gè)系統(tǒng)制定切實(shí)可行的實(shí)施細(xì)則防范風(fēng)險(xiǎn)，使市場(chǎng)健康有序的發(fā)展。這一組指標(biāo)應(yīng)該是動(dòng)態(tài)簡(jiǎn)明的，可操作性要強(qiáng)。加大金融系統(tǒng)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部跨部門(mén)、跨地區(qū)的交流力度，并且廣招天下英才，充實(shí)銀行、證券、保險(xiǎn)隊(duì)伍。6） 培養(yǎng)政府債券交易商和做市商，發(fā)展國(guó)債投資基金，適當(dāng)?shù)卦囉美恃苌方灰?，激活?guó)債市場(chǎng)。這些建議有待于實(shí)踐的檢驗(yàn)才能使之更具有可操作性。5 結(jié)論 本文從系統(tǒng)自組織這一視角，分析了金融市場(chǎng)的價(jià)格行為及其演變過(guò)程，歸納出在金融市場(chǎng)的發(fā)展中利用協(xié)同效應(yīng)達(dá)到自組織狀態(tài)應(yīng)滿足的條件，討論了價(jià)格行為與風(fēng)險(xiǎn)管理之間的內(nèi)在聯(lián)系， 為尋找金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法和確定證券價(jià)格的政策取向提供依據(jù)。5） 在股票市場(chǎng)中，應(yīng)考慮推出市場(chǎng)指數(shù)化投資基金和其它指數(shù)投資基金（即各種指數(shù)現(xiàn)貨投資工具），這是市場(chǎng)理性化的基礎(chǔ)。應(yīng)該按照現(xiàn)代金融制度、提高金融競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)
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