一、銀行板塊走勢(shì)回顧貨幣政策微調(diào),板塊跑輸大盤-wenkub
2023-04-22 22:36:24 本頁(yè)面
【正文】 對(duì)貨幣政策微調(diào)較為敏感，我們推測(cè)7月份其市場(chǎng)份額應(yīng)低于6月份，我們假定其占比可能為31%，由此推算7月份新增人民幣信貸總額可能在5400億元左右。 其三，與上述變化相對(duì)應(yīng)的是，增量票據(jù)融資環(huán)比下降85%，%。其主要需求動(dòng)力是6月份全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比繼續(xù)加大，%，較15月份增速繼續(xù)上升。二、行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況前瞻：維持09年盈利預(yù)測(cè)（一）銀行信貸趨勢(shì)前瞻：貸款增速預(yù)期微調(diào)、結(jié)構(gòu)分化1．微調(diào)09年貸款增速預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)全年新增信貸9萬(wàn)億（1）上半年人民幣貸款大增動(dòng)力簡(jiǎn)析，%，再度大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。這些措施對(duì)市場(chǎng)必要收益率具有小幅推升作用，同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行貸款同比增速具有一定遏制作用。板塊中，股份制銀行子板塊表現(xiàn)最為強(qiáng)勁， %，國(guó)有大行平均表現(xiàn)最差，%。216。4. 下半年投資策略及重點(diǎn)個(gè)股推薦216。3. 板塊市場(chǎng)估值水平較低，流動(dòng)性驅(qū)力強(qiáng)勁216。 微調(diào)09年全年貸款增速預(yù)測(cè)至30%；216。銀行業(yè)09年8月份投資策略2009年8月7日上次行業(yè)評(píng)級(jí)：增持本次行業(yè)評(píng)級(jí)：增持銀行板塊52周走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊微調(diào)措施頻現(xiàn)，關(guān)注成長(zhǎng)性和安全性兼?zhèn)涞纳鲜秀y行1. 近期銀行板塊走勢(shì)回顧：貨幣政策微調(diào)，板塊跑輸大盤自2009年6月26日以來(lái)，銀行板塊表現(xiàn)較為疲軟，至2009年7月31日。 預(yù)計(jì)09年央行基準(zhǔn)利率不變；凈息差下半年將回升；信貸成本無(wú)需擔(dān)憂；銀行業(yè)外部運(yùn)營(yíng)環(huán)境出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性信號(hào)更加明顯。 按8月2日收盤價(jià)計(jì)算，銀行板塊市盈率低于大盤基準(zhǔn)30%左右，市凈率低于大盤基準(zhǔn)18%左右；216。 投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境向上拐點(diǎn)信號(hào)更加明 確，盈利增速超出預(yù)期；板塊相對(duì)估值水平偏低，流動(dòng)性對(duì)估值倍數(shù)的驅(qū)力強(qiáng)勁；維持銀行板塊增持評(píng)級(jí)。 重點(diǎn)個(gè)股：經(jīng)營(yíng)風(fēng)格較為進(jìn)取、市場(chǎng)貝塔值較大、安全性良好的的興業(yè)銀行；受益于地方投資增速加快且安全性指標(biāo)良好的北京銀行；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力較大，且明確的定向增發(fā)融資（最多106億元）將解決資本瓶頸問(wèn)題的深發(fā)展；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，安全性指標(biāo)良好的建設(shè)銀行5．風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拐點(diǎn)晚于預(yù)期；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；銀行業(yè)信貸成本及業(yè)績(jī)不及預(yù)期。表2 銀行各子板塊表現(xiàn) [單位]%證券代碼證券簡(jiǎn)稱2009626 ～20097312009626～200984 20081028～ 200984深發(fā)展A 中信銀行 浦發(fā)銀行 華夏銀行 民生銀行 招商銀行 興業(yè)銀行 股份制銀行平均 交通銀行 工商銀行()() 建設(shè)銀行 中國(guó)銀行 () 國(guó)有大行平均 寧波銀行 南京銀行 北京銀行 城商行平均 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；截止日200963；計(jì)算方法：算術(shù)平均我們分析，銀行板塊跑輸大盤基準(zhǔn)的原因如下：第一，央行貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)。第二，傳銀監(jiān)會(huì)持續(xù)出臺(tái)新規(guī)。我們以下從人民幣貸款流向的部門投向來(lái)看來(lái)分析貸款大幅增長(zhǎng)的動(dòng)力所在。當(dāng)然，我們還注意到，%，增量環(huán)比增加17倍，我們難以排除其中為完成半年度指標(biāo)所致人虛增可能。這表明，銀行業(yè)資產(chǎn)配置由低收益類債券向高收益類貸款轉(zhuǎn)移。（3）政策展望：總體寬松，動(dòng)態(tài)微調(diào)?央行：適度寬松貨幣政策基調(diào)不變，但將出現(xiàn)微調(diào)央行8月5日發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，表示在下一階段，央行將堅(jiān)定不移地繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策，同時(shí)也提出根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。我們預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金率等市場(chǎng)化手段小幅持續(xù)降低基礎(chǔ)貨幣數(shù)額，同時(shí)小幅抬升市場(chǎng)利率，但總的來(lái)說(shuō)負(fù)面影響有限。根據(jù)媒體報(bào)道，尚無(wú)銀行持有的次級(jí)債超過(guò)了核心資本的20%。表3 上市銀行近期資本充足率指標(biāo) [單位] %證券簡(jiǎn)稱核心資本充足率資本充足率2008年 2009一季2008年2009一季寧波銀行浦發(fā)銀行深發(fā)展A交通銀行華夏銀行 民生銀行 招商銀行南京銀行 興業(yè)銀行 北京銀行 工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行中信銀行數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind從09年1季度數(shù)據(jù)來(lái)看，浦發(fā)、民生和深發(fā)展的資本充足率仍低于10%，但這三家銀行均安排了核心資本補(bǔ)充計(jì)劃，浦發(fā)增發(fā)不超過(guò)150億元，民生H股IPO融資約200億元，深發(fā)展向平安定向增發(fā)融資最多106億元。1～6月份，全國(guó)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資73830億元，%。自4月份以來(lái)，中小銀行在新增貸款中所占份額約為2/3，明顯高于國(guó)有大行，%的新高。表6 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資情況 2009年15月（億元）占比2009年16月（億元）占比同比增長(zhǎng)2009年15月2009年16月中央項(xiàng)目投資4,734%6586%28%%地方項(xiàng)目投資48,786%71512%%%合計(jì)53,520 78098 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站2009年16月，%，%，表明絕大部分投資是由地方政府推動(dòng)完成的。其原因是，除了上述因素繼續(xù)存在外，由于上半年配合大型項(xiàng)目建設(shè)，四大行貸款已得到較為集中的投放；下半年信貸需求將以地方政府配套建設(shè)和中
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