關(guān)于金融工程及其在我國(guó)的運(yùn)用問(wèn)題-wenkub
2023-04-11 01:04:32 本頁(yè)面
【正文】 ，可以在一定程度上得以兼顧。金融工程的精髓在于運(yùn)用多科知識(shí)在工程技術(shù)下的金融創(chuàng)新與創(chuàng)造。由此便產(chǎn)生了金融工程”。綜合現(xiàn)在有關(guān)文獻(xiàn)，大致可以做出這樣的界定：金融工程是新型金融產(chǎn)品（包括金融工具和金融服務(wù)）和新型金融技術(shù)的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施，是利用金融技術(shù)和其他科學(xué)技術(shù)創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題。至于金融工程，顯然是本來(lái)意義上的工程從物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域向金融服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的一種延伸。但為什么在金融創(chuàng)新之外又叫金融工程呢？金融工程是金融創(chuàng)新的一種主要表現(xiàn)形式。通過(guò)美元與原西德馬克和瑞士法郎的互換，世行與IBM 都得到了好處：世界銀行成功地發(fā)行了美元債券，（美元債券利率低于直接在當(dāng)?shù)匕l(fā)行馬克債券和法郎債券的利率）；IBM公司則不僅因美元的堅(jiān)挺而得到匯兌收益，同時(shí)還因所確定較低的發(fā)債成本而獲益。從理論上講，這個(gè)問(wèn)題是不難解決的：企業(yè)可以在協(xié)議簽訂后立即按當(dāng)時(shí)的匯率買(mǎi)進(jìn)所需美元存以備用；或以固定的匯價(jià)在當(dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)一筆未來(lái)某一時(shí)間交割的美元，即通過(guò)外匯遠(yuǎn)期交易用確定性來(lái)代替風(fēng)險(xiǎn)。第一個(gè)例子：我90年代初在內(nèi)蒙掛職時(shí)，所管轄的地區(qū)有一個(gè)很好的乳品廠，但這個(gè)廠子從投產(chǎn)時(shí)起就一直困難。金融工程是一類(lèi)相對(duì)較新且涉及多學(xué)科知識(shí)運(yùn)用的金融業(yè)務(wù)，即使在金融業(yè)十分發(fā)達(dá)的國(guó)家，它的發(fā)展歷史也不長(zhǎng)，在我們這個(gè)經(jīng)濟(jì)金融乃至文化都相對(duì)落后的社會(huì)，人們對(duì)它感到陌生，感到頗難理解是不奇怪的。人們可以運(yùn)用金融工程以確定性來(lái)代替風(fēng)險(xiǎn)；替換掉與己不利的風(fēng)險(xiǎn)，而留下對(duì)自己有利的風(fēng)險(xiǎn)，從而在一定程度上兼顧獲利和避險(xiǎn)倆個(gè)目標(biāo)。作者認(rèn)為金融工程不僅適用于微觀領(lǐng)域，而且也適用于宏觀管理，并對(duì)我國(guó)金融工程業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)的必要性、方式和途徑做了深入探討。究竟什么是金融工程呢？在我國(guó)，研究金融工程有沒(méi)有什么用？本文擬就此談些看法。于是我?guī)松钊胂氯ゲ樵?，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)班子人都挺好，就是缺乏金融知識(shí)，企業(yè)困難的癥結(jié)是投資超過(guò)預(yù)算太多，其中主要又是進(jìn)口設(shè)備所花的人民幣因匯價(jià)變動(dòng)而增加所引起。第二個(gè)例子。上面這兩個(gè)例子所涉及的外匯遠(yuǎn)期交易、貨幣互換這類(lèi)組合式金融活動(dòng)，就都屬于金融工程。關(guān)于什么是金融工程，除了對(duì)金融的創(chuàng)造性，當(dāng)然首先要從“工程”談起。這是符合工程的質(zhì)的規(guī)定性的，因?yàn)楣こ淌抢靡延械闹R(shí)解決面臨的問(wèn)題，只是在解決問(wèn)題時(shí)不是單向思維，工程問(wèn)題應(yīng)有最佳的解決方案，必須考慮諸多因素，采取最可靠的和最經(jīng)濟(jì)的方式方法。相應(yīng)地，金融工程學(xué)是關(guān)于金融創(chuàng)新產(chǎn)品或金融產(chǎn)品組合及其程序的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和運(yùn)用，并對(duì)解決金融問(wèn)題的創(chuàng)造性方法進(jìn)行程式化的學(xué)科1。在此基礎(chǔ)上他提出了“一個(gè)統(tǒng)一的定義”：“金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果2 。金融創(chuàng)新容易理解，除了金融制度創(chuàng)新（這里不涉及），主要是指金融產(chǎn)品創(chuàng)新、主體就是以“四期”——遠(yuǎn)期（forward）、期貨（futures）、期權(quán)（options）和調(diào)期（swaps，亦譯為“互換”）為主的金融衍生工具，以及抵押擔(dān)保工具、零息票債券等等。追求這三個(gè)目標(biāo)是一個(gè)無(wú)止境的過(guò)程，提高管理技術(shù)和藝術(shù)也是一個(gè)無(wú)止境的過(guò)程，進(jìn)入工程化即金融工程階段，是過(guò)程中的一個(gè)重要里程碑。有關(guān)屬于金融工程的現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)我們將在下一部分涉及，這里先介紹一衍生工具為核心的部分。1．將附息債券轉(zhuǎn)換為零息債券中長(zhǎng)期的付息債券，比如付息票國(guó)債，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，表面上看來(lái)有固定的利息收入，可以得到復(fù)利的好處，是一種不錯(cuò)的金融資產(chǎn)。其具體做法是：（1）美林公司將美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的付息票國(guó)債的每期票息和到時(shí)的現(xiàn)金收入進(jìn)行重組，轉(zhuǎn)換為樹(shù)種不同期限只有一次現(xiàn)金流的證券即零息債券；（2）美林公司與一家保管銀行就重組轉(zhuǎn)換成的零息債券簽訂不可撤銷(xiāo)的信托協(xié)議；（3）由該保管銀行發(fā)行這種零息債券，經(jīng)美林公司承銷(xiāo)出售給投資者，上述零息債券是金融工程中一種基礎(chǔ)性的創(chuàng)新，對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，在到期日之前無(wú)需支付利息，能獲得最大的現(xiàn)金流好處；同時(shí)，還能得到轉(zhuǎn)換套利的目的，因?yàn)閷⒐潭ǖ妮^長(zhǎng)期的付息債券拆開(kāi)重組為不同期限的債券，可以獲得可觀的收入。美林公司設(shè)計(jì)發(fā)行的為期15年的每張面值1000美元的LYON，不付息，發(fā)行價(jià)為250美元。（3）可贖回性。LYON 在賣(mài)出時(shí)也給予了購(gòu)買(mǎi)者以反售期權(quán)，使之從1988年6月30日起可以按事先規(guī)定的價(jià)格將其返售給發(fā)行公司。第二，可轉(zhuǎn)換為股票和可返售性體現(xiàn)了對(duì)投資者利益的保護(hù)，而轉(zhuǎn)股價(jià)、可返售價(jià)、可贖回價(jià)事先確定，優(yōu)化了收益風(fēng)
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