企業(yè)資本結構與融資決策問題研究-wenkub
2023-04-10 23:55:22 本頁面
【正文】 源于委托人對代理人的行為和稟賦觀察的不可能性。 1. 權益資本的代理成本。二是由債務融資產生的代理成本。這是抑制追求節(jié)稅而擴大債務———權益資本比率的一個重要因素。因陷入財務虧空而產生的成本大致可以分為兩類:一是因虧空而導致破產的破產成本,其中又有直接成本和間接成本之分。 三、資本結構決策這就是說,如果改變資本結構能夠使的價值發(fā)生變化,其影響不在的息稅前盈利方面,而在的資本成本方面。的目標在于實現(xiàn)市場價值最大化,的市場價值一般是由權益資本價值和債務價值組成的,其大小受預期收益及投資者的要求收益率的影響。另一種觀點認為,資本結構與融資結構之間,雖然有許多共同點,但卻是兩個不同的財務金融范疇。 資本結構指取得的長期資金的各項來源的組合及其相互關系。按資金屬性不同可分為債務融資和權益資本融資。融資行為的合理與否必然通過融資結構反映出來。具體地說,是指所有的資金來源項目之間的比例關系,即自有資金(權益資金)及借入資金(負債)的構成態(tài)勢,它是資產負債表的右方的基本結構,主要包括短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。 (一)融資結構 融資活動是一個動態(tài)的過程,表現(xiàn)為既定目標下的融資結構的選擇,也就是說融資行為合理與否必須通過融資結構來反映,合理的融資行為將形成一種優(yōu)化的融資結構,不合理的融資行為必然導致融資結構的失衡。 一、的融資結構和資本結構的融資結構不僅揭示了資產的產權歸屬和債務保證程度,而且反映了融資風險的大小,即流動性大的負債所占比重越大,其償債風險越大,反之則償債風險越小。合理的融資行為必然形成優(yōu)化的融資結構,融資行為的扭曲必然導致融資結構的失衡。按占用時間的長短可分為長期融資和短期融資。 (二)資本結構的長期資金來源一般包括所有者權益和長期負債,因此,資本結構主要是指這兩者的組合和相互關系。融資結構與資本結構研究的內容和目的是各有側重的。預期收益率通常與公司的息稅前盈利有密切的關系。[論文 ] 二是破產可能性增大使代表股票所有者利益的經理采取次優(yōu)或非優(yōu)決策,犧牲債券持有人利益,擴大股東收益,這類由于利益沖突而產生的成本稱為代理成本,代理成本會引起社會效益的絕對損失。 破產而導致的直接和間接成本是財務虧空成本中最直接的部分。破產發(fā)生后盡管重組成本比清算要小,債權人往往傾向將推向清算。 代理成本是由利益沖突引起的額外費用。權益資本的代理成本是股東和經理之間的利益沖突引起的,一般來說,權益資本的代理成本跟權益資本擁有量是成反比例關系的,如果一個人既是的所有者又是經營者, 則的利益就是他本人的利益,這時他會采取一切手段使其財富最大化,此時的代理成本將會減少到最小值,因為由于機會主義行為而產生的成本將完全由從事該行為的人自己負擔。上述情況導致了經理可以從攫取財富而不付出應有的努力去經營。二是對即將新增資產風險大小的評估。當然,債券持有者也不是被動的。因此,債務代理成本包括經營效率降低以及額外的監(jiān)督費用。 綜上所述,債務———權益資本比例上升增加了陷入財務虧空的概率,甚至可能導致破產。因此,當破產危機增加時,代表股東利益的經營者會通過次優(yōu)決策,選擇股票融資,這樣做固然會減少可能獲得的節(jié)稅利益, 使的市場價值下降,但同時也降低了股票持有者的風險系數(shù)。因此,一般來講,負債構成中短期債務高于長期債務。二是我國債務本已處于高風險區(qū),如再通過此渠道籌資,會使資本結構更加惡化。因而更有利于的進一步發(fā)展。 〔1〕〔M〕.上海:上海三聯(lián)書店,1995.在1個標準大氣壓下5 ℃的酒精、氫氣、鐵三種物質中，有固定的體積和形狀的是__鐵__，既沒有固定的體積又沒有固定的形狀的是__氫氣__。研究人員在長約10－6米，直徑10－7米的碳納米管中充入液態(tài)的金屬鎵，當溫度升高時，管中的金屬鎵會膨脹，通過電子顯微鏡就可讀出溫度值。16．如圖所示是小明同學設計的一個氣體溫度計的示意圖。(3)若放到冰水混合物中，液柱處的刻度應標__0__℃。下列關于地球上的水循環(huán)和水資源，認知正確的是( A )A．水循環(huán)的過程伴隨著水的物態(tài)變化過程B．水循環(huán)按照固態(tài)→液態(tài)→氣態(tài)的固定順序循環(huán)進行C．地球上的淡水大約占地球總水量的3%，淡水資源豐富D．大量開采地下水，對環(huán)境不會造成損
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