【正文】 這將逐漸帶動投資規(guī)模的總體提升。1998年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19891990199119921993199419951996199719992000200120022003200420052006200720082009投資將成為2009年中國經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。我們估計全年經(jīng)濟運行可能明顯表現(xiàn)出先抑后揚的態(tài)勢，全年經(jīng)濟增速可能達(dá)到8%－%的增長區(qū)間。在諸多強心劑的刺激下，我們不得不擔(dān)憂：中國目前很可能是在透支未來經(jīng)濟增長的潛力。簡單而言，中國的經(jīng)濟危機更多是自身的危機，肇因于自身固有的問題——國有經(jīng)濟規(guī)模過大、占用資源過多，金融資源的分配嚴(yán)重不均衡，市場環(huán)境配套失去理智，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和政策長期以來“重外輕內(nèi)”、“重投資輕消費”等多種因素。%（，比初步核實數(shù)增加7776億元），2008年的經(jīng)濟增速實際上被人為降低。從全球看，次貸危機惡化引發(fā)全球金融海嘯，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟危機。在國內(nèi)，中國經(jīng)濟分別遭受到大雪災(zāi)、大地震的意外干擾，再加上奧運會“凍結(jié)”因素，在全球經(jīng)濟危機背景下陷入“嚴(yán)冬”。不過，這也給2009年的經(jīng)濟增速提供了較低的同比基數(shù)，有助于“保八”目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，我們并不認(rèn)為針對國際金融危機的“藥方”完全適用中國的問題。二、2009年中國經(jīng)濟增長預(yù)測在政府經(jīng)濟刺激措施之下，市場普遍認(rèn)為，考慮到2008年上半年增長的高基數(shù)，大規(guī)模政府投資落實需要時間，外需更是不太可能在2009年上半年有顯著起色，因此，市場對2009年上半年不抱什么希望，對下半年經(jīng)濟復(fù)蘇則寄予厚望，這已成為市場普遍預(yù)期。要強調(diào)的是，雖然這一增速在安邦定義的GDP增速區(qū)間里仍屬“強勁增長”，但安邦的區(qū)間定義是一個動態(tài)概念，是一個全球性比較的概念，所以僅就國內(nèi)經(jīng)濟而言，當(dāng)經(jīng)濟增速從高位大幅下滑時（如2007年的13%下滑至9%甚至8%），這仍然意味著經(jīng)濟溫度仍處在“深冷”狀態(tài)，GDP增長率8%的算術(shù)意義，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟意義。2008年1－11月份，我國新開工項目228776個，同比增加17649個；新開工項目計劃總投資77539億元，%。在中央經(jīng)濟刺激計劃出臺后，地方也紛紛推出規(guī)模龐大的投資計劃。傳統(tǒng)上最重要的投資資金來源——銀行信貸，也在保經(jīng)濟增長的任務(wù)下得以放松管制。在居民消費方面，2008年的全社會消費品零售總額仍舊保持了名義高增長態(tài)勢，即便扣除全年超過6%的平均通脹水平，其實質(zhì)增長速度仍舊高達(dá)15%左右，表現(xiàn)出強勢的加速狀態(tài)。照這樣的下滑速度，在2009年3月或4月出現(xiàn)CPI負(fù)增長，也是完全有可能的。PPI（當(dāng)月）CPI（當(dāng)月）2007年以來CPI與PPI月度變化2009年的就業(yè)形勢也預(yù)示了未來消費形勢不容樂觀。我們預(yù)計，2009年中國社會消費品零售總額的實際增速可能在11%－12%之間，考慮到通脹因素的消費名義增長，則可能達(dá)到15%左右。據(jù)國內(nèi)媒體報道，在11月出口增速變負(fù)之后，中國海關(guān)總署甚至將向中央上報數(shù)據(jù)的頻率由以往的每10天一次調(diào)整為每天一次。以美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的受創(chuàng)程度而言，就連豐田汽車這樣的企業(yè)都步入虧損，更是前所未有的關(guān)閉日本工廠11天，顯示了全球經(jīng)濟即便要進(jìn)入復(fù)蘇，恐怕也是2009年年末的事情了。不少市場人士預(yù)計2008年人民幣實際有效匯率的升值幅度可能高達(dá)15%。因此即使是目前的匯率也將對中國出口造成打擊，2009年恐怕依舊將成為中國進(jìn)入WTO之后出口行業(yè)最難過的一年。第二部分　2009年中國經(jīng)濟面臨的問題國際環(huán)境2009年轉(zhuǎn)好的可能性微乎其微華爾街金融風(fēng)暴發(fā)生以來，到2008年12月24日，美國、歐盟、日本等國政府提出的金融救援計劃，再加上中國4萬億人民幣的財政刺激擴張計劃，在全球范圍內(nèi)已經(jīng)實施和計劃實施的金融救助計劃總額，粗略統(tǒng)計大約為6萬億美元。三是貨幣需求利率彈性趨向無限大。大多數(shù)人對全球金融風(fēng)暴周期的估計，大都在兩年左右，也就是說在2010年將會結(jié)束。如果這一階段的經(jīng)濟刺激效果基本無效，那么全球經(jīng)濟就可能進(jìn)入拐點，轉(zhuǎn)入“危機10年”這一災(zāi)難性的階段。一些新的經(jīng)濟陰影正在積聚。美國眾議院日前在通過經(jīng)濟刺激法案時附加了條件，救援資金只能“購買美國貨”。中國經(jīng)濟危機有自己的獨特性當(dāng)前中國所面臨的經(jīng)濟迅速下滑、企業(yè)大量倒閉、失業(yè)人數(shù)大增等現(xiàn)象，事實上就是一場經(jīng)濟危機。但在我們看來，中國現(xiàn)在面臨的經(jīng)濟危機與華爾街金融風(fēng)暴是本世紀(jì)的一場雙軌風(fēng)暴，兩者在一定范圍內(nèi)有交集，但就性質(zhì)而言，則根本不是一回事！中國經(jīng)濟出現(xiàn)今天的局面并非偶然，而是一系列有疑問的政策共同作用的結(jié)果。國內(nèi)信貸和金融資源嚴(yán)重傾向于國有集團(tuán)，眾多承擔(dān)最大量社會就業(yè)職能的民營企業(yè)，實際只能依靠高利貸勉強存活。中國曾在通脹問題上長期處于猶豫狀態(tài)，物價指數(shù)迅速上升到超過8%，而同期存款利率水平卻長期遠(yuǎn)低于通脹率。人民幣升值將會摧垮沿海的大量低端制造業(yè)，這種常識性的提醒不斷出現(xiàn)，卻從來沒能影響決策層。新的勞動法被基層廣泛認(rèn)為是近年來最糟糕的一部“惡法”，對勞動用工產(chǎn)生了廣泛的殺傷；不動產(chǎn)價格上漲也在很長時間也失去控制，國內(nèi)大量政策互相打架，處于混亂狀態(tài)。 基本觀點引自安邦集團(tuán)首席經(jīng)濟學(xué)家陳功的著述。而對于有自身特點的中國經(jīng)濟來說，對于未來經(jīng)濟形勢惡化的可能性，國內(nèi)要有足夠的警惕?？梢钥隙ǖ氖牵虡I(yè)銀行信貸將是融資“大戶”。從這一勢頭來看，1月份新增信貸突破萬億元已無懸念。但現(xiàn)在僅僅過了一個月不到，就完成了該目標(biāo)的20%。現(xiàn)在銀行唯一能祈禱的是：這些項目都是有中央或地方財政支持的“好項目”，千萬不要出現(xiàn)壞賬風(fēng)險。在我們看來，政策上的松口子，很可能為今后的中國銀行業(yè)帶來新的風(fēng)險。銀行既要執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，又要把握貸款的原則，不要使今天的貸款變成明天的壞賬。這種風(fēng)險即使在2009年沒有顯現(xiàn)，在2010年則可能更多暴露出來。但中國經(jīng)濟危機之下，大量中小企業(yè)破產(chǎn)，導(dǎo)致大量農(nóng)民工的實質(zhì)失業(yè)，收入也大幅降低。陳錫文也承認(rèn)，2009年上半年由于金融危機的影響尚未見底，農(nóng)民工失業(yè)或?qū)⒓觿?。外出打工的年輕農(nóng)民思想活躍，他們見多識廣，也習(xí)慣了與農(nóng)村不同的消費。今年春節(jié)后農(nóng)民工大量提前返城，他們最大的愿望是找到一份工作，別無他求。從2002－2007年，中國的出口增速每年都在20%以上?，F(xiàn)在，始于美國房地產(chǎn)市場調(diào)整的次貸危機以及全球金融危機，完全刺破了信貸消費的巨大泡沫。美國商務(wù)部最新的數(shù)據(jù)顯示，%，大大超出預(yù)期，是連續(xù)第六個月下降。數(shù)據(jù)顯示，去年7－11月期間，美國的月度進(jìn)出口總額從近3980億美元降至3260億美元，降幅18%。全球第三大經(jīng)濟體德國同日公布，11月份出口降幅為10年來最高水平，%。消費模式具有強大的慣性，其轉(zhuǎn)型并不容易，但一旦轉(zhuǎn)變發(fā)生，再恢復(fù)過來同樣不容易。%。圖：2007年1月至2008年12月中國對美出口增幅與比重投資“大躍進(jìn)”的最大獲益者是國有經(jīng)濟面對全球經(jīng)濟衰退和中國經(jīng)濟危機，中國政府強力啟動了刺激內(nèi)需計劃，將在未來兩年內(nèi)新增加約4萬億元的投資，%。大力度緊急擴張的背后，透露出中國政府對經(jīng)濟急劇下滑的焦灼！以及中央政府在短期內(nèi)防止中國經(jīng)濟崩盤的決心，“保增長”不只是經(jīng)濟目標(biāo)，而且是政治任務(wù)，不能讓中國經(jīng)濟在金融危機面前掉鏈子！財政部官員明確表態(tài)2009年將會擴張赤字財政，同時中央首次表態(tài)放行地方發(fā)債——由財政部代發(fā)，由地方政府償還。從政府角度來看，這些龐大的投資就是“強心劑”，要達(dá)到的目標(biāo)就是保持短期經(jīng)濟增長不垮，市場信心不失，社會不要因經(jīng)濟危機而失控。中央和地方推出的巨額投資計劃，其資金需求最終都會轉(zhuǎn)化為對全體中國國民的負(fù)擔(dān)。雖然“政府敢死隊”蜂擁而上，但由于政府的選擇是人為的，所以政府“托市”只能導(dǎo)致少數(shù)資產(chǎn)價格的上升，大部分資產(chǎn)價格繼續(xù)凍結(jié)，最終令市場畸形發(fā)展，失去了自我調(diào)節(jié)的能力。改革30年了，如果在宏觀調(diào)控的口號下，再經(jīng)過幾輪這種由政府強力主導(dǎo)的資源再分配和再集中，則可以預(yù)料共產(chǎn)主義在中國的一個少數(shù)群體中（國有經(jīng)濟體系）將要實現(xiàn)了！ 引自安邦集團(tuán)首席經(jīng)濟學(xué)家陳功的著述。振興計劃所涉及產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造、電子信息、建筑業(yè)等。在鋼鐵振興規(guī)劃中，由于經(jīng)濟形勢嚴(yán)峻、鋼鐵行業(yè)面臨生存危機，國家出臺鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的一個重要目的是為了挽救鋼材市場，避免鋼企遭受更大損失，因此產(chǎn)業(yè)規(guī)模拉動國內(nèi)鋼材市場消費的特色十分明顯。但現(xiàn)在值得質(zhì)疑的是，對鋼鐵和汽車等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模刺激，可能會在環(huán)保問題上走回頭路。但用不著費心就可發(fā)現(xiàn)，這些涉及環(huán)保的規(guī)定都顯得過于原則、過于象征性、過于表面化，是對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)刺激計劃的一種“裝飾性”的內(nèi)容。不過，企業(yè)的情況會出現(xiàn)明顯分化，那些擁有資源、現(xiàn)金和政策優(yōu)勢的企業(yè)仍將是經(jīng)濟風(fēng)暴過后的“剩者”和贏家。而商業(yè)銀行為了規(guī)避風(fēng)險、搶占優(yōu)質(zhì)項目資源，信貸重點已經(jīng)毫無懸念地落在了基建和政府引導(dǎo)項目上。在項目投放上，中行將著重支持鐵路、機場、公路和電力等重點行業(yè)、重點客戶、重點項目等。發(fā)改委資料顯示，從項目涉及的行業(yè)和企業(yè)來看，民營企業(yè)只占有大約10%的份額。在2008年的國際商品價格的大漲中，許多企業(yè)在上半年積極增加原材料庫存，而下半年以來國際商品價格的直線下降讓企業(yè)措手不及。整體來看，國內(nèi)企業(yè)“去庫存化”（原料庫存）的過程現(xiàn)在才剛剛開始，存貨消化的過程將貫穿2009年全年。一般而言，距離對外經(jīng)濟領(lǐng)域越近的行業(yè)，受損越大、恢復(fù)越慢。數(shù)據(jù)顯示，%，%；%，%，供需矛盾將進(jìn)一步拉大。最終結(jié)果是，國有企業(yè)的低效使得GDP增長的速度，在去掉算術(shù)意義之后還是上不去。在2008年年末，一年期存、%%；準(zhǔn)備金方面，四大國有銀行外加交通銀行、%，%；央行也已暫停了6月期、1年期和3年期央票發(fā)行，3月期央票改為隔周發(fā)行。經(jīng)濟低迷要求寬松的貨幣政策，主要央行的低利率政策為中國央行提供了降息空間，二者都意味著2009年中國央行將實行非常寬松的貨幣政策。在安邦研究團(tuán)隊看來，2009年人民幣匯率的走勢主要取決于前面我們分析的中外貨幣政策走勢差別，以及國際金融市場的動蕩何時平息、中央政府的政策態(tài)度等因素。因而，在我們看來，雖然短期內(nèi)人民幣有輕微貶值的風(fēng)險，但從全年走勢來看，人民幣將在2009年維持小步升值的態(tài)勢，大幅貶值的可能性很小。首先，2009年的國債和政策性金融債將大幅擴容，這意