【正文】 其是否可行；二、 項(xiàng)目評(píng)價(jià)需要將會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整為現(xiàn)金流量l 當(dāng)期的現(xiàn)金流量=當(dāng)期凈利潤(rùn)+折舊l 當(dāng)企業(yè)存在賒購(gòu)、賒銷(xiāo)等經(jīng)營(yíng)方式時(shí)，項(xiàng)目周期中的現(xiàn)金流與會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在時(shí)間的差異（滯后）情況，例4—1 P117/例4—2 P118；三、 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間：l 通常假設(shè)建設(shè)期現(xiàn)金流出發(fā)生在年初，投產(chǎn)后現(xiàn)金流入發(fā)生在年末，這與實(shí)際不一定相符，即n常常不是整數(shù)，分析時(shí)采用簡(jiǎn)化方法。 現(xiàn)實(shí)中，IRR常與NPV配合使用，以克服其不足。練習(xí)：年利率7%，復(fù)利，現(xiàn)存多少3年后可得10000元？ 查P404：現(xiàn)值系數(shù)（P/10000，7%，3）= 得P=8160元② 復(fù)利終值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)（F / P，i , n ）、例：P84 練習(xí)：年利率12%，復(fù)利，現(xiàn)存30萬(wàn)元，10年后的本利和是多少？查P402終值系數(shù)（F/300000，12%，10）=（試計(jì)算：若某開(kāi)發(fā)商提出：60萬(wàn)元一套商品房，一次現(xiàn)金交付，15年后還本，年利10%，該房相當(dāng)于現(xiàn)在買(mǎi)多少錢(qián)？）P=60= F=60= =③ 年金現(xiàn)值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)（P/A，i , n ）、例：P85 練習(xí)：年利率7%，復(fù)利，買(mǎi)商品房40萬(wàn)元，首期12萬(wàn)元，20年按揭，每年35000元，該商品房相當(dāng)于現(xiàn)款售價(jià)多少？查P410年金現(xiàn)值系數(shù)（P/35000，7%，20）= 該商品房的實(shí)際現(xiàn)價(jià)=12+=④ 年金終值計(jì)算含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)（F/A，i , n ）、例：P85 練習(xí)：48歲的王先生在考慮是否辦理一項(xiàng)養(yǎng)老保險(xiǎn)，其方案是，從現(xiàn)在起的12年，每年交2000元，到60歲退休可拿到一次性退休補(bǔ)助金3萬(wàn)元，若預(yù)測(cè)今后12年的銀行年利率不會(huì)低于5%，他該不該投這個(gè)保險(xiǎn)？=。第三章 投資決策與投資分析方法第一節(jié) 投資決策概述一、 投資決策的特點(diǎn)1. 投資決策（資本支出決策）的 含義和特點(diǎn)：收益支出的含義：P812. 投資決策的特點(diǎn)：①長(zhǎng)期性②消耗資金大③不可逆轉(zhuǎn)④風(fēng)險(xiǎn)大3. 投資決策分析的理論假設(shè)：①現(xiàn)金流量確定②借貸資金利率相等且對(duì)任何個(gè)人和企業(yè)相同。 第一章 導(dǎo)論第一節(jié) 企業(yè)的類(lèi)型與設(shè)立 ⑴獨(dú)資企業(yè) 含義： 非企業(yè)公司 一般合伙人 特征： ⑵合伙企業(yè) 存在有限責(zé)任合伙人的合伙制 區(qū)別： 公司是法人（基本特征：組織、財(cái)產(chǎn)、人身）公司的 　　　 合伙人之間不負(fù)連帶責(zé)任的合伙制 公司具有聯(lián)合性（人合、資合） 類(lèi)型 ⑶② 區(qū)別 公司所有制特征（投資主體多元化、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立支配、兩權(quán)分離） 有限責(zé)任公司 ⑶①含義：P7 ⑶公司企業(yè) 優(yōu)點(diǎn)：責(zé)任有限、籌資便利、規(guī)模趨大、兩權(quán)分離、資本穩(wěn)定PP4 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的獨(dú)立企 股份有限公司 所有權(quán)可轉(zhuǎn)移、壽命持續(xù)性 P10總之…業(yè)法人（現(xiàn)代公司企業(yè)） 第二節(jié) 組織結(jié)構(gòu)與目標(biāo)1419；⑴結(jié)構(gòu)（有/無(wú)專業(yè)委員會(huì)）及各機(jī)構(gòu)的責(zé)權(quán) ①企業(yè)存在的財(cái)務(wù)關(guān)系：①股東②債權(quán)人③內(nèi)部職工④政府 P20⑵目標(biāo)　　?、诠灸繕?biāo)：①利潤(rùn)最大化（非真實(shí)？風(fēng)險(xiǎn)？）②投資報(bào)酬最大化③生存④長(zhǎng)期穩(wěn)定⑤增長(zhǎng)⑥滿意⑦股東財(cái)富（企業(yè)價(jià)值）最大化P23⑶利益沖突（股東和管理者）P25① 經(jīng)理（管理者）控制企業(yè)、管理者使自己利益最大化的方法（高薪水/津貼、擴(kuò)張勢(shì)力范圍、多元化低風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)）；②限制因素：收購(gòu)?fù){、用審計(jì)控制次優(yōu)決策合短期行為；第三節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述 ⑴企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：①投資②籌資（兩個(gè)渠道：股本、借款或債券；多種形式P27）③利潤(rùn)分配④營(yíng)運(yùn)資金管理（持、賒、得）P27；財(cái)務(wù)管理核心是財(cái)務(wù)決策P27⑵財(cái)務(wù)決策得程序：目標(biāo)→可能行動(dòng)方案→分析相關(guān)數(shù)據(jù)→評(píng)估數(shù)據(jù)形成決策→實(shí)施決策→監(jiān)督?jīng)Q策效果（嚴(yán)格監(jiān)督原因P29）；⑶財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：①基本目標(biāo)P30②特點(diǎn)價(jià)值管理活動(dòng)具體目標(biāo)：成果、效率、安全P3031 ④按管理內(nèi)容劃分的具體目標(biāo)：投資管理、籌資管理、利潤(rùn)分配管理、營(yíng)運(yùn)資金管理財(cái)務(wù)決策原理解析P32第一章思考與分析：①公司企業(yè)的特點(diǎn)及與非公司企業(yè)的比較②公司的目標(biāo)：利潤(rùn)最大化與股東財(cái)富最大化的比較③財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、核心、特點(diǎn)④股東大會(huì)、董事會(huì)、總經(jīng)理的關(guān)系與職責(zé)；公司存在的財(cái)務(wù)關(guān)系；股東與管理者的利益沖突；財(cái)務(wù)決策原理中的“分離原理”及其假定。P82二、 同投資相關(guān)的重要因素（一） 貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值的含義、本質(zhì)和表現(xiàn)形式：P83 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：（1） 有關(guān)概念：項(xiàng)目的比較與時(shí)點(diǎn)的選擇無(wú)關(guān)；單利和復(fù)利的含義P83/84（2） 現(xiàn)金流量分析需補(bǔ)充的概念PP4344：①相關(guān)成本：指與特定方案相聯(lián)系，能對(duì)決策產(chǎn)生重大影響的成本（增量成本、付現(xiàn)成本、機(jī)會(huì)成本、可避免成本、專屬成本）；②無(wú)關(guān)成本：在決策中的無(wú)關(guān)成本，計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不應(yīng)考慮（沉沒(méi)成本、不可避免成本、共同成本）（3） 現(xiàn)金流量圖及其要素：①橫軸是時(shí)間軸，向右表示時(shí)間的延續(xù)②軸線上每一等分的間隔是時(shí)間單位，一般是一年③軸上的點(diǎn)稱為時(shí)點(diǎn)，表示該年年末或下一年的年初，零時(shí)點(diǎn)為第一年的開(kāi)始。（不該投）（二） 長(zhǎng)期投資的現(xiàn)金流量： 長(zhǎng)期投資現(xiàn)金流量的含義：P86 包括的主要內(nèi)容：① 初始投資發(fā)生的現(xiàn)金流量（廠房建筑物+設(shè)備、安裝費(fèi)+墊支流動(dòng)資金+用于投資的自有資產(chǎn)）② 投產(chǎn)營(yíng)業(yè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)及其他現(xiàn)金收入營(yíng)業(yè)及其他現(xiàn)金支出稅金）或（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊費(fèi)）③ 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入+墊付流動(dòng)資金回收）（三） 資金成本： 資金成本（舍棄率）含義：源于借款的資金成本是借款利率、源于自有資金的成本是預(yù)期的投資報(bào)酬率；P87 不同籌資形式的資金成本的計(jì)算：P87/88① 借貸資金的成本：利率② 發(fā)行債券的成本：發(fā)行費(fèi)+債券利息 實(shí)際債券利息：I（1T）③ 優(yōu)先股成本：發(fā)行費(fèi)+事先確定的（稅后）股利④ 普通股的成本：稅后股利（一般比優(yōu)先股高一倍以上）⑤ 未分配利潤(rùn)的成本：同普通股⑥ 企業(yè)的平均資金成本和資金結(jié)構(gòu)l 企業(yè)平均資金成本Ak的計(jì)算（加權(quán)平均法）、公式P89l 資金結(jié)構(gòu)與適度舉債的利弊（利：稅前扣息、成本低；弊：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大—破產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大—資金短缺）（四） 長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因：（①信息②控制）P89 風(fēng)險(xiǎn)與投資回報(bào)的關(guān)系，同高、同低； 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的含義、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率（銀行存款利率、政府公債利率） 其他各種類(lèi)型的投資項(xiàng)目的報(bào)酬率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。六、 其他方法 靜態(tài)指標(biāo)—會(huì)計(jì)收益率法ARR 會(huì)計(jì)收益率與凈現(xiàn)值的比較 靜態(tài)指標(biāo)—回收期法 PP 投資回收期與凈現(xiàn)值的比較 計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)的回收期投資分析方法分類(lèi)：類(lèi)別動(dòng)態(tài)分析法靜態(tài)分析法方法凈現(xiàn)值法NPV現(xiàn)值指數(shù)法PVI內(nèi)部收益率法IRR回收期法PP會(huì)計(jì)收益率法 /ARR含義按確定的貼現(xiàn)率（利率）把不同時(shí)間的現(xiàn)金流量換算為在相同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值，進(jìn)行比較用方案未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值總額與投資額現(xiàn)值的比值評(píng)價(jià)方案使投資方案的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率 。四、 相關(guān)現(xiàn)金流量：相關(guān)的含義、機(jī)會(huì)現(xiàn)金流量的含義、現(xiàn)金流量?jī)H是估計(jì)值（方法：統(tǒng)計(jì)資料、市場(chǎng)調(diào)研、專家意見(jiàn)）P120121第二節(jié) 長(zhǎng)期投資方案中的敏感性分析一、 投資決策中的敏感性分析的含義 P121二、 敏感性分析的實(shí)質(zhì)：臨界點(diǎn)分析；三、 情景分析的含義 P123四、 敏感性分析的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：可獲得以下關(guān)于項(xiàng)目的有益信息：① 項(xiàng)目相關(guān)因素的變化對(duì)方案可行性的影響程度② 在保證即定方案可行性的前提下，有關(guān)因素允許變化的幅度③ 在多個(gè)影響因素中，哪（幾）個(gè)更敏感，是對(duì)敏感性大的不確定因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的前提④ 有利對(duì)敏感性因素進(jìn)行不同程度的管理（減少風(fēng)險(xiǎn)的管理需要付出代價(jià)） 缺點(diǎn)：P124①不是決策的直接依據(jù)②不可將不同因素敏感程度的大小進(jìn)行直接、簡(jiǎn)單對(duì)比五、 敏感性分析舉例：P121已知A0=8萬(wàn)元、A=、n=8年、i=10%，求NPV=An－A0 P121已知：A0=8萬(wàn)元、年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）=，求使NPV= An－A0=0時(shí)的年金A；即使方案可行的最小年金。請(qǐng)問(wèn)，他的名義收益率和實(shí)際收益率各時(shí)多少？ 通貨膨脹條件下的凈現(xiàn)值（1） 通貨膨脹條件下進(jìn)行投資決策分析應(yīng)注意的問(wèn)題：（2） 通貨膨脹很可能會(huì)是原本可行的投資方案變的不可行：P132例：假設(shè)P100項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量是名義的，原計(jì)算方案的NPV為416＞0是可行的。③ 優(yōu)缺點(diǎn)：P137風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法（1）含義： P137（2）方法：①調(diào)整投資貼現(xiàn)率 P137l 基本思想：高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目→高貼現(xiàn)率計(jì)算NPVl 含風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)程度其中：風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率：根據(jù)歷史資料和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好得出 風(fēng)險(xiǎn)程度：通過(guò)項(xiàng)目期望現(xiàn)金流量得離散程度和標(biāo)準(zhǔn)偏差等指標(biāo)計(jì)算出來(lái)：l 例： P138l 該方法的優(yōu)缺點(diǎn)：P138139②調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量（肯定當(dāng)量法） P140l 基本思路：用肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，使其成為沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后計(jì)算NPVl 肯定當(dāng)量系數(shù)的確定：它與風(fēng)險(xiǎn)程度和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的愛(ài)好程度成正比；并與未來(lái)現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)：l 例： P140決策樹(shù)法① 適用分階段進(jìn)行決策的投資項(xiàng)目分析：② 具體方法、要素、與過(guò)程：P141③ 例： P142第五章 投資分析中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性 風(fēng)險(xiǎn)的含義：P144 不確定性的含義：P145 三種決策類(lèi)型的比較決策 類(lèi)型決策者能夠預(yù)測(cè)或估計(jì)的信息舉例明確的結(jié)果一個(gè)以上的可能結(jié)果（自然狀態(tài)）每種可能結(jié)果發(fā)生的概率確定型√所得稅率33%，若盈利100萬(wàn)元，凈利為67萬(wàn)元不確定型√開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果，市場(chǎng)好時(shí)的利潤(rùn)是100萬(wàn)元，不好時(shí)60萬(wàn)元，但無(wú)法估計(jì)這兩種情況發(fā)生的概率風(fēng)險(xiǎn)型√√開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果，市場(chǎng)好時(shí)的利潤(rùn)是100萬(wàn)元，不好時(shí)的利潤(rùn)時(shí)60萬(wàn)元，l 大部分商業(yè)決策為不確定型決策；l 決策者應(yīng)盡可能將決策中遇到的不確定型問(wèn)題轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題。原因是股東可能全是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。當(dāng)歷史的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)必須能夠代表目前事物發(fā)展的趨勢(shì)。第三節(jié) 期望值 期望值的含義：P157 期望值的計(jì)算和對(duì)ENPV評(píng)價(jià)（與NPV相同） 期望（凈現(xiàn)）值的不足及克服辦法：P158（1） 配合ENPV的使用應(yīng)同時(shí)計(jì)算離散度如方差或標(biāo)準(zhǔn)差，（2） ENPV是一個(gè)不可能出現(xiàn)的結(jié)果，使人心中沒(méi)底。2. 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（特定、分散、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)）：只會(huì)影響某一特殊項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；是可以被投資多樣化降低或消除的風(fēng)險(xiǎn)；多樣化經(jīng)營(yíng)本身也存在風(fēng)險(xiǎn)。（二）開(kāi)戶與委托（三）交割與清算（四）過(guò)戶第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資組合理論一、證券投資和風(fēng)險(xiǎn) 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)：圖示P175 圖61 對(duì)圖示的解釋 某證券（組合）月收益的計(jì)算公式： 其中：Pt1頁(yè)：37Pt 是資本利得 關(guān)于“別把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”的投資準(zhǔn)則組合（適度數(shù)量的證券組合）：P176結(jié)論：（1）多元化投資方式可以消除特定風(fēng)險(xiǎn)：（2） 超過(guò)1520種不同證券的多元化投資意義不大；（3） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)而降低和消除；（4） 由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素造成的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券和投資項(xiàng)目影響不同，所以等于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而言，選擇不同的投資項(xiàng)目是非常重要的。A益　　　 （2） 資金分離原理和資本市場(chǎng)線 P185186 資金分離原理：無(wú)論投資者的個(gè)人偏好如何，透明都會(huì)將資金投資到證券組合M同無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的某個(gè)組合上；如果存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)借貸機(jī)會(huì)，所有的投資者都會(huì)投資于同一風(fēng)險(xiǎn)證券組合；這個(gè)投資組合（M）是含有一定比例的市場(chǎng)上所有的各類(lèi)證券，它是一個(gè)市場(chǎng)組合。（三） 對(duì)β值的討論 P189 β值的含義和取值范圍l 作為某一種特定證券的特征的β值越大，該證券的期望收益越高；l 但具有較高β值的證券不會(huì)保證一定有較高的收益，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)就是沒(méi)有任何事是被保證的。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 一級(jí)資本市場(chǎng)和二級(jí)資本市場(chǎng)P247 二級(jí)市場(chǎng)的功能和作用 定價(jià)效率的含義 P247二、證券交易所（二級(jí)市場(chǎng)）成員與證券交易所交易（自學(xué)）第二節(jié) 資本