【正文】 分配的比率 每元銷售對應(yīng)的利潤 代號 利潤率 *凈利潤為稅后凈營運(yùn)利潤率 下列的財務(wù)指標(biāo)是了解企業(yè)財務(wù)情況的最好的數(shù)據(jù) ,關(guān)鍵是學(xué)會用這些指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向的比較 55 資本回報率 管理人員可以通過三種方式影響資本回報率 : ?凈利潤率 ?資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?財務(wù)杠桿系數(shù) 銷售收入 股東權(quán)益 銷售收入 資產(chǎn) 資產(chǎn) 股東權(quán)益 X X X 凈利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財務(wù)杠桿系數(shù) X X 了解企業(yè)的總體盈利情況還不夠 ,還應(yīng)通過了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的 ? 凈利潤 股東權(quán)益 凈利潤 銷售收入 凈利潤 銷售收入 56 資本回報率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 現(xiàn)金量 應(yīng)收款周期 庫存周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù) 毛利率 (折舊與稅前的利潤 ) 收入稅率 損益表的數(shù)據(jù) 凈利潤率 應(yīng)付款帳齡 負(fù)債資產(chǎn)比率 流動資產(chǎn)負(fù)債比率 流動現(xiàn)金負(fù)債比率 財務(wù)杠桿系數(shù) 中間的三個指標(biāo)表明了有哪些重要的業(yè)務(wù)指標(biāo)對于資本回報率產(chǎn)生了重要的影響，下層的比率表明了對于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的內(nèi)容的影響如何可以影響資本回報率 我們可以把指標(biāo)分為三層，從上至下對于企業(yè)進(jìn)行剖析 EVA 是企業(yè)資本的回報扣除資本成本后的價值 EVA (r K) * 資本總量 (資本投資回報率 – 加權(quán)平均資本成本率 ) * 資本總量 舉例 : 資本總量 加權(quán)平均資本成本率 , K 資本投資回報率 , r $1,000 15% 25% EVA (r K) * 資本總量 (25%15%) * $1,000 $100 另外一個估量企業(yè)盈利水平的指標(biāo)為經(jīng)濟(jì)價值創(chuàng)造能力， EVA 58 業(yè)務(wù)體系 客戶市場劃分 行業(yè)結(jié)構(gòu) 企業(yè)重要的現(xiàn)金和投資的成本組合如何 ? 與競爭對手相比如何 ? 是否可以在不犧牲客戶利益的同時得到較為有利的成本結(jié)構(gòu) ? 新的技術(shù)會明顯改變成本嗎 ? 不同的客戶會引起成本水平的不同嗎 ? 競爭對手的成本水平如何 ? 滿足客戶需要的的合理成本水平應(yīng)該如何 ? 有什么樣的環(huán)境因素會對于成本結(jié)構(gòu)有很大的影響 ? 該影響對于對手的利潤和增長影響大小如何 ? 競爭對手的做法對于行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)有什么潛在的影響 ? 進(jìn)行成本分析有很多方法，根據(jù)不同的需要進(jìn)行選擇非常重要 59 6 64 20 合計 甲 乙 丙 16 65 18 3 63 20 $185,000 14 72 34 7 41 13 $181,000 設(shè)計 生產(chǎn) 營銷 服務(wù) 研發(fā) 分銷 18 70 22 $200,000 發(fā)現(xiàn)的問題 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的比較使得可以對于整體成本和內(nèi)部成本的組成進(jìn)行分析 60 1. 將來的回報在考慮了風(fēng)險后是否與現(xiàn)在的投入相匹配 2. 分析建議的投資是否為達(dá)到目的的最有效手段 常用的工具包括： 投資分析可以幫助回答如下的投資問題： ? 凈現(xiàn)值法 (NPV) ? 內(nèi)部投資回報率法 (IRR) ? 經(jīng)濟(jì)價值增加法 (EVA) 與注重于歷史數(shù)據(jù)的盈利分析和成本分析不一樣，投資分析注重于對于投資項(xiàng)目將來的價值的估計 投資分析通常被用作對于投資決策的支持 61 投資分析的優(yōu)點(diǎn) ?可以將投資的機(jī)會進(jìn)行量化分析 ?幫助進(jìn)行 “ 干 /不干 ” 的決策 ?基于定量的指標(biāo)對于投資機(jī)會 /戰(zhàn)略選擇進(jìn)行優(yōu)先化 當(dāng)在選擇不同的投資和策略方向時非常有用： 投資分析提供了定量的分析框架來分析投資的機(jī)會，主要用于對企業(yè)策略分析框架的補(bǔ)充 62 計算投資的回報水平 估計相關(guān)的現(xiàn)金流量 將回報水平與評估標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較 基于經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行估算 對于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)回報的總結(jié) 評估標(biāo)準(zhǔn)通常是公認(rèn)的或者企業(yè)內(nèi)部認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn) 投資項(xiàng)目的舉例 : ? 新產(chǎn)品推廣 ? 在新市場推廣現(xiàn)有產(chǎn)品 ? 實(shí)行新的營銷政策 ? 建立新廠以提高產(chǎn)能 ? 并購對手 投資機(jī)會分析一般分為三步進(jìn)行 63 相當(dāng)于今天的價值 預(yù)測的現(xiàn)金流 投資結(jié)束時的剩余價值 = + 價值等于所有的投資回報減去成本，因此必須對于投資期限內(nèi)的現(xiàn)金流進(jìn)行估計，并同時估算項(xiàng)目結(jié)束時剩余投資的價值 估計現(xiàn)金流 :對應(yīng)的投資時限和最終剩余價值 投資的目的是為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值 ? 前期投入需要多少 ? ? 投資的時限應(yīng)為多少 ? ? 項(xiàng)目結(jié)束時的剩余價值為多少 ? 估算現(xiàn)金流 舉例 : 假設(shè)有 A和 B兩個投資方案： A 為自我投入， B為購并 自我投入成本 購并成本 年度稅后現(xiàn)金結(jié)余 項(xiàng)目生命周期 3年后的價值 6年后的價值 自我投入 $160,000 0 $80,000 3 $10,000 0 購并 $0 $210,000 $64,000 6 $100,000 $25,000 分析的第一步是了解計算價值所需的數(shù)據(jù) 自身投入的假設(shè) 80,000 1 80,000 2 90,000 3 0 160,000 年 并購的假設(shè) 64,000 1 64,000 2 64,000 3 0 210,000 年 64,000 4 64,000 5 89,000 6 現(xiàn)金流圖表 然后可以用圖表來反映投資情況 回報期與會計的投資回報率 舉例 通常用到的方法有兩種 : ? 回報期 : 企業(yè)需要多久才能收回前期的投入 ? 會計學(xué)上的投資回報率 : 平均年現(xiàn)金流入量與總現(xiàn)金流出量的比值 回報期 總投資額 年現(xiàn)金流 回報期 (A) 160,000 80,000 回報期（ B) 210,000 64,000 會計學(xué)上的投資回報率 平均年現(xiàn)金流入量 總現(xiàn)金流出量 會計學(xué)上的投資回報率(A) 83,333 160,000 會計學(xué)上的投資回報率(B) % 68,167 210,000 % 對于現(xiàn)金流量進(jìn)行估算后則可以估算投資的回報 通常由于三個原因需要對于金錢的時間價值進(jìn)行考慮 : ? 通貨膨脹會降低未來的資金的購買能力 ? 對于將來可以收到的回報是與時間有關(guān)系的，時間越長風(fēng)險越大 ? 機(jī)會成本也與時間有關(guān)，等待未來的回報時相當(dāng)于放棄了馬上的回報 因而回報期與會計的投資回報率都不能反映正確的投資價值 : ?回報期對于超過回報期的現(xiàn)金流變化情況反映不明顯，投資的剩余價值不予考慮 ?會計的投資回報率對于現(xiàn)金流的時間長短不明顯 金錢的時間價值使得我們在考慮項(xiàng)目的回報時不能直接將每年的回報直接相加，而必須算出折扣后的價值 正確的投資回報應(yīng)該反映金錢的時間價值 A 如果你不存入銀行（假設(shè)無通貨膨脹） 第一年 第二年 Yr 3第三年 $ B 如果你將它存入銀行（假設(shè)銀行利息 5％） 第一年 第二年 第三年 $ C 現(xiàn)實(shí)是我們生活在一個有通貨膨脹、貨幣貶值的環(huán)境中（假設(shè)通脹率 5％） 第一年 第二年 第三年 $ 舉例說明金錢的時間價值，假設(shè)你現(xiàn)在有 1元錢 折現(xiàn)率 折現(xiàn)率可以通過兩種方法進(jìn)行理解 : 1. 加入公司有現(xiàn)金，則它等與企業(yè)資本的投資機(jī)會成本 2. 如果企業(yè)要舉債，則它等與投資者的投資機(jī)會成本 折現(xiàn)率使得我們可以估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值；這是進(jìn)行投資分析需要的最后的數(shù)據(jù) 用來調(diào)整將來的現(xiàn)金流的系數(shù)稱為折現(xiàn)率 80,000 (1 +.10)1 = 160,000 + 自身投資方案的 NPV 80,000 (1 +.10)2 90,000 (1 +.10)3 + + = 160,000 + (72,727 + 66,116 + 67,618) = 160,000 + 206,461 = $46,461 64,000 (1 +.10)1 = 210,000 + 購并方案的 NPV 64,000 (