財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)課件第11章杠桿理論-wenkub
2023-01-25 10:43:43 本頁(yè)面
【正文】 指標(biāo) 符號(hào) 含義 計(jì)算 邊際貢獻(xiàn) (邊際貢獻(xiàn)率？變動(dòng)成本率？） M M=PQVQ=(PV)Q=mQ 息稅前利潤(rùn)（ earnings before interest and tax） EBIT 支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn) （生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程） EBIT= PQVQF=M –F 每股收益 (earnings pre share) EPS 企業(yè)扣除了優(yōu)先股股利后的利潤(rùn)凈額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映了每一份普通股的收益情況。 著名物理學(xué)家阿基米德說(shuō)過(guò)： 給我一個(gè)支點(diǎn)， 給我一根足夠長(zhǎng)的杠桿， 我就能推動(dòng)整個(gè)地球。第十一章 杠桿理論 在財(cái)務(wù)管理中，人們經(jīng)常關(guān)注對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿、 財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿的分析，進(jìn)而關(guān)注經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)。 二、成本習(xí)性及分類 : 成本習(xí)性是指企業(yè)成本總額與企業(yè)業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 EPS=[(EBITI)(1T)D]/N 銷(xiāo)售收入減去 變動(dòng)成本后的差額 第二節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿 Stock holders EBIT EPS Sales 一、經(jīng)營(yíng)杠桿的含義 數(shù)學(xué)推導(dǎo) 即息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷(xiāo)售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率。 固定營(yíng)業(yè)成本 銷(xiāo)售量的變動(dòng) 息稅前利潤(rùn)變動(dòng) Q↑ Q↑， f↓,(Pvf) ↑ Q↑ 二、經(jīng)營(yíng)杠桿的衡量 —— 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ DOL) Degree of operating leverage 定義：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。 DOL＝ M/EBIT=(PQvQ)247。 不確定性 Q的變動(dòng) EBIT的變動(dòng) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 固定成本 F 經(jīng)營(yíng)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的根源，但它 放大了市場(chǎng) 和生產(chǎn)狀況不確定性因素作用下企業(yè)盈利水平的變動(dòng)幅度。 PQ ↑ ,DOL ↓ DOL=1+F/(SVCF) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越低。 1995年該廠曾以6666萬(wàn)元人民幣奪得“標(biāo)王”。 ? 然而，新華社 1998年 6月 25日?qǐng)?bào)道：“秦池目前生產(chǎn)、 經(jīng)營(yíng) 陷入困境，今年虧損已成定局 ……. ? 二、仔細(xì)推敲，曇花一現(xiàn)為哪般？ （一） 巨額廣告支出使經(jīng)營(yíng)杠桿作用程度加大，給企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn) 做廣告、樹(shù)品牌必須具備兩個(gè)條件：一流的品牌必須以一流的質(zhì)量作保證；做廣告是一條不歸路，必須有長(zhǎng)時(shí)間承受巨額廣告支出的能力。 (4萬(wàn)余家， 50％過(guò)剩量） （ 2）一流的品牌沒(méi)有一流的產(chǎn)品質(zhì)量作保證。經(jīng)營(yíng)杠桿的作用并不都是積極的，只要企業(yè)銷(xiāo)售量不能持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)杠桿所產(chǎn)生的作用就將是負(fù)面的。 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 息稅前利潤(rùn)變動(dòng) 普通股每股收益變動(dòng) EBIT↑ EBIT↑， I1 D1↓, (1I1)(1T)D1 ↑ EBIT↑ 二、財(cái)務(wù)杠桿的衡量 —財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (DFL) Degree of Financial leverage :普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。求該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)?！?70－ 24－ 4247。 課本 P349頁(yè)例 113。 每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平， 能夠使不同籌資方案每股收益相等的息稅前利潤(rùn)。 則應(yīng)該選擇的是權(quán)益資本（普通股）的籌資方式。方案一：增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為 5元；方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為 8％。 (3)計(jì)算每股利潤(rùn)的無(wú)差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。 規(guī)律：一般而言，在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險(xiǎn)越大；總杠桿系數(shù)越小，總風(fēng)險(xiǎn)越小。 解： 變動(dòng)成本＝ 60％ 4000＝ 2400 DOL=(40002400)247。 A、 50％ B、 10％ C、 30％ D、 60％ 某企業(yè)固定成本為 20萬(wàn)元，全部資金均為自有資金，其中優(yōu)先股占 15％，則該企業(yè)（ ）。 A、固定的債務(wù)利息 B、資金成本 C、優(yōu)先股股利 D、融資租賃租金 關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的表述，不正確的是（ CD）。（ T ） 當(dāng)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都為 ，總杠桿系數(shù)為 5。計(jì)算 (1)該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和每股收益。（ F ） 華豐公司資本總額 2022萬(wàn)元，債務(wù)資本占總資本的 50％，債務(wù)資本的年利率為 12％，求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為 800萬(wàn)元、 400
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