【正文】 均 GDP比值變化 來源：中國統(tǒng)計年鑒，中經網數據庫 02020400060008000100001202086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入 農村居民家庭人均年收入城鎮(zhèn)居民收入對比（單位：元） ?統(tǒng)計數據顯示，近十年來，國內中西部發(fā)展差距有逐漸擴大的趨勢，雖然考慮到人口的流動性實際差距可能略小。陸上 千瓦，近海約 8億千瓦。通過擴大生產規(guī)模，改進生產裝備，光伏太陽能生產成本仍有大幅下降的空間，在建筑物節(jié)能應用方面具備廣闊的空間，是中長期潛力最大的替代能源 ?國內太陽能光伏市場剛剛啟動，光伏企業(yè)目前的市場主要在海外，銷售半徑的影響較弱，企業(yè)需要參與國際競爭 ?規(guī)模，生產能力，國際認證，與硅料供應商的合作關系成為行業(yè)進入及產能釋放的無形壁壘，遏制了下游電池片行業(yè)的惡性價格競爭 ?電池和組件的龍頭企業(yè)通過垂直一體化和專業(yè)分工進一步獲得競爭優(yōu)勢，關注配套逆變器，太陽能蓄電設備等太陽能光伏細分下游產品行業(yè)的投資機會，如 天威保變 等 來源：東方證券整理 0100020203000400050006000700080001994 1996 1998 2020 2020 20202020E 2020E 2020E 和諧社會催生下的 “ 綠色 ” 經濟 ? 綠色能源：可再生能源 生物質能 生物汽油 /柴油產業(yè)鏈 來源：東方證券 可以轉化為葡萄糖的植物，如玉米（美國）、甘蔗（巴西）、小麥（中國） 酶 葡萄糖 生物發(fā)酵 乙醇 提純、脫水 燃料乙醇 摻混汽油使用 生物汽油 油菜、大豆等高油植物、廢食用油 動、植物油 化學加工， 酸 /堿，甲醇 /乙醇，高溫 生物酶法 高溫高壓超臨界法 生物柴油 摻混柴油使用 生物柴油 和諧社會催生下的 “ 綠色 ” 經濟 ? 綠色能源：傳統(tǒng)能源替代 煤變油 /煤代油 煤炭替代石油的主要途徑 來源：東方證券 煤變油 煤直接液化合成油 煤間接液化合成油 煤代油 煤基醇醚燃料 主要反應 優(yōu)缺點 煤 苛刻的反應條件 液體汽柴油 反應條件苛刻，投資額巨大，成本高，產品有時不能達到油品標準和環(huán)保要求 煤 氣化 CO、 H2 催化合成 液體汽柴油 反應條件相對溫和，油品質量優(yōu)于 直接液化，投資額巨大，副產品多，市場難與燃油市場匹配 煤 氣化 CO、 H2 甲醇、二甲醚 摻混于汽柴油中使用 技術成熟，投資額小，但使用時要對汽車發(fā)動機及加油站稍作改動 內容提要 ? 經濟層面的和諧理念 ?紅花與 “ 綠業(yè) ” ?“ 綠業(yè) ” 途徑之一：轉變經濟增長模式 ?“ 綠業(yè) ” 途徑之二：區(qū)域間協調發(fā)展 ? 和諧社會催生下的 “ 綠色 ” 經濟 ?綠色能源 ?綠色工業(yè) ?綠色消費 ? 主題投資和公司推薦 和諧社會催生下的 “ 綠色 ” 經濟 ? 綠色工業(yè) 綠色工藝 技術改造、循環(huán)利用 綠色產品 建筑保溫材料、照明節(jié)能設備、高等級輸變電設備 節(jié)能降耗 低效燃煤工業(yè)鍋爐 (窯爐 )改造 石化、鋼鐵等行業(yè)實施系統(tǒng)能量優(yōu)化，使企業(yè)綜合能耗達到或接近世界先進水平 區(qū)域熱電聯產 建筑節(jié)能 ，推動既有建筑節(jié)能改造，推廣新型墻體材料和節(jié)能產品等。今后十年，鋼鐵工業(yè)在水資源消耗總量減少和能源消耗總量增加不多的前提下實現總量適度發(fā)展 ?國內鋼鐵行業(yè)降低能耗的途徑： 1）最大限度地提高廢氣、廢水、廢物的綜合利用水平，力爭實現“零排放”，建立循環(huán)型鋼鐵工廠； 2）發(fā)展余熱、余能回收發(fā)電， 500萬噸以上規(guī)模的鋼鐵聯合企業(yè)，努力做到電力自供有余，實現外供 ?2020年，全行業(yè)噸鋼綜合能耗降為 、噸鋼耗新水約 12噸， 2020年行業(yè)發(fā)展目標為平均噸鋼能耗降到 、噸鋼耗新水 8噸以下 ?目前國內只有 寶鋼 在能耗和環(huán)保指標達到國際先進水平，鞍本鋼鐵集團、攀鋼集團、包鋼集團、濟鋼集團和萊鋼集團已被國家列入循環(huán)經濟第一批試點鋼鐵企業(yè)。建議關注 六國化工 ?另外，綠色創(chuàng)新中崛起的國內有機硅龍頭企業(yè) 新安股份 和 星新材料 值得重點關注 和諧社會催生下的 “ 綠色 ” 經濟 ? 綠色工業(yè)：綠色產品 建筑節(jié)能 10%27%35%30%0%5%10%15%20%25%30%35%70年代 目前 2020 世界平均水平我國建筑能耗占總能耗的比重 來源：東方證券研究所整理 ?我國建筑單位能耗：外墻為發(fā)達國家的 4— 5倍，屋頂為 — ，外窗為 — ，門窗氣密性為3— 6倍，住宅采暖能耗為發(fā)達國家的 3倍左右 ?我國目前空調高峰負荷已突破4500千瓦小時，相當于 站建成后的滿負荷運轉，每年建成的房屋面積都在 16億～ 20億平方米之間，超過所有發(fā)達國家年建筑面積的總和，如果現在還不開始注重建筑節(jié)能設計，將直接造成未來的能源危機 ?十一五規(guī)劃將建筑節(jié)能列為十大重點節(jié)能工程之一，國內建筑節(jié)能市場的拓展將為相關保溫材料，如苯乙烯、聚氨酯產業(yè)鏈的生產企業(yè)帶來發(fā)展契機，建議關注 煙臺萬華和 雙良股份 。 ? 建行股權投資收益率已達 60億以上，收購廣州控股股權短期內實現增值。 排放量 電站類型 耗煤 C O2 SO2 CO N OX 燃煤電站 40 － 50 100 1. 2 2. 0 0. 01 0. 37 與三峽同等規(guī)?；痣娬九欧胖笜耍ò偃f噸 /年） 主題投資和公司推薦 ? 綠色工業(yè)：新安股份 綠色創(chuàng)新中崛起 2020 2020E 2020E 2020E 主營業(yè)務收入（百萬） 2,388 2,645 3,407 4,289 主營業(yè)務利潤（百萬） 657 778 987 1,229 凈利潤（百萬） 219 257 315 392 EBITDA（百萬） 每股收益（元） 凈資產收益率（ %） % % % % 每股經營現金流（元） 市盈率 (X) 14 15 15 11 EV/EBITDA(X) ? 新安股份是國內精細化工優(yōu)質上市公司，公司管理規(guī)范，治理結構良好，是國內有機硅單體和草甘膦行業(yè)的雙龍頭企業(yè) ? 公司憑借銳意進取的創(chuàng)新精神，不僅奠定了在草甘膦市場的霸主地位，而且很好的完成了由單純農藥公司向化工新材料公司的角色轉換，自主研發(fā)并擁有專利技術的氯資源在兩種產品間的循環(huán)利用技術進一步提升了市場競爭力，較好地保護了當地的水資源環(huán)境，秉承了“綠色化工”的先進發(fā)展理念 ? 國內近幾年有機硅單體供需缺口依然較大，在國家針對進口產品征收高額反傾銷關稅的情況下，作為龍頭企業(yè)的新安股份不斷通過自主創(chuàng)新做大、做強、做精，一個具有國際競爭力的化工企業(yè)將在新安江畔崛起 主題投資和公司推薦 ? 綠色工業(yè)：星新材料 國內化工新材料龍頭 星新材料股份公司已有新材料業(yè)務 有機硅單體 苯酚、丙酮 雙酚 A環(huán)氧樹脂 /聚碳酸酯 PBT樹脂 PPO樹脂 合成橡膠 鈦白粉 集團公司新材料 業(yè)務 PO樹脂 羅地亞有機硅業(yè)務 安迪蘇公司蛋氨酸業(yè)務 ? 星新材料是國內新材料行業(yè)龍頭，其有機硅單體、雙酚 A、 PPO工程塑料、和環(huán)氧樹脂產能均居于國內首位 ? 通過增發(fā)收購母公司與新材料相關的化工資產，星新材料正在成長為全國性新材料龍頭企業(yè)。 ? LED的成功是公司自主創(chuàng)新的一個標志，單月出貨達 1000萬元。其性能大大優(yōu)于硅鋼變壓器，可在配網系統(tǒng)中廣泛應用，并以其特低的空載損耗成為當今新一代節(jié)能產品 。 ? DCF和 PE估值結果均顯示公司股價的目標價值為 ，目前股價低估，建議買入 2020 2020E 2020E 2020E 主營業(yè)務收入（百萬） 2790 2422 2609 2891 主營業(yè)務利潤（百萬） 619 460 491 541 凈利潤（百萬） 181 106 152 212 每股收益（元） 凈資產收益率（ %） % % % % 每股經營現金流（元） 市盈率 (X) 主題投資和公司推薦