國(guó)泰君安策略研究方法論-wenkub
2023-05-26 04:56:27 本頁(yè)面
【正文】 ? a， 資源（土地石油礦）； ? b， 技術(shù)（充滿(mǎn)想象力） ? c， 并購(gòu)重組（充滿(mǎn)想象力） ? D，業(yè)務(wù)模式（充滿(mǎn)想象力） 國(guó)泰君安證券研究 46 ? 投資者偏愛(ài)盈利能力較高的“品牌”、“渠道”、“創(chuàng)新”，愿意支付較高市盈率 上游 中游 下游 研發(fā) 材料采購(gòu) 設(shè)計(jì) 加工、組裝、制造 品牌、渠道 物流、金融 20 世紀(jì) 60 — 70 年代 20 世紀(jì) 90 年代 附加價(jià)值 價(jià)值鏈的兩端盈利能力提升 國(guó)泰君安證券研究 47 ROIC/WACC G 價(jià)值加速增長(zhǎng) 價(jià)值增長(zhǎng)放緩 價(jià)值毀滅放緩 價(jià)值加速毀滅 是否創(chuàng)造價(jià)值是衡量增長(zhǎng)的先決條件 在創(chuàng)造價(jià)值的前提下，增長(zhǎng)可以要求更高的溢價(jià) 增速提高，市盈率提高 增速降低，市盈率降低 增速提高，加速毀滅價(jià)值 增速降低，緩慢毀滅價(jià)值 國(guó)泰君安證券研究 48 組合策略 ? 這更多是買(mǎi)方策略師的工作 ? 目前賣(mài)方策略師缺少的東西，但是這對(duì)基金經(jīng)理最有幫助的工具。 ? 市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息、宏觀數(shù)據(jù)信息、研究報(bào)告噪音 ? 優(yōu)秀的研究員應(yīng)該能夠?yàn)榻M合經(jīng)理提供思想、解答問(wèn)題且辨別噪音 ? 上漲就是真故事？ 國(guó)泰君安證券研究 5 策略研究員思考什么 ? 宏觀策略 ? 風(fēng)格策略 ? 主題策略 ? 行業(yè)策略 ? 組合構(gòu)建策略 ? 微觀策略 ? 最終策略是回答：未來(lái)長(zhǎng)中短期市場(chǎng)的展望是什么，何種風(fēng)格、主題、行業(yè)和股票組合值得推薦 國(guó)泰君安證券研究 6 宏觀策略 ? 宏觀策略最重要 — 指明市場(chǎng)未來(lái)方向 ? 行情的級(jí)別：系統(tǒng)性（大趨勢(shì)），周期性（中趨勢(shì)），交易性（小趨勢(shì)） ? 宏觀策略最重要的因素是什么？ 國(guó)泰君安證券研究 7 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 8 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 9 宏觀策略 ? 市場(chǎng)是對(duì)每股收益增長(zhǎng)的預(yù)測(cè) 國(guó)泰君安證券研究 10 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 11 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 12 宏觀策略 ? 做宏觀策略與分析宏觀經(jīng)濟(jì)不同 ? 估值和業(yè)績(jī)高度相關(guān)，預(yù)期業(yè)績(jī)就足夠了 ? 可是現(xiàn)在預(yù)測(cè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)化成預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)了 ? 如何預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)？ 國(guó)泰君安證券研究 13 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 14 宏觀策略 國(guó)泰君安證券研究 15 宏觀策略 — 什么決定每股收益增長(zhǎng)？ ? 價(jià)格類(lèi)指數(shù)決定性作用： CRB商品指數(shù)、 CPI、 PPI、美元、貿(mào)易條件，貨運(yùn)指數(shù) ? 量的指數(shù)：固定資產(chǎn)投資， IP，零售增長(zhǎng)，進(jìn)出口， ISM， G7 ? 流動(dòng)性：利率、利差、匯率、信用（直接和間接）和信用差 國(guó)泰君安證券研究 16 不要幻想一個(gè)指標(biāo)能夠指導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì) ? 在中國(guó)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究比一般的分析投資、進(jìn)出口和消費(fèi)更重要 ? 綜合考慮全球宏觀變量，特別是貿(mào)易關(guān)系和匯率關(guān)系 ? 每個(gè)時(shí)期最重要的影響因素不同，而誰(shuí)是最重要的，這個(gè)就難了，取決于投資者的見(jiàn)識(shí)了，美女和野獸是共存的 國(guó)泰君安證券研究 17 在中國(guó)最難解決的問(wèn)題 ? 自上而下和自下而上業(yè)績(jī)分析的關(guān)系 ? 宏觀指標(biāo)模擬方法 ? 行業(yè)指標(biāo)加總方法 ? 研究員的自下而上判斷匯總方法 ? 工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和上市公司利潤(rùn)的不同 國(guó)泰君安證券研究 18 行業(yè)研究員 ? 賣(mài)方行業(yè)研究員容易愛(ài)上自己的行業(yè) ? 賣(mài)方行業(yè)研究員容易視野受到限制，缺少比較 ? 一般賣(mài)方研究員研究的是公司而不是股票 ? 利用賣(mài)方研究員可以提供有效信息 ? 分析師的調(diào)整評(píng)級(jí)
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