【正文】 是報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)（ Forward Margin，又稱掉期點(diǎn)數(shù) Swap Points ）。 ? 與金融期貨、金融期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)交易的衍生工具相比，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)便、靈活、不需支付保證金等優(yōu)點(diǎn)。一般地說，如果現(xiàn)在時(shí)刻為 t， T時(shí)刻到期的即期利率為 r， T*時(shí)刻（ ）到期的即期利率為 ，則 t時(shí)刻的 期間的遠(yuǎn)期利率 可以通過下式求得： （ ） TT ?* *r TT ?*?r? ? ? ? tTTTtT rrr ???? ???????? ?? ***111第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 （ 4） 連續(xù)復(fù)利 ? 假設(shè)數(shù)額 A以利率 R投資了 n年 。其計(jì)算公式如下： （ ） 式中：表示參照利率， rk表示合同利率， A表示合同金額、 D表示合同期天數(shù)， B表示天數(shù)計(jì)算慣例（如美元為 360天，英鎊為 365天）。 ? 例子： 1個(gè)月后需要一筆 3個(gè)月期的貸款，為鎖定 1個(gè)月后的貸款利率，需購(gòu)買一份“ 1 4”、名義金額 =貸款額的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 3）遠(yuǎn)期合約的信用風(fēng)險(xiǎn)較高：由于缺乏高信用中介的強(qiáng)力介入，遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)一方有利時(shí)，對(duì)方有可能無力或無誠(chéng)意履行合約，因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)較高。 ? 在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。如何看待？ ? 美國(guó)衍生品市場(chǎng)交易量在世界上處于遙遙領(lǐng)先的地位，美國(guó)是否也因此具有了其他國(guó)家無法比擬的抵御世界性金融危機(jī)的能力？美國(guó)高科技遙遙領(lǐng)先世界同樣也是得益于金融衍生品市場(chǎng)的大力發(fā)展，并成為美國(guó)抵御危機(jī)并在危機(jī)后繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)世界的最可靠保證。 “ ”事件導(dǎo)致當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的券商萬國(guó)證券倒閉，也宣告中國(guó)金融期貨的首個(gè)品種以失敗告終。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 一、衍生證券的特點(diǎn)和功能 ? 衍生證券是一種契約，其交易屬于 “ 零和游戲 ”（考慮傭金，對(duì)買賣雙方而言實(shí)際是負(fù)的 資產(chǎn)凈流出。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 20世紀(jì) 70年代以來 ， 世界發(fā)生了兩大革命 。 一是以電腦和通訊技術(shù)為核心的信息革命 ， 一是以金融創(chuàng)新 （ Financial Innovation） 為核心的金融革命 。投資股票是否 “ 零和游戲 ” ？），衍生證券的交易實(shí)際上是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的再分配，它不會(huì)創(chuàng)造財(cái)富 ? 衍生證券具有很高的杠桿效應(yīng)，它是以小博大的理想工具。 ? 我會(huì)在講完本章第二節(jié)后較詳細(xì)地介紹“ ”事件。如何理解？ 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述 一、金融遠(yuǎn)期合約概述 （一）金融遠(yuǎn)期合約的定義和特點(diǎn) ? 金融遠(yuǎn)期合約（ Forward Contracts）是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 ? “ 靈活性 ” 是遠(yuǎn)期合約的主要優(yōu)點(diǎn) 。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 （二）金融遠(yuǎn)期合約的種類 ? 金融遠(yuǎn)期合約包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約等 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ Forward Rate Agreements，簡(jiǎn)稱 FRA）是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)期開始在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。以此將 1個(gè)月后的貸款利率鎖定為目前的合同利率。 ? ?? ?BDr BDkrrArr??????1結(jié)算金第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 （ 3） 遠(yuǎn)期利率（ Forward Interest Rate） ? 遠(yuǎn)期利率是指現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率。 如果利息按每一年計(jì)一次復(fù)利 ， 則上述投資的終值為： ? 如果每年計(jì) m次復(fù)利 ， 則終值為： ? 當(dāng) m趨于無窮大時(shí) ， 就稱為連續(xù)復(fù)利 （ Continuous pounding） ， 此時(shí)的終值為： ? ?nRA ?1? ?mnmRA ?1? ? RnmnmRm AeA ???? 1l i m第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 假設(shè) 是連續(xù)復(fù)利的利率， 是與之等價(jià)的每年計(jì) m次復(fù)利的利率，我們有： 或 這意味著： （ ） （ ） ? 通過式（ ）和（ ），我們可以實(shí)現(xiàn)每年計(jì) m次復(fù)利的利率與連續(xù)復(fù)利之間的轉(zhuǎn)換。同時(shí)，由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議是場(chǎng)外交易，故存在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)又是有限的，因?yàn)樗詈髮?shí)際支付的只是利差而非本金 . 第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 遠(yuǎn)期外匯合約 ? 遠(yuǎn)期外匯合約（ Forward Exchange Contracts）是指雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。遠(yuǎn)期差價(jià)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。 第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 從該定義可以看出，遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議實(shí)際上是名義上的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易。 ? ?RF ? ?*RF? ?RW第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 匯率協(xié)議 ? 匯率協(xié)議的結(jié)算金計(jì)算公式為： （ ） 式中 ， 表示原貨幣到期日名義本金數(shù)額 ， 表示結(jié)算日第二貨幣期限為結(jié)算日到到期日的無風(fēng)險(xiǎn)利率 ， D表示合同期天數(shù) ， B表示第二貨幣計(jì)算天數(shù)通行慣例 （ 360天或 365天 ） 。 第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 二、 金融期貨合約概述 (一 )金融期貨合約的定義和特點(diǎn) 金融期貨合約（ Financial Futures Contracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 金融期貨交易具有如下特點(diǎn)： ? 期貨合約均在交易所進(jìn)行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 （二）金融期貨合約的種類 ? 按標(biāo)的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨和外匯期貨。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 三、期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較（表 72） ? 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 ? 交易場(chǎng)所不同 ? 違約風(fēng)險(xiǎn)不同 ? 價(jià)格確定方式不同 ? 履約方式不同 ? 合約雙方關(guān)系不同 ? 結(jié)算方式不同 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 四、期貨市場(chǎng)的功能 ? 轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能：這是期貨市場(chǎng)最主要的功能，也是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的最根本原因。在套利均衡時(shí)（無套利時(shí)）等于合約資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格（實(shí)際交易價(jià)格）（這里“實(shí)際”指的是“可按無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸的實(shí)際”）。 ? 以套利的觀念思考理論上的定價(jià)問題 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 二、遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格的關(guān)系 ? 根據(jù)羅斯等美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家證明 ,當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率恒定 ， 且對(duì)所有到期日都不變時(shí) ，交割日相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格應(yīng)相等 。 反之 ， 則遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格 （ 解釋： P178179)。 ） ? 在現(xiàn)實(shí)生活中 ， 大多數(shù)情況下 ， 我們?nèi)钥梢院侠淼丶俣ㄟh(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格相等 ， 并都用 F來表示 。 ? 遠(yuǎn)期合約沒有違約風(fēng)險(xiǎn) 。 這意味著任何人均可不花成本地取得遠(yuǎn)期和期貨的多頭和空頭地位 。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 例如：為給無收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期定價(jià) ， 構(gòu)建如下兩種組合： 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 Ker（ T－ t） 的現(xiàn)金； 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn) 。 這樣 ， 在 T時(shí)刻 ， 兩種組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn) 。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 （ 二 ） 現(xiàn)貨 遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ? 由于遠(yuǎn)期價(jià)格 （ F） 就是使合約價(jià)值 （ f） 為零的交割價(jià)格 （ K） ， 即當(dāng) f=0時(shí) ， K=F。 ? 假設(shè) FSer（ T－ t） ， 則套利者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率 r借入 S現(xiàn)金 ， 期限為 T－ t。在 T時(shí)刻，套利者收到投資本息Ser（ T－ t） ，并以 F現(xiàn)