【正文】 。 【例 1】 7月份，大豆的現(xiàn)貨價格為每噸 2021元，某農(nóng)場對該價格比較滿意，但是大豆 9月份才能出售，因此該單位擔心到時現(xiàn)貨價格可能下跌，從而減少收益。 交易和交割月份相同或相近的原則。 二 、 套期保值交易的原則 ? ? 進入期貨市場不以盈利為目標的原則 。 第一節(jié) 套期保值 ? 一 、 套期保值的基本原理 ? （ 一 ） 、 涵義： 是指買進（賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相等，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（買進）期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。 按照在期貨市場上所持的頭寸，套期保值又可分為 賣方（空頭）套期保值和買方套期保值（多頭）套期保值。 期貨合約買賣不以實物交割為最終目的 期貨與現(xiàn)貨交易方向相反的原則 。 三 、 套期保值交易的基本方法 （ 一 ） 、 賣期保值 ： 為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的合約所進行的交易方式 。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農(nóng)場決定在大連商品交易所進行大豆期貨交易。 ） 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月份 買入銅 100噸， 200萬 賣出 20手 8月到期的銅合約， 198萬 8月份 銅價跌至 18500元 /噸， 買入 20手 8月到期的銅合約， 184萬 結果 最終結果 相對于 8月份，在 6月份多付出 15萬 對沖后 ， 盈利14萬 僅僅虧損 1萬元 （ 二 ） 、 買期保值 為了防止現(xiàn)貨價格在交易時上漲的風險而在期貨市場上先買進與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的合約所進行的交易方式 。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 9月份 大豆價格 2021元 /噸 11月份 買入 100噸大豆： 價格為 2050元 /噸 套利結果 虧損 40元 /噸 最終結果 買入 10手 11月份大豆合約：價格 2090元 /噸 賣出 10手 11月份大豆合約：價格 2130元 /噸 盈利 40元 /噸 凈獲利 40 10040 100=0 四 、 基差 （ 重點掌握 ） （ 一 ） 、 涵義 : 是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差 。 由于保值期間 ， 現(xiàn)貨市場價格和期貨市場價格有各種變化 ，因而 ， 保值效果也會有不同的結果 。反之，若 ，就不可能達到完全套期保值的目的。 ? 幾天后，找到一個飼料加工廠，愿以“ 比 12月份期貨低 ” 的價格到時買進他的玉米，那么此時，儲運商的盈虧狀況如何？ 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 買進玉米價格： 元 賣出期貨合約價格： 元 增 買進期貨合約 賣出玉米價格比期貨低 美元 增大 買方叫價 是由現(xiàn)貨交易中的 買方 決定最后成交價格的，與 空頭套期保值 交易配合使用。 15天后價格下跌， 10月份期貨為 3,950元，現(xiàn)貨為 3,850元，油脂廠決定以該日期貨價格作為計價基點，買進現(xiàn)貨大豆，并通知對沖。到了九月，他開始準備購進 10月份大豆，便打電話給一農(nóng)場主，提出愿以 “ 低于 10月期貨 6美分 ” 的條件收購大豆。于是他按事先約定，電話通知油廠主的經(jīng)紀人以此價格賣出期貨對沖多頭地位，并用電話通知油廠主按商定的基差 6美分收購。 【例 3】 某大豆經(jīng)營商在 9月 1日與某農(nóng)場主達成買進 10萬蒲式耳大豆的預購協(xié)議，成交條件為 “ 低于 12月期貨 7美分 ” ，并且在 30天內(nèi)由農(nóng)場主選定任何時間的價格成交。農(nóng)場主電話通知經(jīng)紀商賣出 12月大豆期貨合約 20張（合 10萬蒲式耳）。該買主電話通知經(jīng)紀商，買進 12月期貨合約20張對沖空頭地位。根據(jù)預測到 11月份銅價格可能上漲，因此該加工廠為了避免將來價格上漲，導致原材料成本上升的風險，決定在上海期貨交易所進行銅套期保值期貨交易。此時小麥 5月份期貨合約的價格為每噸 1240元，該經(jīng)銷商于是在期貨市場上賣出 100手 5月份小麥合約。當時大豆現(xiàn)貨價格為 2100元 /噸，但手中沒有現(xiàn)金，需要向銀行貸款，月息為 5‰ ，另外他還需要交付 3個月的倉儲費用，此時大豆還有上漲的趨勢。 投機在英文中是 “ Speculation”， 原意是指 “ 預測 ” 。 (二 )、按交易量的大小區(qū)分： 大投機者 、 小投機者 （三）、按所運用的價格預測方式區(qū)分 : 以供求因素為基礎的基本分析法預測來指導投機行為的；以技術分析法預測來指導投機行為的；也有用兩種方法綜合分析預測來指導投機行為的。 注重價格關系，在相關價格過高的市場上賣出合約，并在價格過低的市場上買進合約，以獲取價差利潤。以后小麥果然下跌至每 1250元 /噸，于是買入 5 張合約。 （ 2）、理論基礎： 持有成本理論，近期合約比遞延合約的價格要低，但實際情況未必總是如此，即使如此，其高低的程度也未必總是合理的。二個月以后，該投機者對沖獲利。 而在 反向市場 上， 價差擴大 才能盈利。由于這種情況通常發(fā)生在近期需求減少、供給量增加、價格下跌的熊市，故稱為熊市跨期套利。 而在 反向市場 上， 價差縮小 才能盈利 。 （由一個牛市套利，并輔以一個熊市套利組成） 例題： 某期貨交易所，玉米期貨的價格為： 3月份玉米期貨價格為每蒲式耳 ； 6月份為； 9月份為 。（以正向市場為前提條件） 特點： （ 1）、實質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動。 練習題： 一、單選題： 某投機者在正向市場中采用牛市套利策略，以下說法正確的是 A、 如果近期合約的價格上漲，遠期合約的價格也上漲，則該投機者的凈收益為正值。 C 5月 15日，某交易所 8月份黃金期貨合約的價格為 /盎司， 10月份的價格為 401美元/盎司，某交易者此時入市，買入一份 8月份黃金期貨合約，同時賣出一份 10月份合約，下列選項中該交易者盈利最大的是 A、 8月份黃金合約的價格漲至 /盎司，10月份黃金合約的價格漲至 /盎司。 D? 3月 10日 ， 某交易所 5月份小麥期貨合約的價格是 /蒲式耳 ， 7月份小麥合約的價格為 /蒲式耳 ， 某交易者如果此時入市 ， 采用熊市套利策略（ 不考慮傭金成本 ） ， 那么 ， 下面選項中能使其虧損最大的是： ? A、 5月份小麥期貨合約的價格漲至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價格跌至 /蒲式耳 ? B、 5月份小麥期貨合約的價格跌至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價格跌至 /蒲式耳 ? C、 5月份小麥期貨合約的價格漲至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價格漲至 /蒲式耳 ? D、 5月份小麥期貨合約的價格跌至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價格漲至 /蒲式耳 A 3月 15日，某投機者在交易所采取蝶式套利策略，賣出 3手（ 1手等于 10噸） 6月份大豆合約，買入 8手 7月份大豆合約，賣出 5手 8月份大豆合約。 B、 8月份黃金合約的價格降至 /盎司， 10月份黃金合約的價格降至 /盎司。 A B 7月 10日，在反向市場中，某交易者采用牛市套利策略，下列選項中，使他凈收益為負值的有： A、 近期月份合約的價格下降，遠期月份合約的價格上漲 B B、 近期月份合約的價格下降 ， 遠期月份合約的價格上漲 ， 但后者漲幅低于前者降幅 C、 近期月份合約的價格上漲 ， 遠期月份合約的價格下降 D、 近期月份合約的價格上漲，遠期月份合約的價格下降，但后者降幅大于前者升幅 。套利者根據(jù)歷年 6月初的 9月份合約和 11月份合約間的價差分析，認為 9月份合約的價格較低，或者 11月份合約價格較高，價差大于正常年份的水平，如果到 7月底，（ 1）， 9月銅價為 17530元 /噸， 11月份銅價為 17570元 /噸：（ 2）， 9月銅價為17480元 /噸， 11月銅價為 17540元 /噸，套利者平倉出來后交易結果分別是怎樣的？能得出什么結論？ 答案： 套利者應買入 9月合約，同時賣出 11月合約，屬于牛市套利。該套利者應該如何操作？屬于什么套利？如果到 7月底， （ 1）、 9月大豆價格為 2040元 /噸， 11月份大豆價為 2100元 /噸； （ 2）、 9月大豆價為 2130元 /噸， 11月大豆價為2150元 /噸。 （ 3）、實例分析 : 投機者認為價差 高出了 正常的價差水平 時間 甲地交易所 乙地交易所 價差 4 月 初 2張 7月份玉米期貨合約（ 美元／蒲式耳） 2張 7月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 70美分 6 月 初 結果 買進 賣出 賣出 2張 7月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 買入 2張 7月份玉米期貨合約