【正文】 。 【例 1】 7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸 2021元，某農(nóng)場對該價(jià)格比較滿意，但是大豆 9月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。 交易和交割月份相同或相近的原則。 二 、 套期保值交易的原則 ? ? 進(jìn)入期貨市場不以盈利為目標(biāo)的原則 。 第一節(jié) 套期保值 ? 一 、 套期保值的基本原理 ? （ 一 ） 、 涵義： 是指買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相等，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出（買進(jìn)）期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 按照在期貨市場上所持的頭寸，套期保值又可分為 賣方（空頭）套期保值和買方套期保值（多頭）套期保值。 期貨合約買賣不以實(shí)物交割為最終目的 期貨與現(xiàn)貨交易方向相反的原則 。 三 、 套期保值交易的基本方法 （ 一 ） 、 賣期保值 ： 為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的合約所進(jìn)行的交易方式 。為了避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。 ） 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月份 買入銅 100噸， 200萬 賣出 20手 8月到期的銅合約， 198萬 8月份 銅價(jià)跌至 18500元 /噸， 買入 20手 8月到期的銅合約， 184萬 結(jié)果 最終結(jié)果 相對于 8月份，在 6月份多付出 15萬 對沖后 ， 盈利14萬 僅僅虧損 1萬元 （ 二 ） 、 買期保值 為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交易時(shí)上漲的風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場上先買進(jìn)與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的合約所進(jìn)行的交易方式 。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 9月份 大豆價(jià)格 2021元 /噸 11月份 買入 100噸大豆： 價(jià)格為 2050元 /噸 套利結(jié)果 虧損 40元 /噸 最終結(jié)果 買入 10手 11月份大豆合約：價(jià)格 2090元 /噸 賣出 10手 11月份大豆合約：價(jià)格 2130元 /噸 盈利 40元 /噸 凈獲利 40 10040 100=0 四 、 基差 （ 重點(diǎn)掌握 ） （ 一 ） 、 涵義 : 是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場的期貨價(jià)格之差 。 由于保值期間 ， 現(xiàn)貨市場價(jià)格和期貨市場價(jià)格有各種變化 ，因而 ， 保值效果也會(huì)有不同的結(jié)果 。反之，若 ，就不可能達(dá)到完全套期保值的目的。 ? 幾天后，找到一個(gè)飼料加工廠，愿以“ 比 12月份期貨低 ” 的價(jià)格到時(shí)買進(jìn)他的玉米，那么此時(shí)，儲(chǔ)運(yùn)商的盈虧狀況如何？ 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 買進(jìn)玉米價(jià)格： 元 賣出期貨合約價(jià)格： 元 增 買進(jìn)期貨合約 賣出玉米價(jià)格比期貨低 美元 增大 買方叫價(jià) 是由現(xiàn)貨交易中的 買方 決定最后成交價(jià)格的，與 空頭套期保值 交易配合使用。 15天后價(jià)格下跌， 10月份期貨為 3,950元，現(xiàn)貨為 3,850元，油脂廠決定以該日期貨價(jià)格作為計(jì)價(jià)基點(diǎn)，買進(jìn)現(xiàn)貨大豆，并通知對沖。到了九月，他開始準(zhǔn)備購進(jìn) 10月份大豆，便打電話給一農(nóng)場主，提出愿以 “ 低于 10月期貨 6美分 ” 的條件收購大豆。于是他按事先約定，電話通知油廠主的經(jīng)紀(jì)人以此價(jià)格賣出期貨對沖多頭地位，并用電話通知油廠主按商定的基差 6美分收購。 【例 3】 某大豆經(jīng)營商在 9月 1日與某農(nóng)場主達(dá)成買進(jìn) 10萬蒲式耳大豆的預(yù)購協(xié)議，成交條件為 “ 低于 12月期貨 7美分 ” ，并且在 30天內(nèi)由農(nóng)場主選定任何時(shí)間的價(jià)格成交。農(nóng)場主電話通知經(jīng)紀(jì)商賣出 12月大豆期貨合約 20張（合 10萬蒲式耳）。該買主電話通知經(jīng)紀(jì)商，買進(jìn) 12月期貨合約20張對沖空頭地位。根據(jù)預(yù)測到 11月份銅價(jià)格可能上漲，因此該加工廠為了避免將來價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在上海期貨交易所進(jìn)行銅套期保值期貨交易。此時(shí)小麥 5月份期貨合約的價(jià)格為每噸 1240元，該經(jīng)銷商于是在期貨市場上賣出 100手 5月份小麥合約。當(dāng)時(shí)大豆現(xiàn)貨價(jià)格為 2100元 /噸，但手中沒有現(xiàn)金，需要向銀行貸款，月息為 5‰ ，另外他還需要交付 3個(gè)月的倉儲(chǔ)費(fèi)用，此時(shí)大豆還有上漲的趨勢。 投機(jī)在英文中是 “ Speculation”， 原意是指 “ 預(yù)測 ” 。 (二 )、按交易量的大小區(qū)分： 大投機(jī)者 、 小投機(jī)者 （三）、按所運(yùn)用的價(jià)格預(yù)測方式區(qū)分 : 以供求因素為基礎(chǔ)的基本分析法預(yù)測來指導(dǎo)投機(jī)行為的；以技術(shù)分析法預(yù)測來指導(dǎo)投機(jī)行為的；也有用兩種方法綜合分析預(yù)測來指導(dǎo)投機(jī)行為的。 注重價(jià)格關(guān)系，在相關(guān)價(jià)格過高的市場上賣出合約，并在價(jià)格過低的市場上買進(jìn)合約，以獲取價(jià)差利潤。以后小麥果然下跌至每 1250元 /噸，于是買入 5 張合約。 （ 2）、理論基礎(chǔ)： 持有成本理論，近期合約比遞延合約的價(jià)格要低，但實(shí)際情況未必總是如此，即使如此，其高低的程度也未必總是合理的。二個(gè)月以后，該投機(jī)者對沖獲利。 而在 反向市場 上， 價(jià)差擴(kuò)大 才能盈利。由于這種情況通常發(fā)生在近期需求減少、供給量增加、價(jià)格下跌的熊市，故稱為熊市跨期套利。 而在 反向市場 上， 價(jià)差縮小 才能盈利 。 （由一個(gè)牛市套利，并輔以一個(gè)熊市套利組成） 例題： 某期貨交易所，玉米期貨的價(jià)格為： 3月份玉米期貨價(jià)格為每蒲式耳 ； 6月份為； 9月份為 。（以正向市場為前提條件） 特點(diǎn)： （ 1）、實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)。 練習(xí)題： 一、單選題： 某投機(jī)者在正向市場中采用牛市套利策略，以下說法正確的是 A、 如果近期合約的價(jià)格上漲，遠(yuǎn)期合約的價(jià)格也上漲，則該投機(jī)者的凈收益為正值。 C 5月 15日，某交易所 8月份黃金期貨合約的價(jià)格為 /盎司， 10月份的價(jià)格為 401美元/盎司，某交易者此時(shí)入市，買入一份 8月份黃金期貨合約，同時(shí)賣出一份 10月份合約，下列選項(xiàng)中該交易者盈利最大的是 A、 8月份黃金合約的價(jià)格漲至 /盎司，10月份黃金合約的價(jià)格漲至 /盎司。 D? 3月 10日 ， 某交易所 5月份小麥期貨合約的價(jià)格是 /蒲式耳 ， 7月份小麥合約的價(jià)格為 /蒲式耳 ， 某交易者如果此時(shí)入市 ， 采用熊市套利策略（ 不考慮傭金成本 ） ， 那么 ， 下面選項(xiàng)中能使其虧損最大的是： ? A、 5月份小麥期貨合約的價(jià)格漲至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價(jià)格跌至 /蒲式耳 ? B、 5月份小麥期貨合約的價(jià)格跌至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價(jià)格跌至 /蒲式耳 ? C、 5月份小麥期貨合約的價(jià)格漲至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價(jià)格漲至 /蒲式耳 ? D、 5月份小麥期貨合約的價(jià)格跌至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價(jià)格漲至 /蒲式耳 A 3月 15日，某投機(jī)者在交易所采取蝶式套利策略，賣出 3手（ 1手等于 10噸） 6月份大豆合約，買入 8手 7月份大豆合約，賣出 5手 8月份大豆合約。 B、 8月份黃金合約的價(jià)格降至 /盎司， 10月份黃金合約的價(jià)格降至 /盎司。 A B 7月 10日，在反向市場中，某交易者采用牛市套利策略，下列選項(xiàng)中，使他凈收益為負(fù)值的有： A、 近期月份合約的價(jià)格下降，遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格上漲 B B、 近期月份合約的價(jià)格下降 ， 遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格上漲 ， 但后者漲幅低于前者降幅 C、 近期月份合約的價(jià)格上漲 ， 遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格下降 D、 近期月份合約的價(jià)格上漲，遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格下降，但后者降幅大于前者升幅 。套利者根據(jù)歷年 6月初的 9月份合約和 11月份合約間的價(jià)差分析，認(rèn)為 9月份合約的價(jià)格較低，或者 11月份合約價(jià)格較高，價(jià)差大于正常年份的水平，如果到 7月底，（ 1）， 9月銅價(jià)為 17530元 /噸， 11月份銅價(jià)為 17570元 /噸：（ 2）， 9月銅價(jià)為17480元 /噸， 11月銅價(jià)為 17540元 /噸，套利者平倉出來后交易結(jié)果分別是怎樣的？能得出什么結(jié)論？ 答案： 套利者應(yīng)買入 9月合約，同時(shí)賣出 11月合約，屬于牛市套利。該套利者應(yīng)該如何操作？屬于什么套利？如果到 7月底， （ 1）、 9月大豆價(jià)格為 2040元 /噸， 11月份大豆價(jià)為 2100元 /噸； （ 2）、 9月大豆價(jià)為 2130元 /噸， 11月大豆價(jià)為2150元 /噸。 （ 3）、實(shí)例分析 : 投機(jī)者認(rèn)為價(jià)差 高出了 正常的價(jià)差水平 時(shí)間 甲地交易所 乙地交易所 價(jià)差 4 月 初 2張 7月份玉米期貨合約（ 美元／蒲式耳） 2張 7月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 70美分 6 月 初 結(jié)果 買進(jìn) 賣出 賣出 2張 7月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 買入 2張 7月份玉米期貨合約