國際金融第10章(2)-wenkub
2023-05-21 16:30:47 本頁面
【正文】 壘，資本在國際間的流動不受任何限制； （ 3）交易成本很低或可以基本忽略不計。阿利布爾等人的進一步完善，現(xiàn)代利率平價理論框架趨于成熟。 20世紀 30一 40年代，保羅 不論遠期匯率與其利率平價偏離多大程度，獲得足夠利潤的機會使套利者把資金轉(zhuǎn)移到更有利的金融中心。 l9世紀90年代，研究遠期外匯理論的德國經(jīng)濟學家沃爾塞 因為諸如運費、關(guān)稅、商品不完全流動、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動以及技術(shù)進步等會引起國內(nèi)價格的變化從而使一價定律與現(xiàn)實狀況不符。如國民收入、國際資本流動、生產(chǎn)成本、貿(mào)易條件、政治經(jīng)濟局勢等對匯率變動的影響，也忽視了匯率變動對購買力的反作用。 70多年來在匯率決定理論中一直保持著重要的地位，對當今西方國家的外匯理論和政策仍發(fā)生重大影響。因為它是根據(jù)兩國貨幣各自對一般商品和勞務的購買力比率，作為匯率決定的基礎，能相對合理地體現(xiàn)兩國貨幣的對外價值；另外，從統(tǒng)計驗證來看，相對購買力平價很接近均衡匯率。 而在人民幣升值的年份 ,中國通脹率卻高于美國通脹率。 人民幣匯率與相對購買力平價的偏離 相對購買力平價的含義是 ,匯率的升值與貶值是由兩國的通貨膨脹率的差異決定的?？梢钥闯?,絕對購買力平價對匯率的預測往往與實際匯率偏差較大。他估計 1975年中國購買力平價為 1美元等于。一 、 購買力平價說 該學說是現(xiàn)代匯率理論中最具有影響力的理論之一 ， 存在著如下兩種形式： 1． 絕對購買力平價 （ Absolute PPP） 絕對購買力平價是購買力平價理論的最典型的形式 ， 其基本觀點是一個國家的貨幣與另外一個國家貨幣之間的比價是由兩種貨幣在各自國內(nèi)的購買力之比來決定的 。中國學者首先系統(tǒng)研究此問題的是任若恩教授。 雖然各種測算結(jié)果都不一致 ,但一個共同之處是 :根據(jù)購買力平價理論 ,人民幣存在被低估的情況 ,因此匯率應升值。以中美兩國為例 ,若中國通貨膨脹率超過美國 ,則人民幣將貶值 ,反之人民幣將升值。由此可知 ,人民幣匯率與購買力平價是背離的 ,中美兩國通脹率的變化與匯率變化之間的關(guān)系不符合相對購買力平價理論。 ，提供一個可參考的均衡匯率。今天，許多西方經(jīng)濟學家仍然把其作為預測長期匯率趨勢的重要理論之一。 ，存在許多困難。 二 、 利率平價說 利率平價說是匯率理論上的大發(fā)展與重要創(chuàng)新 。洛茨提出了利差與遠期匯率的關(guān)系問題。 如果外匯交易被少數(shù)集團控制，或在主要交易人之間達成交易協(xié)議，那么，掛牌匯率可能偏離其利率平價。艾因齊格運用動態(tài)均衡思想，發(fā)展了利率平價的動態(tài)理論。 對利率平價理論的評價 自 20世紀 20年代利率平價被首次提出后，利率平價受到西方經(jīng)濟學家的重視。 2．在利率平價的關(guān)系式當中，并未能表明到底是利率平價決定匯率，還是即期匯率與遠期匯率的差距來決定利率。如果各種交易過高，就會影響套利收益，從而影響匯率與利率的關(guān)系。目前，只有在少數(shù)國際金融中心才存在完善的期匯市場，資金流動所受限制也少。隨著套利資金的遞增，其風險也是遞增的。 三 、 資產(chǎn)市場分析方法 資產(chǎn)市場分析方法 (Asset Market Approach)假設完全的資本流動 ， 把匯率看成是金融資產(chǎn)的相對價格 ， 并采用存量分析方法研究匯率決定問題 。 * * *t t t t t t ts M M k Y k Y i i??? ? ? ? ? ? 2． 粘性價格貨幣分析法 該分析法認為 ， 由于金融市場比商品市場調(diào)整速度快 ， 購買力平價只有在長期內(nèi)才成立 。 3． 資產(chǎn)組合平衡分析法 資產(chǎn)組合平衡分析假設國內(nèi)外的非貨幣資產(chǎn)是不完全替代 ， 它認為投資者在國際金融市場上不斷重新組合資產(chǎn)的行為引起對本外幣需求的變化和資本的跨國流動 ， 從而導致匯率的變動 。在這個理論集合中，最為基礎的是彈性價格貨幣模型，粘性價格貨幣模型和貨幣替代模型都可以看做是對其的修正和發(fā)展，通過放松其假設前提以更符合實際經(jīng)濟情況。而匯率決定的資產(chǎn)組合平衡模型則是進一步放松了貨幣模型中本外幣資產(chǎn)具有完全替代性的假設，認為風險等因素使得本國和外國的資產(chǎn)不能完全替代，這樣，貨幣被看成是眾多金融資產(chǎn)中的一種，均衡匯率不只是由貨幣市場決定，而是在整個金融資產(chǎn)市場的總體供求平衡中實現(xiàn)，從而將對匯率決定問題的研究提升到一個更加寬闊的視角。從以下幾個方面，我們可以清楚地看出資產(chǎn)市場分析法在早期匯率決定理論基礎上突破和發(fā)展的脈絡。 在這樣的背景下，早期流量分析的弊端就顯示出來。例如在資產(chǎn)組合平衡模型中從經(jīng)常賬戶會引起財富總量調(diào)整人手，將經(jīng)常賬戶調(diào)整過程中匯率發(fā)生的相應變化納入到整個存量模型中
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1