【正文】 表 經(jīng)常項目差額比較 202001000001000020200300004000050000600007000019901992199419961998200020022004百萬美元商品服務(wù)和收益差額貿(mào)易收支差額商品和服務(wù)收支差額中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 26 中國的基本國際收支差額 基本國際收支差額500000500001000001500002020002500001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020百萬美元中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 27 國際收支與國際收支平衡表 國際收支不平衡的測度 ? 自主性交易 ? 微觀主體出于各自目的主動進行的交易活動 ? 體現(xiàn)微觀個體利益，具有自發(fā)性和分散性的特點 ? 調(diào)節(jié)性交易 ? 貨幣當(dāng)局出于調(diào)節(jié)國際收支差額、維護本幣匯率穩(wěn)定等目的而進行的交易，也稱彌補性交易 ? 體現(xiàn)一國政府意志，具有集中性和被動性的特點 ? 衡量國際收支平衡與否，關(guān)鍵看自主性交易是否達(dá)到平衡，基本國際收支差額是重要指標(biāo) 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 28 國際收支與外債管理 外債及其種類 ? 1984年 3月，在世界銀行、國際貨幣基金組織（ IMF）、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（ OECD）和國際清算銀行（ BIS）等國際金融組織對外債的定義： ? 外債是在任何給定的時刻，一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù) 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 29 國際收支與外債管理 正確理解外債 ? 外債是以 “ 居民和非居民 ” 為標(biāo)準(zhǔn)，是居民對非居民的債務(wù)。 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 30 國際收支與外債管理 中國外債的種類 ? 國際金融組織貸款； ? 外國政府貸款； ? 外國銀行和金融機構(gòu)貸款； ? 買方信貸； ? 外國企業(yè)貸款； ? 發(fā)行外幣債券； ? 國際金融租賃； ? 延期付款； ? 補償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務(wù)； ? 其他形式的對外債務(wù)。 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 51 國際收支與國際儲備管理 IMF確定適度儲備規(guī)模的指標(biāo) ? 實際國際儲備變動趨勢 ? 國際儲備 /進口的比率變化 ? 國際儲備 /國際收支總差額的比率變化 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 52 國際收支與國際儲備管理 國際儲備結(jié)構(gòu)管理 ? 結(jié)構(gòu)管理的基本原則 ? 流動性 ? 安全性 ? 盈利性 ? 結(jié)構(gòu)管理的目的 ? 針對不同儲備資產(chǎn)各自的安全性、流動性、盈利性，不斷調(diào)整四種不同形式的儲備資產(chǎn)的數(shù)量組合，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化，使其發(fā)揮最大的效能。 KLPM ?? K(Y) Ｌ (i) LM O )()( YKiLPM s ??中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 IS－ LM－ BP模型 ? 國際收支平衡： BP曲線 Y i XM=F F F(i) pX－ ep*M(Y) XM 45176。 0)dλ)(d( λ )1dd(λλ)1λ( λdd ??? ????? mmxx mxmxmxmxxλmλ中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 J曲線效應(yīng) ? 認(rèn)識時滯 ? 決策時滯 ? 生產(chǎn)時滯 ? 取代時滯 O 時間 貿(mào)易差額 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 主要評價 ? 積極意義 ? 在匯率戰(zhàn)頻繁發(fā)生時期明確指出本幣貶值改善國際收支必須滿足相應(yīng)條件，對于各國的政策選擇和匯率體系穩(wěn)定是及時而有益的 ? 主要局限性 ? 局部均衡分析受到廣泛質(zhì)疑，無限供給彈性等假設(shè)脫離實際 ? 實證分析表明，本幣貶值改善國際收支的效應(yīng)還會受到 J曲線效應(yīng)、貿(mào)易條件等其他因素的制約 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 吸收分析理論 ? 正式將國際收支上升到宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的范疇，是對凱恩斯宏觀經(jīng)濟分析的發(fā)展與完善 ? B＝ Y－ A ? B是以經(jīng)常項目差額表示的國際收支狀況 ? Y代表國內(nèi)總收入水平 ? A＝ C＋ I＋ G，代表對國內(nèi)資源的吸收，即國內(nèi)總支出 ? 認(rèn)為國際收支不平衡的根本原因是國民收入與國民支出的總量失衡 ? B＞ 0， Y ＞ A，需求不足，失業(yè) ? B＜ 0， Y ＜ A，需求過旺，通貨膨脹 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 貨幣貶值的收入效應(yīng)與吸收效應(yīng) ? 直接收入效應(yīng) ΔY ? 本幣貶值 → 出口增加，減少進口 → Y增加 ? 閑置資源效應(yīng) ? 貿(mào)易條件效應(yīng) ? 資源配置效應(yīng) ? 間接吸收效應(yīng) ? ΔY → ΔC、 ΔI、 ΔM→ ? 現(xiàn)金余額效應(yīng) ? 收入再分配效應(yīng) ? 貨幣幻覺效應(yīng) ? 直接吸收影響 Δ D DYBDYYB?????????????)1()(??Y??Y??中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 外貿(mào)乘數(shù)理論 ? 出口具有與國內(nèi)投資同樣的增加國民收入總量的效應(yīng)，并在邊際儲蓄傾向、邊際進口傾向的影響下，經(jīng)過國民經(jīng)濟各環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)，致使由此而產(chǎn)生的國民收入變動金額數(shù)倍于出口的初始變動額。 ? 以國際收支平衡項目作為研究對象，強調(diào)國際收支的整體均衡 ? 是對價格－現(xiàn)金流動機制的實質(zhì)性突破 ? 從局部均衡分析發(fā)展為一般均衡分析 ? 從金本位研究框架發(fā)展為既討論固定匯率也討論浮動匯率制國際收支的貨幣數(shù)量調(diào)節(jié) 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 主要觀點 ? 國際收支在形式上毫無疑問是貨幣問題 ? 國際收支失衡的根本原因是國內(nèi)貨幣需求與貨幣供給失衡，從而在本質(zhì)上也是貨幣問題 ? 貨幣供給是國際收支調(diào)節(jié)的最終力量和根本力量 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 國際收支是貨幣問題 ? D： 國內(nèi)信用 ? R： 國際儲備 ? 弗里德曼：實際貨幣需求取決于恒久性收入 ? △ D＞ △ Md, △ R＜ 0 ? △ D ＜△ Md, △ R ＞ 0 ),( iYpfM d ?RDM s ??DMR d ??DMR d ?????中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 國際收支調(diào)節(jié)方法 ? 增加或減少國際儲備：臨時的、小額的 ? 固定匯率制度：調(diào)整國內(nèi)價格 ? 浮動匯率制度：調(diào)整匯率 ? 實行外匯管制 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 國際收支調(diào)節(jié)機制 ? 調(diào)節(jié)順差： Ms↑→出現(xiàn)超額貨幣供給 →真實貨幣余額＞意愿持有余額 →消費品和資本品開支 ↑→進口 ↑出口 ↓，資本輸出 ↑輸入 ↓→經(jīng)常項目和資本項目收支都改善 ? 調(diào)節(jié)逆差： Ms↓→出現(xiàn)超額貨幣需求 →真實貨幣余額＜意愿持有余額 →消費品和資本品開支 ↓→進口 ↓出口 ↑，資本輸出 ↓輸入 ↑→經(jīng)常項目和資本項目收支都改善 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 主要局限 ? 只注重國際收支最終結(jié)果，忽略了國際收支結(jié)構(gòu)問題 ? 貨幣并非國際收支失衡及其調(diào)節(jié)的惟一因素 ? 假定貨幣需求具有穩(wěn)定性，從而視貨幣供給為決定國際收支的惟一力量 ? 對國際收支長期均衡分析的結(jié)論，很大程度上依賴于一價定律或購買力平價假設(shè) 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 復(fù)習(xí)要點 ? IS－ LM－ B