【正文】 案”提出對市場風(fēng)險(xiǎn)的資本要求，規(guī)定銀行必須要持有額外的監(jiān)管資本，以應(yīng)對交易中出現(xiàn)的市場風(fēng)險(xiǎn)，并提出了用VaR計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)的方法。因此在當(dāng)前國際金融市場震蕩的背景下，研究我國金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，對防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定具有重要現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。 VaR method not only provided an incentive mechanism for financial institutions guarding against the risk of ,aslo provided a market standard for financial institutions measuring risks. VaR method in China has a vast space for development, its promotion and application can make contributing for our internal risk management and external regulatory capacity to enter a new stage, aslo in line with international practice.This article is Based on the principle of VaR ,and does a analysis of the current measurement technology of financial risks. At the same time ,the essay does a prehensive exposition and empirical analysis with the VaR measurement methods and models of market risk, credit risk and operational risk. Finally, in bination with the present situation of the development of the financial institutions in China, we made detailed analysis of the status of the VaR risk management in our application of the practical problems faced,then provide a reference for VaR risk management techniques applied in China.Keywords:VaR,market risk,credit risk,operational risk.V目錄中文摘要 IAbstract III目錄 V1 引言 研究目的和意義 1 方法及思路，創(chuàng)新 62 VaR的基本原理 7 VaR的產(chǎn)生背景 7 VaR的定義 9 原理方法和模型 11 11 方差—協(xié)方差法 13 蒙特卡羅模擬法 143 基于VaR的市場風(fēng)險(xiǎn)度量 16 16 16 16 參數(shù)法 17 蒙特卡羅模擬法 184 基于VaR的信用風(fēng)險(xiǎn)度量 21 21 22 24 基于VaR的CreditMetrics模型 24 度量信用風(fēng)險(xiǎn)的其它模型 325 基于VaR的操作風(fēng)險(xiǎn)度量 36 36 37 37 38 396 結(jié)論及展望 43致 謝 45參考文獻(xiàn) 46附錄 491 引言1 引言、研究目的和意義2008年，隨著美國聯(lián)邦儲備委員會宣布高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司，華爾街五大投行已成為歷史，美國房地產(chǎn)市場快速發(fā)展引發(fā)的次貸危機(jī)逐步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了20世紀(jì)30年代以來最為嚴(yán)重的衰退。AbstractIn 2008, all five major Wall Street investment bank collapsed, the subprime crisis caused by the rapid development of the . real estate market evolved into a global financial crisis, the global economy has experienced since the 30s of last century the most serious recession. Certainly, this has also had influence to our country finance the subprime crisis on China limited loss of assets of financial institutions directly, but indirectly the development of China39。VaR方法在我國有廣闊的發(fā)展空間，它的推廣和應(yīng)用有助于我國金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和外部監(jiān)管能力能夠邁上一個新臺階，與國際慣例相一致。利用VaR對風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量促使了金融風(fēng)險(xiǎn)管理從定性向定量轉(zhuǎn)變，不僅大大提高了銀行風(fēng)險(xiǎn)的透明度，也促成了銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的可視化（visualized）發(fā)展。第一支柱中，新巴塞爾資本協(xié)議加強(qiáng)了操作風(fēng)險(xiǎn)的資本金內(nèi)容，提出用 VaR 對市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合的風(fēng)險(xiǎn)管理，對銀行賬戶中的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算采用了新的計(jì)算方式。1996年，“巴塞爾資本協(xié)議修正案”提出對市場風(fēng)險(xiǎn)的資本要求，規(guī)定銀行必須要持有額外的監(jiān)管資本，以應(yīng)對交易中出現(xiàn)的市場風(fēng)險(xiǎn)，并提出了用VaR計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)的方法?；赩aR的金融風(fēng)險(xiǎn)度量研究中文摘要2008年，華爾街五大投行悉數(shù)倒塌，美國房地產(chǎn)市場快速發(fā)展引發(fā)的次貸危機(jī)逐步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了上世紀(jì)30年代以來最為嚴(yán)重的衰退。1999 年的新巴塞爾協(xié)議征求意見稿中，委員會提倡用 VaR 度量信用風(fēng)險(xiǎn)。至此，VaR 作為一個重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具開始在各金融機(jī)構(gòu)中獲得應(yīng)用和推廣。大力開發(fā)和應(yīng)用VaR方法，對我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)從定性分析向定量管理的轉(zhuǎn)變具有十分重要的意義。本文基于VaR的原理對目前國際上流行的度量金融風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)做了全面的分析，主要根據(jù)《新巴塞爾協(xié)議》的要求，對市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的VaR度量方法以及模型研究做了全面的闡述，并進(jìn)一步做了實(shí)證分析。s financial industry farreaching the background of the shaking current international money market, the study of risk management system of our country financial industry , has important practical significance on guard against financial risks and maintain financial stability.In 1996, The amendment of The BIS Accordproposed the the market risk capital requirements, banks are required to hold additional regulatory capital to address market risk arising from the transactions and made a calculation of market risk using VaR. In the draf of “BIS II” in 1999 , the Basel Committee promote to use VaR to measure credit risk. In 2001 the Basel Committee proposed the management of operational risk, and in June 2004 this proposal was agreed by all participating members ,and has been further updated in November 2005, in2007 it was is said as “Basel Ⅱ”. Basel Ⅱ identified the three pillars of financial risk management, namely, minimum capital requirements, supervisory review process and market discipline. The first pillar, the new Basel Capital Accord maked to strengthen the operational risk capital content, promoted to make use of VaR method to measure the market risk, credit risk and operational risk ,use the new calculation way to calculate credit risk in bank accounts. Thus, VaR as an important risk management tool began to get the application and promotion in financial institutions. Among the quantitative analysis models,VaR method is considered to be the best way to measure market is to be widely used as a financial risk assessment and measurement model among the world39。城門失火殃及池魚，由于我國中國銀行、工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和中信銀行6家金融機(jī)構(gòu)購買了部分次級按揭貸款，對我國金融經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了一定的影響。1988年以前，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過設(shè)定資本金占整體資產(chǎn)的最低比率來管理金融風(fēng)險(xiǎn)，但是不同國家對于資本金以及資本金同整體資產(chǎn)的比率的定義也不盡相同。1996年修正案要求金融機(jī)構(gòu)的資本金既能覆蓋市場風(fēng)險(xiǎn)又能覆蓋信用風(fēng)險(xiǎn)，這標(biāo)志著國際銀行業(yè)經(jīng)營管理已轉(zhuǎn)入全面風(fēng)險(xiǎn)管理階段。內(nèi)部模型法（IMA）是在滿足審批程序和監(jiān)管要求的前提下，以 VaR 方法為測量工具來測量銀行資本要求的方法。市場風(fēng)險(xiǎn)要求等于在最近 60 個交易日內(nèi)平均每兩周的 VaR 報(bào)告的一個倍數(shù)（≥3）[2]。實(shí)際上，此次引發(fā)全球金融風(fēng)暴的美國次貸危機(jī)也正是由于違規(guī)操控金融衍生產(chǎn)品，忽視了操作風(fēng)險(xiǎn)的管理。第一支柱中，新巴塞爾資本協(xié)議加強(qiáng)了操作風(fēng)險(xiǎn)的資本金內(nèi)容，提出用 VaR 對市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合的風(fēng)險(xiǎn)管理，對銀行賬戶中的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算采用了新的計(jì)算方式。大力開發(fā)和應(yīng)用VaR方法，對我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)從定性分析向定量管理的轉(zhuǎn)變具有十分重要的意義。弗里德曼（1953）在其論文《實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論》中指出：“一個模型可能很簡單的，但是只要它能夠預(yù)測未來并能提高決策的效率，就是一個成功的模型。理論研究主要致力于提高 VaR 的計(jì)算精度和速度，應(yīng)用研究則側(cè)重于如何將 VaR發(fā)展成為一種綜合風(fēng)險(xiǎn)管理工具。慣例與原則》 (Derivatives practices and principles)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，這一報(bào)告的提出直接影響了風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐過程，并正式提出了VaR的概念，繼而VaR方法在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域迅速發(fā)展。Kupiec(1995)主張用回顧測試檢驗(yàn)VaR計(jì)算的結(jié)果是否符合實(shí)際，已解決收益率分布的厚尾等非正態(tài)分布問題。(2000)、 amp。[5]Duncan Wilson（1995）最早提出了操作風(fēng)險(xiǎn)的 VaR 度量方法，從理論上分析了VaR方法測算操作風(fēng)險(xiǎn)資本要求的可行性，但是沒有進(jìn)行具體數(shù)據(jù)的實(shí)證分析；Alexander (1999)分析了極值理論在操作風(fēng)險(xiǎn)量化管理中的應(yīng)用，但也僅限于理論研究；Medova（2000， 2001）和 Kyriaco（2002）應(yīng)用 VaR和極值理論對操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了量化分析；John Jorda(2003)運(yùn)用極值理論對大型國際銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了模擬測算，結(jié)果與實(shí)際接近[6]。王春峰于2001年著的《金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理》，該書系統(tǒng)全面地介紹了 VaR 風(fēng)險(xiǎn)量化管理的有關(guān)理論基礎(chǔ)和實(shí)踐；李志輝（2001）在其《現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)量化度量和管理研究》一書中比較全面系統(tǒng)地介紹了國際上較流行的信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型，并結(jié)合我國信用風(fēng)險(xiǎn)管理狀況提出了很多有意義的建議。（美，Philippe Jorion）對VaR的研究處于國際領(lǐng)先水平，2005年，他的《Value at Risk（風(fēng)險(xiǎn)價值）》，2001，2nd Edition）一書的中譯本《銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代度量與管理》在我國出版，該著作系統(tǒng)的闡述了VaR的原理和方法，對國外現(xiàn)有研究成果做了總結(jié)性概括，對我國從事 VaR 研究的學(xué)者提供了一個很好的理論借鑒，也為VaR在我國的廣泛應(yīng)用發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)，唯一欠缺的是該書沒有對近些年來的最新研究成果做出全面的敘述。但是，我國金融市場同國外金融市場有很多不同，存在金融市場的開放程度遠(yuǎn)不如國外，金融數(shù)據(jù)的不完全等很多現(xiàn)實(shí)問題，加上國內(nèi)關(guān)于 VaR 的研究大都是國外文獻(xiàn)的綜述或模仿，或者僅對我國的金融數(shù)據(jù)套用VaR方法進(jìn)行簡單的實(shí)證分析。最后，結(jié)合我國的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的現(xiàn)狀，對VaR技術(shù)在我國風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)