【正文】 債券的籌資額是指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格而不是票面金額。 在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。 計(jì)算個(gè)別資金占全部資金的比重時(shí)，可以采用賬面價(jià)值確定，也可以采用市場(chǎng)價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值確定，按市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 超過(guò)籌資突破點(diǎn)籌集資金，只要維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資金成本率就不會(huì)增加。 1影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括（ ）。 當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1 時(shí)，下列說(shuō)法不正確的是（ ）。 影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)變動(dòng)的因素有（ ）。 A、資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司 B、以技術(shù)研究開(kāi)發(fā)為主的公司 C、財(cái)務(wù)狀況較好的企業(yè) D、有著持穩(wěn)健態(tài)度的財(cái)務(wù)人員的公司 。 已知某企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于 2，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) 10％，每股利潤(rùn)增長(zhǎng) 30％，下列說(shuō)法正確的是（ ）。 CD 屬于籌資費(fèi)用。 A、長(zhǎng)期借款成本 B、債券成本 C、普通股成本 D、留存收益成本 答案 :D 解析 :留存收益屬于企業(yè)內(nèi)部積累，不需要籌資費(fèi)用。 A、等于 1 B、等于 0 C、無(wú) 窮大 D、無(wú)窮小 答案 :C 解析 :經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn) /息稅前利潤(rùn)，當(dāng)息稅前利潤(rùn)等于 0 時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大。該公司優(yōu)先股股利為 4 萬(wàn)元，所得稅稅率為 20％。如果財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)為利息率暫時(shí)較低，但不久的將來(lái)有可能上升的話，便會(huì)大量發(fā)行長(zhǎng)期債券，從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低水平上。如果固定成本增加 50 萬(wàn)元，那么， 總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋? ）。 A、機(jī)會(huì)成本 B、個(gè)別資金成本 C、綜合資金成本 D、邊際資金成本 答案 :D 解 析 :進(jìn)行追加籌資時(shí)，應(yīng)使用邊際資金成本，分析不同籌資額相應(yīng)的資金成本。 A、 10％ B、 14％ C、 D、 答案 :D 解析 :發(fā)行新股的資金成本＝ 3(1+4%)/30(110%)+4 ＝ ％。 甲公司 2021 年銷售額為 8000 元， 2021 年預(yù)計(jì)銷售額為 10000 元， 2021 年息稅前利潤(rùn)為 1000 元， 2021年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 1800 元，則該公司 2021 年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為（ ）。 某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 ，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額每增長(zhǎng) 1 倍，就會(huì)造成每股收益增加（ ）倍。但資金成本作為一項(xiàng)重要的因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策時(shí)需要考慮的一個(gè)首要問(wèn)題。財(cái)務(wù)管理章節(jié)練習(xí)題 第 4 章 一、單項(xiàng)選擇題 籌資決策時(shí)需要考慮的一個(gè)首要問(wèn)題是（ ）。 下列各項(xiàng)中，屬于約束性固定成本的是（ ）。 A、 B、 C、 D、 答案 :D 解析 :復(fù)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ ＝ ，同時(shí)復(fù)合杠桿系數(shù)＝每股收益變動(dòng)率 /銷售額變動(dòng)率，所以每股收益增加＝ 1＝ 倍。 A、 B、 C、 D、 答案 :D 解析 :經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 /銷售額增長(zhǎng)率 =(18001000)/1000/(100008000)/8000=當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，運(yùn)用（ ）籌資較為有利。 一般情況下，在各種資金來(lái)源中，（ ）的資金成本最高。 如果企業(yè)長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券和普通股的比例為 2︰ 3︰ 5，企業(yè)發(fā)行債券在 300000 萬(wàn)元以內(nèi)，其資金成本即維持在 12％。 A、 B、 3 C、 6 D、 8 答案 :C 解析 :M＝ 500（ 1－ 40％）＝ 300， DOL＝ 300/（ 300－ a）＝ ， a＝ 100EBIT＝ 300－ 100＝ 200， DFL＝ 200/（ 200－ I）＝ 2， I＝ 100 當(dāng) a＝ 150， DOL＝ 300/（ 300－ 150）＝ 2， DFL＝ 150/（ 150－ 100）＝ 3， DCL＝ 23＝ 6。 1希望公司準(zhǔn)備發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)第一年股利率為 13％，籌資費(fèi)率為 5％，普通股成本為 25％，則股利年增長(zhǎng)率為（ ）。則該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。 1最佳資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定條件下使（ ）的資金結(jié)構(gòu)。 1下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（ ）。 下列有關(guān)資金結(jié)構(gòu)理論的說(shuō)法中正確的是（ ） A、等級(jí)籌資理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資偏好債務(wù)籌資 B、代理理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù) 危機(jī)成本時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu) C、凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu) D、平衡理論認(rèn)為股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本的平衡關(guān)系決定最佳資金結(jié)構(gòu) 答案 :AC 解析 :B 與 D 的說(shuō)法是相反的，代理理論認(rèn)為股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本的平衡關(guān)系決定最佳資金結(jié)構(gòu)；而平衡理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)。 A、產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率 5％ B、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于 3 C、復(fù)合杠桿系數(shù)等于 6 D、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于 6 答案 :ABC 解析 :產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率＝ 10％ /2＝ 5％，選項(xiàng) A 正確；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 30％ /10％＝ 3，選項(xiàng) B 正確；復(fù)合杠桿系數(shù)＝ 23＝ 6，選項(xiàng) C 正確。 答案 :AC 解 析 :資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多，而以技術(shù)研究開(kāi)發(fā)為主的公司則負(fù)債很少，所以 B 不正確；財(cái)務(wù)狀況越好的企業(yè)，舉債籌資就越有吸引力；而一些持穩(wěn)健態(tài)度的財(cái)務(wù)人員則會(huì)只使用較少的債務(wù)，所以 D 不正確。 A、銷售價(jià)格 B、銷售量 C、固定成本 D、固定利息 答案 :ABC 解析 :影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素包括產(chǎn)品銷售數(shù)量、產(chǎn)品銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影響的是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 A、息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)為 0 B、息稅前利潤(rùn)為 0 C、普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 D、固定成本為 0 答案 :ABD 解析 :財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率 /息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率，當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1 時(shí)，分子分母應(yīng)該相等，即普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。 A、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 B、投資者和管理人員的態(tài)度 C、所得稅稅率的高低 D、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì) 答案 :ABCD 解析 :影響資金結(jié)構(gòu)的因素有企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)產(chǎn)品銷售情況、投資者和管理人員的態(tài)度 、貸款人和信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的影響、行業(yè)因素、所得稅稅率的高低、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。（ ） 答案 : 解析 :超過(guò)籌資突破點(diǎn)籌集資金，既使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，由于個(gè)別資金成本會(huì)提高，所以總的資金成本率也 會(huì)增加。（ ） 答案 : 解析 :賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)只反映過(guò)去和現(xiàn)在的資金結(jié)構(gòu)，而目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，所以按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 計(jì)算得出的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。即只有當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目才可行。 優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。（ ） 答案 : 解析 :根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通股成本＝ 8％＋ （ 13％－ 8％）＝ 14％。（ ） 答案 : 解析 :每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法只考慮了資金結(jié)構(gòu) 對(duì)每股利潤(rùn)的影響，但沒(méi)有考慮資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。 1凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本。（ ） 答案 : 解析 :股票回購(gòu)減少公司股本是減量調(diào)整方法而不是存量調(diào)整方法。要求：（ 1）計(jì)算債券成本（ 2）計(jì)算優(yōu)先股成本（ 3）計(jì)算普通股成本（ 4）計(jì)算加權(quán)平均資金成本 答案 : （ 1）債券成本＝ 10%(130%)/12%＝ ％ （ 2）優(yōu)先股成本＝ 12％ /（ 1－ 3％）＝ ％ （ 3）普通股成本＝ 10％ /（ 1－ 4％）＝ ％ （ 4）綜合資金成本＝ 1200/5000+800/5000%+3000/5000 ＝ ％ 某公司目前的資金結(jié)構(gòu) 為：資金總量為 1000 萬(wàn)元，其中，債務(wù) 400 萬(wàn)元，年平均利率 10％；普通股 600萬(wàn)元（每股面值 10元）。計(jì)算兩種籌資方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)。 某公司年息稅前利潤(rùn)為 1000 萬(wàn)元，資金全部來(lái)源于普通股籌資，該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用平價(jià)發(fā)行債券（不考慮籌資費(fèi)用）購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整，假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，公司所得稅率為 30％。每年發(fā)放優(yōu)先股利 60 萬(wàn)元，所得稅率 40％。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期借款占15％，長(zhǎng)期債券占 25％，普通股占 60％，并測(cè)算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，見(jiàn)下表。（ 2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本。本題已經(jīng)給定甲、乙兩個(gè)籌資方案，要求從中選取其一。假設(shè)增資后公司預(yù)計(jì)銷售產(chǎn)品60000 件，售價(jià)為 200 元 /件，單位變動(dòng)成本為 160 元 /件，固定成本為 80萬(wàn)元。 A、 如果銷售量增加 10％，息稅前利潤(rùn)將增加 15％ B、 如果息稅前利潤(rùn)增加 20％，每股利潤(rùn)將增加 ％ C、 如果銷售量增加 10％，每股利潤(rùn)將增加 ％ D、 如果每股利潤(rùn)增加 10％，銷售量需要增加 ％ 答案 :本題的主要考 核點(diǎn)是每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算與運(yùn)用，杠桿系數(shù)的計(jì)算與運(yùn)用。乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ ，則每股利潤(rùn)變動(dòng)率 /息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率＝ ，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加 20％時(shí)，每股利潤(rùn)增加＝ 20％ ＝ ％，所以 B 正確。要求：（ 1）計(jì)算銀行借款的稅后資金成本。（ 5） 2021 年公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目，需追加籌資 200 萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)投資方案可供選擇： A 方案為：發(fā)行普通股，按當(dāng)前每股市價(jià) 8 元發(fā)行。 第 4 章一、單項(xiàng)選擇題 籌資決策 時(shí)需要考慮的一個(gè)首要問(wèn)題是（ ）。 下列各項(xiàng)中，屬于約束性固定成本的是（ ）。 A、 B、 C、 D、 答案 :D 解析 :復(fù)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ ＝ ，同時(shí)復(fù)合杠桿系數(shù)＝每股收益變動(dòng)率 /銷售額變動(dòng)率，所以每股收益增加＝ 1＝ 倍。 A、 B、 C、 D、 答案 :D 解析 :經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝ 。 A、 10％ B、 14％ C、 D、 答案 :D 解析 :發(fā)行新股的資金成本＝ ＝％。 A、機(jī)會(huì)成本 B、個(gè)別資金成本 C、綜合資金成本 D、邊際資金成本 答案 :D 解析 :進(jìn)行追加籌資時(shí)，應(yīng)使用邊際資金成本，分析不同籌資額相應(yīng)的資金成本。 1某公司年?duì)I業(yè)收入為 500 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 40％，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 ，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2。 A、資金結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題 B、資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)就是負(fù)債資金的比例問(wèn)題 C、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)以多種方式影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) D、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)不會(huì)影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) 答案 :D 解析 :利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)也會(huì)影響到企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。 1某公司全部資本為 100 萬(wàn)元，負(fù)債比率為 40％，負(fù)債利率為 10％，當(dāng)銷售額為 100 萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤(rùn)為 20萬(wàn)元。 1如