【正文】 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款 增 持 維持 工程 機(jī)械 行業(yè) 20xx年 11 月 9日 3 季 報回顧和展望 之工程機(jī)械部分 ： 4 季度將迎來 20xx 年的“第二春” 市場表現(xiàn) ? 工程機(jī)械產(chǎn)品 4季度將迎來 20xx 年的 “第二春 ”。 除裝載機(jī)外我國絕大多數(shù)工程機(jī)械產(chǎn)品在 9月份出現(xiàn)了明顯的環(huán)比上升態(tài)勢，尤其以挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)和推土機(jī)的環(huán)比上升勢頭更為明顯，我國壓路機(jī)銷售維持超繁榮景象，而叉車則出現(xiàn)景氣逐步恢復(fù)現(xiàn)象。 由于我國新房開工面積下半年以來持續(xù)上升及國內(nèi)不少鐵、公、基大項目預(yù)計將在 3季度末到 4季度期間集中開工，因此我們預(yù)期絕大多數(shù)工程機(jī)械產(chǎn)品在 20xx 年 4 季度將迎來 20xx 年的第二次銷售高潮，并且該旺盛景象將至少持續(xù)到 20xx 年上半年。 ? 三季度工程機(jī)械上市公司獲利能力和運營狀況接近歷史最好水平 。 20xx 年 3季度，我國工程機(jī)械行業(yè)上市公司營業(yè)收入平均同比上升了 %，不但走出了 20xx年 1 季度的同比下滑狀態(tài)，而且已處于 20xx 年以來的歷史高位區(qū)預(yù)。該行業(yè)各上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率和銷售毛利率以及銷售凈利率也走出了 20xx 年初的近期低點，獲利能力恢復(fù)歷史高位。我們認(rèn)為 ，由于房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)合計固定資產(chǎn)投資力度高于全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資力度，帶動下游需求較好，而一段時間內(nèi)鋼鐵價格維持相對穩(wěn)定，因此我們預(yù)計四季度及 20xx 年工程機(jī)械行業(yè)各上市公司盈利能力仍可保持良好態(tài)勢。 ? 主要工程機(jī)械上市公司財務(wù)情況回顧 。三一重工：收入、盈利能力恢復(fù)明顯，資產(chǎn)質(zhì)量狀況良好；中聯(lián)重科：收入增速、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量單季略回落；徐工機(jī)械：資產(chǎn)質(zhì)量狀況尚處于可接受范圍；柳工：收入增速和獲利能力低于行業(yè)平均，資產(chǎn)質(zhì)量上佳；山推股份： 收入增速回升滯后，獲利能力和資產(chǎn)質(zhì)量較好 ；山河智能：收入增速回升，獲 利能力和資產(chǎn)質(zhì)量均下降 。 ? 預(yù)計 20xx 年上半年我國對工程機(jī)械產(chǎn)品的需求將有較好表現(xiàn) 。 全國房地產(chǎn)新開工面積增速向好預(yù)示著未來一段時間內(nèi)作為工程機(jī)械重要下游的房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將有較好保障。另外，由于鐵路公路和基礎(chǔ)建設(shè)大項目一般需要大半年時間進(jìn)行立項前的各項審批，我們發(fā)現(xiàn) 20xx 年鐵路 18 個重點項目在上半年僅有 3個正式開工，還有 6 個項目于 9月 30 日宣布開工，其他 9個項目預(yù)計將推遲至年底或 20xx 年初開工。因此我們預(yù)期 20xx 年 4季度及更后面的 20xx 年 12季度我國對工程機(jī)械產(chǎn)品的需求將有較好表現(xiàn)。 股 票代碼 股票名稱 EPS（ 元 ） 投資評級 20xx 20xxE 20xxE 上期 本期 600031 三一重工 買入 買入 000157 中聯(lián)重科 買入 買入 000528 柳工 增持 增持 000425 徐工機(jī)械 增持 增持 資料來源：海通證券研究所 相關(guān)研究 機(jī)械行業(yè)跟蹤報告 20xx 半年報回顧：利潤和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均在好轉(zhuǎn)中 20xx0910 工程機(jī)械行業(yè)跟蹤報告 固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)新開工需求繼續(xù)向好 20xx0914 機(jī)械行業(yè)數(shù)據(jù)月報（第三期） 20xx0904 鐵路設(shè)備行業(yè)數(shù)據(jù) 8 月報 7 月鐵路貨運新增需求 75%來自于煤炭運輸，貨車開始大量下線 20xx0819 機(jī)械行業(yè)核心分析師 龍 華 電 話： 02123219411 Email： 行業(yè)跟蹤 報告 行行 業(yè)業(yè) 研研 究究 行業(yè)跟蹤報告工程機(jī)械 2 目 錄 1. 大多數(shù)工程機(jī)械產(chǎn)品 4季度將迎來 20xx 年的 “第二春 ” ............................................ 5 2. 三季度工程機(jī)械上市公司獲利能力和運營狀況接近歷史最好水平 ............................. 6 3．工程機(jī)械 板塊年累計漲幅超越大盤，估值亦高于大盤 ............................................. 6 4. 主要工程機(jī)械上市公司財務(wù)情況回顧 ..................................................................... 7 三一重工（ 600031）：收入、盈利能力恢復(fù)明顯，資產(chǎn)質(zhì)量狀況良好 .............. 7 中聯(lián)重科（ 000157）：收入增速、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量單季略回落 ................. 8 徐工機(jī)械（ 000425）：資產(chǎn)質(zhì)量狀況尚處于可接受范圍 .................................. 9 柳工（ 000528）：收入增速和獲利能力低于行業(yè)平均，資產(chǎn)質(zhì)量 上佳 ............ 10 山推股份（ 000680）：收入增速回升滯后，獲利能力和資產(chǎn)質(zhì)量較好 .............11 山河智能（ 002097）：收入增速回升，獲利能力和資產(chǎn)質(zhì)量均下降 ............... 12 5. 工程機(jī)械行業(yè)第四季度展望 ................................................................................ 13 ，行業(yè)仍有投資價值 ...................... 13 9月新開工面積持續(xù)向上，預(yù)示今后工程機(jī)械需求將有較好表現(xiàn) ..... 15 行業(yè)跟蹤報告工程機(jī)械 3 圖目錄 圖 1 近年各月我國挖掘機(jī)銷售數(shù)量（臺） ...................................................................5 圖 2 近年各月我國裝載機(jī)銷售數(shù)量（臺） ...................................................................5 圖 3 近年各月我國汽車起重機(jī)銷售數(shù)量（臺） ............................................................5 圖 4 近年各月我國推土機(jī)銷售數(shù)量（臺） ...................................................................5 圖 5 近年各月我國叉車銷售數(shù)量（臺） ......................................................................5 圖 6 近年各月我國壓路機(jī)銷售數(shù)量（臺） ...................................................................5 圖 7三季度工程機(jī)械上市公司平均收入增長迅猛 ..........................................................6 圖 8 三季度工程機(jī)械上市公司平均盈利能力恢復(fù)至歷史高位 ........................................6 圖 9工程機(jī)械上市公司現(xiàn)金流情況好表示銷售回款力度加大 .........................................6 圖 10 工程機(jī)械上市公司存貨和應(yīng)收賬款占用資金比例下降 ..........................................6 圖 11 上證綜合指數(shù)及工程機(jī)械板塊一年累計漲幅比較 .................................................7 圖 12 上證 A 股及工程機(jī)械板塊一年靜態(tài)市盈率比較 ...................................................7 圖 13 三季度三一重工收入同比增長 42% ...................................................................8 圖 14 三季度三一重工盈 利能力恢復(fù)至歷史高位 ..........................................................8 圖 15 三一重工在應(yīng)收款和存貨方面繼續(xù)保持較好狀態(tài) ................................................8 圖 16 三一重工的存貨結(jié)構(gòu)繼續(xù)保持在較好狀態(tài) ..........................................................8 圖 17 三季度中聯(lián)重科收入同比增速基本維持高位 .......................................................9 圖 18 三季度中聯(lián)重科盈利能力略有回落 ....................................................................9 圖 19 中聯(lián)重科在應(yīng)收款和存貨方面扭轉(zhuǎn)了年初的不利局面 ..........................................9 圖 20 中聯(lián)重科的存貨結(jié)構(gòu)保持在較好狀態(tài) .................................................................9 圖 21 三季度徐工機(jī)械收入開始出現(xiàn)同比增長 ............................................................ 10 圖 22 三季度徐工機(jī)械盈利能力出現(xiàn)低水平回升 ........................................................ 10 圖 23 徐工機(jī)械應(yīng)收帳款和存貨比例均處于壓力較大位置 ........................................... 10 圖 24 徐工機(jī)械的庫存壓力比 07 和 08 年中期明顯抬高 .............................................. 10 行業(yè)跟蹤報告工程機(jī)械 4 圖 25 三季度柳工收入同比增速低于行業(yè)內(nèi)上市公司平均 ............................................ 11 圖 26 三季度柳工盈利能力高位略回落 ...................................................................... 11 圖 27 柳工應(yīng)收帳款略增但存貨壓力較小，總體壓力較輕 ........................................... 11 圖 28 柳工 09 年中產(chǎn)成品壓庫壓力明顯比年初下降 ................................................... 11 圖 29 三