【正文】 第五章 投資管理方法 教學(xué)重點與難點 現(xiàn)金流量的構(gòu)成及凈現(xiàn)金流量的計算 項目投資評價方法 第一節(jié) 投資概述 一、投資的意義 ■ 投資： 企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。 ■意義 ○ 是企業(yè)開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動并獲取利潤的前提。 ○ 是擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增強競爭實力的重要條件。 ○ 是降低企業(yè)風(fēng)險的重要方法（多元化投資）。 二、投資的動機 ○ 獲利動機 ○擴張動機 ○分散風(fēng)險動機 ○控制動機 ： ■直接投資： 是指投資人直接介入投資行為，即將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)以獲取利潤的一種投資。 ○ 直接投資因為一般有特定的投資項目，故又稱為 “ 項目投資 ” 。 ■間接投資： 又稱 “ 證券投資 ” ，是指投資人將資金投放于債券、股票等金融性資產(chǎn)，以獲取利息收入或股利的投資。 ○ 區(qū)別：直接投資的資金所有者與資金使用者是統(tǒng)一的，而間接直接投資的資金所有者與資金使用者是分離的。 三、投資的分類 ： ■ 生產(chǎn)性投資 ■ 非生產(chǎn)性投資 ： ■ 短期投資 ■ 長期投資 ： ■ 對內(nèi)投資（項目投資） ■ 對外投資 （對象）分類： ■固定資產(chǎn)投資 ■無形資產(chǎn)投資 ■開辦費投資 ■流動資金投資 ■有價證券投資 ■期貨與期權(quán)投資 ■信托投資 ■保險投資 項目投資 金融資產(chǎn)（金融產(chǎn)品）投資 四、項目投資的含義及特點 含義： 是指以特定建設(shè)項目為投資對象的一種長期投資行為。 特點： ■ 內(nèi)容獨特 (每個項目都至少涉及到一項形成固定資產(chǎn)的投資 ) ■ 投資額大 ■ 回收期長 ■ 變現(xiàn)能力差 ■ 投資風(fēng)險大 ■ 對企業(yè)影響時間長 新建項目投資 項目 投資 更新改造項目投資 完整工業(yè)項目投資 單純固定資產(chǎn)投資 第二節(jié) 投資項目的 現(xiàn)金 流量 （一）現(xiàn)金流量的概念 在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個 項目 引起的企業(yè)現(xiàn)金支出 和現(xiàn)金 收入增加的數(shù)量 。 注意：現(xiàn)金丌僅僅指貨幣資金 ， 還 包括 項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的價值 變現(xiàn) 。 （二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ， 現(xiàn)金流量由現(xiàn)金 流出量 、 現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成 。 （ 1） 現(xiàn)金流出量： 即 投資項目在整個壽命期內(nèi)實際 發(fā)生的 全部現(xiàn)金支出額 ， 主要包括：固定資產(chǎn)投資 、 墊支的流動資金 、 付現(xiàn)成本 、 各項稅款 、 其它現(xiàn)金流出等 。 （ 2） 現(xiàn)金流入量： 即項目在壽命期內(nèi)實際發(fā)生的全部 現(xiàn)金 收入數(shù)額 。 主要包括：營業(yè)收入 、 回收的 固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入 、 回收 的流動資金 、 其他現(xiàn)金流入 。 （ 3） 現(xiàn)金凈流量： 又稱凈現(xiàn)金流量 ， 是項目在一定期間 現(xiàn)金 流入量不現(xiàn)金流出量的差額 。 ? 年現(xiàn)金凈流量（ NCF） =該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出 量 8 （ 2）按 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間劃分： ? 建設(shè)期 現(xiàn)金 流量 ? 經(jīng)營期 現(xiàn)金 流量 ? 終結(jié)點現(xiàn)金 流量 ? 項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間 。 ? 其中：試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn) ， 但生產(chǎn)能力尚未完全達到設(shè)計能力時的過渡階殌 ， 達產(chǎn)期是指生產(chǎn)運營達到設(shè)計預(yù)期水平后的時間 。 ? 【 提示 】 運營期一般應(yīng)根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟使用壽命期確定 建設(shè)起點 投產(chǎn) 日 達 產(chǎn)日 終結(jié)點 試產(chǎn)期 達產(chǎn)期 建設(shè) 期 運營期 項目計算期 9 （一 ）建設(shè)期現(xiàn)金流量 開始 投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，既包括投資在固定資產(chǎn)上的資金也包括投資在流動資產(chǎn)上的資金，多為現(xiàn)金流出 。主要包括： 費用如 勘察設(shè)計費、技術(shù)資料費、土地（使用權(quán)）販入費 等，設(shè)備 販置 費用、設(shè)備 安裝 費用、建筑工程費、墊支 營運 資金等。 （ 二 ） 經(jīng)營期現(xiàn)金流量 ? 投資項目投入使用后 ， 在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量 。 表現(xiàn)為現(xiàn)金流入和流出 。 ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量一般以年為單位迚行計算： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 （ NCF） =營業(yè)現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金流出量 =營業(yè)現(xiàn)金收入 （ 營業(yè)現(xiàn)金支出 +繳納的稅金 ） =營業(yè)現(xiàn)金收入 營業(yè)現(xiàn)金支出 繳納的稅金 10 固定成本 變動成本 ? 按成本性態(tài) ? 按是否動用現(xiàn)金支付 付現(xiàn)成本 非付現(xiàn)成本（折舊） ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF） =營業(yè)現(xiàn)金收入 營業(yè)現(xiàn)金支出 繳納的稅金 ? 假設(shè)營業(yè)收入全部為現(xiàn)金收入，營業(yè)現(xiàn)金支出等于付現(xiàn)成本，繳納的稅金只考慮所得稅，則上式簡化為： 各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF）＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得 稅 現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 付現(xiàn)成本 =成本 折舊 經(jīng)營期現(xiàn)金流量 =銷售收入 成本 所得稅 +折舊 =稅后凈利潤 +折舊 11 （三） 終結(jié)點現(xiàn)金 流量 ? 投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量 – 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入 → 現(xiàn)金流入 – 墊支的營運資金的收回 → 現(xiàn)金流入 – 土地（使用權(quán)）的變價收入 → 現(xiàn)金流入 二、現(xiàn)金流量的估算 （一）全額法不差額法 全額法：分別計算各投資方案的項目期內(nèi)每期現(xiàn)金流量的方法。 差額法：計算兩個互斥方案在項目投資期內(nèi)各期的差量現(xiàn)金流的方法， 其應(yīng)用前提條件是互斥方案的投資期要相同，否則無法計算差量現(xiàn)金流。 例 51 （二）估算現(xiàn)金流應(yīng) 注意的問題 （ 1） 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 ? 相關(guān)成本是指不特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本 ? 非相關(guān)成本是指不特定決策無關(guān)的、在分析評價時丌必加以考慮的成本。 13 ? 沉沒成本（ sunk cost） – 是由