工程項目的盈利性與清償能力分析(已修改)
2025-03-15 15:45 本頁面
【正文】 第六章 工程項目的盈利性與清償能力分析 一、項目財務(wù)分析的概念與內(nèi)容 二、融資方案和融資成本 三、投資項目盈利能力分析 四、投資項目清償能力分析 五、通貨膨脹、所得稅與稅后現(xiàn)金流量 學(xué)習(xí)基本要求 : (1)掌握項目財務(wù)分析的概念與內(nèi)容 (2)掌握項目融資成本計算和融資方案的比選方法 (3) 掌握工程項目盈利能力分析相關(guān)報表并計算相應(yīng)指標(biāo)；判斷項目盈利能力狀況； (4)掌握工程項目清償能力分析相關(guān)報表 并計算相應(yīng)指標(biāo)；判斷項目償債能力 。 (5))熟悉工程項目盈利能力分析和清償能力分析的一個演示性例子；并能夠模仿完成大作業(yè) . (6) 了解通貨膨脹時項目評價的影響 一、財務(wù)分析的概念與內(nèi)容 財務(wù)分析的概念 ? 財務(wù)分析是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系，從項目角度出發(fā)，分析、計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制有關(guān)報表，計算評價指標(biāo)，站在投資者的角度考察項目的盈利能力、清償能力等財務(wù)狀況，據(jù)以判別項目的財務(wù)可行性。也稱項目財務(wù)評價。 財務(wù)分析的內(nèi)容 （一） 融資主體和資金籌措 二、 融資方案和資金成本 1． 既有法人融資項目和新設(shè)法人融資項目 2． 權(quán)益資金和債務(wù)資金的籌措 3． 對項目經(jīng)濟分析中當(dāng)前用法不一的幾個名稱的說明 （二） 資金成本 (capital cost)的概念及計算 1. 資金成本的一般含義 資金成本可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示。為便于分析比較，資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率。其理論計算公式為： cDiPF? ?? ?1cDiP ?? ?或 式中 ── 資金成本率 (一般通稱為資金成本 )； P── 籌集資金總額； D── 使用費； F── 籌資費； ──籌資費費率 (即籌資費占籌集資金總額的比率 )。 ci? （ 1）債務(wù)資金成本 由于債務(wù)利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用，含籌資費用的稅后債務(wù)資金成本是使下式成立的 ? ?01(1 )(1 )1n ttd it dFIPi???? ? ?????式中 P0——債券發(fā)行價格或借款額，即債務(wù)當(dāng)前的市值； —— 債務(wù)年利息，其中債券年利息為面值票面利率； —— 債務(wù)資金籌資費率； n—— 債務(wù)期限，通常以年表示； —— 所得稅稅率。 tI d??例 61 某公司發(fā)行面值為 500萬元的 10年期長期債券 , 票面利率12%，每年支付一次利息，發(fā)行費用占發(fā)行價格的 5%。若公司所得稅稅率為 25%，試計算該債券之資金成本。 解 根據(jù)公式（ 63） % ( % )( % )() tt di?? ? ? ?????101500 500 12 1 25500 1 51應(yīng)用 Excel計算內(nèi)部收益率的公式得到 %di ? 在不考慮債務(wù)籌資費用的情況下，每期支付利息，最后一期還本的債務(wù)資金成本是： ? ?ddir?? ? ?1式中 rd ──債務(wù)利率； ──所得稅稅率。 ? 在考慮籌資費用的情況下，每期支付利息，最后一期還本的債務(wù)資金成本可按照下式大致計算： ? ?dddri ?????11(2) 權(quán)益資金成本 權(quán)益資金成本 (equity cost)是對股東而言的最低吸引力收益率（ MARR），一般估算方法有資本資產(chǎn)定價模型法和內(nèi)部收益率方法。 ①內(nèi)部收益率計算法 () ( ) ( )ntne ttt eeDVVii? ?? ? ????0 11 11若每年要求股利不變，且項目永續(xù)進(jìn)行，則 ()e eDiV ?? ?0 1若股利第一年為 , 以后股利每年增長 g, 則權(quán)益資金成本為： 1D ()e eDigV ????10 1例 62 某上市公司擬上一項目 , 準(zhǔn)備籌資 1000萬元 , 有兩種選擇 : 1000萬普通股 , 發(fā)行費率為 5%。 ，來源于公司未分配利潤和盈余公積金。 預(yù)計當(dāng)年股利率為 10%， 同時估計未來股利每年遞增 4%， 計算權(quán)益資金成本。 解 1. 發(fā)行普通股成本為： % ( %) % . %( ) ( %)e eDigV ?? ??? ?? ? ???10100010 1 4 41 4941 1000152. 內(nèi)部籌資成本為： % ( %) % . %eDigV? ? ?? ? ? ? ?101000 10 1 4 4 1441000②資本資產(chǎn)定價模型法 在有效的資本市場條件下，可以參照項目所屬行業(yè)的資本市場的股票平均收益率。所謂資本資產(chǎn)定價模型 (capitalassetspricing model,CAPM) 就是一種常用的估計權(quán)益融資成本的辦法。 00()emi r r r?? ? ? 式中， 和 分別代表無風(fēng)險投資收益率和股票市場的平均收益率，是該行業(yè)股票投資收益率相對于整個市場收益率的偏離系數(shù)。事實上，等式右邊第二項可以看做是股權(quán)投資的風(fēng)險溢價。 0rm例 63 社會無風(fēng)險投資收益 3%，社會平均收益率 12%，公司投資風(fēng)險系數(shù) ，計算權(quán)益資金成本。 解 3% (12% 3%) %ei? ? ? ? ?（ 3） 加權(quán)平均資金成本
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