mba財(cái)務(wù)管理原理_3項(xiàng)目投資(已修改)
2025-03-13 15:50 本頁(yè)面
【正文】 第 3章 項(xiàng)目投資 財(cái)務(wù)管理所討論的投資是指生產(chǎn)性資本投資 。 也叫資本預(yù)算 （ capital budgeting） ? 學(xué)習(xí)目的與要求： ? 項(xiàng)目投資是公司的直接性實(shí)體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力，通過(guò)本章的學(xué)習(xí)與研究，熟練掌握項(xiàng)目決策的基本決策方法，靈活運(yùn)用于商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的投資決策實(shí)踐。 1 第五章 投資項(xiàng)目 主要內(nèi)容： ?現(xiàn)金流量的確定 ?項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) ?項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 ?風(fēng)險(xiǎn)投資決策 ?并購(gòu)?fù)顿Y決策 2 167。 1 現(xiàn)金流量的確定 一 、 現(xiàn)金流量的概念 二 、 現(xiàn)金流量的估計(jì) 三 、 所得稅 、 折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 四 、 現(xiàn)金與利潤(rùn)的關(guān)系 3 一 、 現(xiàn)金流量的概念 （一）概念： 現(xiàn)金流量 是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 （二）分類： ?現(xiàn)金流出量 CFO（ cash flow out） ?現(xiàn)金流入量 CFI （ cash flow in） ?現(xiàn)金凈流量 NCF （ cash flow ） 例： 購(gòu)置一條生產(chǎn)線 4 CFO： 一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加。 包括： （ 1） 增加購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款 （ 2） 墊付流動(dòng)資金 5 CFI： ?一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量 ， 是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額 。 包括： （ 1） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =銷售收入 付現(xiàn)成本 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =利潤(rùn) +折舊 （ 2） 該設(shè)備出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入 （ 3） 收回的流動(dòng)資金 。 6 NCF ： ?現(xiàn)金凈流量 指 一定期間內(nèi) CFI和 CFO的差額 。 ? NCF=CFICFO 實(shí)務(wù)中按時(shí)間劃分的 現(xiàn)金流量： 初始的資本性支出 項(xiàng)目壽命周期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 營(yíng)業(yè)終點(diǎn)的現(xiàn)金流量 7 ?例 51： 某投資項(xiàng)目需 4年建成 ， 每年投入資金 30萬(wàn)元 ， 共投入 120萬(wàn)元 。 建成投產(chǎn)后 ， 產(chǎn)銷 A產(chǎn)品 ， 需投入營(yíng)運(yùn)資金40萬(wàn)元 ， 以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要 。 A產(chǎn)品銷售后 ， 估計(jì)每年可獲利潤(rùn) 20萬(wàn)元 。固定資產(chǎn)使用年限為 6年 ， 使用第 3年需大修理 ， 估計(jì)大修理費(fèi)用 36萬(wàn)元 ， 分三年攤銷 。 資產(chǎn)使用期滿后 ， 估計(jì)有殘值收入 6萬(wàn)元 ， 采用直線法折舊 。 項(xiàng)目期滿時(shí) ， 墊支營(yíng)運(yùn)資金收回 。 ?根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如表所示。 8 9 二、所得稅與折舊對(duì)投資的影響 ?所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出 ， 其大小取決于利潤(rùn)大小和稅率的高低 。 ? ? 凡是減免稅負(fù)的項(xiàng)目 ， 實(shí)際支付額并不是真實(shí)的成本 。 扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額 ， 稱為稅后成本 。 ?稅后成本 =實(shí)際支付 （ 1稅率 ） ?稅后收入 =收入金額（ 1稅率） 10 11 ?折舊可以起到減少稅負(fù)的作用?！罢叟f抵稅”，“稅收擋板” ?稅負(fù)減少額 =折舊額 稅率 ?例 52： 假設(shè)甲和乙兩個(gè)公司全年銷售收入和付現(xiàn)費(fèi)用都相同 ， 但甲公司折舊費(fèi)比乙公司多 3000元 。 另有丙公司與乙公司全年銷售收入和折舊費(fèi)用都相同 ， 但丙公司付現(xiàn)費(fèi)用比乙公司多 3000元 。 如果所得稅率均為 40%， 則三家公司的現(xiàn)金流量如表所示 。 12 13 ? （ 1） 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算： ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ? （ 2） 根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算： ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊 ? （ 3） 根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算 。 ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入 稅后成本 +稅負(fù)減少 ? =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） +折舊 稅率 ? 最常用： 決定某項(xiàng)目是否投資時(shí) ， 并不知道整個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)以及相關(guān)的所得稅 。 14 三 、 現(xiàn)金流量的估計(jì) ?基本原則：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)流量 ?增量的現(xiàn)金流量 指接受或拒絕某個(gè)投資方案后 ， 企業(yè)現(xiàn)金流量因此而發(fā)生變動(dòng) ， 15 ?正確估計(jì)出投資方案增量的現(xiàn)金流量 ， 必須注意 4個(gè)問(wèn)題 。 ? 1． 相關(guān)成本和非相關(guān)成本 ?相關(guān)成本 :與特定決策有關(guān)的 ， 在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本 。 例如： 差額成本 未來(lái)成本 、 重置成本和機(jī)會(huì)成本 。 ?非相關(guān)成本 :與特定決策無(wú)關(guān)的 ， 在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本 。 例如： 過(guò)去成本 、 賬面成本 、 沉入成本 。 16 ?2． 重視機(jī)會(huì)成本 ?在投資方案的選擇中 ， 選擇了一個(gè)投資方案 ， 則必須放棄投資于其他方案的機(jī)會(huì) ， 其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是選擇本方案的代價(jià) ， 即 機(jī)會(huì)成本 。 17 ?3． 要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響 ?當(dāng)采納一個(gè)新的項(xiàng)目后 ， 該項(xiàng)目可能對(duì)公司的其他部門造成有利或不利的影響 。 ?4． 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 18 四 、 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 投資決策中重點(diǎn)研究現(xiàn)金流量 ， 而把利潤(rùn)放在次要地位
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