媒體價值構(gòu)成與價值評估教材(已修改)
2025-03-06 11:17 本頁面
【正文】 媒體價值構(gòu)成與價值評估 2023年 8月 24日 1 演講內(nèi)容 I. 關(guān)于企業(yè)價值評估 II. 各行業(yè)通用的價值評估方法 III. 對傳媒企業(yè)的價值評估 IV. 大陸傳媒企業(yè)定價原則 2 I. 關(guān)于企業(yè)價值評估 3 價值評估的作用 價值評估的作用 購并活動中決定價格的關(guān)鍵 。 ? 賣方作自我價值評估分析 – 確定出售價 ? 買方作價值評估分析 – 確定購買價 ? 一般而言，賣方出價高，買方出價低 4 對價值評估的幾種誤解 ? 價值評估模型是量化的，因而是客觀的 ? 價值評估模型越量化越好 ? 重要的是價值評估模型的結(jié)果而不是過程 ? 市場一般是錯誤的 5 購并的動因 ? 動因 – 協(xié)同效應(yīng) ?運營上的規(guī)模經(jīng)濟：管理、生產(chǎn)、分銷 ?財務(wù)上的規(guī)模經(jīng)濟：低的融資成本 ?市場影響力的擴大 – 獲得廉價資產(chǎn) – 業(yè)務(wù)多元化 – 管理者個人意愿 – 避稅 6 一個公司的三種價值 ? 市場價值 – 定義：在資本市場，公司的股權(quán)及債務(wù)價格的總和 – 其它估值方法通常要與市場價值相比較 – 但市場價值也有其不適用的情況，如 ? 非上市公司或上市公司的部分資產(chǎn) ? 被市場低估的公司 ? 交易不活躍的公司 ? 評估公司控制權(quán) ? 市場公平價值 – 指兩個理性的人之間就某一資產(chǎn)交易所達成的價格 – 包括清算價值及存續(xù)價值 ? 推算價值 我們也可以通過參考具有可比性的上市公司的股價來推算目標(biāo)公司的價值，前提是參照公司與目標(biāo)公司在未來現(xiàn)金流、經(jīng)營及財務(wù)風(fēng)險等方面要相似。 7 II. 各行業(yè)通用的價值評估方法 8 公司分析三部曲 1) 宏觀經(jīng)濟分析 2) 行業(yè)分析 3) 公司分析：如競爭策略、盈利性、成長性、資本結(jié)構(gòu)、運營效率及各種風(fēng)險因素等 根據(jù)上述分析，可推算出價值評估模型所需要的變量 9 通用的兩種模型 1) 現(xiàn)金流折現(xiàn)法（ DCF） :即 V=Σ i=1 CFi /(1+r)i , 其中 CFi 是在第 i年公司資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流 r是相應(yīng)的折現(xiàn)率 2) 相對評估法：使用估值倍數(shù)，如市盈率倍數(shù)（ P/E）、 市值與帳面價值倍數(shù)（ P/B） 及市值與銷售收入倍數(shù)（ P/S)等 ** 現(xiàn)金流折現(xiàn)法與相對評估法可結(jié)合使用來估算公司或資產(chǎn)的價值 10 現(xiàn)金流折現(xiàn)法 現(xiàn)金流折現(xiàn)法的適用性 : ? 適用于有盈利的公司，且盈利比較有把握預(yù)測 ? 能反映公司所處的獨特的經(jīng)營情況 ? 相反，下述情況中采用該法則比較困難，如 – 財務(wù)困難或行將倒閉的公司 – 受經(jīng)濟周期影響的公司 – 有相當(dāng)?shù)拈e置資產(chǎn)的公司 – 正在重組的公司 11 相對評估法 ? 概括起來分兩個步驟 1. 選擇適當(dāng)?shù)墓乐当稊?shù)，如市盈率（ P/E） 2. 用選擇的估值倍數(shù)與相應(yīng)的變量相乘得出公司價值，如：公司價值 = 市盈率 X凈收益 12 相對評估法 相對評估法的適用性 ? 較容易使用，尤其是在有大量可比公司且信息流良好的市場環(huán)境下 ? 但這種簡便易用也并非沒有風(fēng)險 1. 可通過選擇不恰當(dāng)?shù)臉颖緛聿倏v估值倍數(shù)，例如選擇的樣本與被評估的公司或資產(chǎn)并不具有良好的可比性 2. 市場的估值誤差回引入到公司的價值評估中 ? 公司出現(xiàn)虧損時，市盈率法則不適用 13 III.
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