交通銀行發(fā)展研究部中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)(1)(已修改)
2025-03-04 21:36 本頁(yè)面
【正文】 2023年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望交通銀行金融研究中心2 資本流動(dòng)波幅加大 匯率繼續(xù)小幅升值 四增長(zhǎng)保持合理區(qū)間 改革提升潛在增速二 信貸支持產(chǎn)業(yè)調(diào)整 貨幣供給適度合理 六世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇 大宗商品價(jià)格回調(diào)一 調(diào)控政策雙線并舉 房?jī)r(jià)漲幅有望趨緩 五 CPI抬升 PPI轉(zhuǎn)正 通脹壓力總體平穩(wěn) 三貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健 金融改革積極推進(jìn) 七3世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇 大宗商品價(jià)格回調(diào)一美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇， QE退潮 2023年美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持超低政策利率 私人部門消費(fèi)支出進(jìn)一步擴(kuò)張，將從根本上推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，預(yù)估 2023年美國(guó) GDP增速回升至 3%左右。自 2023年 1月起美聯(lián)儲(chǔ)也將逐步縮小 QE規(guī)模，預(yù)計(jì)至三季度左右基本退出。由于經(jīng)濟(jì)仍處于 “2%的 CPI上限、 %的失業(yè)率下限 ” 區(qū)間， 2023年美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)繼續(xù)維持超低政策利率。此外，在國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的背景下，資金回流美股、追逐權(quán)益資產(chǎn)的趨勢(shì)將日益明顯。日本經(jīng)濟(jì)將小幅回落，量化寬松格局延續(xù)2023年日本央行擴(kuò)表、匯率貶值仍將持續(xù) 受 4月消費(fèi)稅率將從 5%上調(diào)至 8%引致的內(nèi)需回落沖擊，預(yù)計(jì) 2023年日本 GDP增速將小幅下降至 %左右。就國(guó)際資本流動(dòng)來(lái)看，在日本經(jīng)濟(jì)增速小幅回落、債務(wù)貨幣化的量寬格局延續(xù)背景下， 2023年日本可能出現(xiàn)日元匯率進(jìn)一步貶值、資本趨勢(shì)性外流的局面。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，歐央行或推存款負(fù)利率“無(wú)就業(yè)復(fù)蘇 ”之困表明經(jīng)濟(jì)依然脆弱 德國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)有利于歐元匯率企穩(wěn) 目前歐元區(qū)正遭遇典型的 “無(wú)就業(yè)復(fù)蘇 ”之困，歐元區(qū)創(chuàng)紀(jì)錄的失業(yè)率數(shù)據(jù)表明，歐洲經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然脆弱。 在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然低迷、區(qū)內(nèi) “通縮 ”風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下， 2023年歐央行或被動(dòng)推出存款負(fù)利率政策。 不過(guò)，受益于德國(guó) GDP增速持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)， 2023年歐元匯率將基本保持穩(wěn)定，歐元區(qū)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的資本外逃。整體預(yù)計(jì)， 2023年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能擺脫持續(xù)兩年來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)局面，有望出現(xiàn)微弱的復(fù)蘇。 新興經(jīng)濟(jì)體增速略有回升，但可能面臨資本外逃壓力 新興經(jīng)濟(jì)體仍可能面臨資本外逃、匯率承壓的沖擊受益于全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇帶來(lái)的貿(mào)易回升所拉動(dòng)， 2023年新興經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)增速仍將小幅回升。 受全球資本逆轉(zhuǎn)回流美國(guó)的影響，預(yù)計(jì) 2023年包括巴西、印度、南非、印尼等經(jīng)常賬戶赤字較高、經(jīng)濟(jì)基本面欠穩(wěn)的國(guó)家可能將出現(xiàn)資本外逃、匯率承壓的不利局勢(shì)。不過(guò)，就經(jīng)常貿(mào)易依然盈余、經(jīng)濟(jì)基本面較為穩(wěn)健的部分新興國(guó)家而言，受全球經(jīng)濟(jì)增速向好、國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的提振， 2023年這些國(guó)家仍可能存在資本流入的壓力。 2023年新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)反彈力度將弱于發(fā)達(dá)國(guó)家 2023 2023 2023E 2023E 世界經(jīng)濟(jì) 發(fā)達(dá)國(guó)家 美國(guó) 3 歐元區(qū) 日本 新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家 總體預(yù)計(jì) ， 2023年新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂?2023年的 %小幅反彈至 5%左右，但整體經(jīng)濟(jì)反彈力度將弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。 美元指數(shù)階段性走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升將引致大宗商品價(jià)格走弱 受 2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)逐月縮小 QE規(guī)模影響，預(yù)計(jì)美元指數(shù)可能階段性趨于回升，但中期可能走弱，國(guó)際資本也將進(jìn)一步偏好高風(fēng)險(xiǎn)的股票權(quán)益類資本；與此相對(duì)，以美元標(biāo)價(jià)、結(jié)算的主要大宗商品價(jià)格將出現(xiàn)階段性回調(diào)。 10增長(zhǎng)保持合理區(qū)間 改革提升潛在增速二112023年國(guó)際形勢(shì)漸趨回暖，出口增速將有所回升 2023年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體增速有望企穩(wěn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能相對(duì)穩(wěn)定 ，外需環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，中國(guó)出口增速可能略好于上年，預(yù)計(jì)同比增速在 %左右。但受外貿(mào)領(lǐng)域出現(xiàn)明顯的 “中、美脫鉤 ”、 QE退潮引致新興市場(chǎng)增長(zhǎng)不確定性加大、以及人民幣實(shí)際有效匯率小幅升值影響，要接受中國(guó)外貿(mào)進(jìn)入中速增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)。中美 貿(mào) 易出 現(xiàn) 脫 鉤 整體出口增速將略有回升 12 基礎(chǔ)設(shè)施投資(約占 20%)房地產(chǎn)開發(fā)投資(約占 20%)制造業(yè)投資(約占 35%)其他投資(約占 25%)2023年固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長(zhǎng)2023年，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速可能放緩，而制造業(yè)和服務(wù)業(yè)投資增速將回升，全年固定資產(chǎn)投資增速雖相比上年有所回落，但仍將保持較快增長(zhǎng)。房地產(chǎn) 投資： 商品房銷售形勢(shì)較好，開發(fā)商回籠了大量資金，為 2023年的房地產(chǎn)開發(fā)投資提供資金支持。 但 房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，一些地方政府在國(guó)務(wù)院壓力下已開始出手調(diào)控，如果房?jī)r(jià)預(yù)期發(fā)生變化，則房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)為觀望，影響開發(fā)投資的信心和速度。制造業(yè)投資： 出口形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利狀況也已有明顯改善，這些有利于制造業(yè)擴(kuò)大投資。但制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾突出，這又會(huì)影響制造業(yè)擴(kuò)大投資的空間基礎(chǔ)設(shè)施投資： 公路、鐵路、地鐵、水利等基建投資仍有一定增長(zhǎng)潛力。新型城鎮(zhèn)化和信息化也會(huì)帶動(dòng)相關(guān)投資。一些地方也陸續(xù)將基建項(xiàng)目向民間投資開放。不過(guò)，目前地方政府負(fù)債率較高，貨幣政策轉(zhuǎn)為 穩(wěn)健 中性，以地方政府主導(dǎo)的基建模式難以持續(xù)，基建投資擴(kuò)張能力受到限制。 預(yù)計(jì) 2023年投資增速仍能維持在 %左右2023年固定資
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