期貨定價(jià)原理(已修改)
2025-02-26 04:46 本頁(yè)面
【正文】 1第六章 期貨定價(jià)原理2本章學(xué)習(xí)指導(dǎo)本章學(xué)習(xí)指導(dǎo)216。本章內(nèi)容本章內(nèi)容 本章介紹了期貨價(jià)格與相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格，相關(guān)遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系，以及主要金融期貨的定價(jià)方法。216。大綱要求大綱要求 了解期貨價(jià)格與預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格之間關(guān)系的相關(guān)理論，理解期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系，掌握股票指數(shù)期貨，外匯期貨、中、長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨和短期國(guó)庫(kù)券期貨的定價(jià)方法，并能夠進(jìn)行相關(guān)計(jì)算。 3第一節(jié)第一節(jié)期貨價(jià)格與相關(guān)價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格與相關(guān)價(jià)格的關(guān)系216。一、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系概述一、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系概述 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的基本關(guān)系，也是期貨套期保值策略依據(jù)的兩個(gè)基本原理： （ 1）同一品種的商品，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相同因素的影響和制約，雖然波動(dòng)幅度會(huì)有不同，但其價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和方向有一致性； （ 2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價(jià)格大致相等。 4216。二、期貨價(jià)格與預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系二、期貨價(jià)格與預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 1. 期貨價(jià)格等于預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格 預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為，期貨合約當(dāng)前的交易價(jià)格等于大家一致預(yù)期的在交割時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，用符號(hào)來(lái)表示就是： 其中， Pf是當(dāng)前的期貨合約的交易價(jià)格； PS是預(yù)期期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在交割日的 現(xiàn)貨價(jià)格。 —52. 期貨價(jià)格低于預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格 凱恩斯認(rèn)為，套期保值者在期貨市場(chǎng)上是以空頭出現(xiàn)的，他們必須誘使投機(jī)者以多頭的角色出現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上。因?yàn)槌袚?dān)多頭的角色有風(fēng)險(xiǎn)，所以保值者需要通過(guò)使多頭所預(yù)期的回報(bào)率來(lái)吸引投機(jī)者充當(dāng)多頭的角色，所以期貨價(jià)格的估計(jì)必然會(huì)低于將來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格。 當(dāng)交割期來(lái)臨時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)際上要比期貨市場(chǎng)所預(yù)測(cè)的價(jià)格略高一些，其差額是對(duì)投機(jī)者承擔(dān)保值者不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的一種回報(bào)。用符號(hào)表示為：6 這樣，一個(gè)以 價(jià)格購(gòu)買(mǎi)期貨合約的投機(jī)者可希望他在交割日能以一個(gè)更高的價(jià)格 售出合約。期貨價(jià)格和預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格之間的這種關(guān)系就稱(chēng)為正常期貨折價(jià)。 期貨合約的價(jià)格在合約有效期內(nèi)被認(rèn)為是呈上升趨勢(shì)的。 7 相反的假說(shuō)認(rèn)為，在通常情況下，套期保值者愿意在期貨市場(chǎng)上作多頭，這樣他們必須誘使投機(jī)者做空頭。因?yàn)槌挚疹^寸要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，保值者就需要通過(guò)使持空頭寸的預(yù)期回報(bào)率比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下更高來(lái)吸引投機(jī)者，即期貨價(jià)格比預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格要高： 這樣，一個(gè)持空頭寸的投機(jī)者以 Pf 的價(jià)格賣(mài)出的期貨合約，將被預(yù)期在交割日以更低的價(jià)格 PS買(mǎi)回來(lái)，期貨價(jià)格和預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格之間的這種關(guān)系就稱(chēng)為期貨溢價(jià)，指期貨的價(jià)格在合約有效期內(nèi)將被認(rèn)為是呈下降趨勢(shì)的?！? 具體關(guān)系如下圖：具體關(guān)系如下圖：正常期貨溢價(jià)正常期貨折價(jià)預(yù)期價(jià)格假說(shuō)9 216。三、期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系三、期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系 期貨合約和遠(yuǎn)期合約最主要的差別就是期貨合約要求每日清算贏利和虧損，而遠(yuǎn)期合約只在到期日或?qū)_遠(yuǎn)期頭寸時(shí)才能實(shí)現(xiàn)贏利和虧損。 ，期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格都等于現(xiàn)貨價(jià)格。 合約和遠(yuǎn)期合約來(lái)說(shuō)，在到期日之前的任何時(shí)刻，期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格是否相等就是需要討論。10證明期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格間的關(guān)系。（ 1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在合約的期限內(nèi)保持不變的情況 （ 2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化在合約的期限內(nèi)無(wú)法預(yù)測(cè)的情況假定條件：，參與者會(huì)參與套利機(jī)會(huì)i:期貨合約期限內(nèi) 的 某一天Si:期貨合約在第 i天的價(jià)格ST:期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在到期日 T時(shí)的價(jià)格Fn：期貨合約在到期日 T時(shí)的交割價(jià)格
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