期貨定價原理(已修改)
2025-02-26 04:46 本頁面
【正文】 1第六章 期貨定價原理2本章學(xué)習(xí)指導(dǎo)本章學(xué)習(xí)指導(dǎo)216。本章內(nèi)容本章內(nèi)容 本章介紹了期貨價格與相關(guān)現(xiàn)貨價格，相關(guān)遠期價格的關(guān)系，以及主要金融期貨的定價方法。216。大綱要求大綱要求 了解期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格之間關(guān)系的相關(guān)理論，理解期貨價格與遠期價格的關(guān)系，掌握股票指數(shù)期貨，外匯期貨、中、長期國庫券期貨和短期國庫券期貨的定價方法，并能夠進行相關(guān)計算。 3第一節(jié)第一節(jié)期貨價格與相關(guān)價格的關(guān)系期貨價格與相關(guān)價格的關(guān)系216。一、期貨價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系概述一、期貨價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系概述 期貨價格與現(xiàn)貨價格的基本關(guān)系，也是期貨套期保值策略依據(jù)的兩個基本原理： （ 1）同一品種的商品，其期貨價格與現(xiàn)貨價格受到相同因素的影響和制約，雖然波動幅度會有不同，但其價格的變動趨勢和方向有一致性； （ 2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格和現(xiàn)貨價格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價格大致相等。 4216。二、期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格的關(guān)系二、期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格的關(guān)系 1. 期貨價格等于預(yù)期現(xiàn)貨價格 預(yù)期假說認為，期貨合約當(dāng)前的交易價格等于大家一致預(yù)期的在交割時的現(xiàn)貨市場價格，用符號來表示就是： 其中， Pf是當(dāng)前的期貨合約的交易價格； PS是預(yù)期期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在交割日的 現(xiàn)貨價格。 —52. 期貨價格低于預(yù)期現(xiàn)貨價格 凱恩斯認為，套期保值者在期貨市場上是以空頭出現(xiàn)的，他們必須誘使投機者以多頭的角色出現(xiàn)在期貨市場上。因為承擔(dān)多頭的角色有風(fēng)險，所以保值者需要通過使多頭所預(yù)期的回報率來吸引投機者充當(dāng)多頭的角色，所以期貨價格的估計必然會低于將來的現(xiàn)貨價格。 當(dāng)交割期來臨時，現(xiàn)貨價格實際上要比期貨市場所預(yù)測的價格略高一些，其差額是對投機者承擔(dān)保值者不愿承擔(dān)的風(fēng)險的一種回報。用符號表示為：6 這樣，一個以 價格購買期貨合約的投機者可希望他在交割日能以一個更高的價格 售出合約。期貨價格和預(yù)期的現(xiàn)貨價格之間的這種關(guān)系就稱為正常期貨折價。 期貨合約的價格在合約有效期內(nèi)被認為是呈上升趨勢的。 7 相反的假說認為，在通常情況下，套期保值者愿意在期貨市場上作多頭，這樣他們必須誘使投機者做空頭。因為持空頭寸要承擔(dān)風(fēng)險，保值者就需要通過使持空頭寸的預(yù)期回報率比無風(fēng)險狀態(tài)下更高來吸引投機者，即期貨價格比預(yù)期的現(xiàn)貨價格要高： 這樣，一個持空頭寸的投機者以 Pf 的價格賣出的期貨合約，將被預(yù)期在交割日以更低的價格 PS買回來，期貨價格和預(yù)期的現(xiàn)貨價格之間的這種關(guān)系就稱為期貨溢價，指期貨的價格在合約有效期內(nèi)將被認為是呈下降趨勢的?！? 具體關(guān)系如下圖：具體關(guān)系如下圖：正常期貨溢價正常期貨折價預(yù)期價格假說9 216。三、期貨價格與遠期價格的關(guān)系三、期貨價格與遠期價格的關(guān)系 期貨合約和遠期合約最主要的差別就是期貨合約要求每日清算贏利和虧損，而遠期合約只在到期日或?qū)_遠期頭寸時才能實現(xiàn)贏利和虧損。 ，期貨價格和遠期價格都等于現(xiàn)貨價格。 合約和遠期合約來說，在到期日之前的任何時刻，期貨價格和遠期價格是否相等就是需要討論。10證明期貨價格與遠期價格間的關(guān)系。（ 1）無風(fēng)險利率在合約的期限內(nèi)保持不變的情況 （ 2）無風(fēng)險利率的變化在合約的期限內(nèi)無法預(yù)測的情況假定條件：，參與者會參與套利機會i:期貨合約期限內(nèi) 的 某一天Si:期貨合約在第 i天的價格ST:期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在到期日 T時的價格Fn：期貨合約在到期日 T時的交割價格
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