國際金融-第五章(已修改)
2025-02-18 21:38 本頁面
【正文】 第五章 匯率決定理論 匯率決定理論的演變和發(fā)展 主要的匯率決定理論 購買力平價(jià)理論 國際收支理論 利率平價(jià)理論 資產(chǎn)市場理論 1 一、匯率決定理論的演變和發(fā)展 匯率決定的基礎(chǔ) 金本位制下匯率決定的基礎(chǔ) 紙幣流通條件下匯率決定的基礎(chǔ) 匯率決定理論經(jīng)歷的幾個(gè)發(fā)展階段 2 （一）金本位制下匯率決定的基礎(chǔ) 金幣 本位制 流通中的貨幣： 一定重量和成色的 金鑄幣 制度特征 金幣可自由熔鑄 銀行券自由兌換金幣 黃金和金幣可自由輸出入 結(jié)算方式：金幣或黃金 3 匯率標(biāo)準(zhǔn)： 鑄幣平價(jià) （ 兩國鑄幣含金量之比 ） 匯率的決定基礎(chǔ) ： 鑄幣含金量 （ 重量和成色 ） 現(xiàn)實(shí)匯率 受市場上外匯供求狀況的影響，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng) 匯率波動(dòng)的界限： 黃金輸送點(diǎn) 包括黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)，分別為匯率波動(dòng)的上下限 黃金輸送點(diǎn)與鑄幣平價(jià)之差為黃金運(yùn)雜費(fèi) 由于黃金運(yùn)雜費(fèi)很少，所以匯率波幅也很小 4 （二）信用貨幣制度下匯率決定的基礎(chǔ) 流通中的貨幣： 紙幣 匯率決定的基礎(chǔ) 紙幣所代表的實(shí)際購買力，即物價(jià) 匯率的波動(dòng) 由各種因素導(dǎo)致外匯市場供求的變化，從而引起匯率波動(dòng) ,如國際收支、通貨膨脹率、利率、投機(jī)活動(dòng)等。 5 （三）匯率決定理論發(fā)展階段 國際借貸理論 形成于金本位時(shí)期，匯率由流動(dòng)借貸決定 購買力平價(jià)理論 形成于 20世紀(jì)初，匯率由兩國貨幣購買力所決定 利率平價(jià)理論 形成于 20c20’ s，匯率由兩國利率所決定 6 國際收支理論 形成于二戰(zhàn)后，匯率由外匯市場上流量資金供求所決定 資產(chǎn)市場理論 形成于 20c70’ s，國際資本市場迅速發(fā)展時(shí) 彈性價(jià)格的貨幣分析法 粘性價(jià)格的貨幣分析法 資產(chǎn)組合平衡理論 7 二、購買力平價(jià)理論 購買力平價(jià)（ Purchasing Power Parity，簡稱 PPP）， —— 由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫 卡塞爾（ G . Cassel ）系統(tǒng)提出 The general inflation which has taken place during the war has lowered this purchasing power in all countries, though in a very different degree, and this rates of exchanges should accordingly be expected to deviate from their old parity in proportion to the inflation of each country. 8 二、購買力平價(jià)理論 —— 為了估計(jì)一戰(zhàn)后國際貿(mào)易中斷、商品相對(duì)價(jià)格發(fā)生巨大變化的情況下各國回復(fù)金本位制的均衡匯率。 9 購買力平價(jià)論的基本形式（一）： 絕對(duì)購買力平價(jià) 對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。 ——一價(jià)定律 (Law of one price)是指 在自由貿(mào)易條件下，如果不考慮交易成本、關(guān)稅、運(yùn)輸成本、配額等條件，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。 假定 t期商品 I的本幣價(jià)格為 Pt(i),外幣價(jià)格為 Pt*(i)，匯率為 Rt (直接標(biāo)價(jià)法 )。則一價(jià)定律可表示為 Pt(i)= Et Pt*(i) 10 如果一價(jià)定律不成立，則存在套利機(jī)會(huì) ： Pt(i) EtPt*(i)表示本國物價(jià)較低，外國物價(jià)較高。 在固定匯率制下，匯率不可變，則兩國的交易商會(huì)更多地購買本國商品，到外國去賣，使得本國物價(jià)上升，外國物價(jià)因供給增加而下降； 在浮動(dòng)匯率制下，匯率可變，則在外國交易商更多地購買本國商品的過程中，使得本幣需求增加而外幣需求減少，本幣匯率升值。 反之亦然。但前提是不存在任何交易成本。否則收益必須能夠抵補(bǔ)交易成本。 11 ②在兩國物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相同 。 /t t tE P P??12 ◆ 上式是絕對(duì)購買力平價(jià)的基本公式，它意味著匯率是以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格之比。 ◆ 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中，常認(rèn)為一價(jià)定律對(duì)不可貿(mào)易品也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價(jià)之比。 ◆ 實(shí)際匯率始終為 1（ 或者在相對(duì)購買力成立時(shí)，則是不隨時(shí)間變化的常數(shù) ），名義匯率的調(diào)整不會(huì)引起實(shí)際匯率變動(dòng)。 13 絕對(duì)購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià) ——貿(mào)易品可能不滿足一價(jià)定律： 無貿(mào)易壁壘和交易成本的假設(shè)不合理 。 ——不可貿(mào)易品一價(jià)定律成立的條件可能不滿足： 要素價(jià)格均等化、相同的生產(chǎn)函數(shù)。 ——PPP理論無法應(yīng)用于一般價(jià)格指數(shù)： 假設(shè)貿(mào)易商品在各國物價(jià)指數(shù)編制中具有相同的權(quán)重，與現(xiàn)實(shí)不符。 ——沒有考慮資本流動(dòng)，所以依據(jù)絕對(duì)購買力平價(jià)計(jì)算的匯率只能使商品和服務(wù)貿(mào)易平衡。 14 ★ 相對(duì)購買力平價(jià)從動(dòng)態(tài)角度考察匯率的決定與變動(dòng)，認(rèn)為匯率的變化與兩國物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。 購買力平價(jià)論的基本形式（二）： 相對(duì)購買力平價(jià) 1010*1*0PPEEPP?15 ΔRt=ΔptΔpt* Rt=ptpt* R0=p0p0* 其中 R、 P、 P*均表示對(duì)數(shù)形式 16 ★優(yōu)點(diǎn) ——如果絕對(duì)購買力平價(jià)成立，那么相對(duì)購買力平價(jià)也成立；但相對(duì)購買力平價(jià)成立，絕對(duì)購買力平價(jià)未必成立。 ——資本流動(dòng)、運(yùn)輸成本及其他阻礙國際貿(mào)易自由流動(dòng)的因素會(huì)導(dǎo)致絕對(duì)購買力平價(jià)失效，但是，只有這些因素的變化才會(huì)導(dǎo)致相對(duì)購買力平價(jià)的失效。 17 ★缺點(diǎn) ——短期間可能不成立 ——長期間不成立： 每個(gè)國家有不同的生產(chǎn)函數(shù)、消費(fèi)者偏好和要素稟賦，且不同時(shí)期的變化趨勢有差異，因此不同國家貿(mào)易品與非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格變化也迥異。（ BalassaSamuelson hypothesis）；
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