【正文】 債券銷售交易部介紹債券銷售交易部介紹債券銷售交易部債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)債券銷售交易部債券銷售交易部216。債券類別? 債券市場(chǎng)? 債券代碼? 監(jiān)管機(jī)構(gòu)? 信息披露債券銷售交易部債券類別固定收益類產(chǎn)品現(xiàn)券利率品種 信用品種資金交易回購(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)買斷式回購(gòu)拆借衍生產(chǎn)品利率品種? 國(guó)債 ：財(cái)政部發(fā)行，國(guó)家信用等級(jí)，具有避稅的優(yōu)勢(shì)。分為憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債通過(guò)記賬式國(guó)債承銷團(tuán)承銷發(fā)行，可在二級(jí)市場(chǎng)上交易流通。憑證式國(guó)債只通過(guò)銀行承銷發(fā)行，無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)上交易流通。我司為記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員。? 從 2023年開(kāi)始，為給地方財(cái)政融資，財(cái)政部代理各省級(jí)地方財(cái)政發(fā)行地方政府債。地方政府債可在銀行間市場(chǎng)交易流通。目前市場(chǎng)上將地方政府債當(dāng)成類國(guó)債看待，發(fā)行利率和收益率與國(guó)債基本相當(dāng)。? 政策性銀行債 ：三大政策性銀行（國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口行）發(fā)行的普通金融債。國(guó)開(kāi)行目前有兩年的過(guò)渡期，這兩年中，其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍按 0計(jì)算，因此目前，市場(chǎng)認(rèn)可國(guó)開(kāi)債的政策性銀行債地位，但發(fā)行利率和收益率比農(nóng)發(fā)債和進(jìn)出債略高。? 央行票據(jù) ：中國(guó)人民銀行發(fā)行，期限主要為 3個(gè)月、 1年期和 3年期。央票是公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，調(diào)節(jié)貨幣供給。央票的發(fā)行利率有債券市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的作用。信用品種? 短期融資券： 企業(yè)依照 《 短期融資券管理辦法 》 的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期資金的直接融資方式。企業(yè)發(fā)行短期融資券應(yīng)在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，應(yīng)由已在中國(guó)人民銀行備案的金融機(jī)構(gòu)承銷。短期融資券的發(fā)行期限均在 1年以內(nèi)，一般無(wú)擔(dān)保，到期一次還本付息。但隨著發(fā)行方式的創(chuàng)新，目前市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)行浮動(dòng)利率的短期融資券。? 中期票據(jù)： 具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱企業(yè)）在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，應(yīng)由已在中國(guó)人民銀行備案的金融機(jī)構(gòu)承銷。期限在 210年之間。目前市場(chǎng)上主要為 3年或 5年固息品種，無(wú)擔(dān)保。不過(guò)目前市場(chǎng)上有部分 2年期、 7年期、 8年期的中票，浮息中票發(fā)行較多，也有個(gè)別中票有擔(dān)保。? 企業(yè)債： 企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券的發(fā)行主體是股份公司，但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券。企業(yè)債券根據(jù) 《 企業(yè)債券管理?xiàng)l例 》 發(fā)行，由發(fā)改委審批，可在銀行間債券市場(chǎng)或者交易所交易流通。信用品種? 公司債： 公司依照法定程序發(fā)行、約定在 1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。公司債券根據(jù) 《 公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法 》 發(fā)行，由證監(jiān)會(huì)審批，只可在交易所交易流通。? 可分離交易債： 分離交易可轉(zhuǎn)債是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分。分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。純債（存?zhèn)┎糠值钠谙藓蜋?quán)證部分的行權(quán)期限可以不同。現(xiàn)在 09長(zhǎng)虹債的期限為 6年，而長(zhǎng)虹 CWB1的行權(quán)期限為 2年。? 商業(yè)銀行金融債： 商業(yè)銀行發(fā)行的債券，按照清算順序，分為一般金融債券、次級(jí)債券和混合資本債券。? 其他金融債券： 其他金融機(jī)構(gòu)（包括財(cái)務(wù)公司、證券公司等）發(fā)行的債券。資金交易? 質(zhì)押式回購(gòu)：質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。? 買斷式回購(gòu)：債券買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，與買方約定在未來(lái)某一日期，由賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。債券質(zhì)押式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券質(zhì)押給資金融出方的同時(shí)，與買方約定在未來(lái)某一日期，以約定的價(jià)格從資金融出方買回該債券。? 拆借：一種按天計(jì)算的借款。又稱拆放、拆款。期限一般較短，拆借時(shí)要有擔(dān)保品。我們所說(shuō)的拆借一般是同業(yè)拆借，即指金融機(jī)構(gòu) (主要是商業(yè)銀行 )之間為了調(diào)劑資金余缺，利用資金融通過(guò)程的時(shí)間差、空間差、行際差來(lái)調(diào)劑資金而進(jìn)行的短期借貸。目前同業(yè)拆借利率的參考值是 Shibor。衍生產(chǎn)品? 債券遠(yuǎn)期合約： 合約雙方約定在未來(lái)某一時(shí)刻按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的指定債券。目前國(guó)內(nèi)債券遠(yuǎn)期合約成交較為活躍。但多數(shù)證券公司并不能在前臺(tái)直接交易債券遠(yuǎn)期合約，只能通過(guò)自行簽署遠(yuǎn)期協(xié)議來(lái)變相進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。? 利率互換 ：是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。交換的只是不同特征的利息，沒(méi)有實(shí)質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見(jiàn)的利率互換是在固定利率與浮動(dòng)利率之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。目前國(guó)內(nèi)的利率互換品種主要有 O/N、 1W、 3M Shibor品種和 FR007/Shibor。? 期權(quán)： 又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上并沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行和交易的標(biāo)準(zhǔn)化債券期權(quán)。 ? CDS： 信用違約互換（ Credit Default Swap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險(xiǎn)，是目前全球交易最為廣泛的場(chǎng)外信用衍生品。目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有開(kāi)展 CDS交易。? 債券類別? 債券市場(chǎng)? 債券代碼? 監(jiān)管機(jī)構(gòu)? 信息披露債券銷售交易部債券銷售交易部1債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介債券市場(chǎng)組成銀行間市場(chǎng)托管量 占據(jù) %交易所市場(chǎng)托管量 2822億元占據(jù) %商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)托管量 1353億元占據(jù) %中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)表 市場(chǎng) 債券種類 參與人 交易品種 交易方式銀行間注冊(cè)在銀行間的記賬式國(guó)債、全部政策性銀行債、注冊(cè)在銀行間的企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)主要為機(jī)構(gòu)投資者，包括銀行、保險(xiǎn)、基金、財(cái)務(wù)公司等（客戶如參與需要開(kāi)立丙類戶）現(xiàn)券交易、質(zhì)押式和買斷式回購(gòu)、債券遠(yuǎn)期交易、利率互換等詢價(jià)、雙邊報(bào)價(jià)交易所上交所和深交所集合競(jìng)價(jià)系統(tǒng)注冊(cè)在交易所的記賬式國(guó)債、注冊(cè)在交易所的企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債、 ABS等機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)投資者包括保險(xiǎn)、基金、財(cái)務(wù)公司等（銀行剛被批準(zhǔn)進(jìn)入交易所市場(chǎng)）現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)等競(jìng)價(jià)撮合上交所固定收益證券綜合電子平臺(tái)07年 7月起發(fā)行的國(guó)債、公司債以及存量企業(yè)債現(xiàn)券交易、協(xié)議交易（ PROP）做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)或場(chǎng)外協(xié)議交易上交所大宗交易平臺(tái)和深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)注冊(cè)在交易所的記賬式國(guó)債、注冊(cè)在交易所的企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債、 ABS等，起始交易面額 100萬(wàn)元現(xiàn)券交易場(chǎng)外協(xié)議交易或者做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（僅深交所平臺(tái)）債券銷售交易部各債券市場(chǎng)品種? 兩個(gè)市場(chǎng)均可流通的：? 國(guó)債、企業(yè)債? 僅在銀行間市場(chǎng)可流通的：? 央行票據(jù)、金融債（包括政策性銀行債、商業(yè)銀行債和其他金融債）、中期票據(jù)、短期融資券、? 僅在交易所市場(chǎng)可流通的：? 公司債、可轉(zhuǎn)債、可分離交易債、資產(chǎn)支持債券 (ABS)債券銷售交易部一級(jí)市場(chǎng)?一級(jí)市場(chǎng)即發(fā)行市場(chǎng)?發(fā)行方式：? 招標(biāo)：國(guó)債、政策性金融債、部分鐵道債和個(gè)別企業(yè)債? 簿記建檔：中票、短融、部分企業(yè)債? 主承詢價(jià)定價(jià)：大多數(shù)企業(yè)債招標(biāo)? 招標(biāo)標(biāo)的： 利率、價(jià)格、數(shù)量? 招標(biāo)方式： 荷蘭式、美國(guó)式、混合式招標(biāo)標(biāo)的? 利率招標(biāo)：以利率為招標(biāo)標(biāo)的，多用于長(zhǎng)于 1年的債券招標(biāo)? 利差招標(biāo)：以利差為招標(biāo)標(biāo)的，用于浮息債招標(biāo)? 價(jià)格招標(biāo)：以價(jià)格為招標(biāo)標(biāo)的，多用于短于 1年的貼現(xiàn)債券招標(biāo)? 數(shù)量招標(biāo)：以投標(biāo)量為招標(biāo)標(biāo)的，發(fā)行利率和價(jià)格事前已確定，一般發(fā)行利率會(huì)略高于當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)的收益率，對(duì)投資者有一定吸引力。招標(biāo)方式? 荷蘭式：標(biāo)的為利率時(shí)，最高中標(biāo)利率為當(dāng)期債券的票面利率，所有投標(biāo)利率低于最高中標(biāo)利率的標(biāo)位中標(biāo)，等于最高中標(biāo)利率的標(biāo)位按數(shù)量分配；標(biāo)的為利差時(shí)，最高中標(biāo)利差為當(dāng)期債券的基本利差；標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期債券的承銷價(jià)格，所有投標(biāo)價(jià)格高于最高中標(biāo)價(jià)格的標(biāo)位中標(biāo)，等于最低中標(biāo)價(jià)格的標(biāo)位按數(shù)量分配。? 美國(guó)式：標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期債券的票面利率，低于最高中標(biāo)利率的標(biāo)位中標(biāo)，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)依各自及全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷價(jià)格；標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，高于最低中標(biāo)價(jià)格的標(biāo)位中標(biāo)，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格承銷當(dāng)期債券。 ? 招標(biāo)方式? 混合式：標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期債券票面利率。投標(biāo)機(jī)構(gòu)中標(biāo)利率低于或等于票面利率的標(biāo)位，按票面利率購(gòu)買當(dāng)期國(guó)債；高于票面利率一定價(jià)位以內(nèi)，按各自中標(biāo)利率購(gòu)買當(dāng)期債券；高于票面利率一定價(jià)位以上標(biāo)位，全部落標(biāo)。? 　　標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，以各標(biāo)位中標(biāo)數(shù)量為權(quán)重計(jì)算全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格，投標(biāo)機(jī)構(gòu)中標(biāo)價(jià)格高于或等于全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格的標(biāo)位，按全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格購(gòu)買當(dāng)期債券；投標(biāo)機(jī)構(gòu)中標(biāo)價(jià)格低于全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格一定價(jià)位以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)價(jià)格購(gòu)買當(dāng)期債券；低于全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格一定價(jià)位以下的則全部落標(biāo)。 國(guó)債招標(biāo)252。 記賬式附息國(guó)債招標(biāo)，一般采用混合式利率招標(biāo)方式，每家承銷團(tuán)成員設(shè)最低投標(biāo)額和最低中標(biāo)額。我司的最低投標(biāo)額為發(fā)行量的 %，最低中標(biāo)額為發(fā)行量的 %。252。 記賬式貼現(xiàn)國(guó)債招標(biāo)，一般采用美國(guó)式價(jià)格招標(biāo)方式，目前承銷團(tuán)成員還沒(méi)有考核任務(wù)。252。 投標(biāo)限制? 每個(gè)標(biāo)位上的投標(biāo)單位為 1000萬(wàn)元， 2023萬(wàn)元起標(biāo)。? 記賬式附息國(guó)債投標(biāo)標(biāo)位變動(dòng)幅度為 %（即 1bp）。? 記賬式貼現(xiàn)國(guó)債投標(biāo)標(biāo)位變動(dòng)幅度為 。政策性銀行債和其他債券招標(biāo)? 政策性銀行債一般期限均大于等于一年，多采用荷蘭式利率招標(biāo)方式。? 個(gè)別期數(shù)的政策性銀行債會(huì)采用數(shù)量招標(biāo)的方式，利率定價(jià)會(huì)略高于市場(chǎng)水平。? 鐵道債和個(gè)別其他債券會(huì)采用招標(biāo)的方式，均采用荷蘭式利率招標(biāo)方式。簿記建檔? 簿記建檔是一種系統(tǒng)化、市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)方式，包括前期的預(yù)路演、路演等推介活動(dòng)和后期的簿記定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)。簿記建檔人一般是指管理新發(fā)行出售證券的主承銷商。其具體流程為，首先進(jìn)行預(yù)路演，根據(jù)反饋信息并參照市場(chǎng)狀況，簿記建檔人和發(fā)行人共同確定申購(gòu)價(jià)格區(qū)間；然后進(jìn)行路演，與投資人進(jìn)行一對(duì)一的溝通；最后開(kāi)始簿記建檔工作，由權(quán)威的公證機(jī)關(guān)全程監(jiān)督。簿記建檔人一旦接受申購(gòu)訂單，公證機(jī)構(gòu)即刻核驗(yàn)原始憑證，并統(tǒng)一編號(hào)，確保訂單的有效性和完整性。簿記建檔人將每一個(gè)價(jià)位上的累計(jì)申購(gòu)金額錄入電子系統(tǒng)，形成價(jià)格需求曲線，并與發(fā)行人最終確定發(fā)行價(jià)格。主承詢價(jià)定價(jià)? 主承銷商向投資者進(jìn)行推介后，對(duì)客戶進(jìn)行第一輪詢價(jià)，確定利率區(qū)間后，進(jìn)行一對(duì)一路演。在發(fā)行前夕，主承銷商繼續(xù)詢價(jià)，得知投資者的投資意向利率和數(shù)量后，與發(fā)行人根據(jù)投資者意向協(xié)商確定發(fā)行利率。二級(jí)市場(chǎng)? 在前臺(tái)系統(tǒng)進(jìn)行交易，后臺(tái)系統(tǒng)進(jìn)行清算和結(jié)算? 現(xiàn)券：? 回購(gòu)：? 債券類別? 債券市場(chǎng)? 債券代碼? 監(jiān)管機(jī)構(gòu)? 信息披露債券銷售交易部債券代碼規(guī)則252。銀行間? 6位或者 7位，頭兩位代表年份，中間兩位代表券種或者發(fā)行人，末兩位或三位代表期數(shù)債券代碼規(guī)則? 中間兩位的代碼規(guī)則：? 附息國(guó)債： 00? 貼現(xiàn)國(guó)債： 99? 央行票據(jù)： 01? 國(guó)開(kāi)行： 02? 進(jìn)出口行： 03? 農(nóng)發(fā)行： 04? 企業(yè)債： 80? 短融： 81? 中票： 82債券代碼規(guī)則? 舉例? 090004 09附息國(guó)債 04? 099905 09貼現(xiàn)國(guó)債 05? 0801017 08央票 17? 100202 10國(guó)開(kāi) 02? 0980116 09無(wú)錫交通債（企業(yè)債）? 1081044 10鐵道 CP01（短融）? 1082023 10兗礦 MTN1（中票）債券代碼規(guī)則? 上交所 6位? 頭 3位代表債券類別? 019 附息國(guó)債 第 4位代表年份，最后兩位代表期數(shù)? 020 貼現(xiàn)國(guó)債 第 4為目前均為 0（只有 09年發(fā)行過(guò)貼現(xiàn)國(guó)債），最后兩位代表期數(shù)? 122 公司債（企業(yè)債） 第 4位為 0代表公司債，第 4位為 9代表企業(yè)債? 126 可分離債債券代碼規(guī)則? 深交所 6位? 頭 2位或 3位代表債券類別? 10 國(guó)債 中間兩位為 80代表貼現(xiàn)國(guó)債，其他代表附息國(guó)債的年份，最后兩位代表期數(shù)? 111 企業(yè)債? 112 公司債? 115 可分離債 ? 債券類別? 債券市場(chǎng)? 債券代碼? 監(jiān)管機(jī)構(gòu)? 信息披露債券銷售交易部一級(jí)市場(chǎng)? 企業(yè)債 由發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行? 公司債、可分離交易債 由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行? 中期票據(jù)、短期融資券 發(fā)行注冊(cè)制，由交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)受理短融和中票的發(fā)行注冊(cè)二級(jí)市場(chǎng)? 銀行間? 銀行間的交易主要由央行監(jiān)控。? 09年央行規(guī)定債券交易價(jià)格不能和理論價(jià)格偏離超過(guò) 2%? 交易所? 交易所的交易主要由證監(jiān)會(huì)監(jiān)控。? 雖然目前沒(méi)有對(duì)債券交易價(jià)格的偏離情況有明確的規(guī)定，但