【正文】 此報告僅供與客戶交流使用。未經(jīng)和君創(chuàng)業(yè)公司的書面許可，其他任何機構不得擅自傳閱、引用或復制和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告2023年 1月和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 2 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ項 目 成 員：項目組長：李肅主要成員：周彥平 羅慶豐 于凡（主筆） 王茂蘭和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 3 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第一部分：資本運營的核心命題與重要意義第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運營的現(xiàn)狀與問題第三部分：我國資本市場與資本運營的熱點第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告引言后記和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 4 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ引 言 本報告受北汽福田車輛股份有限公司金融證券部的委托，旨在尋求福田股份資本運營和金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之路。福田股份目前在金融方面的根本問題就是金融能力不足，無法滿足其產(chǎn)業(yè)發(fā)展與高速擴張對資金的需要。報告通過深度研究企業(yè)管理與資本運營的有關理論、國外資本運營的百年歷程與當今企業(yè)資本運營的基本形態(tài)、以及我國資本市場和企業(yè)資本運營的現(xiàn)實狀況，在以下幾個方面形成專業(yè)意見：企業(yè)發(fā)展與資本運營的關系；企業(yè)資本運營和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與方法；我國企業(yè)資本運營的機遇與成功模式。進而，在前期大量研究工作的基礎之上，對福田股份當前資本運營的實際情況與問題進行了考察，并完成了福田資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展 “三大步 ”方案的設計，現(xiàn)將工作情況概述如下：和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 5 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ工 作 情 況和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 6 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第一部分：資本運營的核心命題與重要意義第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運營的現(xiàn)狀與問題第三部分：我國資本市場與資本運營的熱點第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告引言后記和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 7 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ在商業(yè)領域，只有強者才能生存下來，弱者會被淘汰；大的、反應快的能繼續(xù)運轉，小的、反應慢的就會落在后面。 — 杰克 ? 韋爾奇 一、獲取生存的權力第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 8 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ 取得規(guī)模經(jīng)濟效益單位產(chǎn)出成本產(chǎn)出數(shù)量企業(yè)最小有效經(jīng)濟規(guī)模典型的企業(yè)長期平均成本曲線：結論：只有大規(guī)模的企業(yè)才有可能形成具有競爭力的產(chǎn)品價格，承擔在技術開發(fā)、產(chǎn)品升級和市場拓展方面的巨額費用支出，同時，在更加專業(yè)化分工的基礎上大大提高生產(chǎn)效率和生產(chǎn)水平。為什么只有大企業(yè)能夠生存？企業(yè)在生產(chǎn)過程中，當產(chǎn)出的增長大于投入的增長，單位產(chǎn)品的成本便會隨著規(guī)模的擴大而降低，形成 規(guī)模經(jīng)濟效益 。規(guī)模經(jīng)濟效益主要來源于以下三種途徑：?在很多情況下產(chǎn)出的增加不要求增加同比例的投入 。?某些投入具有不可分的特性，如：廣告費用、研究開發(fā)費用等 … ?只有當生產(chǎn)達到一定的規(guī)模才能滿足某些對專業(yè)化的需要。第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 9 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ案例：歐洲小規(guī)模汽車生產(chǎn)商難逃被兼并的厄運 90年代，新車型的研究開發(fā)費用非常高昂，動輒高達數(shù)十億美元。小規(guī)模的歐洲汽車生產(chǎn)商根本無力承受產(chǎn)品升級所帶來的巨額費用，因而紛紛被大型汽車廠商兼并，例如：西班牙的西特（ Seat）被大眾兼并；瑞典的紳寶（ Saab）被通用兼并；捷克的斯柯達（ Skoda）被大眾兼并；英國的陸虎（ Rover）被寶馬兼并；英國的美洲虎（ Jaguar）被福特兼并；英國的勞斯萊斯（ Rolls Royce）被大眾兼并；德國的歐寶（ Opel）被通用兼并 … …第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 10 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ結論：大企業(yè)通常擁有對供應方與買方更強的控制與侃價能力，能夠以較低的價格和更高的效率獲得生產(chǎn)資源和銷售產(chǎn)品；由于財力相對充足，通過大規(guī)模研發(fā)投入和技術收購，能夠保持產(chǎn)品和技術的領先；并且，可以通過價格大戰(zhàn)迫使市場原有競爭者退出并遏制潛在入侵者的進入，從而改善產(chǎn)業(yè)結構，提高贏利能力。 確立行業(yè)競爭位勢波特的五種競爭作用力： 供應方討價還價能力 新入侵者 替代產(chǎn)品或 的威脅 服務的威脅 買方討價還價能力產(chǎn)業(yè)競爭者同業(yè)競爭潛在入侵者供應方替代產(chǎn)品買方第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 11 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ企業(yè)多大才叫大？ “ 麥道 ” 夠不夠大 ?1996年 12月 15日，世界最大的航空制造公司 美國波音（Boeing）兼并美國麥道（ McDonnell Douglas），交易金額為133億美元。兼并前，麥道是世界第三大航空制造公司，占據(jù)近 20%的世界市場份額。 1994年，麥道資產(chǎn) 122億美元，雇員 65760人，銷售額達 132億美元。 1996年，麥道贏得 110架民用飛機訂貨， 19月民用客機實現(xiàn)銷售 19億美元，利潤 9000萬美元。同時，麥道70%的利潤來自軍用飛機。僅與美國海軍 1000架改進型 FA18戰(zhàn)斗機的一項訂貨就要今后 20年才能完成。然而， 96年年底，這樣一家歷史悠久、實力強大的盈利公司卻不得不承認 “ 作為一家獨立的公司已經(jīng)無法繼續(xù)生存 ” ，其原因是規(guī)模太小、產(chǎn)品系列過窄。第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 12 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ 韋爾奇的 “ 數(shù)一數(shù)二 ” 原則1981年，韋爾奇出任 GE公司總裁并推行以 “數(shù)一數(shù)二 ”原則為中心的改革。十多年間， GE公司由擁有 250億美元資產(chǎn)的公司轉變?yōu)榭傎Y產(chǎn)達 900億美元的企業(yè)巨人，市價總值一度躍居全球榜首。韋爾奇認為在激烈競爭中存活的最佳方式就是超越競爭，提供無人可及的價值。他確信只有那些堅持第一或第二的、精干的、低成本的、國際性的高質量產(chǎn)品與服務的生產(chǎn)商，以及擁有絕對的技術優(yōu)勢或者在所選定的細分市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢的生產(chǎn)商才能夠成為勝利者，而二流的產(chǎn)品與服務的供應商將不會有生存的空間。所謂 “數(shù)一數(shù)二 ”既是目標，即 GE的任何產(chǎn)品在本行業(yè)市場上占據(jù)第一、第二的位置；又是原則，即 GE現(xiàn)有的產(chǎn)品中，經(jīng)過整頓后仍無望達到上述目標的，必須關閉或出售， GE公司從該行業(yè)中撤出。 1987年，韋爾奇進一步將 “數(shù)一數(shù)二 ”原則的衡量范圍從細分市場擴展到全球。第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 13 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ結論：戰(zhàn)略策劃首先是對目標產(chǎn)業(yè)的吸引力和競爭態(tài)勢的分析和判斷，其次是對企業(yè)發(fā)展該項業(yè)務的能力和將取得的協(xié)同效應進行評估，并且，在此基礎上，描繪出入選業(yè)務的宏偉藍圖，打開產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間。 戰(zhàn)略策劃打開產(chǎn)業(yè)空間公司167。 特有能力（財務、管理、職能、組織）167。 聲望167。 歷史行業(yè)167。 規(guī)模167。 吸引力167。 細分市場167。 競爭者（戰(zhàn)略、能力、意圖）宏觀環(huán)境167。 經(jīng)濟、技術、政治、社會適合 戰(zhàn)略內部優(yōu)勢劣勢外部機會威脅 SWOT 分析如何才能把企業(yè)做大？第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 14 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ結論：得到資本市場認可的戰(zhàn)略是 “活戰(zhàn)略 ”，因為它可以為企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必須的大量現(xiàn)金，使企業(yè)得以擴充資產(chǎn)，甚至通過兼并其他企業(yè) “購買 ”高市場份額。而且，增量資本的進入使企業(yè)得以在更大范圍內進行重組，優(yōu)化資源配置，提高競爭力水平，進而，快速有效地占領市場。 增量資本帶動存量發(fā)展企業(yè)增量資本企業(yè)核心能力目標產(chǎn)業(yè)行業(yè)吸引力與相關性第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 15 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ企業(yè)戰(zhàn)略策劃增量帶動存量發(fā)展 增加股票市值增強融資能力提高市盈率水平實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)夢想 激發(fā)想象空間股市聯(lián)動提升競爭力水平 形成資本運營的良性循環(huán)第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 16 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ增長是企業(yè)崇高的追求，能夠為股東持續(xù)不斷地創(chuàng)造價值。然而，能夠有一年超過全行業(yè)增長水平而又連續(xù) 10年保持超值的，在美國的 10家公司中也只有一家。自 1896年道 ?瓊斯工商業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)立 至今， 只有通用電器一家公司還被列入這個聲望卓著的股市衡量指標中。 — McKinsey Company, Inc. 二、實現(xiàn)持續(xù)的增長第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 17 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ產(chǎn)品生命周期理論：銷售額利潤時間下降期成熟期成長期導入期銷售及利潤結論：沒有持續(xù)增長的產(chǎn)品和業(yè)務。為什么不是所有企業(yè)都能持續(xù)增長？第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 18 頁和君創(chuàng)業(yè)HJn 高市場份額、高增長的 明星 是未來的保障；n 金牛 供給了未來增長所需的資金；n 增加投入， 問號 將轉變?yōu)槊餍牵籲 狗類 產(chǎn)品就不需要了，因為他們象征著失敗，說明企業(yè)沒能在增長階段取得市場領導地位，或者沒能及時撤退、及時止損。BCG 產(chǎn)品組合矩陣：增 長市場份額高低高低H明星6瘦狗s 問號$金牛結論：具有高成長性但市場份額小的業(yè)務具有不確定的未來，如果不能抓住機遇迅速成長為市場領袖，便會在激烈的競爭中受到方方面面的擠壓而最終喪失其成長性。資本市場籌資能力強的企業(yè)能夠為具有前途的業(yè)務注入大量資金，幫助其確立市場地位。通過不斷培育 “明星 ”和剝離 “瘦狗 ”，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合， 獲得持續(xù)發(fā)展。為什么有的企業(yè)能夠持續(xù)增長？第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 19 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ利潤時間（年）第一層面拓展和守衛(wèi)核心業(yè)務第三層面創(chuàng)造有生命力的候選業(yè)務第二層面建立新興業(yè)務結論：成功的企業(yè)比它的單項業(yè)務壽命更長，不會由于原有的核心業(yè)務漸漸成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有業(yè)務的輝煌轉化成為企業(yè)在資本市場的號召力和對資金的聚合能力，通過有效的資本運營使企業(yè)能夠源源不斷地為新興業(yè)務的成長注入大量資金，而正是新業(yè)務所帶來的利潤使企業(yè)保持持續(xù)增長。麥肯錫三層面論：如何啟動增長的階梯？第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 20 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ案例：沃爾特 ? 迪斯尼公司的持續(xù)增長動畫片 發(fā)行角色特許使用權音樂出版書籍出版迪斯尼商店直郵 好萊塢唱片HYPERION書店軟件開發(fā)ESPN商店消費者產(chǎn)品19501920 1960 197019401930 1980 影片娛樂 專題動畫片 實況動作片電視節(jié)目試金石家庭錄象好萊塢電影MIRAMAX曲棍球劇場壘球實況 實況娛樂 廣 播 主題公園 假期、休閑地房地產(chǎn)開發(fā)游覽航班規(guī)劃好的社區(qū)迪斯尼學院假期迪斯尼頻道KCAL電視 ABC電視網(wǎng)迪斯尼樂園沃爾特迪斯尼世界旅游、不動產(chǎn)、休閑地開發(fā) 動物王國歐洲迪斯尼迪斯尼 /米高梅制片東京迪斯尼樂園EPCOT迪斯尼增長階梯全景1990第一部分：資本運營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 21 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ沃爾特 ? 迪斯尼公司 19801996 增長績錄n股東收益 n市場資本價值n銷售總額 n凈收入年增長率（ 8096） 21%1980 82 84 86 88 90 92 94 9620 15 10 5 0 10億美元 年增長率（ 8096） 15%1980 82 84 86 88 90 92 94 96百萬美元 150010005000年增長率（ 8096） 22%1980 82 84 86 88 90