【正文】 第五章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資 ? 固定資產(chǎn)投資概述 ? 投資決策指標(biāo) ? 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 ? 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 ? 無形資產(chǎn)投資 一、固定資產(chǎn)投資概述 ? 固定資產(chǎn)的種類 ? 按經(jīng)濟(jì)用途分類 ? 按使用情況分類 ? 按所屬關(guān)系分類 一、固定資產(chǎn)投資概述 ? 固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) ? 回收時(shí)間較長(zhǎng) ? 變現(xiàn)能力較差 ? 資金占用數(shù)額相對(duì)穩(wěn)定 ? 實(shí)物形態(tài)和價(jià)值形態(tài)可以分離 ? 投資次數(shù)相對(duì)較少 二、項(xiàng)目計(jì)算期 是指從項(xiàng)目投資建設(shè)開始到最終清算結(jié)束為止的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。 建設(shè)期是指開始投資到項(xiàng)目完工移交生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)期間，該期間的現(xiàn)金流量大多為現(xiàn)金流出量；并非每一個(gè)投資項(xiàng)目都有建設(shè)期，如果投資可以一次完成 (如購(gòu)置車輛組建運(yùn)輸車隊(duì) ) 則建設(shè)期為零，如分次投資則必然存在建設(shè)期。 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期是指項(xiàng)目移交生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開始到項(xiàng)目清理結(jié)束為止的整個(gè)期間，該期間的現(xiàn)金流量大多為現(xiàn)金流入量。 三、投資現(xiàn)金流量 （一）現(xiàn)金 在項(xiàng)目投資中，“現(xiàn)金”是一個(gè)廣義的概念，它不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價(jià)物及與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。比如在投資某項(xiàng)目時(shí)，投入了企業(yè)原有的固定資產(chǎn)，這時(shí)的“現(xiàn)金”就包含了該固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，或其重置成本。 （二）現(xiàn)金流量按流向的分類 從流向看 ， 現(xiàn)金流量由兩個(gè)部分構(gòu)成： 現(xiàn)金流出量 。 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目 ， 包括：建設(shè)投資 、 流動(dòng)資產(chǎn)投資 、 經(jīng)營(yíng)成本 、 各項(xiàng)稅款 、 其他現(xiàn)金流出等 。 建設(shè)投資包括建設(shè)期間的全部投資 ， 如固定資產(chǎn)投資 、 無形資產(chǎn)投資 、 土地使用權(quán)投資 、 開辦費(fèi)投資等 。 現(xiàn)金流入量 。 是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目 ， 包括：營(yíng)業(yè)收入 、 回收的固定資產(chǎn)余值 、 回收的流動(dòng)資金及其他現(xiàn)金流入等 。 由于項(xiàng)目投資的投入、回收及收益的形成均以現(xiàn)金流量的形式來表現(xiàn)，因此，在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)階段上，都可能發(fā)生現(xiàn)金流量。必須逐年估算每一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，并計(jì)算該時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量，以便正確進(jìn)行投資決策。凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。 （三）現(xiàn)金流量按期間的分類 由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目準(zhǔn)備及建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期及項(xiàng)目終止期三個(gè)階段，因此投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量包括：投資現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量。但是由于交納所得稅也是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，因此在計(jì)算有關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，還應(yīng)該將所得稅的影響考慮進(jìn)去。 投資現(xiàn)金流量 投資現(xiàn)金流量包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金兩部分。其中投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上一般不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響。 投資在固定資產(chǎn)上的資金有時(shí)是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進(jìn)行投資的 。 在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí) ，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為其現(xiàn)金流出量的 （ 但是該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值通常并不與其折余價(jià)值相等 ） 。 另外還必須注意將這個(gè)投資項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立的方案進(jìn)行考慮 ， 即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入 （ 設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 ） ， 以及企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅 ， 即： 投資現(xiàn)金流量 =投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 +設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 （ 設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 折余價(jià)值 ） 稅率 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 從凈現(xiàn)金流量的角度考慮 ， 交納所得稅是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出 ， 因此這里的損益指的是稅后凈損益 ， 即稅前利潤(rùn)減所得稅 ， 或稅后收入減稅后成本 。 折舊作為一項(xiàng)成本 ， 在計(jì)算稅后凈損益時(shí)是包括在成本當(dāng)中的 ， 但是由于它不需要支付現(xiàn)金 ， 因此需要將它當(dāng)作一項(xiàng)現(xiàn)金流入看待 。 綜上所述，企業(yè)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量可用公式表示如下： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈損益 +折舊 =稅前利潤(rùn) （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 總成本 ） （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 付現(xiàn)成本 折舊 ） （ 1稅率 ） +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） 折舊 （ 1稅率 ） +折舊 =收入（ 1稅率） 付現(xiàn)成本（ 1稅率） +折舊稅率 項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量 項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回原投入的流動(dòng)資金。在投資決策中，一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目終止時(shí)，將項(xiàng)目初期投入在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金全部收回。這部分收回的資金由于不涉及利潤(rùn)的增減，因此也不受所得稅的影響。固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會(huì)計(jì)上也同樣不涉及利潤(rùn)的增減，所以也不受所得稅的影響。但是在實(shí)際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值，它們之間的差額會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)增加或減少，因此在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，要注意不能忽視這部分的影響。 項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量 =實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入 +原投入的流動(dòng)資金 （ 實(shí)際殘值收入 預(yù)定殘值 ） 稅率 現(xiàn)金流量計(jì)算示例 ? 某項(xiàng)目需投資 1200萬元用于構(gòu)建固定資產(chǎn)，另外在第一年初一次投入流動(dòng)資金 300萬元，項(xiàng)目壽命 5年，直線法計(jì)提折舊， 5年后設(shè)備殘值200萬元，每年預(yù)計(jì)付現(xiàn)成本 300萬元，可實(shí)現(xiàn)銷售收入 800萬元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回墊支的流動(dòng)資金，所得稅率為 40%。 ? 則，每年的折舊額 =（ 1200200） /5=200萬元 現(xiàn)金流量計(jì)算示例 ? 銷售收入 800 ? 減：付現(xiàn)成本 300 ? 減：折舊 200 ? 稅前凈利 300 ? 減：所得稅 120 ? 稅后凈利 180 ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 380 現(xiàn)金流量計(jì)算示例 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資 流動(dòng)資產(chǎn)投資 1200 300 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 380 380 380 380 380 固定資產(chǎn)殘值 收回流動(dòng)資金 200 300 現(xiàn)金流量合計(jì) 1500 380 380 380 380 880 思考：為什么用現(xiàn)金流量指標(biāo)，而不是利潤(rùn)指標(biāo)作為投資決策的指標(biāo)？ 四、投資決策指標(biāo) （一）靜態(tài)投資決策指標(biāo) ? 投資回收期（ PP) 計(jì)算方法 PP=原始投資額 /每年 NCF 時(shí)間（年） 0 1 2 3 4 方案 A：凈收益 500 500 凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 5500 5500 方案 B：凈收益 1000 1000 1000 1000 凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 3500 3500 3500 3500 方案 C：凈收益 2023 2023 1500 1500 凈現(xiàn)金流量 （ 20230） 7000 7000 6500 6500 有三個(gè)投資機(jī)會(huì)，其有關(guān)部門數(shù)據(jù)如表 7— 2所示 投資回收期的計(jì)算一般可以用列表的方式計(jì)算 時(shí)間（年） 凈現(xiàn)金流量 回收額 未收回?cái)?shù) 回收時(shí)間 方案 A 0 （ 10000） 10000 1 5500 5500 4500 1 2 5500 4500 — 0． 82 合計(jì)回收時(shí)間（回收期） =1+4500/5500= 方案 B 0 （ 10000） 10000 1 3500 3500 6500 1 2 3500 3500 3000