【正文】 此報(bào)告僅供與客戶交流使用。未經(jīng)和君創(chuàng)業(yè)公司的書面許可，其他任何機(jī)構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司福田資本運(yùn)營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告2023年 1月項(xiàng) 目 成 員：項(xiàng)目組長：李肅主要成員：周彥平 羅慶豐 于凡（主筆） 王茂蘭第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營的現(xiàn)狀與問題第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告引言后記引 言 本報(bào)告受北汽福田車輛股份有限公司金融證券部的委托，旨在尋求福田股份資本運(yùn)營和金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之路。福田股份目前在金融方面的根本問題就是金融能力不足，無法滿足其產(chǎn)業(yè)發(fā)展與高速擴(kuò)張對資金的需要。報(bào)告通過深度研究企業(yè)管理與資本運(yùn)營的有關(guān)理論、國外資本運(yùn)營的百年歷程與當(dāng)今企業(yè)資本運(yùn)營的基本形態(tài)、以及我國資本市場和企業(yè)資本運(yùn)營的現(xiàn)實(shí)狀況，在以下幾個(gè)方面形成專業(yè)意見：企業(yè)發(fā)展與資本運(yùn)營的關(guān)系；企業(yè)資本運(yùn)營和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與方法；我國企業(yè)資本運(yùn)營的機(jī)遇與成功模式。進(jìn)而，在前期大量研究工作的基礎(chǔ)之上，對福田股份當(dāng)前資本運(yùn)營的實(shí)際情況與問題進(jìn)行了考察，并完成了福田資本運(yùn)營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展 “三大步 ”方案的設(shè)計(jì)，現(xiàn)將工作情況概述如下：工 作 情 況第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營的現(xiàn)狀與問題第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告引言后記在商業(yè)領(lǐng)域，只有強(qiáng)者才能生存下來，弱者會被淘汰；大的、反應(yīng)快的能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，小的、反應(yīng)慢的就會落在后面。 — 杰克 ? 韋爾奇 一、獲取生存的權(quán)力第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義 取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益單位產(chǎn)出成本產(chǎn)出數(shù)量企業(yè)最小有效經(jīng)濟(jì)規(guī)模典型的企業(yè)長期平均成本曲線：結(jié)論：只有大規(guī)模的企業(yè)才有可能形成具有競爭力的產(chǎn)品價(jià)格，承擔(dān)在技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品升級和市場拓展方面的巨額費(fèi)用支出，同時(shí)，在更加專業(yè)化分工的基礎(chǔ)上大大提高生產(chǎn)效率和生產(chǎn)水平。為什么只有大企業(yè)能夠生存？企業(yè)在生產(chǎn)過程中，當(dāng)產(chǎn)出的增長大于投入的增長，單位產(chǎn)品的成本便會隨著規(guī)模的擴(kuò)大而降低，形成 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益 。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益主要來源于以下三種途徑：?在很多情況下產(chǎn)出的增加不要求增加同比例的投入 。?某些投入具有不可分的特性，如：廣告費(fèi)用、研究開發(fā)費(fèi)用等 … ?只有當(dāng)生產(chǎn)達(dá)到一定的規(guī)模才能滿足某些對專業(yè)化的需要。第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義案例：歐洲小規(guī)模汽車生產(chǎn)商難逃被兼并的厄運(yùn) 90年代，新車型的研究開發(fā)費(fèi)用非常高昂，動(dòng)輒高達(dá)數(shù)十億美元。小規(guī)模的歐洲汽車生產(chǎn)商根本無力承受產(chǎn)品升級所帶來的巨額費(fèi)用，因而紛紛被大型汽車廠商兼并，例如：西班牙的西特（ Seat）被大眾兼并；瑞典的紳寶（ Saab）被通用兼并；捷克的斯柯達(dá)（ Skoda）被大眾兼并；英國的陸虎（ Rover）被寶馬兼并；英國的美洲虎（ Jaguar）被福特兼并；英國的勞斯萊斯（ Rolls Royce）被大眾兼并；德國的歐寶（ Opel）被通用兼并 … …第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義結(jié)論：大企業(yè)通常擁有對供應(yīng)方與買方更強(qiáng)的控制與侃價(jià)能力，能夠以較低的價(jià)格和更高的效率獲得生產(chǎn)資源和銷售產(chǎn)品；由于財(cái)力相對充足，通過大規(guī)模研發(fā)投入和技術(shù)收購，能夠保持產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先；并且，可以通過價(jià)格大戰(zhàn)迫使市場原有競爭者退出并遏制潛在入侵者的進(jìn)入，從而改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高贏利能力。 確立行業(yè)競爭位勢波特的五種競爭作用力： 供應(yīng)方討價(jià)還價(jià)能力 新入侵者 替代產(chǎn)品或 的威脅 服務(wù)的威脅 買方討價(jià)還價(jià)能力產(chǎn)業(yè)競爭者同業(yè)競爭潛在入侵者供應(yīng)方替代產(chǎn)品買方第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義企業(yè)多大才叫大？ “ 麥道 ” 夠不夠大 ?1996年 12月 15日，世界最大的航空制造公司 美國波音（Boeing）兼并美國麥道（ McDonnell Douglas），交易金額為133億美元。兼并前，麥道是世界第三大航空制造公司，占據(jù)近 20%的世界市場份額。 1994年，麥道資產(chǎn) 122億美元，雇員 65760人，銷售額達(dá) 132億美元。 1996年，麥道贏得 110架民用飛機(jī)訂貨， 19月民用客機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售 19億美元，利潤 9000萬美元。同時(shí)，麥道70%的利潤來自軍用飛機(jī)。僅與美國海軍 1000架改進(jìn)型 FA18戰(zhàn)斗機(jī)的一項(xiàng)訂貨就要今后 20年才能完成。然而， 96年年底，這樣一家歷史悠久、實(shí)力強(qiáng)大的盈利公司卻不得不承認(rèn) “ 作為一家獨(dú)立的公司已經(jīng)無法繼續(xù)生存 ” ，其原因是規(guī)模太小、產(chǎn)品系列過窄。第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義 韋爾奇的 “ 數(shù)一數(shù)二 ” 原則1981年，韋爾奇出任 GE公司總裁并推行以 “數(shù)一數(shù)二 ”原則為中心的改革。十多年間， GE公司由擁有 250億美元資產(chǎn)的公司轉(zhuǎn)變?yōu)榭傎Y產(chǎn)達(dá) 900億美元的企業(yè)巨人，市價(jià)總值一度躍居全球榜首。韋爾奇認(rèn)為在激烈競爭中存活的最佳方式就是超越競爭，提供無人可及的價(jià)值。他確信只有那些堅(jiān)持第一或第二的、精干的、低成本的、國際性的高質(zhì)量產(chǎn)品與服務(wù)的生產(chǎn)商，以及擁有絕對的技術(shù)優(yōu)勢或者在所選定的細(xì)分市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢的生產(chǎn)商才能夠成為勝利者，而二流的產(chǎn)品與服務(wù)的供應(yīng)商將不會有生存的空間。所謂 “數(shù)一數(shù)二 ”既是目標(biāo)，即 GE的任何產(chǎn)品在本行業(yè)市場上占據(jù)第一、第二的位置；又是原則，即 GE現(xiàn)有的產(chǎn)品中，經(jīng)過整頓后仍無望達(dá)到上述目標(biāo)的，必須關(guān)閉或出售， GE公司從該行業(yè)中撤出。 1987年，韋爾奇進(jìn)一步將 “數(shù)一數(shù)二 ”原則的衡量范圍從細(xì)分市場擴(kuò)展到全球。第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義結(jié)論：戰(zhàn)略策劃首先是對目標(biāo)產(chǎn)業(yè)的吸引力和競爭態(tài)勢的分析和判斷，其次是對企業(yè)發(fā)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的能力和將取得的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行評估，并且，在此基礎(chǔ)上，描繪出入選業(yè)務(wù)的宏偉藍(lán)圖，打開產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間。 戰(zhàn)略策劃打開產(chǎn)業(yè)空間公司167。 特有能力（財(cái)務(wù)、管理、職能、組織）167。 聲望167。 歷史行業(yè)167。 規(guī)模167。 吸引力167。 細(xì)分市場167。 競爭者（戰(zhàn)略、能力、意圖）宏觀環(huán)境167。 經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政治、社會適合 戰(zhàn)略內(nèi)部優(yōu)勢劣勢外部機(jī)會威脅 SWOT 分析如何才能把企業(yè)做大？第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義結(jié)論：得到資本市場認(rèn)可的戰(zhàn)略是 “活戰(zhàn)略 ”，因?yàn)樗梢詾槠髽I(yè)帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必須的大量現(xiàn)金，使企業(yè)得以擴(kuò)充資產(chǎn)，甚至通過兼并其他企業(yè) “購買 ”高市場份額。而且，增量資本的進(jìn)入使企業(yè)得以在更大范圍內(nèi)進(jìn)行重組，優(yōu)化資源配置，提高競爭力水平，進(jìn)而，快速有效地占領(lǐng)市場。 增量資本帶動(dòng)存量發(fā)展企業(yè)增量資本企業(yè)核心能力目標(biāo)產(chǎn)業(yè)行業(yè)吸引力與相關(guān)性第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義企業(yè)戰(zhàn)略策劃增量帶動(dòng)存量發(fā)展 增加股票市值增強(qiáng)融資能力提高市盈率水平實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)夢想 激發(fā)想象空間股市聯(lián)動(dòng)提升競爭力水平 形成資本運(yùn)營的良性循環(huán)第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義增長是企業(yè)崇高的追求，能夠?yàn)楣蓶|持續(xù)不斷地創(chuàng)造價(jià)值。然而，能夠有一年超過全行業(yè)增長水平而又連續(xù) 10年保持超值的，在美國的 10家公司中也只有一家。自 1896年道 ?瓊斯工商業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)立 至今， 只有通用電器一家公司還被列入這個(gè)聲望卓著的股市衡量指標(biāo)中。 — McKinsey Company, Inc. 二、實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義產(chǎn)品生命周期理論：銷售額利潤時(shí)間下降期成熟期成長期導(dǎo)入期銷售及利潤結(jié)論：沒有持續(xù)增長的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。為什么不是所有企業(yè)都能持續(xù)增長？第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義n 高市場份額、高增長的 明星 是未來的保障；n 金牛 供給了未來增長所需的資金；n 增加投入， 問號 將轉(zhuǎn)變?yōu)槊餍?；n 狗類 產(chǎn)品就不需要了，因?yàn)樗麄兿笳髦?，說明企業(yè)沒能在增長階段取得市場領(lǐng)導(dǎo)地位，或者沒能及時(shí)撤退、及時(shí)止損。BCG 產(chǎn)品組合矩陣：增 長市場份額高低高低H明星6瘦狗s 問號$金牛結(jié)論：具有高成長性但市場份額小的業(yè)務(wù)具有不確定的未來，如果不能抓住機(jī)遇迅速成長為市場領(lǐng)袖，便會在激烈的競爭中受到方方面面的擠壓而最終喪失其成長性。資本市場籌資能力強(qiáng)的企業(yè)能夠?yàn)榫哂星巴镜臉I(yè)務(wù)注入大量資金，幫助其確立市場地位。通過不斷培育 “明星 ”和剝離 “瘦狗 ”，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合， 獲得持續(xù)發(fā)展。為什么有的企業(yè)能夠持續(xù)增長？第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義利潤時(shí)間（年）第一層面拓展和守衛(wèi)核心業(yè)務(wù)第三層面創(chuàng)造有生命力的候選業(yè)務(wù)第二層面建立新興業(yè)務(wù)結(jié)論：成功的企業(yè)比它的單項(xiàng)業(yè)務(wù)壽命更長，不會由于原有的核心業(yè)務(wù)漸漸成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有業(yè)務(wù)的輝煌轉(zhuǎn)化成為企業(yè)在資本市場的號召力和對資金的聚合能力，通過有效的資本運(yùn)營使企業(yè)能夠源源不斷地為新興業(yè)務(wù)的成長注入大量資金，而正是新業(yè)務(wù)所帶來的利潤使企業(yè)保持持續(xù)增長。麥肯錫三層面論：如何啟動(dòng)增長的階梯？第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義案例：沃爾特 ? 迪斯尼公司的持續(xù)增長動(dòng)畫片 發(fā)行角色特許使用權(quán)音樂出版書籍出版迪斯尼商店直郵 好萊塢唱片HYPERION書店軟件開發(fā)ESPN商店消費(fèi)者產(chǎn)品19501920 1960 197019401930 1980 影片娛樂 專題動(dòng)畫片 實(shí)況動(dòng)作片電視節(jié)目試金石家庭錄象好萊塢電影MIRAMAX曲棍球劇場壘球?qū)崨r 實(shí)況娛樂 廣 播 主題公園 假期、休閑地房地產(chǎn)開發(fā)游覽航班規(guī)劃好的社區(qū)迪斯尼學(xué)院假期迪斯尼頻道KCAL電視 ABC電視網(wǎng)迪斯尼樂園沃爾特迪斯尼世界旅游、不動(dòng)產(chǎn)、休閑地開發(fā) 動(dòng)物王國歐洲迪斯尼迪斯尼 /米高梅制片東京迪斯尼樂園EPCOT迪斯尼增長階梯全景1990第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義沃爾特 ? 迪斯尼公司 19801996 增長績錄n股東收益 n市場資本價(jià)值n銷售總額 n凈收入年增長率（ 8096） 21%1980 82 84 86 88 90 92 94 9620 15 10 5 0 10億美元 年增長率（ 8096） 15%1980 82 84 86 88 90 92 94 96百萬美元 150010005000年增長率（ 8096） 22%1980 82 84 86 88 90 92 94 96每 1美元投資 3020100年增長率（ 8096） 24%1980 82 84 86 88 90 92 94 9610億美元 50201003040第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義資本運(yùn)營的核心命題與重要意義在于形成企業(yè)家、資本市場和企業(yè)相生互動(dòng)三角關(guān)系的良性循環(huán)，徹底打開產(chǎn)業(yè)空間和資本市場通道，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的戰(zhàn)略夢想、保持企業(yè)持續(xù)發(fā)展和為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值 。企業(yè)家企業(yè)（產(chǎn)業(yè)） 資本市場（投資者）HJ 三維圖第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義結(jié)論第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營的現(xiàn)狀與問題第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告引言后記第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)一、美國五次企業(yè)兼并浪潮第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)案例：摩根財(cái)團(tuán)整合美國鋼鐵工業(yè)1898年，美西戰(zhàn)爭爆發(fā)，由于鐵路、軍火工業(yè)發(fā)展的需要，美國鋼鐵需求量猛增。 “華爾街大佬 ” — 摩根意識到美國已步入需要大量鋼鐵的時(shí)代，而當(dāng)時(shí)幾百家鋼廠的分散經(jīng)營和無序競爭不僅造成巨大的資源浪費(fèi)、不利于提