市場(chǎng)有效性與行為金融理論(已修改)
2025-01-08 22:58 本頁(yè)面
【正文】 市場(chǎng)有效性與行為金融理論 股票價(jià)格的高低漲落是否有跡可尋是投資者最為關(guān)心的事件之一，肯德?tīng)?（ kendall,1953） 對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了研究，研究表明，股票價(jià)格的變化完全無(wú)規(guī)律可循。 股票價(jià)格隨機(jī)游走與有效市場(chǎng)假定 ? 假定 kendall發(fā)現(xiàn)了股價(jià)是可預(yù)測(cè)的，按照這一規(guī)律的指引去買進(jìn)賣出股票，就會(huì)在短時(shí)期內(nèi)成為世界上最富有的人之一，但是這種神話在現(xiàn)實(shí)中是不可能存在的。因?yàn)檫@一規(guī)律確實(shí)存在，并且可以為人們所發(fā)現(xiàn)，這規(guī)律就會(huì)很快失去意義。 ? 如果股票價(jià)格已經(jīng)反應(yīng)了所已有的信息，則股票價(jià)格進(jìn)一步變化只能依賴于新的信息，這樣隨新信息變化的股價(jià)必然是不可預(yù)測(cè)的 (隨機(jī)游走 )。股票價(jià)格的這種特性就是股票市場(chǎng)的有效性，就是股票已經(jīng)反映了所有相關(guān)信息，人們無(wú)法通過(guò)既定的分析模式操作始終如一的獲得超額利潤(rùn)。 三種效率市場(chǎng)假說(shuō) ? Harry Roberts（ 1967） 根據(jù)股票價(jià)格對(duì)相關(guān)信息的反映范圍不同，將市場(chǎng)效率分為三類：弱有效率、次強(qiáng)有效率和強(qiáng)有效率，后來(lái)Fama(1970)又對(duì)三種效率市場(chǎng)做了闡述： ? 弱有效率市場(chǎng)。 股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息，這些信息包括過(guò)去股價(jià)史、交易量、空頭的利益等。弱有效市場(chǎng)假說(shuō)趨勢(shì)分析等技術(shù)分析手段對(duì)于了解證券價(jià)格未來(lái)變化，謀取利潤(rùn)是徒勞的。 三種效率市場(chǎng)假說(shuō) ? 次強(qiáng)有效率市場(chǎng) 。證券價(jià)格反映了所有公開(kāi)發(fā)布的信息。這些信息不但包括證券交易的歷史數(shù)據(jù)，而且包括公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、管理水平、盈利預(yù)測(cè)、產(chǎn)品特點(diǎn)等各種用于基本分析的信息。 ? 證券價(jià)格的基本分析，就是對(duì)公開(kāi)發(fā)布的各種信息對(duì)有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的影響的分析，并據(jù)此確定股票價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)，指導(dǎo)證券投資，以期獲得高于一般投資者的超額利潤(rùn)，次強(qiáng)有效市場(chǎng)上，基本分析不能為投資者帶來(lái)超額利潤(rùn)。 三種效率市場(chǎng)假說(shuō) ? 強(qiáng)有效市場(chǎng) 。股價(jià)反映了全部與公司有關(guān)的信息，甚至包括僅為內(nèi)部人員所知的信息。顯然，強(qiáng)有效市場(chǎng)是一個(gè)極端的假設(shè)，如果某些擁有某種內(nèi)幕信息，他是有可能利用這一信息獲取超額利潤(rùn)的。強(qiáng)有效市場(chǎng)只是強(qiáng)調(diào)信息不會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生較大影響，信息一開(kāi)始是秘密的，但很快會(huì)透露出來(lái)，并且很快反映到股票價(jià)格的變化上。 完善市場(chǎng)與效率市場(chǎng) ? 完善市場(chǎng)是指滿足下述條件的資本市場(chǎng)： ⑴市場(chǎng)無(wú)阻力。不存在交易成本和稅收。 ⑵產(chǎn)品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)都是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。 ⑶市場(chǎng)信息的交流是高效率的。（獲取信息無(wú)成本） ⑷參加市場(chǎng)交易的個(gè)人都是理性的，都追求個(gè)人效用最大化 完善市場(chǎng)與效率市場(chǎng) ? 效率市場(chǎng)滿足以下三個(gè)條件： ⑴證券價(jià)格完全反映了所有相關(guān)信息，過(guò)去的、公開(kāi)的和已經(jīng)發(fā)生的但尚未公布的信息。 ⑵投資者將其掌握的全部信息都用于證券交易，從而保證證券價(jià)格能夠反映全部相關(guān)信息。 ⑶證券信息能夠迅速、準(zhǔn)確地為廣大投資者所了解。 完善市場(chǎng)與效率市場(chǎng) ? 與完善市場(chǎng)相比 : ? ⑴有效市場(chǎng)可以存在某些阻力，即交易成本； ? ⑵有效率資本市場(chǎng)允許產(chǎn)品市場(chǎng)上存在不完全競(jìng)爭(zhēng)； ? ⑶有效率的資本市場(chǎng)只要求信息能夠全面迅速地在證券價(jià)格上表現(xiàn)出來(lái)，并不要求獲得信息的成本為零。 有效市場(chǎng)假說(shuō)的實(shí)證檢驗(yàn) ? 弱有效率市場(chǎng)的檢
規(guī)章制度相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1