全球金融動(dòng)蕩的演變(已修改)
2025-01-08 22:49 本頁(yè)面
【正文】 全球金融危機(jī)背景下 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與對(duì)策 為什么要和大家分享本專(zhuān)題 ? ? 當(dāng)今世界的一個(gè)重要特征就是經(jīng)濟(jì)金融日益全球化。在這一背景下全球金融動(dòng)蕩所引發(fā)的外部沖擊因素對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響顯得尤為重要。 ? 美國(guó)次貸危機(jī)目前已演變成全球性金融動(dòng)蕩，成為當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的頭等事件 ,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響正日益顯現(xiàn)。必須對(duì)其進(jìn)行認(rèn)真分析和客觀評(píng)估，及時(shí)采取相關(guān)措施，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。 主要內(nèi)容 ? 近期全球金融動(dòng)蕩的演變及其影響 ? 未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析 ? 未來(lái)一段時(shí)期的政策調(diào)整展望 一、這輪全球金融動(dòng)蕩的演變及其影響 ? 金融動(dòng)蕩演進(jìn)與發(fā)展 ? 金融動(dòng)蕩的深層原因 ? 我國(guó)是否會(huì)發(fā)生金融危機(jī) （一）全球金融動(dòng)蕩的發(fā)生、演進(jìn)與現(xiàn)狀 ? “新經(jīng)濟(jì) ” 后美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩 ? 通過(guò)低利率刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇經(jīng)濟(jì) ? 但也導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩和過(guò)度信用消費(fèi)及投機(jī) ? 連續(xù)加息引爆次貸危機(jī) ? 形成危機(jī)蔓延和流動(dòng)性緊縮的惡性循環(huán) ? 危機(jī)還未見(jiàn)底 “新經(jīng)濟(jì) ” 后美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩 通過(guò)刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇經(jīng)濟(jì) ? 從需求層面看，刺激經(jīng)濟(jì)無(wú)非三條路徑： ? 刺激投資 ?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫于 2023年 4月破滅之后，美國(guó)國(guó)內(nèi)事實(shí)上很難找到足夠規(guī)模的投資領(lǐng)域來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 ? 刺激出口 。在全球化條件下，美國(guó)逐漸喪失了在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的優(yōu)先地位，全球勞動(dòng)分工格局的重組，使得美國(guó)處于不利的地位上，貿(mào)易長(zhǎng)期赤字，使得出口成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)因素。 ? 刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi) 。這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。由于房地產(chǎn)在美國(guó)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占有很大比重，刺激居民購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)，順理成章地成為美國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要領(lǐng)域。 于是實(shí)行寬松貨幣政策 ? 美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)在 IT泡沫破滅之后大幅度降息，實(shí)行寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率從 2023年1月 %降低到2023年中期 1% ? 導(dǎo)致 30年期固定利率房貸（不含次級(jí)貸款）的合約利率從 2023年 5月的%下降到 2023年 3月的 %。 0510152001/198001/198301/198601/198901/199201/199501/199801/200101/200401/2007抵押貸款利率 聯(lián)邦基金利率長(zhǎng)期低利率政策導(dǎo)致過(guò)度負(fù)債消費(fèi) ? 長(zhǎng)期低利率政策的直接后果就是過(guò)度負(fù)債消費(fèi)。 ? 家庭房產(chǎn)占名義 GDP之比 2023年達(dá)到頂峰 .但與此同時(shí)家庭債務(wù)與資產(chǎn)之比從 2023年起急劇上升 .過(guò)去7年家庭債務(wù)與收入之比超過(guò)之前 39年的水平。 2 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 01952 1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2023 2023美國(guó)人過(guò)去 6 年家庭抵押貸款負(fù)債超過(guò)以往 224 年的水平4 , 4 9 0 . 6Q 1 / 2 0 0 01 0 , 1 4 5 . 9Q 2 / 2 0 0 7也導(dǎo)致次貸市場(chǎng)快速發(fā)展 ? 2023以后，名義利率和通脹率雙雙走低促使實(shí)際利率持續(xù)下降，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩。 ? 在全球流動(dòng)性過(guò)剩和全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的推動(dòng)下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升，不符合條件的次貸者也能獲得房貸。 ? 房地產(chǎn)市場(chǎng)終于被刺激起來(lái)。 2023至 2023年美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)上漲了 130%，是為歷次上升周期中漲幅最大。 ? 房市繁榮與消費(fèi)互相促進(jìn)，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。 ? 最終形成次貸、房?jī)r(jià)與經(jīng)濟(jì)三者互相促進(jìn)的順周期循環(huán)。 同時(shí)各種衍生品市場(chǎng)發(fā)展更快 ? 根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)， 2023年末美國(guó) MBS余額為，比 2023年增長(zhǎng) %。 ? 根據(jù)湯姆森路透統(tǒng)計(jì)， 2023年 CDO發(fā)行 4788億美元，是 2023年的 7倍； 2023年上半年已驟降為 433億美元。 ? 根據(jù)國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)， 2023年末，全球OTC市場(chǎng)信用衍生品余額 ，比2023年增長(zhǎng) 805%。 連續(xù)加息刺破了次貸泡沫 從 2023年中開(kāi)始，美國(guó)連續(xù)加息 17次， 2023年起房地產(chǎn)價(jià)格止升回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫被刺破。 2023年 3月，美次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)違約率開(kāi)始大幅攀升，截至 2023年 7月，次貸拖欠 60天以上的比率超過(guò) 15%，是 2023年同期的 3倍。 1 0 . 0 1 1 . 0 1 2 . 0 1 3 . 0 1 4 . 0 1 5 . 0 1 6 . 0 1 7 . 0 1 8 . 0 1 9 . 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌 持續(xù)加息刺破房?jī)r(jià)泡沫，從 2023年底開(kāi)始，美國(guó)房產(chǎn)絕對(duì)價(jià)格開(kāi)始下降，并最終引發(fā)次貸危機(jī)。 2502702903103303503703904102023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月1980年=100 美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)次貸危機(jī)形成過(guò)程 恐怖襲擊 、美經(jīng)濟(jì)遭遇停滯 刺激經(jīng)濟(jì) 、推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲 激發(fā)居民購(gòu)房熱情 激發(fā)銀行放貸熱情 連續(xù) 13次降息 2023年 2季度同比增長(zhǎng) % 房?jī)r(jià)高企展現(xiàn)的巨大利潤(rùn)空間和美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策的雙重誘惑 次級(jí)貸款空前發(fā)展 全球流動(dòng)性過(guò)剩下連續(xù)抬高基準(zhǔn)利率和房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的逆轉(zhuǎn) 次貸違約率急劇上升 債券評(píng)估價(jià)格下跌 、抵押資產(chǎn)價(jià)值縮水 、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)等連鎖反應(yīng) 現(xiàn)已演變成全球金融動(dòng)蕩 ? 2023年 4月，美第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，拉開(kāi)了次貸危機(jī)的序幕。 ? 此后，大量直接從事次貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)相繼破產(chǎn)。 ? 2023年 7月下旬開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)向全球蔓延，歐洲、日本、澳大利亞等國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)與美國(guó)次貸相關(guān)的損失不斷顯現(xiàn)，英國(guó)第五大抵押貸款銀行北巖銀行發(fā)生擠兌并在 2023年初被國(guó)有化。 ? 從 2023年初
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