【正文】 開始，美國次貸危機升級為全球金融危機，包括花旗銀行、美林債券、德意志銀行、瑞銀集團、瑞士再保險、日本三井住友在內(nèi)的國際金融機構(gòu)虧損嚴重，美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產(chǎn)被摩根大通收購，美國兩大房屋抵押貸款公司房利美和房地美因巨額虧損被政府接管。 .... . 全球金融動蕩的最新發(fā)展 ? 進入 10月份以來，金融危機再度惡化 ， 特別是投資銀行遭受重創(chuàng)，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產(chǎn)，第三大投資銀行美林證券被美洲銀行收購，高盛、大摩被轉(zhuǎn)為銀行控股公司。全球最大保險公司美國國際集團（ AIG）因財務(wù)困境獲得美聯(lián)儲 850億美元救助貸款，華盛頓互惠銀行成為美國歷史上倒閉的最大規(guī)模的儲蓄銀行，美國第四大銀行美聯(lián)銀行被富國銀行收購。英國、法國、德國、比利時、荷蘭、盧森堡等國陸續(xù)有金融機構(gòu)被政府接管或收購，印度第二大銀行和烏克蘭第六大銀行出現(xiàn)擠提事件。 金融危機下一步發(fā)展 ? 各國政府已經(jīng)堵住了金融機構(gòu)的破產(chǎn)，但企業(yè)和國家的破產(chǎn)卻是剛剛開始，因此金融危機仍未見底。 ? 從企業(yè)層面看，金融機構(gòu)和實體公司的破產(chǎn)產(chǎn)生了信任危機，企業(yè)由于擔(dān)心對方不能支付而不敢接受訂單，這極大的抑制了實體經(jīng)濟活動，如造船廠訂單雖然已經(jīng)到 2023年，但現(xiàn)在普遍要求提高首付比例或全額付款。 ? 從國家層面看，目前部分小國的外債占 GDP比例較高，其次是匈牙利、土耳其等國家；目前全球經(jīng)濟 “ 去杠桿化 ” ，前幾年資金流入的熱點地區(qū)面臨更大的考驗，其資產(chǎn)縮水比美國更為嚴重。 （二）金融危機的根源 ? 中美經(jīng)濟模式導(dǎo)致長期低利率 ? 國際貨幣體系導(dǎo)致美元無節(jié)制發(fā)行 ? 金融衍生品起了推波助瀾的作用 ? 很多學(xué)者認為：格林斯潘是長期執(zhí)行低利率的罪魁禍首。 ? 長期低利率根源在于中美經(jīng)濟模式和美聯(lián)儲政策目標失誤。 中美經(jīng)濟模式 ? 2023年，新經(jīng)濟泡沫破滅，世界經(jīng)濟蕭條。為了刺激經(jīng)濟增長，中美兩國選擇了兩種不同模式。 ? 中國模式：壓低生產(chǎn)要素價格（勞動力、環(huán)境、原材料），承接了世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，形成出口導(dǎo)向的經(jīng)濟發(fā)展模式。 ? 美國模式：過度消費模式，表現(xiàn)為 2023年后壓低利率水平，刺激國內(nèi)消費，其中包括住房消費。 中國模式：生產(chǎn)要素成本偏低 ? 根據(jù)國際能源組織有關(guān)資料 ， 2023年我國工業(yè)電價是日本 、意大利等發(fā)達國家的 %， 是阿根廷 、 韓國等發(fā)展中國家的%， 是加拿大 、 澳大利亞等資源性國家的 %。 我國城市水價僅為國際水價的 1/3。 中國模式：勞動力成本偏低 ? 目前沒有一個國家 （ 地區(qū) ） 的制造業(yè)能夠同時在勞動力成本和勞動生產(chǎn)率兩個方面取得對我國的競爭優(yōu)勢 。 ? 從名義勞動力成本看 ， 我國相對于印尼等發(fā)展中國家并不具有競爭優(yōu)勢 ， 但勞動生產(chǎn)率卻數(shù)倍于這些國家 ， 2023年我國勞動生產(chǎn)率是印尼的 2倍；從勞動生產(chǎn)率角度看 ， 我國略低于馬來西亞 、 泰國 、 巴西 、 墨西哥等新興市場經(jīng)濟國家 ， 但名義勞動力成本卻比這些國家低得多 ， 2023年我國名義勞動力成本僅為馬來西亞 、 泰國 、 巴西和墨西哥的 1/3。 中國模式后果：巨額貿(mào)易順差 ? 經(jīng)濟全球化進程中，大量跨國公司轉(zhuǎn)移至中國，中國逐步成為世界制造業(yè)基地，承載了巨額貿(mào)易順差。 ? 廉價生產(chǎn)要素帶來了豐厚的紅利，投資回報率較高，固定資產(chǎn)投資旺盛。 ? 此時：中國應(yīng)該推進資源價格改革，但進展緩慢。 美國模式：高消費拉動 美國私人消費率超過 70%，如果再加上政府消費，最終消費率能達到 90%，而我國最終消費率不足 50%。 60657075808590951980年 1982年 1984年 1986年 1988年 1990年 1992年 1994年 1996年 1998年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 % 最終消費率 私人消費率美國模式后果：赤字經(jīng)濟 ? 政府、企業(yè)和居民均舉債消費或生產(chǎn)，這是美國金融危機的禍根。 ? 所謂儲蓄，指的是國民收入使用中扣除消費之后的部分，因此，高消費和低儲蓄是同一塊硬幣的兩面，兩者說的是同一件事情。 ? 一國的經(jīng)濟增長必須有儲蓄予以支撐，而高消費的美國國內(nèi)缺乏足夠的儲蓄，于是通過（ 1）持續(xù)的貿(mào)易逆差和對外借款， 占用他國儲蓄。 （ 2）無窮盡的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生 “ 資產(chǎn)型儲蓄 ” 。 赤字經(jīng)濟：財政赤字 赤字經(jīng)濟：儲蓄率下滑 赤字經(jīng)濟：貿(mào)易赤字 此時美國應(yīng)該加息，但卻沒有 ? 美國國內(nèi)儲蓄不足，應(yīng)該加息 ? 美國長期低利率主導(dǎo)了世界主要經(jīng)濟體的低利率，導(dǎo)致全球流動性過剩，催生了全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)泡沫和商品泡沫，應(yīng)該加息 ? 但美國沒有及時加息，原因何在？ 中國為美國低利率創(chuàng)造了條件 ? 中國提供了廉價消費品，壓低了全球通脹水平，為美國長期保持低利率提供了宏觀經(jīng)濟環(huán)境。 ? 中國外匯儲備購買美國國債，重新回流到美國，彌補了美國的國際收支逆差，為美國壓低利率提供了資金條件。 中國商品降低全球通脹：廉價商品出口 雖然進 、 出口價格都顯著上漲 ， 但進口價格漲幅要遠遠高于出口價格漲幅 ， 反映了我國出口商品價格相對低廉 。 951001051101151201252023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月2023年11月2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月2023年11月2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月2023年11月2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月上年=100出口價格指數(shù) 進口價格指數(shù)美聯(lián)儲政策目標沒有考慮中國因素 ? 美聯(lián)儲的政策目標就是在通脹和增長之間把握平衡，相比之下歐洲央行以通貨膨脹為目標。 ? 中國廉價商品壓低了全球通脹，此時美國應(yīng)該降低原來的目標通脹率，從而更早的加息。 ? 但美聯(lián)儲的政策目標沒有考慮中國因素，因此全球資產(chǎn)泡沫已經(jīng)被吹大了，美國依然保持低利率。 根本原因在于世界經(jīng)濟發(fā)展的不平衡 ? 根據(jù)上文 ， 危機根源在于美國央行的貨幣政策制度沒有為以中國崛起為主流特征的全球化做好準備 。 ? 回首歷史 ， 亞洲金融危機可以說是亞洲國家沒有做好中國經(jīng)濟崛起的準備 。 1994年我國匯率并軌 ， 人民幣 50%一次性低估 ， 我國出口大幅增加 ， 影響了亞洲其他國家的競爭力 ， 其匯率已經(jīng)處于高估 ， 但是它還固守固定匯率制度 ， 最終導(dǎo)致危機爆發(fā) 。 ? 從這個意義上來講 ， 中國在亞洲的領(lǐng)導(dǎo)地位是在亞洲金融危機后確立的 ， 在世界的領(lǐng)導(dǎo)地位應(yīng)該在這次危機后確立 。 2. 不受節(jié)制的美元 ? 第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以后，為了防止出現(xiàn)過去 “ 以鄰為壑 ” 惡果，主要資本主義國家于 1944年 7月在美國簽署了 “ 布雷頓森林協(xié)議 ” ，成立了國際貨幣基金組織、世界銀行集團。布雷頓森林體系正式建立。 ? 這個體系的基礎(chǔ)是