【正文】 開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)升級(jí)為全球金融危機(jī)，包括花旗銀行、美林債券、德意志銀行、瑞銀集團(tuán)、瑞士再保險(xiǎn)、日本三井住友在內(nèi)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)虧損嚴(yán)重，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)被摩根大通收購(gòu)，美國(guó)兩大房屋抵押貸款公司房利美和房地美因巨額虧損被政府接管。 .... . 全球金融動(dòng)蕩的最新發(fā)展 ? 進(jìn)入 10月份以來(lái)，金融危機(jī)再度惡化 ， 特別是投資銀行遭受重創(chuàng)，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)，第三大投資銀行美林證券被美洲銀行收購(gòu)，高盛、大摩被轉(zhuǎn)為銀行控股公司。全球最大保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（ AIG）因財(cái)務(wù)困境獲得美聯(lián)儲(chǔ) 850億美元救助貸款，華盛頓互惠銀行成為美國(guó)歷史上倒閉的最大規(guī)模的儲(chǔ)蓄銀行，美國(guó)第四大銀行美聯(lián)銀行被富國(guó)銀行收購(gòu)。英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、比利時(shí)、荷蘭、盧森堡等國(guó)陸續(xù)有金融機(jī)構(gòu)被政府接管或收購(gòu)，印度第二大銀行和烏克蘭第六大銀行出現(xiàn)擠提事件。 金融危機(jī)下一步發(fā)展 ? 各國(guó)政府已經(jīng)堵住了金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，但企業(yè)和國(guó)家的破產(chǎn)卻是剛剛開(kāi)始，因此金融危機(jī)仍未見(jiàn)底。 ? 從企業(yè)層面看，金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體公司的破產(chǎn)產(chǎn)生了信任危機(jī)，企業(yè)由于擔(dān)心對(duì)方不能支付而不敢接受訂單，這極大的抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如造船廠訂單雖然已經(jīng)到 2023年，但現(xiàn)在普遍要求提高首付比例或全額付款。 ? 從國(guó)家層面看，目前部分小國(guó)的外債占 GDP比例較高，其次是匈牙利、土耳其等國(guó)家；目前全球經(jīng)濟(jì) “ 去杠桿化 ” ，前幾年資金流入的熱點(diǎn)地區(qū)面臨更大的考驗(yàn)，其資產(chǎn)縮水比美國(guó)更為嚴(yán)重。 （二）金融危機(jī)的根源 ? 中美經(jīng)濟(jì)模式導(dǎo)致長(zhǎng)期低利率 ? 國(guó)際貨幣體系導(dǎo)致美元無(wú)節(jié)制發(fā)行 ? 金融衍生品起了推波助瀾的作用 ? 很多學(xué)者認(rèn)為：格林斯潘是長(zhǎng)期執(zhí)行低利率的罪魁禍?zhǔn)住? ? 長(zhǎng)期低利率根源在于中美經(jīng)濟(jì)模式和美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)失誤。 中美經(jīng)濟(jì)模式 ? 2023年，新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，世界經(jīng)濟(jì)蕭條。為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中美兩國(guó)選擇了兩種不同模式。 ? 中國(guó)模式：壓低生產(chǎn)要素價(jià)格（勞動(dòng)力、環(huán)境、原材料），承接了世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，形成出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。 ? 美國(guó)模式：過(guò)度消費(fèi)模式，表現(xiàn)為 2023年后壓低利率水平，刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)，其中包括住房消費(fèi)。 中國(guó)模式：生產(chǎn)要素成本偏低 ? 根據(jù)國(guó)際能源組織有關(guān)資料 ， 2023年我國(guó)工業(yè)電價(jià)是日本 、意大利等發(fā)達(dá)國(guó)家的 %， 是阿根廷 、 韓國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的%， 是加拿大 、 澳大利亞等資源性國(guó)家的 %。 我國(guó)城市水價(jià)僅為國(guó)際水價(jià)的 1/3。 中國(guó)模式：勞動(dòng)力成本偏低 ? 目前沒(méi)有一個(gè)國(guó)家 （ 地區(qū) ） 的制造業(yè)能夠同時(shí)在勞動(dòng)力成本和勞動(dòng)生產(chǎn)率兩個(gè)方面取得對(duì)我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 。 ? 從名義勞動(dòng)力成本看 ， 我國(guó)相對(duì)于印尼等發(fā)展中國(guó)家并不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ， 但勞動(dòng)生產(chǎn)率卻數(shù)倍于這些國(guó)家 ， 2023年我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率是印尼的 2倍；從勞動(dòng)生產(chǎn)率角度看 ， 我國(guó)略低于馬來(lái)西亞 、 泰國(guó) 、 巴西 、 墨西哥等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家 ， 但名義勞動(dòng)力成本卻比這些國(guó)家低得多 ， 2023年我國(guó)名義勞動(dòng)力成本僅為馬來(lái)西亞 、 泰國(guó) 、 巴西和墨西哥的 1/3。 中國(guó)模式后果：巨額貿(mào)易順差 ? 經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，大量跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移至中國(guó)，中國(guó)逐步成為世界制造業(yè)基地，承載了巨額貿(mào)易順差。 ? 廉價(jià)生產(chǎn)要素帶來(lái)了豐厚的紅利，投資回報(bào)率較高，固定資產(chǎn)投資旺盛。 ? 此時(shí)：中國(guó)應(yīng)該推進(jìn)資源價(jià)格改革，但進(jìn)展緩慢。 美國(guó)模式：高消費(fèi)拉動(dòng) 美國(guó)私人消費(fèi)率超過(guò) 70%，如果再加上政府消費(fèi)，最終消費(fèi)率能達(dá)到 90%，而我國(guó)最終消費(fèi)率不足 50%。 60657075808590951980年 1982年 1984年 1986年 1988年 1990年 1992年 1994年 1996年 1998年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 % 最終消費(fèi)率 私人消費(fèi)率美國(guó)模式后果：赤字經(jīng)濟(jì) ? 政府、企業(yè)和居民均舉債消費(fèi)或生產(chǎn)，這是美國(guó)金融危機(jī)的禍根。 ? 所謂儲(chǔ)蓄，指的是國(guó)民收入使用中扣除消費(fèi)之后的部分，因此，高消費(fèi)和低儲(chǔ)蓄是同一塊硬幣的兩面，兩者說(shuō)的是同一件事情。 ? 一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須有儲(chǔ)蓄予以支撐，而高消費(fèi)的美國(guó)國(guó)內(nèi)缺乏足夠的儲(chǔ)蓄，于是通過(guò)（ 1）持續(xù)的貿(mào)易逆差和對(duì)外借款， 占用他國(guó)儲(chǔ)蓄。 （ 2）無(wú)窮盡的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生 “ 資產(chǎn)型儲(chǔ)蓄 ” 。 赤字經(jīng)濟(jì)：財(cái)政赤字 赤字經(jīng)濟(jì)：儲(chǔ)蓄率下滑 赤字經(jīng)濟(jì)：貿(mào)易赤字 此時(shí)美國(guó)應(yīng)該加息，但卻沒(méi)有 ? 美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足，應(yīng)該加息 ? 美國(guó)長(zhǎng)期低利率主導(dǎo)了世界主要經(jīng)濟(jì)體的低利率，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩，催生了全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)泡沫和商品泡沫，應(yīng)該加息 ? 但美國(guó)沒(méi)有及時(shí)加息，原因何在？ 中國(guó)為美國(guó)低利率創(chuàng)造了條件 ? 中國(guó)提供了廉價(jià)消費(fèi)品，壓低了全球通脹水平，為美國(guó)長(zhǎng)期保持低利率提供了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 ? 中國(guó)外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，重新回流到美國(guó)，彌補(bǔ)了美國(guó)的國(guó)際收支逆差，為美國(guó)壓低利率提供了資金條件。 中國(guó)商品降低全球通脹：廉價(jià)商品出口 雖然進(jìn) 、 出口價(jià)格都顯著上漲 ， 但進(jìn)口價(jià)格漲幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出口價(jià)格漲幅 ， 反映了我國(guó)出口商品價(jià)格相對(duì)低廉 。 951001051101151201252023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月2023年11月2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月2023年11月2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月2023年11月2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月上年=100出口價(jià)格指數(shù) 進(jìn)口價(jià)格指數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)沒(méi)有考慮中國(guó)因素 ? 美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)就是在通脹和增長(zhǎng)之間把握平衡，相比之下歐洲央行以通貨膨脹為目標(biāo)。 ? 中國(guó)廉價(jià)商品壓低了全球通脹，此時(shí)美國(guó)應(yīng)該降低原來(lái)的目標(biāo)通脹率，從而更早的加息。 ? 但美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)沒(méi)有考慮中國(guó)因素，因此全球資產(chǎn)泡沫已經(jīng)被吹大了，美國(guó)依然保持低利率。 根本原因在于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡 ? 根據(jù)上文 ， 危機(jī)根源在于美國(guó)央行的貨幣政策制度沒(méi)有為以中國(guó)崛起為主流特征的全球化做好準(zhǔn)備 。 ? 回首歷史 ， 亞洲金融危機(jī)可以說(shuō)是亞洲國(guó)家沒(méi)有做好中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的準(zhǔn)備 。 1994年我國(guó)匯率并軌 ， 人民幣 50%一次性低估 ， 我國(guó)出口大幅增加 ， 影響了亞洲其他國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力 ， 其匯率已經(jīng)處于高估 ， 但是它還固守固定匯率制度 ， 最終導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā) 。 ? 從這個(gè)意義上來(lái)講 ， 中國(guó)在亞洲的領(lǐng)導(dǎo)地位是在亞洲金融危機(jī)后確立的 ， 在世界的領(lǐng)導(dǎo)地位應(yīng)該在這次危機(jī)后確立 。 2. 不受節(jié)制的美元 ? 第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以后，為了防止出現(xiàn)過(guò)去 “ 以鄰為壑 ” 惡果，主要資本主義國(guó)家于 1944年 7月在美國(guó)簽署了 “ 布雷頓森林協(xié)議 ” ，成立了國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行集團(tuán)。布雷頓森林體系正式建立。 ? 這個(gè)體系的基礎(chǔ)是