【正文】 公司投融資與并購(gòu)管理 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王滿(mǎn)倉(cāng) 教授 博士導(dǎo)師 TeL:13991355313 Email:Wangm 1 第一講：公司創(chuàng)造價(jià)值的金融活動(dòng) ? 金融與公司金融 ? 公司的決策創(chuàng)造價(jià)值 ? 怎樣融資與投資 ? 如何理解公司 2 一、金融 ?古代的騎士 ,為了攻城掠寨 ,需要配備利劍。今天的企業(yè)家，為了搶占市場(chǎng)，需要配備的最鋒利的利劍就是資本。 ?金融，即資本的融通 。 3 金融體系 金融要素 ?金融機(jī)構(gòu) ?金融資產(chǎn) ?金融市場(chǎng) ?金融制度 金融宏觀運(yùn)行體系 ?貨幣供求及其均衡 ?金融與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的相互影響 ?宏觀金融調(diào)控：貨幣政策 ?金融危機(jī)防范與治理 ?金融監(jiān)管 金融微觀運(yùn)行體系 ?貨幣的時(shí)間價(jià)值 ?金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估與價(jià)格決定 ?金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與管理 ?資本成本與融資決策 ?行為金融與金融博弈 4 世界上兩類(lèi)苦惱的人 ? 想干事但缺錢(qián)的人 有錢(qián)但不會(huì)花的人 最終貸款人 資金盈余部門(mén) 最終借款人 資金短缺部門(mén) 金融市場(chǎng) 金融機(jī)構(gòu) 初級(jí)證券 初級(jí)證券 初級(jí)證券 初級(jí)證券 資金流 資金流 資金流 資金流 直接融資過(guò)程 間接融資過(guò)程 初級(jí)證券 資金流 5 金融市場(chǎng)的作用 金 融 市 場(chǎng) 初級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) 公司 投資者 投資者 投資者 現(xiàn)金 現(xiàn)金 新發(fā)行的證券 已發(fā)行的證券 6 中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展 ? 從 1987年 9月誕生第一家證券公司算起，中國(guó)的證券市場(chǎng)也走過(guò)了近20個(gè)春秋。 20年來(lái)，中國(guó)的證券市場(chǎng)從小到大、從弱到強(qiáng)，逐步發(fā)育成熟。伴隨著證券市場(chǎng)的變化和監(jiān)管制度的變遷，證券公司從行業(yè)壟斷走向激烈競(jìng)爭(zhēng)，特別是進(jìn)入 21世紀(jì)以來(lái)，證券市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá) 5年的熊市，一批實(shí)力規(guī)模偏小、運(yùn)作不規(guī)范的證券公司被市場(chǎng)淘汰，行業(yè)集中度逐漸增加。但是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的嚴(yán)酷洗禮，證券市場(chǎng)解決了股權(quán)分置、券商的不規(guī)范運(yùn)作、發(fā)行制度不完善等一系列制約市場(chǎng)健康發(fā)展的歷史問(wèn)題，于是在 2023年 6月 6日上證綜合指數(shù)探底 998點(diǎn)之后轉(zhuǎn)折向上，走出了一輪轟轟烈烈的大牛市。 ? 隨著證券行業(yè)進(jìn)入歷史上最好的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，市場(chǎng)的參與主體上市公司、證券公司、基金公司得到了快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，根據(jù)乾隆證券分析軟件的統(tǒng)計(jì)，截止 8月 9日國(guó)內(nèi)上市公司 1580家，股市總市值達(dá) ，而 2023年的國(guó)內(nèi) GDP總額為，自證券市場(chǎng)建立以來(lái)股票市值首次超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)值，說(shuō)明中國(guó)證券市場(chǎng)步入了黃金發(fā)展時(shí)期，企業(yè)上市具有了極好的外圍環(huán)境。 7 上證綜合指數(shù)走勢(shì)圖 8 金融資產(chǎn)的種類(lèi) 金融資產(chǎn) 衍生工具 原生工具 貨幣資產(chǎn) 信用資產(chǎn) 權(quán)益資產(chǎn) 金融期貨 金融期權(quán) 金融互換 實(shí)物貨幣 信用貨幣 電子貨幣 票據(jù) 貸款 債券 優(yōu)先股 普通股 股指期貨 利率期貨 外匯期貨 股票期權(quán) 利率期權(quán) 外匯期權(quán) 股權(quán)互換 利率互換 貨幣互換 9 二、公司金融 ? ( 原則 ,范圍 ,方式 ) ? (特征 ,策略 ,工具 ) ? (利息 ,分紅 ,納稅 ,捐贈(zèng) ) ? (現(xiàn)金流 ,信用 ,審計(jì) ,風(fēng)險(xiǎn)控制 ) 10 公司的基本金融活動(dòng) 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ?銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù) 投資活動(dòng) ?出售固定資產(chǎn) ?出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn) ?利息及紅利收入 ?收回長(zhǎng)期外債款項(xiàng) 融資活動(dòng) ?發(fā)行股票和債券 ?長(zhǎng)期借款 ?短期借款 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ?購(gòu)貨 ?銷(xiāo)售及管理費(fèi)用 ?稅金 投資活動(dòng) ?資本性支出和并購(gòu) ?長(zhǎng)期金融投資 融資活動(dòng) ?購(gòu)買(mǎi)股票和債券 ?償還長(zhǎng)、短期借款 ?支付利息、紅利 現(xiàn)金 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 融資凈現(xiàn)金流量 資本流入活動(dòng) 資本流出活動(dòng) 11 現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要 ? 1975年 10月 ,美國(guó)最大的商業(yè)企業(yè)之一 司宣告破產(chǎn)。令人不解的是， G公司在破產(chǎn)的前一年，即 1974年，其凈利潤(rùn)近 1000萬(wàn)美元，銀行擴(kuò)大貸款總額達(dá) 6億美元。問(wèn)題：早在 5年前，即1970年，該公司的現(xiàn)金流量就是負(fù)數(shù)了。 ? 我國(guó)德隆系的崩潰也是起因于資金鏈的斷裂！ 12 三、公司的價(jià)值創(chuàng)造 ? 如果缺乏對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造的清楚認(rèn)識(shí)，就不是一個(gè)稱(chēng)職的管理者 ? 管理者應(yīng)以增加公司的市場(chǎng)價(jià)值為目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)公司的資源 13 管理者缺失的價(jià)值思維 ? 現(xiàn)實(shí)中，許多公司的經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)其全部的潛在價(jià)值，甚至還有些管理者不但不創(chuàng)造價(jià)值，反而使公司的經(jīng)營(yíng)誤入歧途，或因缺乏正確的思維而減少了公司的價(jià)值。 ? 管理者是否知道下列內(nèi)容？ ?創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的含義； ?如何測(cè)算一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃可能創(chuàng)造的價(jià)值，如投資計(jì)劃、公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、兼并與重組等； ?公司資本成本的重要性及預(yù)測(cè)； ?金融市場(chǎng)在公司創(chuàng)造價(jià)值過(guò)程中的作用； ?公司的經(jīng)營(yíng)循環(huán)和它如何決定公司的發(fā)展能力； ?如何測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)公司的影響 ?公司的 “附加市場(chǎng)價(jià)值”和“附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值”。 14 關(guān)鍵問(wèn)題：管理者決策會(huì)創(chuàng)造價(jià)值嗎？ ? 假設(shè)你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需要一種新產(chǎn)品，而且你認(rèn)識(shí)自己能夠快速、低成本地生產(chǎn)這種產(chǎn)品，你甚至滿(mǎn)懷信心地認(rèn)為它可以帶來(lái)大量利潤(rùn)，這時(shí)你應(yīng)該怎樣決策？ 15 ? 答案是顯然易見(jiàn)的。在調(diào)查這個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可行性之前不要作出決定，因?yàn)槟惚仨毲宄拦救绾螢檫@個(gè)項(xiàng)目融資？資金從哪里來(lái)？項(xiàng)目是否賺取足夠的利潤(rùn)來(lái)抵償對(duì)它的投資？項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)多大？項(xiàng)目能否使公司升值等等問(wèn)題。其中關(guān)鍵的問(wèn)題是這個(gè)計(jì)劃能增加公司的市場(chǎng)價(jià)值嗎？如果你有信心作出肯定的回答，就實(shí)施計(jì)劃，否則放棄 。 16 公司為創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的重要性 ? 公司的經(jīng)營(yíng)是基于資本所有者的目標(biāo)，即股東和債權(quán)人的要求。因?yàn)椋麄優(yōu)楣咎峁┵Y本。資本不是無(wú)償?shù)模枰冻龃鷥r(jià)，公司的任何計(jì)劃帶來(lái)的利潤(rùn)可以抵得上投資成本時(shí)才能吸引外部資金。 ? 為公司的所有者創(chuàng)造價(jià)值是管理的首要目標(biāo)。因?yàn)?，沒(méi)有權(quán)益資本就沒(méi)有公司，沒(méi)有負(fù)債資本就沒(méi)有公司的財(cái)務(wù)效應(yīng)。 ? 當(dāng)然，不能忘記了雇員、顧客和供應(yīng)商的貢獻(xiàn)。沒(méi)有他們，任何公司都不可能成功。優(yōu)秀的公司不僅有 心滿(mǎn)意足的股東 ，也有 忠實(shí)的顧客 ， 積極的員工和可靠的供應(yīng)商 。問(wèn)題的關(guān)鍵是：不要為了股東的利益而忽視顧客、壓榨供應(yīng)商、損害員工的利益。可見(jiàn)：只有那些與顧客、員工和供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期寶貴關(guān)系的公司才會(huì)把為股東創(chuàng)造價(jià)值作為管理的重點(diǎn)。 ? 公司是相關(guān)利益者的集合。 17 相關(guān)利益者的目標(biāo) 公司 所有者 債權(quán)人 員工 顧客 政府 媒體 社區(qū) 供應(yīng)商 財(cái)富 信用 積極 可靠 忠誠(chéng) 支持 聲譽(yù) 受益 18 名家所言 ? 通用公司的執(zhí)行總裁杰克 ?韋爾奇：我們都在試圖使股東、雇員和社會(huì)之間達(dá)到適當(dāng)?shù)钠胶?。但這可不容易，因?yàn)槿绻罱K不能使股東滿(mǎn)意，我們就無(wú)法機(jī)動(dòng)靈活地去照顧雇員和社會(huì)。在我們這個(gè)社會(huì)，不管你愿意不愿意，都必須讓股東滿(mǎn)意。 ?