【正文】 公司投融資與并購管理 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王滿倉 教授 博士導(dǎo)師 TeL:13991355313 Email:Wangm 1 第一講：公司創(chuàng)造價值的金融活動 ? 金融與公司金融 ? 公司的決策創(chuàng)造價值 ? 怎樣融資與投資 ? 如何理解公司 2 一、金融 ?古代的騎士 ,為了攻城掠寨 ,需要配備利劍。今天的企業(yè)家，為了搶占市場，需要配備的最鋒利的利劍就是資本。 ?金融，即資本的融通 。 3 金融體系 金融要素 ?金融機(jī)構(gòu) ?金融資產(chǎn) ?金融市場 ?金融制度 金融宏觀運行體系 ?貨幣供求及其均衡 ?金融與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的相互影響 ?宏觀金融調(diào)控：貨幣政策 ?金融危機(jī)防范與治理 ?金融監(jiān)管 金融微觀運行體系 ?貨幣的時間價值 ?金融資產(chǎn)價值評估與價格決定 ?金融風(fēng)險定價與管理 ?資本成本與融資決策 ?行為金融與金融博弈 4 世界上兩類苦惱的人 ? 想干事但缺錢的人 有錢但不會花的人 最終貸款人 資金盈余部門 最終借款人 資金短缺部門 金融市場 金融機(jī)構(gòu) 初級證券 初級證券 初級證券 初級證券 資金流 資金流 資金流 資金流 直接融資過程 間接融資過程 初級證券 資金流 5 金融市場的作用 金 融 市 場 初級市場 二級市場 公司 投資者 投資者 投資者 現(xiàn)金 現(xiàn)金 新發(fā)行的證券 已發(fā)行的證券 6 中國金融市場的發(fā)展 ? 從 1987年 9月誕生第一家證券公司算起，中國的證券市場也走過了近20個春秋。 20年來，中國的證券市場從小到大、從弱到強(qiáng)，逐步發(fā)育成熟。伴隨著證券市場的變化和監(jiān)管制度的變遷，證券公司從行業(yè)壟斷走向激烈競爭，特別是進(jìn)入 21世紀(jì)以來，證券市場經(jīng)歷了長達(dá) 5年的熊市，一批實力規(guī)模偏小、運作不規(guī)范的證券公司被市場淘汰，行業(yè)集中度逐漸增加。但是經(jīng)過市場的嚴(yán)酷洗禮，證券市場解決了股權(quán)分置、券商的不規(guī)范運作、發(fā)行制度不完善等一系列制約市場健康發(fā)展的歷史問題，于是在 2023年 6月 6日上證綜合指數(shù)探底 998點之后轉(zhuǎn)折向上，走出了一輪轟轟烈烈的大牛市。 ? 隨著證券行業(yè)進(jìn)入歷史上最好的市場發(fā)展環(huán)境，市場的參與主體上市公司、證券公司、基金公司得到了快速發(fā)展，市場規(guī)模不斷壯大，根據(jù)乾隆證券分析軟件的統(tǒng)計，截止 8月 9日國內(nèi)上市公司 1580家，股市總市值達(dá) ，而 2023年的國內(nèi) GDP總額為，自證券市場建立以來股票市值首次超過國內(nèi)生產(chǎn)值，說明中國證券市場步入了黃金發(fā)展時期，企業(yè)上市具有了極好的外圍環(huán)境。 7 上證綜合指數(shù)走勢圖 8 金融資產(chǎn)的種類 金融資產(chǎn) 衍生工具 原生工具 貨幣資產(chǎn) 信用資產(chǎn) 權(quán)益資產(chǎn) 金融期貨 金融期權(quán) 金融互換 實物貨幣 信用貨幣 電子貨幣 票據(jù) 貸款 債券 優(yōu)先股 普通股 股指期貨 利率期貨 外匯期貨 股票期權(quán) 利率期權(quán) 外匯期權(quán) 股權(quán)互換 利率互換 貨幣互換 9 二、公司金融 ? ( 原則 ,范圍 ,方式 ) ? (特征 ,策略 ,工具 ) ? (利息 ,分紅 ,納稅 ,捐贈 ) ? (現(xiàn)金流 ,信用 ,審計 ,風(fēng)險控制 ) 10 公司的基本金融活動 營業(yè)活動 ?銷售商品和提供勞務(wù) 投資活動 ?出售固定資產(chǎn) ?出售長期金融資產(chǎn) ?利息及紅利收入 ?收回長期外債款項 融資活動 ?發(fā)行股票和債券 ?長期借款 ?短期借款 營業(yè)活動 ?購貨 ?銷售及管理費用 ?稅金 投資活動 ?資本性支出和并購 ?長期金融投資 融資活動 ?購買股票和債券 ?償還長、短期借款 ?支付利息、紅利 現(xiàn)金 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 融資凈現(xiàn)金流量 資本流入活動 資本流出活動 11 現(xiàn)金流比利潤更重要 ? 1975年 10月 ,美國最大的商業(yè)企業(yè)之一 司宣告破產(chǎn)。令人不解的是， G公司在破產(chǎn)的前一年，即 1974年，其凈利潤近 1000萬美元，銀行擴(kuò)大貸款總額達(dá) 6億美元。問題：早在 5年前，即1970年，該公司的現(xiàn)金流量就是負(fù)數(shù)了。 ? 我國德隆系的崩潰也是起因于資金鏈的斷裂！ 12 三、公司的價值創(chuàng)造 ? 如果缺乏對公司價值創(chuàng)造的清楚認(rèn)識，就不是一個稱職的管理者 ? 管理者應(yīng)以增加公司的市場價值為目標(biāo)來經(jīng)營公司的資源 13 管理者缺失的價值思維 ? 現(xiàn)實中，許多公司的經(jīng)營并沒有實現(xiàn)其全部的潛在價值，甚至還有些管理者不但不創(chuàng)造價值，反而使公司的經(jīng)營誤入歧途，或因缺乏正確的思維而減少了公司的價值。 ? 管理者是否知道下列內(nèi)容？ ?創(chuàng)造價值而經(jīng)營的含義； ?如何測算一項經(jīng)營計劃可能創(chuàng)造的價值，如投資計劃、公司財務(wù)結(jié)構(gòu)變動、兼并與重組等； ?公司資本成本的重要性及預(yù)測； ?金融市場在公司創(chuàng)造價值過程中的作用； ?公司的經(jīng)營循環(huán)和它如何決定公司的發(fā)展能力； ?如何測算風(fēng)險及其對公司的影響 ?公司的 “附加市場價值”和“附加經(jīng)濟(jì)價值”。 14 關(guān)鍵問題：管理者決策會創(chuàng)造價值嗎？ ? 假設(shè)你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場需要一種新產(chǎn)品，而且你認(rèn)識自己能夠快速、低成本地生產(chǎn)這種產(chǎn)品，你甚至滿懷信心地認(rèn)為它可以帶來大量利潤，這時你應(yīng)該怎樣決策？ 15 ? 答案是顯然易見的。在調(diào)查這個項目的長期財務(wù)可行性之前不要作出決定，因為你必須清楚知道公司如何為這個項目融資？資金從哪里來？項目是否賺取足夠的利潤來抵償對它的投資？項目的風(fēng)險多大？項目能否使公司升值等等問題。其中關(guān)鍵的問題是這個計劃能增加公司的市場價值嗎？如果你有信心作出肯定的回答，就實施計劃，否則放棄 。 16 公司為創(chuàng)造價值而經(jīng)營的重要性 ? 公司的經(jīng)營是基于資本所有者的目標(biāo)，即股東和債權(quán)人的要求。因為，他們?yōu)楣咎峁┵Y本。資本不是無償?shù)模枰冻龃鷥r，公司的任何計劃帶來的利潤可以抵得上投資成本時才能吸引外部資金。 ? 為公司的所有者創(chuàng)造價值是管理的首要目標(biāo)。因為，沒有權(quán)益資本就沒有公司，沒有負(fù)債資本就沒有公司的財務(wù)效應(yīng)。 ? 當(dāng)然，不能忘記了雇員、顧客和供應(yīng)商的貢獻(xiàn)。沒有他們，任何公司都不可能成功。優(yōu)秀的公司不僅有 心滿意足的股東 ，也有 忠實的顧客 ， 積極的員工和可靠的供應(yīng)商 。問題的關(guān)鍵是：不要為了股東的利益而忽視顧客、壓榨供應(yīng)商、損害員工的利益。可見：只有那些與顧客、員工和供應(yīng)商建立了長期寶貴關(guān)系的公司才會把為股東創(chuàng)造價值作為管理的重點。 ? 公司是相關(guān)利益者的集合。 17 相關(guān)利益者的目標(biāo) 公司 所有者 債權(quán)人 員工 顧客 政府 媒體 社區(qū) 供應(yīng)商 財富 信用 積極 可靠 忠誠 支持 聲譽 受益 18 名家所言 ? 通用公司的執(zhí)行總裁杰克 ?韋爾奇：我們都在試圖使股東、雇員和社會之間達(dá)到適當(dāng)?shù)钠胶?。但這可不容易，因為如果最終不能使股東滿意，我們就無法機(jī)動靈活地去照顧雇員和社會。在我們這個社會，不管你愿意不愿意，都必須讓股東滿意。 ?