【正文】 第二章 金 融 機(jī) 構(gòu) 1 金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)最重要的參與者、監(jiān)管者。金融機(jī)構(gòu)的種類(lèi)實(shí)際上是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而不斷變化的，從最初的商業(yè)銀行到現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)體系，現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)繁多，有中央銀行、商業(yè)銀行、投資銀行、信托公司，各類(lèi)投資基金，保險(xiǎn)公司，各種財(cái)務(wù)公司等。 2 第一節(jié) 中央銀行 （ central bank） 一、中央銀行最初以商業(yè)銀行的“最后貸款人”的角色出現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，它的功能逐漸擴(kuò)展為 三項(xiàng)基本職能 ： ? 發(fā)行銀行，具有發(fā)行貨幣權(quán)利 ? 國(guó)家銀行，負(fù)責(zé)代理國(guó)庫(kù) ? 銀行的銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)管其它金融機(jī)構(gòu)。 二、中央銀行一般通過(guò) 三大手段 調(diào)節(jié)貨幣供求 公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)節(jié)貼現(xiàn)利率、調(diào)整法定準(zhǔn)備金率 （中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括 回購(gòu)交易 、現(xiàn)券交易 和 發(fā)行中央銀行票據(jù) 。） 3 總之，央行通過(guò)實(shí)施貨幣政策工具引導(dǎo)利率、證券價(jià)格和銀行準(zhǔn)備金變動(dòng)，調(diào)控貸款規(guī)模和貨幣供應(yīng)量，從而對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。 4 第二節(jié) 存款性金融機(jī)構(gòu) — 商業(yè)銀行（ CBS） mercial bank 商業(yè)銀行既是資金的供應(yīng)者，又是資金的需求者，幾乎參與了金融市場(chǎng)的全部活動(dòng)。 一、商業(yè)銀行的基本業(yè)務(wù)包括： 負(fù)債、資產(chǎn)、中間 二、現(xiàn)代商業(yè)銀行資金的來(lái)源和運(yùn)用都十分依賴金融市場(chǎng)： （一） 從資金來(lái)源的角度看 除銀行存款外，非存款的增長(zhǎng)主要來(lái)自于資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的融資。 ? 20世紀(jì) 60年代，歐洲貨幣市場(chǎng)的興起，存款非中介化和集資證券化的出現(xiàn)，銀行業(yè)務(wù)的國(guó)際化和通訊手段的現(xiàn)代化，都為銀行開(kāi)拓非存款性的資金來(lái)源創(chuàng)造了條件。 ? 美國(guó)大通銀行： 1999年的資產(chǎn)負(fù)債表中，存款占負(fù)債的比重為 %，來(lái)自金融市場(chǎng)的資金占到了 %。 5 ? 銀行主動(dòng)地通過(guò)金融市場(chǎng)或直接向央行融通資金，主要方式有中長(zhǎng)期借款，短期借款、國(guó)際金融組織貸款、政府貸款、國(guó)外商業(yè)銀行貸款， 股本融資 等。 ? 股本融資：指銀行資本金從證券市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行股票或債券來(lái)籌集，以滿足資本充足率的需要。其中最為常見(jiàn)的債券為次級(jí)債，次級(jí)債是指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務(wù)的一種特殊的債務(wù)形式。 ? 中國(guó)工商銀行次級(jí)債券第一期已于 2023年推出，其性質(zhì)為商業(yè)銀行次級(jí)債券，募集資金將用于補(bǔ)充工行的附屬資本。 6 （二） 從資金運(yùn)用的角度看 ? 同樣以 1999年美國(guó)大通銀行的資產(chǎn)負(fù)債表為例，在銀行資產(chǎn)中，貸款只占 %，不到資產(chǎn)的一半，而金融市場(chǎng)的投資占到了 %。 ? 我國(guó)， 1998年通過(guò)的《證券法》明確規(guī)定銀行和證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)。商業(yè)銀行不能從事除國(guó)債以外的證券發(fā)行業(yè)務(wù)，不能代客買(mǎi)賣(mài)證券，不能直接投資于股票和公司債券。 盡管如此，商業(yè)銀行仍然是金融市場(chǎng)特別是貨幣市場(chǎng)中許多重要金融工具的投資者，還是許多重要金融工具的銷(xiāo)售者，從而使得其與證券業(yè)，特別是金融市場(chǎng)有著極其緊密的關(guān)系。 7 第三節(jié) 非存款性金融機(jī)構(gòu) —— 投資銀行 P81 ?投資銀行是在證券市場(chǎng)上為項(xiàng)目尋找資金的銀行，它本身沒(méi)有存款，是證券發(fā)行者和證券投資者之間的中介。 ?最初的投資銀行產(chǎn)生于長(zhǎng)期證券的發(fā)行及推銷(xiāo)要求，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資銀行的業(yè)務(wù)范圍越來(lái)越廣泛。目前，投資銀行業(yè)務(wù)除了證券的承銷(xiāo)外，還涉及到證券的自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)、公司理財(cái)、企業(yè)購(gòu)并、咨詢服務(wù)、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)資本管理等。 8 一、投資銀行的基本業(yè)務(wù)： ? 咨詢建議：對(duì)客戶融資的咨詢建議。 ? 管理職能：履行證券發(fā)行中的管理事務(wù)。 ? 承銷(xiāo)職能：投資銀行保證以一個(gè)允諾的價(jià)格來(lái)發(fā)行或者通過(guò)代銷(xiāo)、私募來(lái)協(xié)助發(fā)行人發(fā)行證券。承銷(xiāo)定價(jià)能力是投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。 ? 分銷(xiāo)職能：利用其投資者網(wǎng)絡(luò)，把承銷(xiāo)的證券出售給最終投資者。投資者網(wǎng)絡(luò)和分銷(xiāo)能力也是投資銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。 二、投資銀行的擴(kuò)展業(yè)務(wù) ? 投資管理業(yè)務(wù)：私人銀行業(yè)務(wù)、共同投資服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。 ? 兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)：收購(gòu)兼并與反收購(gòu)兼并。 ? 證券投資與交易：自己從事證券投資，充當(dāng)交易中介等。 ? 其它業(yè)務(wù)：提供保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，養(yǎng)老金計(jì)劃設(shè)計(jì)，套期保值，外匯頭寸，房地產(chǎn)投資等服務(wù)。 9 三、投資銀行的分類(lèi) 一般分類(lèi) 承銷(xiāo)商（ underwriters）：專(zhuān)門(mén)做證券發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的投資銀行。 經(jīng)紀(jì)商（ brokers）：專(zhuān)門(mén)做證券交易中介的投資銀行。 自營(yíng)商（ dealers）：自己從事證券買(mǎi)賣(mài)投資的投資銀行。 做市商（ market markers）：以自買(mǎi)自賣(mài)的方式保持交易活躍性。 專(zhuān)業(yè)分類(lèi) 可分為：?jiǎn)我恢坪腿苤仆顿Y銀行 單一制投資銀行是業(yè)務(wù)限于某一方面的投資銀行。如僅限于承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，甚至僅限于某行業(yè)證券的承銷(xiāo)。 全能制投資銀行從事多樣化的投資銀行業(yè)務(wù)，并從事傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)以外的業(yè)務(wù)，如投資管理，收購(gòu)兼并等。 10 四、投資銀行在金融市場(chǎng)中的重要地位 ?首先，投資銀行是資本融資市場(chǎng) 最重要的中介機(jī)構(gòu) 。 作為投資者和籌資者直接融資的媒介和橋梁，實(shí)現(xiàn)資金和資源的最優(yōu)配置。 ?其次，投資銀行是中長(zhǎng)期資本 流通市場(chǎng)的重要中介 。除在證券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)揮中介作用外，投資銀行還在證券交易市場(chǎng)發(fā)揮重要作用。 ?再次，投資銀行的發(fā)展有力地 促進(jìn)了金融工具的創(chuàng)新和市場(chǎng)發(fā)展 。 投資者的日趨理性化要求市場(chǎng)提供新的金融工具體現(xiàn)資金盈利性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性的最佳組合。隨著投資銀行業(yè)務(wù)的拓展和深入，必然產(chǎn)生期限不同、功能多樣的新型金融工具。 11 五、投資銀行的業(yè)務(wù)模式 P83 ? 投資銀行在不同國(guó)家稱(chēng)呼不同，美國(guó)為投資銀行或公司，英國(guó)稱(chēng)商人銀行，日本為證券公司等。 ? 根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)是否交融，世界各國(guó)投資銀行的模式可以分為兩大類(lèi)型： 分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式 。 分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式：投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離，分別由兩種金融機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。投資銀行不得經(jīng)營(yíng)零售性存放款業(yè)務(wù)，只能從事證券類(lèi)的業(yè)務(wù)。典型代表有美國(guó)、日本和英國(guó)。 混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式：投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)相互融合、滲透，均由綜合型銀行提供。以德國(guó)、法國(guó)、瑞士等歐洲大陸國(guó)家為典型代表，又稱(chēng)歐洲大陸模式。 ? 20世紀(jì) 70年代以來(lái)，在經(jīng)歷幾十年的分混并存之后，投資銀行的兩種模式出現(xiàn)趨同化，兩者區(qū)別越來(lái)越模糊，呈現(xiàn)逐步消失的趨勢(shì)。 12 六、我國(guó)投資銀行現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 P83 1．我國(guó)投資銀行現(xiàn)狀： (1)資本實(shí)力普遍不足 截至 2023年底，我國(guó)共有券商 129家，注冊(cè)資本總額 1 250億元，平均注冊(cè)資本 9． 67億元，其中規(guī)模最大的海通證券注冊(cè)資本僅為87． 34億元。 相比之下，西方發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行的平均資本規(guī)模為幾十億美元，一些著名投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模更為龐大，如美國(guó)的摩根士坦利，其資產(chǎn)總額折合人民幣為 6萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)總額為 3 551億元，收入總額為 2 457億元，分別是我國(guó)所有證券公司資產(chǎn)總額的 12倍，凈資產(chǎn)總額的 3倍，收入總額的 10倍。 由此可見(jiàn)，資金實(shí)力弱小可以說(shuō)是我國(guó)證券公司的最大弱勢(shì)。 13 (2)業(yè)務(wù)范圍狹窄，業(yè)務(wù)品種雷同。 目前，除個(gè)別大證券公司嘗試性地開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，投資銀行業(yè)務(wù)范圍幾乎只有一級(jí)市場(chǎng)承銷(xiāo)和二級(jí)市場(chǎng)代理和自營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)于項(xiàng)目融資、公司及私人理財(cái)、資產(chǎn)證券化、金融衍生工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù)很少涉及。狹窄的業(yè)務(wù)范圍使各券商產(chǎn)品趨同，缺乏經(jīng)營(yíng)特色，嚴(yán)重影響了其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高。 (3)機(jī)構(gòu)數(shù)量過(guò)多，難以形成規(guī)模效應(yīng)。 截至 2023年底，我國(guó)券商的證券營(yíng)業(yè)部達(dá) 2800多家，呈現(xiàn)各自為戰(zhàn)、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)。我國(guó)前三家券商注冊(cè)資本占行業(yè)總額約 10％，利潤(rùn)占行業(yè)總額不足 20％，這與幾大投資銀行縱橫天下的發(fā)達(dá)國(guó)家相比，行業(yè)集中度差距甚大。 14 (4)風(fēng)險(xiǎn)管理體系不成熟 我國(guó)投資銀行業(yè)起步較晚，配套法律法規(guī)不健全，在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制和外部風(fēng)險(xiǎn)抵御機(jī)制上存在管理真空，管理模式也比較落后，因而出現(xiàn)了諸多違法違規(guī)的問(wèn)題，積累了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 (5)激勵(lì)機(jī)制軟化，缺乏熟悉業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)人才 在我國(guó)，由于激勵(lì)機(jī)制軟化，企業(yè)文化意識(shí)淡薄，真正精通投資銀行業(yè)務(wù)的技術(shù)和管理人員寥寥無(wú)幾。而更為嚴(yán)峻的是，入世后外國(guó)投資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，首先就要從我國(guó)的投資銀行中“挖”“搶”熟悉中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)作的人才，我國(guó)投資銀行業(yè)將面臨著人才流