【正文】 1 金融工程 第一講 金融工程概述 工程（ ENGINEENING） —— 應用科學知識使自然資源為 人類服務的一門技術。 工程已深入到各個科學領域，成為科學理論轉化為現(xiàn)實生 產力的根本手段。 如：生命科學領域：生物工程、遺傳工程（克隆、 DNA復制、重組） 化學領域：材料工程（起博器、人工心臟） 電子領域：電子工程、計算機工程、通訊工程 管理領域：系統(tǒng)工程 第一節(jié) 什么是金融工程 金融工程含義（ 1991 年美國“國際金融工程學會”的成立，是金融工程正式確立為一門獨立學科的標志 ） 簡言之：應用科學技術 使金融資源合理組合為人類服務的一種專門的技術。 較完整的定義：首推美國金融學專家約翰 *芬納蒂在1988 年為金融工程所下的定義： 金融工程包括創(chuàng)新金融工具和金融過程的設計、發(fā)展和運用以及對企業(yè)整體金融問題的創(chuàng)造性解決方略。 標準的金融工程一般包括以下幾個運作步驟： 診斷。識別客戶特定的要求和遇到的特殊困難， 2 分析并探求其本質和來源。 研究和設計。 開發(fā)。 管理。 第二節(jié) 金融工程產生的動因 一、 風險的產生與加劇 匯率風險 利率風險 金融資產價格的變化 商品價格的變化 二、 制度環(huán)境的變化 管理部門的金融管制促使金融創(chuàng)新 企業(yè)部門（銀行）追求自身效用最大化的活動促使金融新產品的產生 近 20 多年來，金融管制放松、制度環(huán)境變得越來越有益于金融創(chuàng)新 三、 金融理論的不斷發(fā)展（夯實了金融工程的基礎） 四、 高新技術 高新技術徹底改變了傳統(tǒng)的金融運作方式 高新技術使用權各國金融市場更緊密地聯(lián)系在一起 金融工具軟件和程序的開發(fā)使金融工程技術大為簡化 第三節(jié) 金融工程的效應 3 一、 金融工程的應用范圍 套期保值 投機 套利 構造 另公司的籌資、投資與現(xiàn)金管理以用公司的兼并與收購 二、 金融工程的效應 在提供新的風險管理方式的同時，也創(chuàng)造了更大的潛在風險源。 在提供新的 融資方式從而推動了經(jīng)濟發(fā)展的同時，也給一些東道國制造了經(jīng)濟泡沫。 在為銀行業(yè)開辟新的業(yè)務領域和利潤增長點的同時，也加劇了金融業(yè)內部無序、低效益的竟爭。 加大了中央銀行金融監(jiān)管的難度。 向全球金融體系提出了新的挑戰(zhàn)。 第四節(jié) 金融工程的運作思想綜述 一、風險規(guī)避（金融遠期、金融期貨、金融期權及其組合交易） 二、風險再配置公司以 10%、 A 三、金融比較利益的交易 例如： 有信用等級分別為 AA 與 A 兩家公司，各自籌資成本表 1 所示。若 AA 級公司希望以浮動利率借款，而 A 級公司希望以固定利率借款；但經(jīng)分析，兩公司利用各 自的 4 優(yōu)勢籌資 后再 相互交 換更好 。即 ： AA 級 級公司 以LIBOR+%各自借款后再相互交換，交換的條件是： A級公司付給 AA 級（或中介）固定 %， AA 級公司付給 A 級（或中介）浮動 LIBOR。 表 1 固定利率 浮動利率 AA 級公司 10% LIBOR+1% A 級公司 12% LIBOR+% 差額 2% % % 固定貸款 10% libo r+1 .6 % libor 表 2 AA 級公司的凈融資成本 付出： 固定利率 10% 收回 ：互換的利率 % 互換的浮動利率 LIBOR 凈成本： 浮動利率： 10%+%=LIBOR – % 節(jié)約成本： %（原成本為： LIBOR+1%） 表 3 A 級公司的凈融資成本 ： 付出 ：浮動利率 LIBOR+% 收回 ：互換的浮動利率 LIBOR 互換的固定利率 % 凈成本 ：固定利率： % 節(jié)約成本： %（原成本為：12%） 第二講 金融遠期 第一節(jié) 予備知識 AA 公司 A 公司 5 一、 有關概念（外匯、匯率、套算匯率） (一） 外匯 外匯簡而言之是通用國際匯兌的簡 稱，其含義有二：一是指經(jīng)濟主體將一種貨幣兌換成另一種貨幣，以滿足各種原因引起的國際支付或國際清償?shù)男袨?；二是指以外幣表示的資產。其具體存在的形式有： ① 外國貨幣（紙幣、鑄幣）； ② 外幣支付憑證（票證、銀行存款憑證等）； ③ 外幣有價證券（政府債券、公司債券、股票等）。 ①現(xiàn)鈔外匯；②③是現(xiàn)匯外匯。 (相對性（外幣表示的國外資產）；可自由兌換性；廣放的可接受性、如美元及其支票、匯票； ) （二） 匯率及表示方法 一國貨幣轉換成另一國貨幣時的比率。如： USD1=— 或USD/RMBY=； RMBY1=— 或 RMBY/USD=（ 五位有效數(shù)字；左小右大；單位貨幣、計價貨幣；有時用一定整數(shù)單位（如 1 個或者說 100、 1000 個單位）個貨幣折算成一定量的另一國貨幣。） 其表示方式通常有以下幾種： 直接標價法：以一定單位的外國貨幣為標準，折算成若干單位的本國貨幣來表示匯率。如： 上海： USD1=—（相對性；數(shù)字變化的意義（數(shù)字變大（匯率上升）、外幣升值，本幣貶值）；除美、英外，其他國家基本上 均使用直接標價法；單位貨幣 外幣、計價貨幣 本幣） 間接標價法：以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干單位的外國貨幣來表示的匯率。如： 紐約： USD1=—（注意與上面的關系） 美元標價法：以一定單位的美元為標準，折算成若干單位其它國家貨幣來表示的匯率。如： USD1=—； EURO1=—(匯率上升 (數(shù)字變大 )、單位貨幣升值，計價貨幣貶值；匯率下降（數(shù)字變?。?、單位貨幣貶值，計價貨幣升值； ) （一） 匯率的種類 基本匯 率與套算匯率 套算匯率：已知三種貨幣中的兩組貨幣間的匯率，由此求出另一組貨幣間的匯率之方法。 注意： ① 國際金融市場上由于美元的特殊地位，各國金融市場上均標出美元與本國貨幣間的匯率，因此套算匯率一般是從兩種非美元貨幣與美元（常稱之為媒介貨幣）的匯率中計算出非美元貨幣之間的匯率。 ②據(jù)他們間邏輯關系，即媒介貨幣所處的位置不同通常有以下幾種類型； A、媒介貨幣處于同樣位置 B、媒介貨幣處于不同位置（見下例） 當標價為中間匯率時： GBP1= GBP1= ； USD1= DEM1=； 則 USD1= USD1= 當標價為買入價與賣出價時： ① 媒介貨幣處于同一位置 USD/RMBY=； USD/HKD=： HKD/RMBY(=USD/RMBY/USD/HKD)=② 媒介貨幣處于不同位置 GBP/USD=； USD/SF=: GBP/SF(=GBP/USD*USD/SF)=**=SF/GBP=1/ 6 一般而言： X/Y = a b ， X/Z = c d 。 Y/Z = (X/Z)/(X/Y) = (c/b) (d/a) X/Y = a b , Z/X = c d 。 Y/Z = (X/Y) * (Z/X) = (a*c) (b*d) 若是求 Z/Y 呢？ 練習： ① 已 知 ： USD1= USD1= 求 DEM1=FRF? ② 已知 : GBP1= USD1= 求 SF1=GBP? (答案 : ) 買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 銀行買進外匯 時使用的匯率； 銀行賣出外匯 時使用的匯率；中間匯率 =（買入?yún)R率 +賣出匯率） /2。 買賣差價幅度一般在 1～ 5?，我國約為 5?。 另外注意直接、間接標價法下買入價與賣出價間的意義。 如： 上海： USD1=—（前者小的為中國銀行的外匯買入價、后者大的則為中國銀行的外匯賣出價）；紐約： USD1=—（后者為美國銀行的外匯買入價、前者為美國銀行的外匯賣出價）。 電匯 匯率、信匯匯率與票匯匯率（據(jù)銀行通知國外付款行付出外匯的方式而定） 即期匯率與遠期匯率（據(jù)外匯買賣的交割期限而定） 單一匯率與多種匯率 名義匯率、實際匯率與有效匯率 對外公布的匯率；名義匯率中剔除兩國通貨膨脹因素后的匯率；一國貨幣對一組貨幣匯率以貿易比重為權數(shù)的加權平均匯率。（衡量一國貨幣匯率總體波動幅度和在國際貿易中總體兌爭力的一個重要指標） 現(xiàn)匯匯率與現(xiàn)鈔匯率（銀行外匯現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價；賣出價相同。） 買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 銀行買進外匯 時使用的匯率； 銀行賣出外匯 時使用的匯率；中間匯率 =（ 買入?yún)R率 +賣出匯率） /2。 買賣差價幅度一般在 1～ 5?，我國約為 5?。 另外注意直接、間接標價法下買入價與賣出價間的意義。 如： 上海： USD1=—（前者小的為中國銀行的外匯買入價、后者大的則為中國銀行的外匯賣出價）；紐約： USD1=—（后者為美國銀行的外匯買入價、前者為美國銀行的外匯賣出價）。 電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率（據(jù)銀行通知國外付款行付出外匯的方式而定） 即期匯率與遠期匯率（據(jù)外匯買賣的交割期限而定） 1 單一匯率與多種匯率 1 名義匯率、實際匯 率與有效匯率 對外公布的匯率；名義匯率中剔除兩國通貨膨脹因素后的匯率；一國貨幣對一組貨幣匯率以貿易比重為權數(shù)的加權平均匯率。（衡量一國貨幣匯率總體波動幅度和在國際貿易中總體兌爭力的一個重要指標） 1 現(xiàn)匯匯率與現(xiàn)鈔匯率（銀行外匯現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價；賣出價相同。） 二、套匯 （一） 地點套匯 :是在不同外匯市場存在匯率差異的情況下， 同時 在兩個或兩個以上外匯市場進行即期外匯交易，一邊買進一邊賣出某種或某幾種貨幣，賺取利潤的行為。 7 它可分直接套匯、間接套匯，其中最簡單的間接套匯是三角套匯。 舉例： 例 1 某日倫敦市場： GBP1= 同日紐約市場 : USD1= 同日法蘭克福 : GBP1= 現(xiàn)一投機者有 100 萬英鎊 ,問據(jù)以行情 ,可否套匯 ?如何操作 ?結果如何 ? (毛利 : 萬英鎊 ) (要點 :判斷、操作、結論 ) 例 2 紐約： USD1= 法蘭克福 :GBP1= 倫敦 : GBP1= 某投資者有 100 萬美元閑資 ,可否套匯 ?如何操作 ?結果如何 ?(毛利 : 萬美元 ) (二 )時間套匯（個人外匯 交易、外匯遠期交易、外匯掉期交易等） 三、應用一例（練習） 例 3 某客戶委托銀行買入 100 萬法郎，賣出德國馬克的匯率是： FRF/DEM=。外匯市場開盤匯率為 : USD/DEM = USD/FRF = (1) 據(jù)此行情 ,是否達到客戶的要求 ? (2) 如果 USD/FRF 匯價保持不變 ,USD/DEM 匯率變化到什么 8 地步 ,可達到客戶的要求 . (3) 如果 USD/DEM 匯率不變 ,USD/FRF 變到什么地步 ,可以滿足客戶的要求 . 第二節(jié) 遠期外匯交易 一、 遠期外匯 合約交易的定義 二、外匯遠期匯率的求法 （一） 有關概念（直接標價法法下、外幣） 升水 某種貨幣對另一種貨幣的遠期匯率大于即期匯率，其差額叫做升水。（遠期較即期相 比，升值的貨幣稱升水）如：當前：USD/RMB=。三個月后 :USD/RMB=貼水 略 平價 略 (二 )遠期匯率公式 直接標價法：外幣（單位貨幣）的遠期匯率 =即期匯率 +升水（ 貼水） 間接標價法：本幣（單位貨幣）的遠期匯率 =即期匯率 升水（ +貼水） 一般情況下： 如：當前： USD/RMB=A/B， 三個月后： H1/H2 （ 1） 當 H1 H2 時 :對應相加 （ 2） 當 H1 H2 時 :對應相減 9 三、掉期外匯交易 （一）含義：系由兩筆交易幣種相同、交易額相等；起息日不同、交易方向相反的外匯交易組成的一外匯組合交易。即：交易雙方以