【正文】 1 金融工程 第一講 金融工程概述 工程（ ENGINEENING） —— 應(yīng)用科學(xué)知識(shí)使自然資源為 人類服務(wù)的一門技術(shù)。 工程已深入到各個(gè)科學(xué)領(lǐng)域，成為科學(xué)理論轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生 產(chǎn)力的根本手段。 如：生命科學(xué)領(lǐng)域：生物工程、遺傳工程（克隆、 DNA復(fù)制、重組） 化學(xué)領(lǐng)域：材料工程（起博器、人工心臟） 電子領(lǐng)域：電子工程、計(jì)算機(jī)工程、通訊工程 管理領(lǐng)域：系統(tǒng)工程 第一節(jié) 什么是金融工程 金融工程含義（ 1991 年美國(guó)“國(guó)際金融工程學(xué)會(huì)”的成立，是金融工程正式確立為一門獨(dú)立學(xué)科的標(biāo)志 ） 簡(jiǎn)言之：應(yīng)用科學(xué)技術(shù) 使金融資源合理組合為人類服務(wù)的一種專門的技術(shù)。 較完整的定義：首推美國(guó)金融學(xué)專家約翰 *芬納蒂在1988 年為金融工程所下的定義： 金融工程包括創(chuàng)新金融工具和金融過(guò)程的設(shè)計(jì)、發(fā)展和運(yùn)用以及對(duì)企業(yè)整體金融問(wèn)題的創(chuàng)造性解決方略。 標(biāo)準(zhǔn)的金融工程一般包括以下幾個(gè)運(yùn)作步驟： 診斷。識(shí)別客戶特定的要求和遇到的特殊困難， 2 分析并探求其本質(zhì)和來(lái)源。 研究和設(shè)計(jì)。 開發(fā)。 管理。 第二節(jié) 金融工程產(chǎn)生的動(dòng)因 一、 風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與加劇 匯率風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 金融資產(chǎn)價(jià)格的變化 商品價(jià)格的變化 二、 制度環(huán)境的變化 管理部門的金融管制促使金融創(chuàng)新 企業(yè)部門（銀行）追求自身效用最大化的活動(dòng)促使金融新產(chǎn)品的產(chǎn)生 近 20 多年來(lái)，金融管制放松、制度環(huán)境變得越來(lái)越有益于金融創(chuàng)新 三、 金融理論的不斷發(fā)展（夯實(shí)了金融工程的基礎(chǔ)） 四、 高新技術(shù) 高新技術(shù)徹底改變了傳統(tǒng)的金融運(yùn)作方式 高新技術(shù)使用權(quán)各國(guó)金融市場(chǎng)更緊密地聯(lián)系在一起 金融工具軟件和程序的開發(fā)使金融工程技術(shù)大為簡(jiǎn)化 第三節(jié) 金融工程的效應(yīng) 3 一、 金融工程的應(yīng)用范圍 套期保值 投機(jī) 套利 構(gòu)造 另公司的籌資、投資與現(xiàn)金管理以用公司的兼并與收購(gòu) 二、 金融工程的效應(yīng) 在提供新的風(fēng)險(xiǎn)管理方式的同時(shí)，也創(chuàng)造了更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)源。 在提供新的 融資方式從而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也給一些東道國(guó)制造了經(jīng)濟(jì)泡沫。 在為銀行業(yè)開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，也加劇了金融業(yè)內(nèi)部無(wú)序、低效益的竟?fàn)帯? 加大了中央銀行金融監(jiān)管的難度。 向全球金融體系提出了新的挑戰(zhàn)。 第四節(jié) 金融工程的運(yùn)作思想綜述 一、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)及其組合交易） 二、風(fēng)險(xiǎn)再配置公司以 10%、 A 三、金融比較利益的交易 例如： 有信用等級(jí)分別為 AA 與 A 兩家公司，各自籌資成本表 1 所示。若 AA 級(jí)公司希望以浮動(dòng)利率借款，而 A 級(jí)公司希望以固定利率借款；但經(jīng)分析，兩公司利用各 自的 4 優(yōu)勢(shì)籌資 后再 相互交 換更好 。即 ： AA 級(jí) 級(jí)公司 以LIBOR+%各自借款后再相互交換，交換的條件是： A級(jí)公司付給 AA 級(jí)（或中介）固定 %， AA 級(jí)公司付給 A 級(jí)（或中介）浮動(dòng) LIBOR。 表 1 固定利率 浮動(dòng)利率 AA 級(jí)公司 10% LIBOR+1% A 級(jí)公司 12% LIBOR+% 差額 2% % % 固定貸款 10% libo r+1 .6 % libor 表 2 AA 級(jí)公司的凈融資成本 付出： 固定利率 10% 收回 ：互換的利率 % 互換的浮動(dòng)利率 LIBOR 凈成本： 浮動(dòng)利率： 10%+%=LIBOR – % 節(jié)約成本： %（原成本為： LIBOR+1%） 表 3 A 級(jí)公司的凈融資成本 ： 付出 ：浮動(dòng)利率 LIBOR+% 收回 ：互換的浮動(dòng)利率 LIBOR 互換的固定利率 % 凈成本 ：固定利率： % 節(jié)約成本： %（原成本為：12%） 第二講 金融遠(yuǎn)期 第一節(jié) 予備知識(shí) AA 公司 A 公司 5 一、 有關(guān)概念（外匯、匯率、套算匯率） (一） 外匯 外匯簡(jiǎn)而言之是通用國(guó)際匯兌的簡(jiǎn) 稱，其含義有二：一是指經(jīng)濟(jì)主體將一種貨幣兌換成另一種貨幣，以滿足各種原因引起的國(guó)際支付或國(guó)際清償?shù)男袨?；二是指以外幣表示的資產(chǎn)。其具體存在的形式有： ① 外國(guó)貨幣（紙幣、鑄幣）； ② 外幣支付憑證（票證、銀行存款憑證等）； ③ 外幣有價(jià)證券（政府債券、公司債券、股票等）。 ①現(xiàn)鈔外匯；②③是現(xiàn)匯外匯。 (相對(duì)性（外幣表示的國(guó)外資產(chǎn)）；可自由兌換性；廣放的可接受性、如美元及其支票、匯票； ) （二） 匯率及表示方法 一國(guó)貨幣轉(zhuǎn)換成另一國(guó)貨幣時(shí)的比率。如： USD1=— 或USD/RMBY=； RMBY1=— 或 RMBY/USD=（ 五位有效數(shù)字；左小右大；單位貨幣、計(jì)價(jià)貨幣；有時(shí)用一定整數(shù)單位（如 1 個(gè)或者說(shuō) 100、 1000 個(gè)單位）個(gè)貨幣折算成一定量的另一國(guó)貨幣。） 其表示方式通常有以下幾種： 直接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。如： 上海： USD1=—（相對(duì)性；數(shù)字變化的意義（數(shù)字變大（匯率上升）、外幣升值，本幣貶值）；除美、英外，其他國(guó)家基本上 均使用直接標(biāo)價(jià)法；單位貨幣 外幣、計(jì)價(jià)貨幣 本幣） 間接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示的匯率。如： 紐約： USD1=—（注意與上面的關(guān)系） 美元標(biāo)價(jià)法：以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位其它國(guó)家貨幣來(lái)表示的匯率。如： USD1=—； EURO1=—(匯率上升 (數(shù)字變大 )、單位貨幣升值，計(jì)價(jià)貨幣貶值；匯率下降（數(shù)字變?。挝回泿刨H值，計(jì)價(jià)貨幣升值； ) （一） 匯率的種類 基本匯 率與套算匯率 套算匯率：已知三種貨幣中的兩組貨幣間的匯率，由此求出另一組貨幣間的匯率之方法。 注意： ① 國(guó)際金融市場(chǎng)上由于美元的特殊地位，各國(guó)金融市場(chǎng)上均標(biāo)出美元與本國(guó)貨幣間的匯率，因此套算匯率一般是從兩種非美元貨幣與美元（常稱之為媒介貨幣）的匯率中計(jì)算出非美元貨幣之間的匯率。 ②據(jù)他們間邏輯關(guān)系，即媒介貨幣所處的位置不同通常有以下幾種類型； A、媒介貨幣處于同樣位置 B、媒介貨幣處于不同位置（見下例） 當(dāng)標(biāo)價(jià)為中間匯率時(shí)： GBP1= GBP1= ； USD1= DEM1=； 則 USD1= USD1= 當(dāng)標(biāo)價(jià)為買入價(jià)與賣出價(jià)時(shí)： ① 媒介貨幣處于同一位置 USD/RMBY=； USD/HKD=： HKD/RMBY(=USD/RMBY/USD/HKD)=② 媒介貨幣處于不同位置 GBP/USD=； USD/SF=: GBP/SF(=GBP/USD*USD/SF)=**=SF/GBP=1/ 6 一般而言： X/Y = a b ， X/Z = c d 。 Y/Z = (X/Z)/(X/Y) = (c/b) (d/a) X/Y = a b , Z/X = c d 。 Y/Z = (X/Y) * (Z/X) = (a*c) (b*d) 若是求 Z/Y 呢？ 練習(xí)： ① 已 知 ： USD1= USD1= 求 DEM1=FRF? ② 已知 : GBP1= USD1= 求 SF1=GBP? (答案 : ) 買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 銀行買進(jìn)外匯 時(shí)使用的匯率； 銀行賣出外匯 時(shí)使用的匯率；中間匯率 =（買入?yún)R率 +賣出匯率） /2。 買賣差價(jià)幅度一般在 1～ 5?，我國(guó)約為 5?。 另外注意直接、間接標(biāo)價(jià)法下買入價(jià)與賣出價(jià)間的意義。 如： 上海： USD1=—（前者小的為中國(guó)銀行的外匯買入價(jià)、后者大的則為中國(guó)銀行的外匯賣出價(jià)）；紐約： USD1=—（后者為美國(guó)銀行的外匯買入價(jià)、前者為美國(guó)銀行的外匯賣出價(jià)）。 電匯 匯率、信匯匯率與票匯匯率（據(jù)銀行通知國(guó)外付款行付出外匯的方式而定） 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率（據(jù)外匯買賣的交割期限而定） 單一匯率與多種匯率 名義匯率、實(shí)際匯率與有效匯率 對(duì)外公布的匯率；名義匯率中剔除兩國(guó)通貨膨脹因素后的匯率；一國(guó)貨幣對(duì)一組貨幣匯率以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均匯率。（衡量一國(guó)貨幣匯率總體波動(dòng)幅度和在國(guó)際貿(mào)易中總體兌爭(zhēng)力的一個(gè)重要指標(biāo)） 現(xiàn)匯匯率與現(xiàn)鈔匯率（銀行外匯現(xiàn)鈔買入價(jià)低于現(xiàn)匯買入價(jià)；賣出價(jià)相同。） 買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 銀行買進(jìn)外匯 時(shí)使用的匯率； 銀行賣出外匯 時(shí)使用的匯率；中間匯率 =（ 買入?yún)R率 +賣出匯率） /2。 買賣差價(jià)幅度一般在 1～ 5?，我國(guó)約為 5?。 另外注意直接、間接標(biāo)價(jià)法下買入價(jià)與賣出價(jià)間的意義。 如： 上海： USD1=—（前者小的為中國(guó)銀行的外匯買入價(jià)、后者大的則為中國(guó)銀行的外匯賣出價(jià)）；紐約： USD1=—（后者為美國(guó)銀行的外匯買入價(jià)、前者為美國(guó)銀行的外匯賣出價(jià)）。 電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率（據(jù)銀行通知國(guó)外付款行付出外匯的方式而定） 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率（據(jù)外匯買賣的交割期限而定） 1 單一匯率與多種匯率 1 名義匯率、實(shí)際匯 率與有效匯率 對(duì)外公布的匯率；名義匯率中剔除兩國(guó)通貨膨脹因素后的匯率；一國(guó)貨幣對(duì)一組貨幣匯率以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均匯率。（衡量一國(guó)貨幣匯率總體波動(dòng)幅度和在國(guó)際貿(mào)易中總體兌爭(zhēng)力的一個(gè)重要指標(biāo)） 1 現(xiàn)匯匯率與現(xiàn)鈔匯率（銀行外匯現(xiàn)鈔買入價(jià)低于現(xiàn)匯買入價(jià)；賣出價(jià)相同。） 二、套匯 （一） 地點(diǎn)套匯 :是在不同外匯市場(chǎng)存在匯率差異的情況下， 同時(shí) 在兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)進(jìn)行即期外匯交易，一邊買進(jìn)一邊賣出某種或某幾種貨幣，賺取利潤(rùn)的行為。 7 它可分直接套匯、間接套匯，其中最簡(jiǎn)單的間接套匯是三角套匯。 舉例： 例 1 某日倫敦市場(chǎng)： GBP1= 同日紐約市場(chǎng) : USD1= 同日法蘭克福 : GBP1= 現(xiàn)一投機(jī)者有 100 萬(wàn)英鎊 ,問(wèn)據(jù)以行情 ,可否套匯 ?如何操作 ?結(jié)果如何 ? (毛利 : 萬(wàn)英鎊 ) (要點(diǎn) :判斷、操作、結(jié)論 ) 例 2 紐約： USD1= 法蘭克福 :GBP1= 倫敦 : GBP1= 某投資者有 100 萬(wàn)美元閑資 ,可否套匯 ?如何操作 ?結(jié)果如何 ?(毛利 : 萬(wàn)美元 ) (二 )時(shí)間套匯（個(gè)人外匯 交易、外匯遠(yuǎn)期交易、外匯掉期交易等） 三、應(yīng)用一例（練習(xí)） 例 3 某客戶委托銀行買入 100 萬(wàn)法郎，賣出德國(guó)馬克的匯率是： FRF/DEM=。外匯市場(chǎng)開盤匯率為 : USD/DEM = USD/FRF = (1) 據(jù)此行情 ,是否達(dá)到客戶的要求 ? (2) 如果 USD/FRF 匯價(jià)保持不變 ,USD/DEM 匯率變化到什么 8 地步 ,可達(dá)到客戶的要求 . (3) 如果 USD/DEM 匯率不變 ,USD/FRF 變到什么地步 ,可以滿足客戶的要求 . 第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易 一、 遠(yuǎn)期外匯 合約交易的定義 二、外匯遠(yuǎn)期匯率的求法 （一） 有關(guān)概念（直接標(biāo)價(jià)法法下、外幣） 升水 某種貨幣對(duì)另一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，其差額叫做升水。（遠(yuǎn)期較即期相 比，升值的貨幣稱升水）如：當(dāng)前：USD/RMB=。三個(gè)月后 :USD/RMB=貼水 略 平價(jià) 略 (二 )遠(yuǎn)期匯率公式 直接標(biāo)價(jià)法：外幣（單位貨幣）的遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 +升水（ 貼水） 間接標(biāo)價(jià)法：本幣（單位貨幣）的遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 升水（ +貼水） 一般情況下： 如：當(dāng)前： USD/RMB=A/B， 三個(gè)月后： H1/H2 （ 1） 當(dāng) H1 H2 時(shí) :對(duì)應(yīng)相加 （ 2） 當(dāng) H1 H2 時(shí) :對(duì)應(yīng)相減 9 三、掉期外匯交易 （一）含義：系由兩筆交易幣種相同、交易額相等；起息日不同、交易方向相反的外匯交易組成的一外匯組合交易。即：交易雙方以