【正文】 動(dòng)物疫苗行業(yè)分析報(bào)告動(dòng)物疫苗行業(yè)分析報(bào)告2013年11月目 錄一、市場苗推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容與結(jié)構(gòu)升級(jí) 4“防優(yōu)于治”的觀念改變將助推動(dòng)物疫苗行業(yè)擴(kuò)容 4養(yǎng)殖戶增加自主防疫行為，提升市場苗需求 8（1）養(yǎng)殖規(guī)模分化疫苗需求 8（2）養(yǎng)殖戶趨于專業(yè)化、年輕化將加速行業(yè)增長 9（3）服務(wù)式營銷引導(dǎo)養(yǎng)殖戶需求轉(zhuǎn)向市場苗 10（4）毒株變異加速或改變養(yǎng)殖戶購買意愿 11政策或?qū)⒅鸩酵顺觯袌雒鐚碛懈罂臻g 12進(jìn)口苗性價(jià)比優(yōu)勢減弱，國產(chǎn)疫苗有望形成替代 14二、行業(yè)競爭激烈，景氣度與養(yǎng)殖業(yè)效益正相關(guān) 17政府招標(biāo)競爭激烈，“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”政策或?qū)⒏纳片F(xiàn)狀 17市場苗收益與養(yǎng)殖效益正相關(guān) 20（1）企業(yè)招標(biāo)苗收入具有季節(jié)性特征 20（2）企業(yè)市場苗業(yè)績與養(yǎng)殖業(yè)收益正相關(guān) 21三、技術(shù)革新與定制服務(wù)，是企業(yè)核心競爭點(diǎn) 23研發(fā)及生產(chǎn)優(yōu)勢確保企業(yè)靈活應(yīng)對(duì)市場需求變化 23（1）疫病種類繁多，產(chǎn)品仍以滅活疫苗為主 23（2）行業(yè)研發(fā)體系以科企合作為主 26（3）生產(chǎn)工藝改革提高產(chǎn)能和質(zhì)量，也是未來幾年疫苗企業(yè)的競爭重點(diǎn) 31科企合作有望更趨緊密 33市場苗定制服務(wù)或成為營銷突破口 34面對(duì)外企的競爭，國內(nèi)企業(yè)可選擇合作雙贏模式 37四、標(biāo)桿分析：美國碩騰（Zoetis）動(dòng)保公司 38公司注重拓展國際業(yè)務(wù)及產(chǎn)品多元化 39公司研發(fā)體系和營銷模式 40我國企業(yè)在研發(fā)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷模式方面仍有差距 41五、風(fēng)險(xiǎn)因素 41新型疫病/變異病毒大規(guī)模流行 41養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化提升進(jìn)度低于預(yù)期 42企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)不成功 42六、行業(yè)投資策略與重點(diǎn)公司 42投資策略 42重點(diǎn)上市公司分 44（1）天康生物：動(dòng)保業(yè)務(wù)前景樂觀，公司業(yè)績高增長可期 44（2）中牧股份：疫苗業(yè)務(wù)有望持續(xù)向好，飼料、獸藥協(xié)同發(fā)展 46一、市場苗推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容與結(jié)構(gòu)升級(jí) “防優(yōu)于治”的觀念改變將助推動(dòng)物疫苗行業(yè)擴(kuò)容 行業(yè)概況及規(guī)模：動(dòng)物保健品（動(dòng)保）行業(yè)處于養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的上游，其基礎(chǔ)增長主要依附于我國畜禽養(yǎng)殖的規(guī)模變化。同時(shí)，動(dòng)保產(chǎn)品的種類和使用范圍也在擴(kuò)大，其主要用于動(dòng)物疾病的預(yù)防、診斷和治療。動(dòng)物疫苗則是獸用生物制品中最重要的子行業(yè)。20062012 年間， 億頭左右，%提升至37%左右。同時(shí)，動(dòng)保行業(yè)規(guī)模由200 億左右增長至約330 億，%。我們認(rèn)為，養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模的提升為動(dòng)保行業(yè)的增長奠定了基礎(chǔ)，作為動(dòng)保行業(yè)中的主力軍，動(dòng)物疫苗子行業(yè)也迎來了高速增長期。根據(jù)生豬養(yǎng)殖行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，我們推算到2020 年，生豬、蛋雞和肉雞的規(guī)?；B(yǎng)殖比例將有望分別達(dá)到70%、55%和80%左右， 動(dòng)物疫苗的行業(yè)占比仍將面臨很大的上升空間。 從政府角度，動(dòng)物疫苗可分為強(qiáng)制免疫疫苗（強(qiáng)免苗）和非強(qiáng)制免疫疫苗（非強(qiáng)免苗）兩類。從企業(yè)的客戶類型來看，疫苗產(chǎn)品可分為政府招標(biāo)苗（招標(biāo)苗）和市場直銷苗（市場苗），但需提醒的是，強(qiáng)免疫苗并非全部是招標(biāo)苗，它也有少部分的市場苗；而非強(qiáng)免疫苗， 則全部為市場苗。2013 年政府首次在部分地區(qū)（山東、海南）實(shí)行直補(bǔ)政策，部分強(qiáng)免疫苗（如豬瘟、豬藍(lán)耳病疫苗）可通過企業(yè)進(jìn)行一對(duì)一直銷。通過加總各類疫苗的市場容量， 億元，占獸藥行業(yè)比例約21%。其中，強(qiáng)免市場中招標(biāo)苗的市占率約90%，市場苗的市占率為10%左右；非強(qiáng)免市場則100%為市場苗。隨著政府對(duì)招標(biāo)苗質(zhì)量要求的提升，采購價(jià)格有望得到恢復(fù)性增長，我們認(rèn)為未來5 年， 招標(biāo)苗的整體收入增速將維持在10%左右；市場苗方面，隨著各疫苗企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，口蹄疫、藍(lán)耳、圓環(huán)、偽狂等單品有望保持較高速增長，帶動(dòng)市場苗整體收入保持30%的增長，經(jīng)我們測算，5 年后疫苗行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到162 億（招標(biāo)苗87 億，市場苗75 億）。 按使用疫苗物種來分，與國外市場不同（寵物疫苗占比較大），國內(nèi)絕大多數(shù)（85%以上）疫苗用于豬、禽類動(dòng)物，這主要和我國畜牧業(yè)養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)和密度相關(guān)。我們認(rèn)為，規(guī)模化養(yǎng)殖的提升提高了大型養(yǎng)殖企業(yè)事前使用疫苗的意識(shí)，降低成本（撲殺經(jīng)濟(jì)損失更大）；從食品安全角度看，由于近幾年食品安全要求不斷提高，肉食中的藥物殘留嚴(yán)重影響了消費(fèi)者的身體健康，而防優(yōu)于治，獸藥的使用將被規(guī)范化并具有下降的趨勢， 有望被綠色疫苗所替代。因此，疫苗將是今后動(dòng)保市場中發(fā)展前景最看好的子行業(yè)。相比之下，美國2011 年動(dòng)保行業(yè)規(guī)模約為200 億美元，畜禽產(chǎn)品約占60%，其余40% 則為寵物產(chǎn)品，而疫苗整體規(guī)模約為60 億美元（約370 億元人民幣）。20062011 年間，美國動(dòng)保行業(yè)增速為7%左右，其中行業(yè)龍頭為2011 年從美國輝瑞醫(yī)藥公司分離出來的碩騰（Zoetis）動(dòng)物保健公司。 從規(guī)模的角度對(duì)比來看，假設(shè)中國動(dòng)物疫苗占動(dòng)保行業(yè)規(guī)模也可以達(dá)到25%的比例， 億元的增量空間。那么，如果中國動(dòng)保行業(yè)將保持13% 的復(fù)合增速，5 年后整體規(guī)模有望達(dá)到720 億元，屆時(shí)動(dòng)物疫苗行業(yè)規(guī)模則將達(dá)到195 億元。 從養(yǎng)殖防疫費(fèi)用看，過往15 %（約22 元人民幣/頭）， %（約19 元人民幣/頭）的現(xiàn)狀。因此，如果我國養(yǎng)殖業(yè)的防疫支出達(dá)到美國同等水平，則仍有3 元/頭的提升空間。不過，我們認(rèn)為兩國疫苗行業(yè)尚不可進(jìn)行整體對(duì)比，因?yàn)槲覈鴮櫸镆呙缧袠I(yè)目前比較混亂、規(guī)模較小，產(chǎn)品仍以進(jìn)口疫苗為主；而畜禽疫苗方面，又因養(yǎng)殖種類（美國以牛、雞為主）和疫病不同（美國豬瘟、藍(lán)耳病等基本已經(jīng)消失）而出現(xiàn)差異。 養(yǎng)殖戶增加自主防疫行為，提升市場苗需求 （1）養(yǎng)殖規(guī)模分化疫苗需求 養(yǎng)殖戶的防疫支出差異顯著，規(guī)模養(yǎng)殖戶對(duì)防疫產(chǎn)品的需求變高。2008 年之后，散養(yǎng)和規(guī)模養(yǎng)殖戶防疫費(fèi)用占養(yǎng)殖成本比例差逐年擴(kuò)大， 元/頭。我們認(rèn)為，雖然防疫支出占養(yǎng)殖總成本比例較小，但疫苗效果在很大程度上決定了養(yǎng)殖企業(yè)的效益。隨著規(guī)模養(yǎng)殖戶不斷注重防疫費(fèi)用的投入，其將推動(dòng)行業(yè)規(guī)模的穩(wěn)步增長，由于規(guī)模養(yǎng)殖戶更加親睞市場苗，亦將提升行業(yè)對(duì)市場苗的整體需求。 （2）養(yǎng)殖戶趨于專業(yè)化、年輕化將加速行業(yè)增長 在規(guī)?；B(yǎng)殖比例提升的同時(shí)，農(nóng)業(yè)人口在縮減、養(yǎng)殖戶正趨于年輕化。大量農(nóng)村勞動(dòng)力不斷向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，達(dá)到流動(dòng)人口總量的80%。而農(nóng)村剩余勞動(dòng)力中，農(nóng)機(jī)普及率的提高， 使部分人從種植業(yè)轉(zhuǎn)向畜禽養(yǎng)殖業(yè)，其中年長者以散養(yǎng)為主，而懂得科學(xué)養(yǎng)殖技術(shù)的年輕人以經(jīng)營中小型規(guī)模養(yǎng)殖場為主。這一點(diǎn)在我們的草根調(diào)研中也得到證實(shí)，無論在四川或山東的幾家畜禽養(yǎng)殖場，我們所見到的養(yǎng)殖戶年齡均在3035 歲之間。其中，規(guī)模較大的養(yǎng)殖場還配有專業(yè)技術(shù)員負(fù)責(zé)防疫工作，規(guī)模較小的養(yǎng)殖場主人也會(huì)利用電腦進(jìn)行畜禽生長情況監(jiān)視、疫苗和獸藥的支出管理。我們認(rèn)為，這些具備科學(xué)養(yǎng)殖知識(shí)的年輕養(yǎng)殖戶非常認(rèn)可疫苗支出的必要性，清楚一旦發(fā)生疫情將遭受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。所以，養(yǎng)殖戶趨于年輕化有望提高動(dòng)物疫苗產(chǎn)品的需求。 （3）服務(wù)式營銷引導(dǎo)養(yǎng)殖戶需求轉(zhuǎn)向市場苗 在疫苗供應(yīng)過程中，產(chǎn)品的運(yùn)輸、儲(chǔ)存極為重要。如果疫苗無法在2－8℃的環(huán)境下保存，高溫會(huì)使蛋白失去活性，紫外線也將損害核酸。這都會(huì)導(dǎo)致疫苗快速失效，減少養(yǎng)殖戶需求。即使產(chǎn)品抗原含量再高、雜蛋白含量再低，也無法抵抗物理環(huán)境的損害。運(yùn)輸不利在于我國冷鏈物流體系的不成熟，保存不利在于鄉(xiāng)鎮(zhèn)防疫員重視度較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011 年我國冷鏈物流占全民總數(shù)比重僅約10%左右，與東歐近50%和美國、日本等國約80%的比例相距甚遠(yuǎn)。 在我國冷鏈資源受限的情況下，疫苗產(chǎn)品無法得到全程覆蓋，最終造成產(chǎn)品失效和資源浪費(fèi)。對(duì)于招標(biāo)苗，鄉(xiāng)鎮(zhèn)防疫員的利益并不與終端產(chǎn)品質(zhì)量掛鉤，造成產(chǎn)品保存不當(dāng)；而只有市場苗企業(yè)為求產(chǎn)品效益，才會(huì)極其重視全程冷鏈儲(chǔ)存，這也是市場苗的質(zhì)量優(yōu)于招標(biāo)苗的原因之一。實(shí)際上，出于對(duì)政府苗質(zhì)量的擔(dān)心，規(guī)模養(yǎng)殖場只是象征性的領(lǐng)取強(qiáng)免疫苗，大部分養(yǎng)殖場并不會(huì)去使用它，以免防疫不成而造成巨大經(jīng)濟(jì)損失?；趯?duì)疫病風(fēng)險(xiǎn)的防范，養(yǎng)殖場都配有自己的技術(shù)員，通過采購市場苗進(jìn)行防疫。 而對(duì)于散養(yǎng)戶，強(qiáng)免疫苗雖然免費(fèi)，但在防疫中心得到的其他服務(wù)仍需收費(fèi)，例如電子耳標(biāo)、閹割費(fèi)用、針頭等，約45 元/頭。所以，散養(yǎng)戶在防疫上僅節(jié)省了幾元疫苗支出，在養(yǎng)殖效益可觀時(shí)，部分人會(huì)轉(zhuǎn)向購買市場苗以確保防疫質(zhì)量，這點(diǎn)在我們調(diào)研中也得到證實(shí)。總的來講，養(yǎng)殖戶的防疫行為主導(dǎo)著市場需求在招標(biāo)苗或市場苗之間變化，但整體需求趨勢仍會(huì)隨著養(yǎng)殖規(guī)模提高、年輕養(yǎng)殖戶對(duì)疫苗消費(fèi)的認(rèn)可而呈現(xiàn)擴(kuò)容態(tài)勢。 （4）毒株變異加速或改變養(yǎng)殖戶購買意愿 市場苗的滲透率與疫病變異速度也有一定關(guān)系。養(yǎng)殖業(yè)幾乎每年都有新疫情發(fā)生，且毒株變異速度加快。而疫苗的研發(fā)周期較長，所以在疫情加速變異的環(huán)境下，現(xiàn)有疫苗可能發(fā)生毒株不匹配的現(xiàn)象。比如近幾年變異