【正文】 摘 要一、有色金屬行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位從下圖可以看出，近四年來，我國有色金屬行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升，其行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重不斷增加，%，%，%。從未來看，由于中國工業(yè)化、城市化進(jìn)程的進(jìn)一步加速，根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)驗，經(jīng)濟(jì)的快速增長離不開對金屬資源的高強(qiáng)度消費(fèi)。因此國民經(jīng)濟(jì)對有色金屬的消費(fèi)將繼續(xù)增加，這將有力地推進(jìn)有色金屬行業(yè)的發(fā)展使其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局有色金屬行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重變化二、行業(yè)供給分析（一）行業(yè)供給分析從下圖來看，自2005年起，行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值持續(xù)增長，增速均保持在30%以上，2005年行業(yè)總產(chǎn)值接近8000億，%，2006年是有色金屬行業(yè)高速發(fā)展的一年，全年總產(chǎn)值超過12000億，%，在經(jīng)歷了2006年的高峰期后，2007年行業(yè)增速開始回落，%，但由于基數(shù)較大，預(yù)計全年總產(chǎn)值將超過17000億。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局有色金屬行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值從產(chǎn)量來看，2007年，%，增幅比上年上升了近6個百分點(diǎn)，連續(xù)6年穩(wěn)居世界第一；，%，；，%；，%，；，%。（二）行業(yè)供給預(yù)測對未來有色金屬供給的預(yù)測需要考慮來自于四個方面的負(fù)面影響：礦石品味下降使產(chǎn)量低于預(yù)期經(jīng)濟(jì)高速增長使得金屬的需求史無前例，過度開采造成的礦石品味的下降的后果已顯現(xiàn)出來，供給的產(chǎn)量損失加大。金屬礦產(chǎn)供給的不確定性成為了短期影響金屬供求甚至金屬價格的主要因素，一個偶然的事件往往成為商品基金炒作的對象，在供求關(guān)系不顯著時，供給的不確定性往往能夠很大程度影響短期的金屬價格。數(shù)據(jù)來源：高盛研究、麥格里研究開采礦與儲藏礦等級行業(yè)整合往往先于產(chǎn)量擴(kuò)張長時間的金屬牛市和市場對全球新興工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長的預(yù)期使得資源價值得到重估，這刺激了行業(yè)內(nèi)巨頭對資源價格控制的欲望，從而導(dǎo)致行業(yè)的整合往往先于產(chǎn)量的擴(kuò)張，當(dāng)行業(yè)供給集中度達(dá)到一定程度之后，行業(yè)中的巨頭可以在小范圍內(nèi)調(diào)控市場。也就是說行業(yè)供給集中度與產(chǎn)量損失具有一定相關(guān)性，行業(yè)集中度高的金屬品種產(chǎn)量損失較大，供給彈性較小。數(shù)據(jù)來源：Metals Economics2006年全球5大生產(chǎn)商產(chǎn)量比成本上升使擴(kuò)產(chǎn)更為慎重全球能源、勞動力價格以及資源價值被重新評估后造成的成本的上升非常顯著，生產(chǎn)成本上升使得金屬價格得到強(qiáng)有力的支撐，而且在金屬需求旺盛的條件下，通過金屬價格上漲來轉(zhuǎn)移成本的可能性增加。雖然生產(chǎn)成本的相對上升在資源類產(chǎn)品極高利潤率的情況下對利潤敏感性極低，但是生產(chǎn)之外的稅收，政策成本的加大使得鋁廠商對擴(kuò)產(chǎn)采取慎重的態(tài)度。數(shù)據(jù)來源：Barkley金屬生產(chǎn)的邊際成本提升幅度新礦工程進(jìn)度低于預(yù)期有色金屬供給瓶頸在于金屬礦的供給，而金屬礦的供給一般與一個建設(shè)周期前投入到生產(chǎn)中的資本正相關(guān)，在行業(yè)景氣、投資回報率高時投入到有色金屬行業(yè)的資本較多。從下圖可以看出，本輪金屬牛市從2003年開始后投入到金屬勘探，生產(chǎn)領(lǐng)域的資本逐漸增加，但現(xiàn)階段新礦工程建設(shè)周期要5年甚至更長，08年新礦工程投產(chǎn)較少，大量的新礦推遲到2009年以后投產(chǎn)，2007年金屬礦產(chǎn)增速的提升主要由于大量的現(xiàn)有礦擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能開始投產(chǎn)，預(yù)計2008年金屬礦增量仍將以投產(chǎn)礦為主，從而制約有色金屬的供給。根據(jù)世界金屬經(jīng)濟(jì)的預(yù)計，2007年全球有色金屬行業(yè)勘探投資近106億美元，統(tǒng)計的國際16家主要的礦業(yè)公司在20042006年資本開支復(fù)合增速為57%，國內(nèi)有色金屬礦采選行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增幅為67%。資本投入的高速增長，反映出全球資本對于礦業(yè)景氣周期運(yùn)行的樂觀期待。受益于2006年以來資本投入增長，礦山產(chǎn)能的快速釋放預(yù)計在2010年前后逐步釋放出來。因此2010年之后制約有色金屬供給的瓶頸將被消除。數(shù)據(jù)來源：世界經(jīng)濟(jì)有色勘探支出綜合以上四點(diǎn)，我們認(rèn)為短期內(nèi)國內(nèi)有色金屬供給增長速度提升空間不大；長期來看，隨著金屬礦產(chǎn)能的爆發(fā)以及冶煉行業(yè)未來的洗牌、整合，行業(yè)集中度將會不斷提高，小型企業(yè)的無效、低效產(chǎn)能將被淘汰，市場的需求將決定未來產(chǎn)能的發(fā)展，預(yù)計未來幾年有色行業(yè)產(chǎn)量增速將保持在15%~25%。三、行業(yè)需求分析及預(yù)測（一）行業(yè)需求分析近四年來，我國有色金屬消費(fèi)量迅猛增長，在消費(fèi)不斷增長的前提下，行業(yè)銷售收入也保持高速增長，特別是在2006年由于有色金屬價格的飛漲，銷售收入突破一萬億，%。2007年增速有所回落，但依舊保持在40%以上，前11個月就實現(xiàn)銷售收入15909億，預(yù)計年底將達(dá)到17000億。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2004~2007年有色行業(yè)銷售收入從各子行業(yè)的銷售收入所占比例情況來看，常用有色金屬冶煉業(yè)和有色金屬壓延加工業(yè)所占的銷售收入最高，2007年前11個月，%%?？v向來看，常用有色金屬冶煉業(yè)2007年的銷售收入比重與2006年相比略有下降，而貴金屬冶煉、稀有稀土金屬冶煉以及有色金屬壓延加工業(yè)的比重均有上升。2004~2007年子行業(yè)銷售收入所占比重單位：%常用有色金屬冶煉貴金屬冶煉稀有稀土金屬冶煉有色金屬合金制造有色金屬壓延加工2004 2005 2006 200711 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（二）行業(yè)需求預(yù)測對有色金屬需求的預(yù)測需要從以下三個方面來考慮：美國經(jīng)濟(jì)衰退愈演愈烈的美國次貸危機(jī)已經(jīng)使得美國經(jīng)濟(jì)步入衰退，從最近公布的一系列數(shù)據(jù)和金融市場的劇烈動蕩來看，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，關(guān)鍵的問題是這樣的衰退會持續(xù)多長時間。從美國有色金屬的需求結(jié)構(gòu)看，對鋁需求最大的板塊是交通運(yùn)輸，對銅需求最大的板塊是房地產(chǎn)，而對鉛需求最大的板塊是鉛酸蓄電池，也就是交通運(yùn)輸。由此可見，銅受到次貸危機(jī)影響的可能性比較大。美國經(jīng)濟(jì)衰退影響全球經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)仍將高速增長作為世界最大經(jīng)濟(jì)體的美國經(jīng)濟(jì)走向衰退，不可避免將對世界整體經(jīng)濟(jì)帶來消極影響。世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)最近半年的各個報告，都調(diào)低了對世界經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期。%%，%%。由于歐洲、日本、加拿大、墨西哥等經(jīng)濟(jì)體因與美國經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，受創(chuàng)最重。美國、歐洲、日本的2007年12月OECD領(lǐng)先指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑（日本有所反彈），預(yù)示著西方國家2008年基本金屬需求將會疲軟。數(shù)據(jù)來源：BloombergOECD領(lǐng)先指數(shù)相對而言，短期內(nèi)，中國和印度等新興經(jīng)濟(jì)體仍可望保持穩(wěn)健增長。IMF的數(shù)據(jù)表明中國2008年經(jīng)濟(jì)增長較07年將有所回落，但仍可望保持10%的增速。在美國和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長乏力之時，中國等新興經(jīng)濟(jì)體正成為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的來源。數(shù)據(jù)表明中國、印度、俄羅斯三國2007年對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過了50%。中國需求將抵消西方影響中國正處在重工業(yè)化和城市化階段，這個時期必將伴隨著對有色金屬的巨量需求，全球金屬商品市場上“中國因素”的影響越來越大。從全球有色金屬的總量結(jié)構(gòu)和增量結(jié)構(gòu)來看，中國是全球有色金屬消費(fèi)量最大和增長最快的國家。因此中國的需求對全球有色金屬未來的消費(fèi)情況有決定性影響。從中國有色金屬的消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，主要可以分為兩個部分，一部分用于中國國內(nèi)的消費(fèi)，另一部分用于出口。如果中國大量出口某種金屬到美國，那么該金屬受次貸危機(jī)影響的可能性就較大。從2004年到2006年，我國銅和鋅一直處于凈進(jìn)口狀態(tài)，只有鋁是凈出口狀態(tài)，因而次貸危機(jī)對銅和鋅的影響相對較小。雖然中國是鋁凈出口國，但是首先電解鋁凈出口占國內(nèi)消費(fèi)量的比例呈逐年下降的趨勢，2007年前11個月該比例只有2%；其次，受關(guān)稅政策影響，在電解鋁出口量下降的同時鋁制品出口量大幅增加，但是鋁制品出口的主要國家和地區(qū)是亞洲周邊國家，因此鋁材出口受美國需求的影響也有限。綜合來看，中國的需求將抵消西方國家有色金屬消費(fèi)疲軟的影響。四、行業(yè)效益分析及預(yù)測（一）有色行業(yè)三費(fèi)分析有色行業(yè)三費(fèi)增速總體低于銷售收入增速，但是在2007年，銷售收入增速放緩，%，而三費(fèi)中銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用的增速反而加快，%%。銷售費(fèi)用的增加主要是由于運(yùn)費(fèi)等價格的上漲，使得銷售費(fèi)用的增速要高于同期的銷售收入；財務(wù)費(fèi)用增長主要是由于行業(yè)投資的增加需要巨額資金投入，而企業(yè)內(nèi)部資金有限，企業(yè)的外部融資直接導(dǎo)致了財務(wù)費(fèi)用增速大幅上漲；%，比2006年降低了近24個百分點(diǎn)，這是因為有色金屬行業(yè)競爭的加劇促使企業(yè)努力控制各項成本費(fèi)用，而有色金屬冶煉行業(yè)原材料成本轉(zhuǎn)嫁比較困難，提高經(jīng)營效率控制費(fèi)用就成為首選，因此公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，管理費(fèi)用得到有效控制。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2004~2007年有色金屬行業(yè)三費(fèi)增速變化從三費(fèi)占銷售收入的比重來看，三者的比重都呈現(xiàn)出下降的趨勢，其中管理費(fèi)用所占比例下降明顯，%%，而銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用比例的下降則相對較小，%%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2004~2007年有色金屬也三費(fèi)比重變化（二）有色行業(yè)效益分析有色行業(yè)的銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率都呈現(xiàn)出先增后降的趨勢，各指標(biāo)在2006年達(dá)到最高點(diǎn)，這主要是由于2006年行業(yè)需求旺盛，有色金屬價格高位運(yùn)行；2007年行業(yè)競爭加劇，原材料供應(yīng)趨緊，盈利能力的三個指標(biāo)都出現(xiàn)了不同幅度的下降。與行業(yè)盈利能力的變化趨勢相同，2007年行業(yè)虧損面開始增加，負(fù)債率和利息保障倍數(shù)均在提高，但總體仍然要好于2005年，因此行業(yè)整體的償債能力還是比較樂觀的。行業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)中，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)逐逐年遞增的趨勢，表明行業(yè)為了節(jié)約成本不斷提高經(jīng)營效率，因此營運(yùn)能力在不斷加強(qiáng)。從發(fā)展能力來看，2007年的各項指標(biāo)都出現(xiàn)不同程度的下降，其中利潤總額增長率下降最快，%，同時行業(yè)的資產(chǎn)擴(kuò)張速度，銷售收入增長率以及應(yīng)收帳款增長率都在有所降低，行業(yè)發(fā)展速度的降低主要是由于國家宏觀調(diào)控政策的出臺抑制了行業(yè)的非理性增長。2004~2007年有色金屬行業(yè)效益分析　2007年11月2006年2005年2004年　　盈利能力　　銷售毛利率 銷售利潤率 資產(chǎn)報酬率 　　償債能力　　負(fù)債率 虧損面 利息保障倍數(shù) 　　發(fā)展能力　　應(yīng)收帳款增長率 利潤總額增長率 資產(chǎn)增長率 銷售收入增長率 　　營運(yùn)能力　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（三）有色行業(yè)平均生產(chǎn)率分析截至2007年11月，我國有色金屬行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量達(dá)到了1482279人，雖然就業(yè)人數(shù)不斷增加，但有色行業(yè)的平均生產(chǎn)水平仍表現(xiàn)出增長態(tài)勢，這主要和有色行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)水平的提高有關(guān)。隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提高，行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)凸顯；生產(chǎn)技術(shù)水平的提高也有利于生產(chǎn)效率的提升。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2004~2007年平均生產(chǎn)率變化水平五、行業(yè)風(fēng)險分析及預(yù)測2007年，在行業(yè)生產(chǎn)成本上升和國家宏觀調(diào)控的雙重壓力下，我國有色金屬行業(yè)的盈利能力要低于2006年。首先，原材料、運(yùn)費(fèi)及能源價格的上漲削減了行業(yè)的利潤；其次，國家出臺了一系列抑制出口、鼓勵資源進(jìn)口的進(jìn)出口政策；最后，發(fā)改委出臺的一系列行業(yè)準(zhǔn)入條件提高了有色金屬冶煉及加工行業(yè)的進(jìn)入門檻，減少了行業(yè)內(nèi)的盲目投資。短期來看，上述政策的出臺會影響行業(yè)的利潤，但長期來看，短期惡劣的行業(yè)生存環(huán)境淘汰了管理模式、盈利模式落后的企業(yè)，而管理先進(jìn)、擁有穩(wěn)定的盈利模式的企業(yè)能夠在競爭中生存下來，并做大做強(qiáng)。有色金屬行業(yè)傳統(tǒng)上是周期型行業(yè)，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，在美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退、全球經(jīng)濟(jì)減緩的宏觀背景下，未來有色金屬價格存在不確定性，但部分有色金屬，如稀有金屬受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響小，面臨的價格風(fēng)險相對較小。六、行業(yè)授信建議未來有色金屬行業(yè)長期看好，但是006年有色金屬價格的大幅上漲，使得企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的動力增強(qiáng)，未來幾年里，行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，未來的競爭將更加劇烈。因此在選擇授信對象時要選擇那些具有核心競爭力的企業(yè)，對于那些沒有競爭力，不符合國家政策的項目應(yīng)該避免授信，重點(diǎn)支持有力于企業(yè)完善自身產(chǎn)業(yè)鏈，獲得上游資源的項目?？傮w來說，增加有色行業(yè)的授信額度；優(yōu)化有色行業(yè)投資項目的地域結(jié)構(gòu)，加大重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)的投資力度，提高產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)、具有核心競爭力的地區(qū)的授信額度；進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，支持具有資源優(yōu)勢、環(huán)境優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)的客戶，減少效益及發(fā)展前景不佳的客戶，其中包括不符合國家節(jié)能減排政策、不能滿足行業(yè)準(zhǔn)入條件、礦產(chǎn)資源自給率低、不能有效地控制成本的有色金屬冶煉企業(yè)。目 錄第一章 有色金屬行業(yè)市場供需分析與預(yù)測 18第一節(jié) 行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位變化 18一、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析 18二、行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占GDP比重變化 18三、行業(yè)投資額度占全國投資總額比重變化分析 18第二節(jié) 行業(yè)供給分析及預(yù)測 18一、供給總量及速率分析 18二、供給結(jié)構(gòu)分析 18三、2008~2010年供給預(yù)測 18第三節(jié) 行業(yè)需求分析及預(yù)測 18一、需求總量及速率分析 18二、需求結(jié)構(gòu)分析 18三、2008~2010年需求預(yù)測 18第四節(jié) 行業(yè)進(jìn)出口分析及預(yù)測 18一、進(jìn)出口總量分析 18二、關(guān)稅對進(jìn)出口的影響 18三、進(jìn)出口預(yù)測 18第二章 行業(yè)規(guī)模及效益分析及預(yù)測 18第一節(jié) 行業(yè)規(guī)模分析及預(yù)測 18一、資產(chǎn)規(guī)模分析及預(yù)測 18二、收入和利潤變化 18第二節(jié) 行業(yè)效益分析及預(yù)測 18一、行業(yè)三費(fèi)變化 18二、行業(yè)效益分析 18三、行業(yè)平均生產(chǎn)率 18四、行業(yè)效益預(yù)測 18第三章 行業(yè)競爭分析及預(yù)測 18第一節(jié) 有色金屬行業(yè)競爭特