【正文】 目 錄中文摘要 1英文摘要 2１ 引言 3　研究背景及意義 3　研究前提 3　研究?jī)?nèi)容和框架 4　本文的創(chuàng)新和不足之處 52 文獻(xiàn)綜述 5 國(guó)外研究綜述 6 國(guó)內(nèi)研究綜述 63 中國(guó)金融系統(tǒng)概述 7 中國(guó)金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu) 7 銀行企業(yè)關(guān)系 114 金融發(fā)展增長(zhǎng)效應(yīng)的實(shí)證分析 12 實(shí)證框架 13 指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)采集 15 實(shí)證結(jié)果 185 結(jié)論及政策建議 21謝 辭 23參考文獻(xiàn) 24附錄 25金融發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究 ――基于銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的視角摘要：本文依據(jù)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)理論，采用我國(guó)27個(gè)省際區(qū)域19952004年期間10年的面板數(shù)據(jù)，應(yīng)用面板數(shù)據(jù)模型計(jì)量分析兩種不同類型機(jī)構(gòu)——銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。研究結(jié)果表明，只有銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯示統(tǒng)計(jì)顯著性和經(jīng)濟(jì)相關(guān)性。在此基礎(chǔ)上，我們探討金融體制改革的方向，必須對(duì)國(guó)有大型銀行進(jìn)行商業(yè)化改造，同時(shí)建立起以中小銀行為主體的金融體系。關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 金融發(fā)展 銀行 實(shí)證研究Abstract: This paper provides evidence on the relationship between finance and growth in China. Based on financial development and growth theory, employing data of 27 Chinese provinces over the period 19952004,The paper researches on whether the financial development of two different types of institutions ――banks and nonbank financial institutions , which have a (significantly different) impact on local economic growth. The conclusion indicates that only banking development shows a statistically significant and economically relevant impact on local economic growth. The direction of the financial system is reforming the large stateowned mercial banks, while setting up small and mediumsized banks as the main body of the financial system.Keywords: economic growth。 financial development。 banks。 empirical study1 引 言 研究背景及意義金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史反復(fù)證明，金融抑制和金融過(guò)度都會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。特別是處于全球金融危機(jī)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)、健康快速發(fā)展，必須能夠正確把握金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，建立起與經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)相適應(yīng)的現(xiàn)代金融體系，這不僅關(guān)乎金融體制改革乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的成敗，也關(guān)系到我國(guó)在這次經(jīng)濟(jì)浪潮中能否轉(zhuǎn)危為安，樹(shù)立起大國(guó)風(fēng)范，甚至主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)。中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)金融不斷深化與發(fā)展。在中國(guó)金融深化過(guò)程中，銀行在中國(guó)金融體系中居主導(dǎo)地位，并且對(duì)全社會(huì)資金的配置功能加強(qiáng)，銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響起著舉足輕重的作用。隨著金融的不斷深化，更多的資金要通過(guò)信貸配置，銀行中介影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用得以加強(qiáng)。但是由于政府對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的保護(hù)，人為降低貸款給國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，使得更多信貸資金流向低效部門(mén)。這種信貸配置扭曲導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率低下。本文在假定金融發(fā)展對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期做出反應(yīng)的前提下，利用我國(guó)19952004年間27個(gè)省的面板數(shù)據(jù)探討金融發(fā)展－高增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，進(jìn)一步區(qū)分銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。我們知道，在利率管制下，銀行更愿意將貸款給國(guó)有企業(yè)，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)在政府的保護(hù)下享有優(yōu)先權(quán)，私營(yíng)企業(yè)一般很難從銀行獲得貸款；而企業(yè)（國(guó)有企業(yè)和中小型企業(yè)）也更愿意從銀行借錢(qián)，因?yàn)殂y行的貸款成本是低于其他融資渠道的，尤其是短期貸款。這樣一來(lái)，更容易建立起銀行－企業(yè)關(guān)系。這說(shuō)明我國(guó)的金融體系比較薄弱，需要進(jìn)一步改革，使其更適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。 研究前提確定金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)。本文假設(shè)金融發(fā)展會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期做出反應(yīng)，也就是說(shuō)金融機(jī)構(gòu)會(huì)提供必要資金支持那些具有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目或企業(yè)。基于這樣的假設(shè)，使我們能夠在控制金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在的逆向因果關(guān)系上取得進(jìn)展。 首先，我國(guó)的金融體系由于有不同類型的金融機(jī)構(gòu)，故允許采用廣義的“差異中的差異”方法，從而幫助確定因果關(guān)系。這一方法的理論依據(jù)源于以下的推理。理論上認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)能夠有效的分配資金到能產(chǎn)生更大回報(bào)的地方，因而能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且銀行金融機(jī)構(gòu)比非銀行金融機(jī)構(gòu)能更高效地更好地選擇那些快速成長(zhǎng)的企業(yè)。根據(jù)前人的研究經(jīng)驗(yàn)，我們知道銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展與未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在強(qiáng)有力的聯(lián)系。但是，如果資金只是簡(jiǎn)單的追求增長(zhǎng)，那么由于非國(guó)有企業(yè)不斷增長(zhǎng)的資金需求會(huì)促使非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，并表現(xiàn)出與未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更強(qiáng)的聯(lián)系。我國(guó)銀行在發(fā)放貸款時(shí)，會(huì)更對(duì)的考慮企業(yè)規(guī)模和所有權(quán)成分。其次，從1995年開(kāi)始，我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人便努力使經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。本文選擇19952004年間的省際區(qū)域數(shù)據(jù)，在此期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，從1995年之前的14%%，并一直保持在10%左右。樣本期間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平上，所以當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引導(dǎo)著金融發(fā)展的情況時(shí)，這在我們的研究期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)太嚴(yán)重。因此，我們假設(shè)金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一基礎(chǔ)仍保持不變。 研究?jī)?nèi)容和框架中國(guó)，作為世界上最重要的發(fā)展中國(guó)家之一，公布的平均年實(shí)際增長(zhǎng)率在過(guò)去的二十年里為9%。“金融—高增長(zhǎng)率”這一關(guān)系是最近幾年才受到關(guān)注的，但是金融發(fā)展所起的作用并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。關(guān)于金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，一些學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極影響，另一些學(xué)者則認(rèn)為，根據(jù)當(dāng)前發(fā)現(xiàn)的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，恰恰存在相反的關(guān)系，而我國(guó)恰好是一個(gè)反例（如Allen等，2005），他們得出這樣的結(jié)論：除了金融機(jī)構(gòu)外，私營(yíng)企業(yè)還存在其他的融資渠道。在探討金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)率之間的關(guān)系時(shí)，本文主要分析了兩種不同的金融機(jī)構(gòu)——銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中各自扮演的角色。銀行通常都是國(guó)有的，大型的，在全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)的，并且有許多分支結(jié)構(gòu)。相比之下，非銀行金融機(jī)構(gòu)一般都是只在省內(nèi)經(jīng)營(yíng)，而且規(guī)模要小得多。還有一點(diǎn)，銀行金融機(jī)構(gòu)通常在技術(shù)上更加先進(jìn)，能更好更快地發(fā)展，并且主導(dǎo)我國(guó)的金融體系。眾所周知，銀行金融機(jī)構(gòu)不愿意發(fā)放貸款給小型私營(yíng)企業(yè)，而非銀行金融機(jī)構(gòu)的大部分貸款卻投入到非國(guó)有部門(mén)，且大多數(shù)是小型私營(yíng)企業(yè)。正是由于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出的明顯差異，故需單獨(dú)處理這兩種不同類型對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。本文擬采用面板數(shù)據(jù)方法來(lái)研究我國(guó)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。余下部分結(jié)構(gòu)安排：第二部分簡(jiǎn)要回顧了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的文獻(xiàn)；第三部分介紹了中國(guó)的金融系統(tǒng)，重點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)的兩種類型；第四部分實(shí)證分析我國(guó)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響；第五部分是結(jié)論。 本文的創(chuàng)新和不足之處近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的關(guān)系問(wèn)題已做了大量的研究，主流結(jié)論表明：金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在顯著正相關(guān)關(guān)系。因此，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)可以通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，我國(guó)的學(xué)者主要都是采用時(shí)間序列研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系，有以我國(guó)整體作為樣本的，也有以某一地區(qū)、某個(gè)省、某一個(gè)市作為研究主題。但是，我國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展也存在較大差異，故本文鑒于我國(guó)差異中存在的差異，利用我國(guó)19952004年27個(gè)省的面板數(shù)據(jù)，分析銀行與非銀行金融對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。本文的不足之處在于數(shù)據(jù)未能順利更新到2007年份，由于銀行金融發(fā)展指標(biāo)自2005年起在金融年鑒上沒(méi)有列示，或者是改為以五大地區(qū)的形式列于年鑒上，而無(wú)法找到以各省列示的銀行金融機(jī)構(gòu)的存、貸款。為了保持本文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)路徑一致，故只采用2004年止的數(shù)據(jù)。2 文獻(xiàn)綜述經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性眾說(shuō)紛紜。Bagehot (1873)和 Hicks (1969)說(shuō)，英國(guó)工業(yè)化初步金融對(duì)聚集資本起了關(guān)鍵性的作用 。 Schupeter (1912) 論述道，良好的銀行體系通過(guò)甄別和投資那些具有創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新工藝的項(xiàng)目中，從而促進(jìn)了科技創(chuàng)新。反過(guò)來(lái)，Robinson (1952) 宣稱，“實(shí)業(yè)導(dǎo)致了金融的發(fā)展”，依此觀點(diǎn)，金融發(fā)展創(chuàng)造了對(duì)金融的特殊需求，而金融體系會(huì)自動(dòng)對(duì)這些需求做出回應(yīng)。當(dāng)然，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不認(rèn)為金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系是如此重要的。Lucas (1988) 說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)學(xué)家們過(guò)分夸大了金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系?！?許多發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家在討論經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)通過(guò)對(duì)金融避而不談來(lái)表達(dá)他們對(duì)金融所持的懷疑態(tài)度。例如，很多發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)先驅(qū)們的大作中，包括三篇獲Nobel經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)（1979，1987，1990），都沒(méi)提到金融發(fā)展的作用。更有甚者，Stern (1989) 的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的評(píng)論中，沒(méi)有涉及到金融體系?，F(xiàn)階段國(guó)外的研究已經(jīng)在肯定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展存在一定關(guān)系的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步深入到各地區(qū)、行業(yè)、公司等微觀層面上。在國(guó)內(nèi)，關(guān)于這部分的探討也一直沒(méi)有停止過(guò)，從20世紀(jì)90年代中期，理論界便開(kāi)始大量對(duì)中國(guó)的實(shí)證分析，并且融合了中國(guó)自身的特殊情況，在國(guó)內(nèi)理論界形成許多有別與國(guó)外理論的新發(fā)展。 國(guó)外研究綜述國(guó)外的相關(guān)文獻(xiàn)主要包括：1969 年， 美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)代比較金融學(xué)的奠基人Raymond .W .Goldsmith 出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書(shū)，創(chuàng)造性地提出了衡量一國(guó)金額結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的存量和流量指標(biāo)，其中金融相關(guān)比率（Financial Interrelations Ratio， FIR）最為重要。金融相關(guān)比率是指“某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存融資產(chǎn)總額與國(guó)民財(cái)富（實(shí)物資產(chǎn)總額加上對(duì)外凈資產(chǎn)）之比”。戈德史密斯考察了金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展這兩者和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，他的結(jié)論是：大多數(shù)國(guó)家，如果對(duì)近數(shù)十年間進(jìn)行考察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系。1973年， Mckinnon 和Shaw 他們共同從金融方面研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題分別在自己的著作中提出了金融壓抑理論， 并于同年幾乎同時(shí)出版了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》這兩部著作，提出了“金融抑制理論”。 他們的基本觀點(diǎn)可概括如下：金融抑制——“包括利率和匯率在內(nèi)的金融價(jià)格扭曲以及其他手段”和“使實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，并使金融體系的實(shí)際規(guī)模（相對(duì)于非金融量）下降”。在所有情況下，這一戰(zhàn)略阻了或嚴(yán)重妨礙了發(fā)展過(guò)程。而具有“深化”金融效應(yīng)的新戰(zhàn)略（它還有其他效應(yīng)）——金融自由化戰(zhàn)略——?jiǎng)t總是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自由化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是重要的（Shaw，1973）。King 和Levine(1993)則側(cè)重于對(duì)金融中介與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究，在研究中提出了金融發(fā)展為因，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為果的結(jié)論，認(rèn)為金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上是具有關(guān)鍵性的重要作用。在研究方法上，先后經(jīng)歷了簡(jiǎn)單的線性回歸、跨國(guó)研究、時(shí)間序列、動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)與案例研究，已經(jīng)形成比較全面的分析系統(tǒng)。 國(guó)內(nèi)研究綜述從國(guó)內(nèi)的研究情況來(lái)看，其中關(guān)于金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和作用的研究很多。賓國(guó)強(qiáng)（1999）研究了實(shí)際利率、金融深化與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，認(rèn)為金融深化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用明顯。韓廷春（2002）實(shí)證分析的結(jié)論有所不同，他認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步和制度創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用極其有限。談儒勇（2004）分別研究了金融中介發(fā)展和股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，指出我國(guó)金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，而股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用極其有限。2008年舉行的第九屆全球金融年會(huì)論文中，運(yùn)用3種方法的結(jié)果表明，我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一種雙向因果關(guān)系。有關(guān)區(qū)域經(jīng)濟(jì)對(duì)區(qū)域金融產(chǎn)生的重要影響的研究也在逐年增加。周麗華（2008）對(duì)我國(guó)東、中、西地區(qū)及全國(guó)統(tǒng)計(jì)資料，從量化的角度揭示這些地區(qū)及全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融支持的作用。周才云（2008）基于中部地區(qū)19962006年的實(shí)證研究，認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正相關(guān)關(guān)系，且存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。郭福春（2007）以浙江省為例，得出浙江經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間存在比較顯著的互為因果的關(guān)系。金融效率的提高促進(jìn)金融總量增加，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又進(jìn)一步促進(jìn)金融總量的增加，形成一個(gè)因果關(guān)系的鏈條。林孝成，劉江雪，黃玉珠(2008)對(duì)廈門(mén)市的研究結(jié)果表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)存款和貸款余額對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用存在滯后問(wèn)題。綜上所述，我們可以看到，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的密切關(guān)系已經(jīng)得到認(rèn)可。但是都只是局限于金融機(jī)構(gòu)總體的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響及其兩者因果關(guān)系的探討。我國(guó)各省份地區(qū)之間的金融發(fā)展的差異，金融體系存在兩種不同類型的機(jī)構(gòu)—銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)，對(duì)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否存在截然不同的影響，還是哪種類型的金融機(jī)構(gòu)影響更強(qiáng)有力？認(rèn)清這兩種不同類型的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，有助于完善我國(guó)金融體制改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3 中國(guó)金融系統(tǒng)概述 中國(guó)金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)本文主要探討兩種不同類型的金融機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，明確地側(cè)重于不同類型的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，而不是股票市場(chǎng)。因?yàn)橹袊?guó)的金融體系是由金融機(jī)構(gòu)特別是銀行金融機(jī)構(gòu)所統(tǒng)領(lǐng)和控制。下面提供了我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的說(shuō)明，： 2007年末中國(guó)的金融系統(tǒng)機(jī)構(gòu)來(lái)源：200