【正文】 第11章 運用收益表和股東權益表學習目標學習完本章后，應該能夠做到：1. 1. 分析復雜的收益表2. 2. 進行公司所得稅的會計處理3. 3. 分析股東權益表4. 4. 了解經理人員和審計人員對財務報表的責任投資者感興趣的是公司將來預期可以賺得的收益水平。因此，我們的建議應該建立在對公司持續(xù)經營收益的分析之上，而不是其凈收益?！狹urray Weintraub，經濟分析師，Sledd amp。 Co. Investment BankersMay 百貨公司合并收益表（部分；已調整）年度止于（單位：百萬，每股數額除外）1999年1月30日1998年1月31日1997年2月1日1零售凈額$13072$12291$114922收入$13413$12685$120003銷售成本9224873282264銷售、一般和管理費用2516237522655利息費用，凈額2782992776銷售成本和費用總額1201811406107687所得稅前持續(xù)經營收益1395127912328預提所得稅5465004839持續(xù)經營凈收益84977974910非持續(xù)經營凈收益——1111非常損失前凈收益84977976012提前清償債務的非常損失，稅后凈額—(4)(5)13凈收益$ 849$ 775$ 755基本每股盈利：14持續(xù)經營$ $ $ 15非持續(xù)經營——16非常損失前凈收益17非常損失—()()18基本每股盈利$ $ $ May百貨公司是美國最大的百貨公司之一，經營393家商店（包括Lord amp。 Taylor，Hecht’s，RobinsonsMay，Filene’s和Kaufman’s）。公司的年銷售總額達131億美元。May在止于1999年1月30日的年度的經營成果在收益表（第1行）中進行了報告。Murray Weintraub，Sledd amp。 Co. Investment Bankers的首席財務分析師，正在評價May的凈收益。他和他的同事要判斷May的收益是否高到足以支持其每股$。他的判斷將決定Sledd amp。 Co. Investment Bankers為其投資客戶提出“買入”、“持有”，還是“售出”的建議。像Murray Weintraub這樣的投資分析師利用財務報表和其它數據來預計公司（包括May公司）未來的凈收益和現金流量。投資者應該用哪個收益數字評價公司的經營成果呢？這取決于你要做何種決策。l l 如果你想從所有活動的角度評價公司的表現，你應該看凈收益（第13行）。l l 如果你想預計公司未來期望賺得的收益水平，你應該只考慮公司年復一年的重復經營活動。Murray Weintraub和他的同事可能對持續(xù)經營收益（第9行）更感興趣，而不是凈收益。大多數老練的投資者和貸款人集中分析持續(xù)經營收益，因為持續(xù)經營收益是將來可期望產生的收益。在本章中，我們將討論公司收益表和股東權益表的細節(jié)內容。我們還要涉及一些有助于提高分析財務報表的能力的問題。收益的質量公司的凈收益（凈利潤）比財務報表中的任何其他項目更受大家的關注。對股東來說，公司的利潤越多，收到股利的可能性越大。對債權人來說，利潤越多，償債能力越好。假設你正考慮對兩家制造業(yè)公司進行股票投資。在看它們的年度報告時，你了解到兩家公司去年底凈收益相同，而且每家公司過去5年凈收益的年增長率都是15%。但兩家公司獲取收益的途徑不一樣：l l 公司A的收益主要來自其主業(yè)（制造業(yè)）的成功經營。l l 公司B的制造業(yè)務兩年來一直不景氣。凈收益的增長來自公司出售其業(yè)務分部獲得的利潤。你會投資哪家公司呢？公司A有將來獲得更好收益的前景。該公司的利潤來自持續(xù)經營。我們可以期望公司在將來獲得和過去一樣多的利潤。公司B則沒有顯示出業(yè)務上的增長。它的凈收益來自一次性交易——出售資產。遲早有一天公司B會沒有資產可賣。到那時，公司將沒有辦法產生收益。所以你應該決定投資公司A的股票。投資者會說公司A的收益要比公司B的收益有更高的質量。May百貨公司的收益表現出很高的質量。銷售額（第1行）、凈收益（第13行），還有特別重要的持續(xù)經營收益（第9行），它們的變化趨勢都是增長。為了研究凈收益的組成，我們要查看收益的各種來源。圖表111為我們提供了一個在以下討論中要使用的綜合的例子。這是聯(lián)合電氣公司（Allied Electronics Corporation），一家小型的精密儀器制造商，的收益表。持續(xù)經營在圖表111中的收益表中，最上面的部分報告持續(xù)經營收益（第110行）。這部分業(yè)務被認為會一期接一期的持續(xù)下去。利用這條信息，我們可預計聯(lián)合電氣公司下一年會賺得約$54000的利潤。聯(lián)合電氣公司的持續(xù)經營中包括三個新項目：l l 在20X2年，公司重組業(yè)務，發(fā)生損失$10000（第6行）。重組成本包括解雇工人的遣散費、員工的遷移費用和環(huán)境清理費。重組損失屬于持續(xù)經營，因為聯(lián)合電氣公司仍在從事與原來相同的業(yè)務。但重組損失在收益表上被重點標明是“其它”項目，因為產生它的原因——重組，不屬于聯(lián)合電氣公司的主營業(yè)務——銷售電器產品。圖表111 聯(lián)合電氣公司的收益表聯(lián)合電氣公司收益表年度止于20X2年12月31日持續(xù)經營1銷售收入……………………………………………$5000002已售商品成本………………………………………2400003銷售毛利……………………………………………2600004經營費用（明細的）………………………………1810005經營收益……………………………………………79000其它利得（損失）：6業(yè)務重組損失……………………………………(8000)7出售機器利得……………………………………190008所得稅前持續(xù)經營收益……………………………900009所得稅費用…………………………………………3600010持續(xù)經營收益………………………………………54000特殊項目非持續(xù)經營：11經營收益$30000，減所得稅$12000……………$1800012處理資產利得$5000，減所得稅$2000…………30002100013非常項目和折舊方法變動累計影響前收益………7500014意外水災損失$20000，15抵減的所得稅$8000……………………………(12000)16折舊方法變動累計影響$10000，減所得稅$4000600017凈收益………………………………………………$69000每股盈利普通股每股盈利（20000股流通在外）：18持續(xù)經營收益……………………………………$19非持續(xù)經營收益…………………………………20非常項目和折舊方法變動累計影響前收益……21非常損失…………………………………………()22折舊方法變動累計影響…………………………23凈收益……………………………………………$——檢查點111——檢查點112——檢查點113l l 聯(lián)合電氣公司還有一項出售機器利得（第7行），這也在公司的核心業(yè)務活動之外。這也說明了為什么這項利得在經營收益之外單獨報告。l l 所得稅費用（第9行）在得出持續(xù)經營收益之前已被扣除。公司為其收益繳納的稅款是一筆重要的費用。當前公司最高的聯(lián)邦所得稅率為35%。在許多州的州所得稅率約為5%。因此，在我們的示例中使用的所得稅率為40%。圖表111中所得稅費用$36000等于稅前持續(xù)經營收益乘以稅率（$90000＝$36000）。止步思考聯(lián)合電氣公司20X2年的所得稅總額是多少？考慮圖表111中收益表的第1115和16行。答案：$46000＝($36000＋$12000＋$2000－$8000＋$4000)所得稅是隨著各單獨的收益或損失項目報告的：收益或損失項目所得稅費用（抵減）持續(xù)經營收益…………………………………$36000非持續(xù)經營（$12000＋$2000）………………14000非常利得或損失………………………………(8000)累計會計變更影響……………………………400020X2年所得稅費用總額……………………$46000注意$36000是公司持續(xù)經營的所得稅費用；$46000是所得稅費用的總額。在投資分析中使用持續(xù)經營收益。在投資分析中如何使用持續(xù)經營收益呢？假設Murray Weintraub在估計聯(lián)合電氣公司的普通股價值。根據聯(lián)合電氣公司20X2年的持續(xù)經營收益，Weintraub和他的同事可能相信該公司以后每年都可以獲得$54000的收益。為了估計聯(lián)合電氣公司的普通股價值，財務分析師要確定該公司未來收益流量的現值（現值是指今天的價值）。Weintraub必須使用某個利率來計算現值。假設對聯(lián)合電氣公司進行估價適用的利率是12%。這是根據公司不能在以后每年都獲得$54000的風險主觀確定的利率。因為這個利率被用來估計對另一家公司的股票投資的價值，該利率又叫投資資本化率。風險越大，利率越高，反之亦然。股票估價的計算如下：聯(lián)合電氣公司股票的估計價值＝預計未來的年收益額＝$54000＝$450000* 該估價模型有很多形式，都在金融課程中講述。這里我們使用的是一種廣泛運用的估價模型的最基本的形式，用它說明如何在實踐中使用會計收益。另一種估計公司股票價值的方法是使用市盈率（P/E），該比率大體上等于投資資本化率的倒數。在使用市盈率計算公司價值時，分析師用凈收益乘以市盈率。在計算聯(lián)合電氣公司的價值時用凈收益（$54000）乘以市盈率（），估計的價值等于$450000。投資資本化率因此，Weintraub估計聯(lián)合電氣公司的價值為$450000。他可以把估計的價值和公司當前的市價$513000進行比較。聯(lián)合電氣公司的資產負債表報告公司有108000股普通股發(fā)行在外，《華爾街日報》報道該公司普通股的售價為每股$。聯(lián)合電氣公司的當前市價為：公司的當前市價＝發(fā)行在外的普通股數量當前每股市價$513000＝108000$投資決策規(guī)則如下：決策：如果公司的估價大于公司當前的市價買入股票等于持有股票小于賣出股票在該例中，決策：公司的估價小于公司的當前市價賣出股票$450000$513000Sledd公司相信聯(lián)合電氣公司的股價會下跌到當前市價之下，直至$450000左右。主要根據聯(lián)合電氣公司的持續(xù)經營收益，Sledd公司認為該公司的股價在$450000是比較合理的。根據這些分析，Sledd amp。 Co. Investment Bankers會建議持有聯(lián)合電氣公司股票的投資者出售該股票。投資者經常根據股票的每股價值進行決策。他們可以用估價公式的一個變形來估計每股價值，該變形公式使用普通股每股盈利，如下所示：普通股每股估計價值＝預計每股年收益額投資資本化率——檢查點114根據每股價值進行分析時，采用與列示的按公司總體價值進行分析時一樣的方法。投資決策過程總結。讓我們總結一下投資決策的過程。從人們認為的聯(lián)合電氣公司以后每年可獲得的收益數字開始。大多數分析師使用持續(xù)經營收益。一些分析師也使用經營活動產生的現金流量來對一項投資進行估價。許多分析師既使用持續(xù)經營收益，也使用經營活動產生的現金流量。第12章將詳細講述現金流量分析。假設Murray Weintraub的投資小組害怕聯(lián)合電氣公司在將來不能每年都獲得$54000的收益。他們可能采取一種更為謹慎的態(tài)度——認為聯(lián)合電氣公司的收益流量中只有20年是可以預計的。在這種情況下，分析師對聯(lián)合電氣公司股票的估價如下：聯(lián)合電氣公司股票的估計價值＝預計的年收益額年金現值n=20期；i=12%（附錄B，表B7）＝$54000＝$403326根據以上估價，分析師更加堅信聯(lián)合電氣公司$51300（每股$）的股票市價是過高了。非持續(xù)經營大多數大型公司從事多角化經營。例如，除零售商店之外，西爾斯百貨公司還擁有一家房地產開發(fā)公司（Homart）和一家保險公司（Allstate）。我們把每個可區(qū)分的公司部門稱為一個企業(yè)分部。公司可能出售它的一個企業(yè)分部。例如，May百貨公司出售它的連鎖鞋店，Payless。出售企業(yè)分部是一項一次性交易。May公司年度止于1997年2月1日的收益表在非持續(xù)經營項下報告了有關已出售分部的信息。（第499頁，第10行）?；氐綀D表111（第501頁）中聯(lián)合電氣公司的例子。收益表的非持續(xù)經營部分分為兩部分：1. 1.160